在经济衰退期是否更容易出现大的公司并购案？主要出于哪些因素的考量？ 第1页

是。成熟金融市场的上市公司管理层，最终是为股东服务，为股东创造利益，说到底，股价必须涨。在当前的情况下，兼并收购对于许多企业来说，是最好的提高股价的方法。

股价是如何决定的？从一个角度，股价=每股收益（EPS）乘以市盈率（P/E）。所以，想提高股价，要么提高EPS，通过开源节流（revenue growth and margin expansion）和避税（tax inversion）；要么通过提高P/E。P/E是如何决定的？简单的说，高增长潜力才有高P/E。如何提高增长潜力？要么从自己身上挖潜力（organic growth），搞研发，搞投资扩大产能（capital expenditure）；要么兼并收购，互通有无。

正面回答下题主的问题，国际的科技，化工，有线电视（cable），医疗，金属行业都在进行大规模的兼并收购：Verizon和AT&T争相买雅虎，charter收购时代华纳有线（time warner cable），Anthem 收购Cigna，Freeport和Vale开始甩卖资产。

原因也很多：一、经济增长乏力。欧洲和新兴市场都不太好，好多企业的营收增长受影响，需要大家抱团取暖，节约成本（cost synergy）；二、技术进步到了一个瓶颈，难以增长。科技医疗化工行业都是这样，缺少划时代的新技术 （现在炒的很火的VR和人工智能，离真正赚钱（monetize）还有很远）。既然自己技术进步很难，自我增长（organic growth）潜力很小，那就剩另一条路增长了，兼并收购；三、利率低，方便加杠杆（lever up）。同样两个公司，其他一模一样，赚钱的时候，负债率高的那个公司EPS就更大。现在利率这么低，大企业为什么不加杠杆，收购便宜公司，提高EPS；四、避税。美国企业税35%，且对海外收入收税。一些企业想出了好办法来规避，收购一个欧洲公司，再把总部转到欧洲，能省一半税，学名叫tax inversion。当然，越来越难，美国财政部新出了更严格的规则，Pfizer和Allergan，CF Industries和OCI就是这么被搅黄的。

想象你是一大企业的CEO，现在货难卖，利润率难增长，技术遇到瓶颈，投资扩大产能又慢又担风险。呦，利率这么低，这公司还这么便宜，咱得赶紧借钱买买买呀，EPS直接就涨了，然后还可以给市场讲故事，什么节约成本啦，协同效应啦，省税啦，说不定就把股东和市场忽悠瘸了，P/E也跟着涨了。Let's do it.