为什么股票投资者很难拿住10倍股，比如贵州茅台？第1页

andy-xie-76 网友的相关建议:

为啥都是收藏没有赞。大家点个赞再去收藏和下载资料呗，码字整理资料真的也很累，谢谢啦。

资本市场上有句话，认知决定财富，你的知识储备决定了你的财富，也就是说，如果你认识不到这个股的价值，那么你如何才能拿得住？那些什么别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌，这种鸡汤看看就好，巴菲特能做到这些，是因为它知道这个股票的价值到底有多少，他心里有底，你有底吗？

所以，想要拿住这些财富，首先要学习，提升自己的认知，提升自己的知识水平，增加自己的知识储备。

我之前整理过一份对个股分析的框架的资料，相信会对你有一定的帮助。这份资料花了我好几天的时间，一万多字，纯干货，干到你可能一两遍看不完全明白，所以，建议非战斗人员撤离，战斗人员也请先点赞收藏再慢慢看，相信看完之后可以帮你建立一个基础的个股分析的框架。

另外，在文末我也把我之前在券商工作时的培训资料分享给大家，里面是关于行业分析、机构投资者分析、宏观分析框架的培训内容，俗话说认知决定财富，这些资料的实战性非常强，之前只流传在专业的机构投资者和机构分析师之中，今天我就把它们也分享出来，相信大家很难在其他的途径找到这些资料。

对了，我也简单介绍一下我自己，CFA持证，最开始在全球TOP1通信设备公司终端部门做硬件研发，后转行做金融，曾在国内TOP3券商研究所先后从事行业研究和宏观研究。

OK，开始上干货。

首先是本文的目录

一、经营业务及行业分析

1. 确定企业的主营业务和所属的概念

2. 判断企业所在行业的特点

3. 判断个股的市场风格

二、财务报表分析

1. 资产负债表

2. 利润表

3. 现金流量表

三、估值分析

1. 绝对估值

2. 相对估值

3. 如何正确看待和使用估值工具

四、财务风险

1. 会计事务所的意见不正常

2. 现金流异常

3. 不合理的应收账款

4. 不合理的大额存货

5. 不合理的在建项目

6. 不合理的毛利率

7. 小心大额商誉

8. 存贷双高

9. 小心控股股东

以下是正文

一、经营业务及行业分析

1. 确定企业的主营业务及所属的概念

我们想要研究一支个股，第一步就是要知道这支个股的基本资料，那么在哪里才能找到个股的基本资料？最全面的办法就是通过招股说明书和年报季报来获取。

招股说明书是上市公司公开发行股票时，就募股事宜发布的书面通告。招股说明书需要送交政府证券管理机构审查批准。招股说明书是发行股票时必备的文件之一，需经证券管理机构审核、批准，也是投资者特别是公众投资者认购该公司股票的重要参考。

招股说明书主要内容包括：①公司状况：公司历史、性质、公司组织和人员状况、董事、经理、监察人和发起人名单。②公司经营计划，主要是资金的分配和收支及盈余的预算。③公司业务现状和预测，设备情况、生产经营品种、范围和方式、市场营销分析和预测。④专家对公司业务、技术和财务的审查意见。⑤股本和股票发行，股本形成、股权结构、最近几年净值的变化，股票市价的变动情况、股息分配情形，股票发行的起止日期，总额及每股金额、股票种类及其参股限额，股息分配办法，购买股份申请手续，公司股票包销或代销机构。⑥公司财务状况，注册资本，清产核算后的资产负债表和损益表，年底会计师报告。⑦公司近几年年度报告书。⑧附公司章程及有关规定。⑨附公司股东大会重要决议。⑩其他事项。

比如下面这份大华股份当年的招股说明书，仔细看完应该就会对大华的企业及经营有一个相对全面的了解了。

这里由于篇幅的原因，我就不聊太多了。

另外就是定期的年报和季报。股票年报和季报是根据证券交易委员会规定，必须提交股东的公司年度或者季度财务报表。

上市公司年报的格式按照有关规定是固定的，主要包括以下11个部分：重要提示；公司基本情况简介；主要财务数据和指标；股本变动及股东情况；董事、监事和高级管理人员；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重要事项；财务会计报告。季报类似。

以下是贵州茅台的2020年年报截图。

关于披露时间，天风证券做过一份整理，我觉得非常好，非常直观，比我打字强多了，我也拿出来分享给大家，大家可以收藏起来。

那么这些年报和季报可以去哪里找呐？我帮大家找了一些网站，大家可以去看一下。

巨潮咨询网： http://www.cninfo.com.cn/new/index

全景网： https://www.p5w.net/

深圳证券交易所： http://www.szse.cn/

上海证券交易所： http://www.sse.com.cn/

证券时报网： http://www.stcn.com/

另外还有就是一些软件，比如东方财富、同花顺等，也可以看到相关的资料，其实网站不用太多。

通过这些资料，我们可以比较明确的判断企业的经营范围和所涉及到的概念，另外，相关软件也可帮我们简明扼要的判断这些信息，当然，简单就会没有那么全面详细，两者可以互相结合。

如下图，我们可以通过同花顺软件比较简明的看到海康威视的主营业务和所属的概念。

2. 对个股的行业进行分析

不同的行业，有不同的框架，我也看过很多所谓的行业分析，对于投资来说，完全不够用，太泛泛，不得要领，你可能看了之后，觉得恍然大明白，各种高端词汇，好高端的亚子，但是具体到行业研究，发现啥用没有，说了一堆极其正确的废话，不够实战。

下面我们这里就以保险行业为例，来看一下券商机构是如何做保险行业分析的。（内容来自某全国前三的券商内部培训资料)。

对保险行业进行研究，框架至少要包括四个方面：

第一、如何判断一个保险公司是好的保险公司。

第二、如何为保险公司估值。

第三、投资账户的不同分类。

第四、财务分析和研究总结。

我这里详细讲其中一项，即第二项，如何为保险公司估值。

要对保险公司进行估值，我们就要明白，保险公司有哪些特点？我们这里以寿险公司为例。寿险公司的突出特点就是盈利周期长和首期展业费用高。这就会导致在刚开始业务时，往往前期投入比较大。

保险公司的利润来源是三差。

而评价一个保险公司的好坏，一般有三种方法：法定评估法、公认会计法则、精算准则，这些评价方法是我们研究保险公司必须要了解的。

由于寿险行业的特殊性，所以寿险公司在估值时通常使用评估价值(AV)来评估寿险公司的价值，其中包括现有业务形成的内含价值（EV）和未来新业务产生的新业务价值（NBV）

以下具体的方法

不同的成长性，决定了估值的高低。

以上是关于保险行业研究的一个例子，大家看不明白不用着急，我整理的资料里面有详细的资料，大家可以在文末下载慢慢学习，专业的研究员也是这么一步一步过来的。

我再举一个钢铁行业的栗子，大家可以对比出，不同行业的研究思路有明显的不同。

关于钢铁行业，我们主要从以下三个方面去考虑。

一、产品分析，即一家钢铁企业的生产流程是什么样的，工艺如何，是先进的工艺还是落后的工艺？对于目前的碳中和来说，是受益还是受损？这种类似的问题对于分析一家钢铁企业来说至关重要。

二、经济分析，即分析钢铁企业的盈利。

三、投资分析，我们行业或者个股分析的最终目标是进行投资，那么如何踩准节奏进行投资是直观重要的，而钢铁行业由于行业的特殊性，和其它行业有非常大的不同，这一点要切记。

我具体讲一下产品分析吧，后面两个大家自己下载资料自己学习吧，实在是太多写不完。

好了，以上就是部分行业的分析框架。不过这还只是一个行业的分析框架中的一个方面，其它的还有很多。

这些就是我整理的资料，都是券商内部关于行业分析框架的培训资料，还有一些宏观研究的，机构投资者研究的，我都整理在一起，放在最后了，大家可以去自取。

3. 个股的市场风格

标题是个股的市场风格，但是这里其实涉及到行业和个股两个层面。

对于不同的行业，它的市场风格可能是完全不一样的。

我们可以把市场的行业，按照不同的特点分成不同的大类，如下图所示。

上图是2021年一季度各行业的年报情况，我们可以将不同的行业分为不同的大类，而这些大类的行业在投资上往往具有一些通性，而不同在大类行业则不同。

比如，能源与材料大类中的各行业，基本都是周期股，都具有周期属性，这些行业的营收和利润，往往都是和经济周期的表现密切相连的，去年以来的周期股暴动，就是因为经济的走高，给周期股带来了明显的机会。

再比如消费大类，这一大类中的行业，就和上面讲的周期股不相同，这些消费股，基本都是终端的消费行业，包括了衣食住行这些基本需求，这些行业的需求弹性很小，经济好不好，你都要吃饭，都要穿衣，受到经济的影响并不大，所以这些行业的经营增长比较稳健，现金流相对较好，在长期看是容易出大牛股的地方，比如贵州茅台、格力电器、海天酱油等等。

科技大类包括了通信、电子、计算机等等，这些行业又和上面讲到和消费不同，科技行业的成长性很强，营收和利润增速相对消费要快很多，所以估值比较高，100~200倍的PE都不少见，假如资金利率降低，那么高估值的科技类产业往往率先表现，这也是19年牛市以来科技率先表现的原因之一。但是科技行业也有缺点，就是不像消费那么稳定，波动比较高，今年以来股价走的并不好。

以上是行业的风格，我们再聊一下个股的风格。

个股风格也有很多分类，比如是成长还是价值？比如是大盘股还是小盘股？这些和所在行业有一定的相关性，但是不绝对。

比如，消费、金融有很多都是价值股，比如贵州茅台、中国平安、招商行业，每年的分红很高，业绩稳定。而很多科技类的，偏向成长风格，比如科大讯飞、海康威视等，成长速度很高。

但是这种分类也都不是绝对的，比如平安银行、宁波银行，增速也很快，有一定的成长属性，而很多科技股，分红也比例也不低，也有一定的价值属性，所以，要具体的个股具体分析。

二、财务报表分析

财务报表是一个企业经营情况的核心指标展现，我们通过财务报表可以提纲挈领的对一家企业的经营情况进行分析，这也是个股分析和企业分析的重中之重。财务报表一般是在年报季报中出现，关于获取的方式我前面已经讲过了，这里不重复了，各种软件如同花顺、东方财富等，也给出了比较直观简单的报表，我们也可以通过软件进行查看，更方便。

1. 资产负债表

资产负债表主要是展示企业的资产、负债和所有者权益的情况。资产是企业所有财产的总合，包括各种流动资产、固定资产、现金等等，负债就是企业的借贷，包括有息负债和无息负债。

有些基础差的小伙伴可能听不明白，我举个简单的例子。你开了一家豆腐店，你自身有5万元，去银行借贷了10万，那么所有者权益就是你自己的这5万，负债就是借银行的10万。

你用这15万买了机器、设备、店面装修了一番，请了工人，买了原材料，还剩下3万元的现金，这些所有的都是你的资产。

这里还有一个重要的会计公式，就是资产=负债+所有者权益，这个是永远成立的，如果不成立，那就一定是出错了。当然，我们在进行上市公司财务分析的时候，几乎不可能看到这个会出错的，就算是财务造假，也不会造这么低级的假。关于财务造假我们在后面讲，我会列举一下目前大A常见的造假手段。

如图，我们以格力电器的资产负债表进行简单讲解。因为内容太多，毕竟光财务分析都是可以写一本书的，我只能挑重点的和大家聊一下，如果大家还想深入学习，可以关注我的公众号，我每天更新文章，也会不定期提到。另外我想了一下，把一份介绍财务分析的音频资料也整理一下，放在号上，方便大家在上下班的路上没事听着学习，我觉得也挺不错的，链接就和上面讲到的券商内部培训资料，一起放在最后吧。

流动资产中，大家注意这个应收账款，简单点就是别人的欠账，这个欠账不能太多，一般来说，企业强势，应收账款就比较少，而如果应收账款占比很高，那么经营就有风险，总是拿不到钱，自己贴钱经营，不是个好兆头。我们可以看一下，优秀的企业，这个比例都是非常低的。

与上面的应收账款对应的是应付账款，如果应付账款相对更多，那么正常来说，这家企业在上下游中的地位是比较强势的，如下图是格力电器的应付账款。

然后就是偿债的问题。我们可以通过偿债能力指标进行判断，其中主要是看短期要偿还的负债情况，而流动比率、速动比率、资产负债比率这些指标可以比较好的帮助我们进行判断，如下图所示。

2. 利润表

利润表主要是对企业的营收、成本、利润的情况进行分析，这里面的科目也非常的多，比较重要的是营收增长的速度和扣除非经常性损益后的归母的净利润增速。非经常性损益，指的是经营范围之外的收益，比较政府的补贴、特定时间的税收的减免等等，这种往往不具备持续性，把这些扣除掉，才能更好的看出企业真实的经营水平，如下图所示。

另外还有一个需要注意的指标就是各种减值，看一下资产减值和信用减值是不是有异常，比如某一年突然进行了大量的减值，我们需要搞清楚是什么原因。

当然，除了这些，还有一些其他的衡量盈利能力的指标，比如毛利率、净利率等，这些很好的衡量了企业的盈利水平，不过这些一方面和行业有关系，比如白酒和医美，这两个行业的毛利相对是非常高的，那这就具有好赛道的潜质。另外一方面是企业，好的企业同时也能取得比行业平均水平更高的毛利率，比如贵州茅台和爱美客，毛利能达到90%以上，这就是好赛道的好公司。

另外还有一个我们常用到的，净资产收益率，衡量的是，作为企业所有者，我投入一元钱，能够给我带来多少回报，这个是和资产负债率、销售净利率、总资产周转率相关的，是一个综合衡量企业经营情况的指标，我们可以通过杜邦分析进行详细的查看各个方面，相对也比较重要，如下两图所示。

3. 现金流量表

现金流量表也是一张非常重要的表单，它主要是从现金流的角度去考察企业的经营情况，可以用来判断盈利的质量。

这里最重要有两个指标，一个是销售商品、提供劳务收到的现金流，一个是经营现金流净额。第一个是表示企业的主营业务受到的现金流，一个是总的现金流净额，一个企业其它数据再好，如果现金流净额持续为负，那么企业破产到底是迟早的事。

三、估值分析

通过上面的步骤，我们可以大概判断，这家企业是一个什么的企业，主营业务是什么，赛道好不好，经营如何，是不是一个好公司，未来有没有前景，但是对于投资来说，这还不够。

好的公司，还要有一个好的买入价格，这样才能够赚钱。那么如果才能够确定是不是一个好的价格？这就需要用到下面讲的估值分析。

1. 绝对估值

绝对估值一般就是指对企业的实际价值进行估算，在投资学上，对有价证券的价值估算，一般是用DCF模型，即现金流折现模型，这是应用最广的估值模型之一，该模型的内在含义是：一项投资或一个企业的当前价值，等于其未来所产生的现金流的现值之和。

公式如下：

式中：P一企业的评估值；n一资产（企业）的寿命；CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流；r-反映预期现金流的折现率

有些小伙伴可能已经懵逼了，没事，看得懂当然好，看不懂也有太大影响，二级市场基本不太用到这个。

2. 相对估值

相对估值指标经常见到的主要是PE和PB，我看过很多人讲，但是基本上就是讲了一下定义，偶尔有涉及到实操的时候还有蛮多错误，我多延伸一下，这一部分讲定义，下一部分讲一下实操，也讲一下这两个指标的局限性。

PE （Price/Earnings）是指市盈率，有两种计算方法，用每股市价与每股盈利（Earnings Per Share，EPS）的比率，即：PE(市盈率)=每股市价/每股收益，也可以用总市值除总利润。该指标的含义是，每年的净利润全部分红，多少年能够回本。比如说PE是22，那就是22年靠净利润可以回本。

PB (Price/Book value）是市净率，即：PB=总市值/ 企业账面价值，也可以用每股的价格除每股的净资产来计算。该指标的含义是，市场对企业估值的溢价率。比如一家企业的净资产是10亿，但是市值有50亿，那么PB就是5倍。

3. 如何正确看待和使用估值工具

PE和PB可以用来判断大盘以及个股的估值情况。通过整体大盘的PE和PB，可以判断股市整体所处的位置，有没有见底？或者有没有见顶？PE和PB是比较好的判定指标之一。

个股也是，可以通过PE和PB来判断个股所处的估值位置，是否被高估或者低估。举个很简单的例子，比如我在2021年1月份开始持续提示白酒股的估值达到极值，有回落的风险，2月份之后快速回落，已经市场的走势验证了这一观点。如下图所示。

这里需要说明的是，判断个股的时候，不同个股或者不同板块不可以比较。因为不同的板块和个股的成长逻辑不同，所以使用的时候，应该要和自身的历史情况来比。

比如说银行股估值一般都非常低，而成长股比如说科技股一般估值都很高，两者不可以直接相比。如下图所示，银行的PE近十年几乎没有超过10，最低到5。PB几乎都在1.4以下，目前更是持续跌破净值。如下图所示。

而计算机板块，PE都在70倍上下波动，几乎没有低于30倍过。PB的范围是4~6。如果这两个板块对比，或者是按照绝对的数值对比，那得到一些很荒谬的结论，比如，银行最贵的时候也可以买，电子板块都不能买，那么2019年以来，芯片产业链上的股票，多少个一年十倍的个股，即使在低位PE也超过30倍，那也不能买，这显然是荒谬的。

所以，还是上面提到的，PE和PB，要和自身的历史相对比，不能只看绝对值大小，也不能跨行业跨板块对比。

PE也好，PB也好，都有不同的计算方式，比如说有动态市盈率，有静态市盈率，还有滚动12个月的市盈率，在使用的时候也需要注意，一般使用TTM，也就是12个月滚动较多，实效性比较强。

另外关于PE和PB的区别，这里大概讲一下。净资产可以认为是每期净利润，扣除掉分红之外的累积。那净资产相对于每期净利润而言，是一个更加稳定的数值。所以PE可能随着某一期的盈利突然增高或者是突然降低。但是PB相对而言比较稳定。那对于不同的公司或者是说同一个公司的不同的阶段，两者有可能会产生比较大的差异。

比如说公司最近一段时间盈利会增长非常快，在股价不变的前提下，这个时候PE的数值可能就会变得非常低，处于历史低位，但是PB由于是一个累积量，所以这个短期的变化不大，可能还处于相对高位。这些类似的问题还有很多，不能够只靠简单的指标来判断，需要综合考虑盈利预期等多种因素。

另外，再讲的深入一点，PB也好，或者是PE也好，在本质上可以认为是，把除了盈利之外的，其它的对股价有影响的因素结合到一起，形成的一个指标。这样讲可能不太好理解，把公式变形一下，可能会更好理解。

P=E*PE，P可以认为是股价，也可能认为是总市值，通过这个公式，可以看出对股价的影响因素有两个，一个是EPS，也就是每股净利润或者是总利润。另外一个就是估值PE。净利润每期财报都会公布，比较好把握。

而PE不太好把握。影响PE的因素有广谱利率，盈利预期，风险偏好。所以PE可以认为是这些因素的一个综合结果。

从这个角度来理解股价的话，可以看到股价除了受盈利影响之外，还要受到广谱利率，盈利预期以及风险偏好的影响。为什么要把这因素放在一起？可能是因为，一方面这些因素变化太快，出现一个事件一个政策，可能就是大幅影响风险偏好，盈利预期，甚至广谱利率。

另外，就是除了广谱利率相对好量化一点之外，其它两个因素太难以量化，所以干脆放在一起分析。那我们在分析股价的时候呢，要考虑盈利预期、广谱利率，还要考虑风险偏好。盈利预期怎么看？广谱利率怎么看？篇幅所限，在这里就不延伸太多了。

第三，这两个指标有什么弊端？

这两个指标可以看作是技术分析里面的一个单一指标来，和任何技术分析或者指标一样，都是有它自己的弊端。股市或者是说股价的影响因素非常多，任何单一指标都很难完整的判断。股价的判断要考虑宏观基本面，要考虑宏观政策。绝对不可能只单单的考虑技术面。

那单就这两个指标来讲，在评价估值的时候有什么缺陷呢？首先，净资产和季度净利润，表示的是之前的值，那由此计算出来估值就是相对于之前的表现。

但是我们买股票买的是预期，我们是现在买，然后未来卖。那这个时候未来的估值到底是怎么样的呢？是由未来的盈利所决定的，而未来的盈利是不确定的，我们只能够大概的估计，而这种估计，肯定是不可靠的，因为没有人能够准确的预测未来。

举个栗子，你可能看到某个股票它的相对历史估值已经水平非常低了。但是假如你抄底买了，但是下一个季度该股的净利润更低，那在股价不变的情况下，PE又会被动抬高。也就是说你可能在现期认为估值很低的时候，已经非常安全的时候买入了，但是下一个季度你又被动变得不安全了。

还有就是成长股或者科技股，由于科技股的高成长性，除了看PE和PB之外，一般会参考PEG，主要是考虑到增长速度之后的估值情况，由于篇幅所限，这里也不展开来讲了。

最后，有小伙伴问，在哪里能够找到这些数据，非常遗憾，市面上看到的PE、PB数据，都只是当天的，历史的PE、PB数据，基本都要在机构专用的收费的数据库里面才能找到，大家可能找不到这样的数据，不过这也恰恰说明了，这些数据是确实对投资比较有意义的。我会在我的公众号里面定期更新各板块的估值情况，大家可以过来找。

四、财务风险

1. 会计事务所的意见不正常

正常情况下，财务报表都需要会计事务所进行审计，同时需要给出审计意见，我们可以通过审计意见来判断报表是否有问题，当然，这是最简单，也是最基本的识别财务风险的技能。

财务报表审计的审计意见有以下几种：

a. 标准的无保留意见。

人话：报表没有问题，或者报表没有被审计出问题，这个是正常的审计意见，大部分财报都会是这个审计意见。

b. 带强调事项段的无保留意见。

人话：报表复合标准，并且重大事项没有问题，但是有些部分需要特殊说明，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。这个相对上一个就有一定的风险了，大家需要提高警惕。

c. 保留意见。

人话：报表整体还行，但是存在重大过错。这种就已经非常可怕了，建议不要碰。

d. 否定意见。

人话：报表是编的，出了事别找我。

e. 无法表示意见。

人话：他们连资料都不敢让我好好看，我觉得问题很大。

所以，我的建议是，除了第一种，剩下的都尽量别碰。比如南京银行的2020年的年报，标准的无保留意见的审计报告，这种就是OK的，起码在会计审计下是没有暴露问题的。

而像康美医药2018年的年报，就被出具了具有保留意见的年报，随后不久，康美爆出了财务造假的问题，被ST。

2. 现金流异常

现金流是企业的血液，同样现金流也代表着企业盈利的质量，我们可以通过现金流量表进行查看。如果一家企业营收很好、利润很好，但是就是现金流不好，公司的现金流持续为负，那么可能就是企业的造假。

企业虚增了营收，并虚增了对应的利润，但是因为是虚增的，没有实际的现金流量流进来，所以现金流量表表现的并不好，这个是我们判断的一个比较重要的因素。

另外一方面，假如企业没有虚增营收，是真的现金流不好，那么这家公司也是一家需要远离的公司，因为不论什么原因，经营企业的目的是为了赚钱，投资者投资也是为了赚钱，你说的再好，结果一年到头赚的都是帐，那么这家企业无论其它的再好，也是有风险的，也不值得投资，我们看优秀的企业，哪一个不是现金流奶牛？

我们就以贵州茅台为例，每年都有几百亿的现金流进账，这就是支撑贵州茅台2万亿市值的底气。

3. 不合理的应收账款

如上文提到，造假的核心目的肯定是为了虚增利润，不然忙活一场干啥。那么抓住这个核心点，我们就可以万变不离其宗，按照虚增利润的这一最终目标，对各项目进行查看。

虚增了利润，肯定没有办法分配给大家，又不敢轻易造一些银行的存单收据，因为难度太高，容易被查出来，那怎么办？

造应收账款嘛，我赚了很多钱，但是没有变成现金，是因为我的钱都变成了应收账款。等个几年之后，账款收不回来，这可不怪我，都是客户赖账，要不回来没办法呀。然后应收账款，通过会计手段，进行计提坏账，这样虚增的利润又没了，实现了账面的平衡，完美。

那么怎么判断应收账款的数目是不是合理那？首先要和同行对比，你的应收账款明显比别人高，那就有风险。另外就是和营收不匹配，正常来说，营收和应收账款的增速应该是匹配的，你营收没有增长多少，但是应收账款增加了一大堆，这明显也不合理啊。

4. 不合理的大额存货

虚增的利润有很多去向，和上面的应收账款一样，不合理的大额存货也是虚增利润的常见手段，而且这种手段在农林牧渔行业更常见，无它，主要是因为你很难查出来，而且，天灾人祸啥的，很容易财务洗澡给糊弄过关。

提到这个，獐子岛表示这题我会。首先是2014年，獐子岛发布公告称，2011年与2012年的底播海域虾夷扇贝，因受冷水团异动导致的自然灾害影响近乎绝收，獐子岛集团因此巨亏8.12亿元。一时间，獐子岛因“扇贝跑路”闻名A股。

大家可以看到，在2014年之前，獐子岛的存货常年在20亿以上，2014年实在是憋不下去了，一句冷水异动自然灾害，直接减值3.99亿，这种公司，就问你怕不怕。

但是这还是不终点，2017年，2019年，獐子岛估计重施，再次进行大额资产计提减值，赚的钱还不够资产减值的，这种公司，大家最好离得远远的。

5. 不合理的在建项目

上面讲了通过虚增应收账款和存货来进行财务造假，还有一类常见的财务造假，是需增在建项目，这种比较适合建筑类的企业，在建项目同样存在估值难的问题，导致上市企业选择在这一块做文章。原理和上面的类似，这一类如何判断？可以通过和业内可比企业的数据进行对比。比如大家同样的资产规模，同样的营收水平，你的在建项目明显比别人高很多，这就比较可疑。另外，虚增的项目由于不能盈利，会固定资产周转率明显偏低，这两个方面都是可以判断是不是有异常的指标。

6. 不合理的毛利率

上面讲了虚增利润的去向问题，那么虚增的利润来源也是我们可以判断是不是有雷的点。多增的利润，要么就是虚增营收，要么就是虚增毛利率和净利率，我们可以通过同行业中的可比企业来大概判断合理的毛利率，如果明显比可比企业偏高，那我们就要小心了。

虚增利润率的栗子也不少，比如2017年被浑水做空的辉山乳业。辉山乳业的利润率很高，高到什么程度那？主营业务同样为液态奶的行业龙头伊利和蒙牛，只有8.6%和4%，但是辉山乳业居然能做到11%，居然比行业龙头蒙牛高了将近三倍？凭什么？

辉山的解释是，自己打通了上游，成本中一项很重要的原材料是苜蓿草，奶牛吃苜蓿草产奶，然后再加工成液态奶，苜蓿草是重要的草料，草料成本占饲料成本的60%，而饲料成本占养奶牛成本的60%，自己种植苜蓿草，降低成本，这样貌似也说的通。

但是还是有问题，如果这个路子辉山都可以做，为什么伊利和蒙牛这些行业龙头不做？带着这样疑问，浑水进行了草根调研，发现辉山果然是在说谎，它根本没有种植苜蓿草，是从一家名为Anderson Hay & Grain的公司大量进口苜蓿草，当然，进口的成本高于辉山自己生成的种植的成本。

事出反常必有妖，某些时候这句话还是有道理的，像辉山乳业这种，利润率明显不合理的，我们也是要多小心。

7. 小心大额商誉

这个理解起来就很简单了。商誉，就是在商业并购中产生的，高于被收购标的实际价值的那部分资产。说人话就，假如我要收购一家企业，这家企业的目前的价值只有10亿，我花20亿收购了，多出来的10亿就是商誉。

当然，我们不能简单粗暴的讲有商誉就一定有问题，因为企业也是在发展中的，目前的价值，或者目前的估值可能并没有合理的包括企业成长的潜力，被收购方往往会进行业绩承诺，承诺收购后的几年，每年交出什么样的业绩。

但是从实际的情况来看，商誉太高往往就会成为暴雷的点。有一些是业绩对赌期内就暴雷了。还有一些好一点，在承诺期内，还可以通过一些手段进行财务修饰，满足条件，等到承诺完成后再暴雷。

目前来看，影视股的商誉仍然是比较高的，前两年万达影视的商誉占总资产的比例还超过40%，这是有点可怕了。

8. 存贷双高

存贷双高指的是企业账上的现金流比较多，但是有息负债也很多，这从逻辑上是有问题的，你有那么多的自由现金，为什么还要去借债？要知道贷款的利息是远高于存款利息的，虽然可能也就是一个点的息差，但是乘上几十上百亿的资金，那就是上亿的息差啊，给董事长直接发工资也比让银行赚了说的过去啊，所以，这种情况非常不合理，是我们要警惕的，比如康美药业，前些年持续存在存贷双高的情况，现在发现确实是有问题。

不过也有一些特殊的情况，比如子公司比较多，不同的子公司之间的财务状况可能差别比较大，有些现金比较多，有些负债比较多，合并到一起就可能存在这一现象，所以，具体的问题要具体的分析。
9. 小心控股股东

有些控股股东把上市公司当成了小金库，时不时占用上市公司资金，很多及时归还了，我们可能都不知道，爆出来的，基本都是无法归还的，近期大热的ST舍得，当初就爆出与控股股东沱牌舍得及关联方存在大额非经营性资金往来，违规占用资金4.75亿，未按时偿还，被证监会调查。

以上是我列举的一些别财务风险的常见的方法，当然还有一些更难识别的，毕竟上市公司为了伪造财报，连银行网点都敢伪造，所以识别财务风险也不是靠几个简单的指标就可以做到的，需要大家继续的学习和仔细的研究。

本文的最后，我把上面提到的券商内部的培训资料公布给大家，大家自己去下载就好了，整理资料和文章不容易，请点赞、关注哦，感谢大家的鼓励。

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为什么股票投资者很难拿住10倍股，比如贵州茅台？ 第1页

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