日本的巨额国债到底是怎么回事？ 第1页

昨天写的这篇文章，跟这个问题也比较贴合，也发到这个问题里。

最近看过一些文章，是在讨论世界经济未来会不会日本化的问题。

这些文章总体上是挺有道理，数据也比较详实，再加上当前欧美国家普遍进入了0利率时代，这让人不得不联想到已经0利率很多年的日本。

不过，我自己在独立思考之后，还是得出一些不一样的结论。

我并不太赞同世界经济未来会日本化，所以本文会从各个角度，来跟大家全面深入分析这个问题。

看完这篇文章，大家就明白，日本经济过去这20多年如何维持0利率，高负债，不断印钞的情况下，仍然保持汇率稳定。

同时为何日本这套经济模式，难以复制推广到全球。

（1）何为经济日本化

日本经济在过去20多年时间里，创造了一个经济学之谜。

那就是日本在过去二十多年里，不断的印钞放水，债务急剧扩大，然而不但没有通货膨胀，还通货紧缩了。

也就是日本经济保持着三低和三高特征：

三低：低利率、低通胀、低增长。

三高：高福利、高货币、高债务。

这也是日本被称为失去三十年的主要原因。

首先经济日本化肯定不是什么好事，日本在过去30年里GDP几乎原地踏步，被称为失去的30年。

包括日本的整体工资收入，在过去30年里也基本没有提高，甚至还下降了。

但同时，日本过去30年保持着基本0通胀的状态，所以即使工资收入没提高，但物价也没有上涨，这使得整个社会仍然保持着稳定。

但这样一个日本经济，用一句话来形容就是“缺乏活力、死气沉沉”。

如果这就是世界经济的未来，那确实并不太美妙。

不过，虽然我一直跟大家提醒风险，要提防今年爆发世界经济危机。

但对于世界经济更远期的未来，我倒是没有那么悲观，会认为世界经济会在未来步入日本化状态。

因为如果世界经济步入日本化状态，就意味着可能未来20-30年的世界经济增长会基本保持停滞状态。

这是一个相当黯淡的未来。

但实际上，如果今年世界经济危机的泡沫能够被刺破，全球泡沫化的资产价格出现大幅度下降，充分释放出泡沫风险。

那么实际上世界经济的未来20-30年，仍然还是有比较大的概率继续保持每年至少2%的增长速度。

关于世界经济会不会日本化的问题，我们首先来回顾一下日本过去这30年的经济发展特点。

（2）日本过去这30年

大家也都知道，1990年日本泡沫被戳破之后，日本就进入了经济发展停滞的三十年里。

虽然这三十年，日本在一些高精尖的技术产业仍然还是保持高速发展，然而不可否认的是过去三十年，日本整体经济的发展停滞是客观存在的。

我们可以用一组数据来说明。

下图是日本过去50年的GDP曲线图。

可以看到，日本经济差不多是在1968年开始腾飞，然后到上世纪80年代达到了巅峰。

但1990年日本泡沫破裂之后，日本的GDP总值就迅速达到了峰值，并开始停滞。

1997年亚洲经济危机之后，日本经济开始衰退，并长期停滞，一直到现在基本属于原地踏步的状态。

为了刺激经济，日本就开始通过降息、扩大资产负债表等印钞的方式来刺激经济。

下图是日本过去这40多年的利率变动情况。

从中我们可以看到，1990年的日本泡沫破裂，某种程度上跟当时日本加息有关系。

在1990年~1992年日本有过一波短暂的加息周期，把利率加到了6%。

然而在资产泡沫破裂之后，日本只能很快重新进入降息周期里，并从此一发不可收拾。

1997年亚洲经济爆发之后，更是给当时虚弱不堪的日本致命一击。

这使得，日本在1998年之后，就基本进入了0利率时代。

2007年，美国次贷危机爆发之前，日本曾经试图加息来攒点冬粮，让其货币政策回归正轨。

但日本加息不到一年的时间，2008年次贷危机就爆发了。

跟美国经济高度绑定在一起的日本再次遭到重创。

于是，日本短暂的加息周期胎死腹中，迅速重新把利率降低为0利率。

但这个时候，常规的量化宽松货币政策（QE）对日本经济已经没有什么影响。

因为实际上在1998年之后日本就率先进入了量化宽松模式。

所以，在2008年之后，有很长一段时间，日本量化宽松已经失效了。

为了解决这个问题，安倍经济学登场了，他推出了比QE更进一步的QQE，也就是量化+质化宽松。

日本QEE是指利率为负的量化加质化货币宽松。

这个多的Q，是指质化。

这个质化的意思其实也就是比传统量化宽松，更注重在负利率情况下，如何通过控制收益率曲线，让量化宽松的质量更好一些，但说白了就是印钞规模更大而已。

所以在2012年安倍上台之后，日本央行资产负债表就开始急剧膨胀起来。

下图就是过去50年的日本央行资产负债表。

可以从上图看到，日本央行在98年之后就开始实行0利率和量化宽松。

2007年的短暂加息，对应着缩表。

但随着2008年次贷危机而戛然而止，并在2012年安倍上台后，开始QQE的疯狂印钞模式。让日本央行的资产负债表在短短几年时间里就涨了3倍多。

这也使得日本债务跟GDP的占比，也是一直水涨船高，因为这些年日本GDP几乎没有增长，这种情况下债务持续快速增长，必然会导致债务和GDP占比持续增长。

下图是过去40年日本债务占GDP的比重。

目前日本的债务已经占GDP的比重达到了238%。

远超过了国际60%的债务警戒线。

但为什么日本债务这么严重，却没有出现债务危机呢？

（3）日本的债务问题

日本的债务危机一直没有爆发，让很多人难以理解，这个实际上也是经济史上的一大奇观。

关于日本为何债务这么高，却没有引发问题，这个很多文章有过分析。

比如说，因为日本这些债务95%是内债，由日本央行、机构和民众持有，内债只要印钞就可以解决问题。

日本过去这些年疯狂的增长的资产负债表，似乎印证这个观点。

但问题来了，为什么日本印钞这么多，却没有引发通货膨胀呢？

下图是日本最近这30年来的通货膨胀率数据。

可以看到，除了极少年份之外，日本的通货膨胀率基本都维持在2%以下，基本就是在0%附近波动。

日本这么多年通货膨胀率一直很低，实际上是处于通货紧缩的状态。

日本印了那么多钞票，却没有通货膨胀，甚至日本央行一直把提高通货膨胀率作为首要目标。

比如日本之所以推行QQE的量化质化宽松，就是为了把通货膨胀率维持在2%以上，但除了QQE刚施行的头3年，也就是2012~2014年日本的通货膨胀率有过一波快速上升，一度在2014年超过了3%。

但2015年全球金融市场的动荡，让日本的经济重新回到了低通胀状态。

通货紧缩会导致经济衰退，这是日本所不愿意看到的。

但日本印了这么多钱，却没有引发通货膨胀，原因是什么呢？

这个原因有好几个：

1、日本央行印钞，很大一部分货币是在银行系统里空转，形成银行的准备金沉淀下来，没有流出金融体系。

2019年，虽然日本央行的法定准备金率很低，只有0.79%。

但实际上日本银行的准备金月达到了惊人的346.2万亿日元，差不多是3.26万亿美元。

而日本央行的资产负债表是6万亿美元，日本债务是12万亿美元。

这说明，日本央行过去这么多年印的钞票，至少有1/4是沉淀在银行系统里空转，没有流向市场，说白了就是“白印了”。

之所以存在如此严重的金融资金空转问题，主要是日本当前国内固化问题很严重，整个经济失去活力，在日本国内并没有什么太好的投资机会，整个社会资金稳定年化率非常低，这使得日本银行宁愿吧这些钱当准备金浪费，也不愿意把钱拿出去在日本国内投资。

不过日本国内不行，但日本国外则可以，这实际上也是日本破解债务问题的根本所在。

不过这个是这篇文章最关键的内容，我等一下会单独展开说明日本庞大的海外净资产的事情。

2、日本央行印出来的钞票，除了1/4在银行系统里空转之外，好不容易流出去的货币，其中一部分又被企业给存回来了。

在1990年日本泡沫破裂之后，日本企业长期进行去杠杆行为，并且开始不断囤积现金。

到2019年底，日本企业留存收益资金达到了479万亿日元，折算为4.51万亿美元，这些钱被企业存回了金融体系，又造成了大量资金沉淀。

大家可以看一下，光光这两部分就占了多少货币。

银行准备金余额3.26万亿美元，企业存有资金4.51万亿美元，这两部分加起来就7.7万亿美元了。

差不多已经占了日本这些年印钞的2/3了。

在这个基础上。

3、日本央行还通过直接购买股票ETF的形式，把一部分印钞的钱流向了股票市场。

以上种种最终归结起来就是，日本央行印的钱，大部分都流向了富人，而少部分流向了普通民众。

这使得日本当前的贫富差距问题是越来越严重，富的人群越富，普通民众大部分一直原地踏步，少部分则越来越穷。

下图是日本过去这50年的平均工资水平。

可以看到，在1990年日本泡沫破裂之后，日本人的平均工资水平，在这么多年里，基本是处于一个长期停滞，甚至小幅下降的状态。

换句话说，绝大多数普通民众，并没有从日本央行这样大印钞中获益，收入并没有随之增高。

而一个很简单的事情就是，通货膨胀率，很大程度跟绝大多数民众手里的可支配收入是息息相关的。

民众手里持有的货币越多，通货膨胀率就会越高。

日本这么多年印了那么多钞票，但大部分都流到了银行、企业和股票市场里，并没有流到民众手里，那么通货膨胀率自然就上不去了。

根据Kitao Yamad在2019年的测算，日本在1994年~2013年之间，前10%居民的财富累积增长了26.1%，而倒数20%居民财富反而缩水47.2%。

这主要是因为，富人拥有资产更多，信用更好，而且大多拥有企业，这使得银行更愿意把钱贷款给这些富人。

这就使得日本央行放得钱，其实大部分都是流给富人。

这不是日本央行独有的问题，是全世界央行都普遍存在的一个现象。

所以实际上日本已经用自己过去这20多年的经验证明，无限量化宽松只是在“劫贫济富”而已。

在解决了日本央行印了那么多钞票，为何没有引发通货膨胀的问题后。

我们再来看一个最关键的问题，那就是日本央行印了这么多钱，为何没有引发货币大幅度贬值？

（4）日元为何坚挺

大家如果对金融了解的话，应该知道日元是世界上最通用的避险货币。

为何日本央行印钞那么多，日元还能这么坚挺，甚至成为避险货币呢？

这是研究世界经济会不会日本化的一个最重要问题。

日本过去这30年的经济，虽然停滞不前失去活力，但至少没有崩溃，整个社会比较稳定，在高精尖产业仍然还是保持快速发展。

这一切都是建立在日元币值稳定的基础上，才能实现的。

可以说，任何一个国家，想要跟日本学习，通过无限量化宽松来刺激经济，那么首先需要面临的最大难题，是如何保持汇率稳定的问题。

下图是美元兑换日元的走势图。

可以看到，过去这30年，日元跟美元的汇率，基本保持在一个十分稳定的区间，整体在106附近上下徘徊。

整整30年如此，这实际上也是日元能够成为避险货币的其中一个原因。

那么日元为何能保持稳定呢？

这是我最近看那些说世界经济会日本化的文章里，基本都没有提到的问题。

有不少国家，也想跟日本学习，通过这样大规模印钞来刺激经济，但诸如巴西、阿根提、委内瑞拉之流，都因为大规模印钞最后导致汇率崩盘，整个国民的财富被洗劫一空。

可见，无限量化宽松并不是经济能够日本化的关键。

无限印钞，不一定会让经济日本化，也可能让经济南美化。

这是最严重的一个问题。

而日本之所以可以在大规模印钞之下，仍然保持汇率问题，最关键的我认为有两点：

1、日本制造业发达，日本本土资产是相当优质的。这使得如果日元大幅度贬值，会让日本本土资产成为香饽饽，但这种外资虎视眈眈的趋势，也是的日本资产很难被出现白菜价抄底的情况。

2、1990年的日本泡沫破裂，让日本资产已经出现过一次暴跌，风险泡沫被挤出来了，这使得日本资产要再出现一次暴跌，就需要先经历一次暴涨。

但实际上，日本股市从1990年见顶之后，这么多年就一直没有涨回去过。

下图是日本股市最近这30多年的走势图。

即使日本股市在2012年QQE后，出现了大幅度上涨，但距离1990年的高峰，还相去甚远。

所以，日本在1990年泡沫破裂，已经释放过一次风险，使得日本国内优质资产抗跌能力比较强。不像南美洲那些国家基本都没有优质资产，是可以随时找到替代的。

日本很多资产，都是有稀缺性，比如日本多一些高精尖制造业，是比较难找到替代。

这使得日本过去这些年，在1990年泡沫破裂，资产大幅度暴跌后，已经具备一个抗跌性。再加上日本因为泡沫破裂的问题，是世界上发达国家里最早进入0利率和负利率时代的，一个长期保持0利率状态的日元，是避险资金最看重的地方，再加上日本资产比较抗跌，所以国际资金喜欢拿日元作为避险资金。

3、以上这两个原因，其实还不是日元坚挺的最主要原因。

日元汇率稳定，甚至日本债务危机没有爆发，以及日本之所以可以维持这样一个“日本化”经济模式，最根本的原因在于日本庞大的海外净资产规模。

而这也是为什么世界经济很难长期维持日本化的根本原因。

日本有一个特点，特别喜欢进行海外投资。

上面也有分析过，日本本土经济失去活力，并没有什么投资机会。

这使得日本国内的资金，很喜欢去海外投资。

这其实也跟日本的特性有很大关系，我们都知道日本是一个岛国，国土狭小，人口高度密集。这使得日本特性里有强烈的海外扩张性。

在和平年代，日本的扩张性特征，只能通过海外投资来体现。

在上世纪80年代，广场协议签订后，日元大幅度升值，这使得日本当时更热衷于在海外到处买买买，甚至当时日本忘乎所以的觉得要把整个美国买下来。

所以，日本骨子里就有很热衷于海外投资的基因。

在1990年日本泡沫破裂时，日元一度有过大幅度贬值，但很快就重新稳定下来，甚至很快继续升值。

所以，汇率的一度贬值，并没有改变日本热衷于海外投资的特性。

下图是1995年~2010年的日本海外投资净资产曲线图。

从1995年的差不多1万亿美元的海外净资产，到2010年的3万亿美元海外净资产，日本在15年里海外投资增长了3倍多。

目前的最新数据是，日本在海外总资产达到了10万亿美元，净资产达到了3.4万亿美元。

单单从海外净资产来说，日本已经连续29年为世界第一债权国。

日本庞大的海外净资产是日本债务危机没有被引爆，并且日本汇率稳定的最关键所在。

而这恰恰是世界其他国家难以复制的。

日本庞大的海外净资产，是不计算入日本的GDP里的。

但日本庞大的海外净资产，却每年创造大量的收益，源源不断的输送回日本，这使得日本才得以保持强健稳定的汇率稳定。

我们可以把日本的海外净资产和GDP，日本央行资产负债表和日本国债，综合对比一下。

日本海外净资产为3.4万亿美元。

日本GDP为5.1万亿美元。

日本央行资产负债表为6万亿美元。

日本国债总额为12万亿美元。

我们如果把日本的海外净资产也考虑进来，那么日本的负债虽然还是挺危险的，但至少没有那么夸张。

所以，我们可以看到1990年之后，日本整个经济得以维系的一个循环，大致是这样的。

1、日本先率先把利率降为0，并长期20多年保持0利率甚至负利率，使得日元能具备避险资金所要求的低利率条件。

一个货币能否成为避险货币，越低的利率越吃香。

这个再加上日本国内优质的资产，使得日元从90年代开始，这20多年来一直作为世界最主要的避险货币。

2、通过避险货币的优势，日本吸引了大量国际资金购入日元。这使得日本国内的超发货币，可以通过这些避险资金，流出海外，变成美元开始大量的海外投资。

3、日本过去这些年通过持有庞大的美元，不断的在海外投资，而这些海外投资，在过去20多年的全球化过程里，获得不菲的收益。

比如说日本软银投资阿里巴巴，就是世界经济史上最成功的投资之一。

2000年，日本软银投资了刚成立一年的阿里巴巴2000万美元，并在不久后追加了4000万美元，这使得软银最高的时候持有阿里巴巴39.6%的股份。

而日本软银当年投资的6000万美元，最后也随着阿里巴巴的快速成长，变成了2000亿美元，增长超过了3000倍。

这被誉为世界经济史最成功的投资之一。

而日本软银的投资，实际上只是日本过去20多年的海外投资一个缩影。

日本通过这样一个：0利率→避险货币→海外投资→海外收益回流国内→支撑国内债务和汇率稳定→维持0利率。

这样一个循环，才最终得以让日本印钞这么多年，在债务高企的情况下，仍然保持货币汇率问题和延长债务危机被引爆的时间。

然而日本的这种经济模式，也就是无限量化宽松，通过举债维持扩张经济，也就是现代货币MMT理论，真的可以永远一直维持下去吗？

这个答案，很多人有很多种观点。

我给出的答案很简单，那就是日本这套经济模式，不可能一直维持下去。

理由很简单，日本的经济模式，实际上是依托于全球化经济快速增长的情况下，通过庞大的海外投资来反哺国内的一个经济循环。

这个经济循环要成立，前提条件就是全球化经济必须持续快速增长，让日本的海外投资可以持续正收益。

而一旦日本的海外投资不能保持正收益，开始出现亏损了。

日本的这个经济循环链条，就会轰然崩塌。

这是绝大多数人，甚至是研究日本的经济学家，都忽略的一个至关重要问题。

包括我看过的一些文章，包括近期讨论世界经济会日本化的一些文章，全都忽略了日本海外投资这样一个核心因素。

（5）经济日本化不会永远持续

现代货币MMT理论，主张央行只要关心通胀和就业，可以通过无限扩张债务来维持经济增长的理论。

这个MMT理论，最经常拿日本来举例，声称日本就是现代货币理论的典范。

因为日本保持0利率都20多年了，一直在不停的量化宽松，印钞，持续大幅度提高债务。

但这么多年，日本经济虽然一直停滞不前，但至少也没有崩溃嘛。

然而不知道是不是选择性无视，现代货币理论却完全无视了日本庞大海外投资的核心关键。

日本这套无限印钞大法，之所以很难复制，更难以在全球大范围推广，原因有两个：

1、日本拥有本土优质资产，包括大量无可替代的高精尖制造业。

2、日本拥有庞大的海外净资产，每年给日本创造大量收益回补国内。

而这两个条件，这个世界上能达到的国家，屈指可数，不会超过3个。

目前能达到这两个条件的国家，分别是美国、中国、德国。

其他国家则都完全不达标。

所以你问我世界经济会不会日本化，我的答案很明确，就是不会。

其他不具备日本这两个条件的，也想搞无限印钞大法，通常下场只有一个，就是经济南美化，出现汇率崩盘的恶果。

所以，如果世界经济进入到日本这种无限印钞模式，不会导致世界经济日本化，只会导致世界经济南美化。

其次，即使是日本，也很难把自己这套无限印钞模式，给无限持续下去。

世界经济的发展必然是周期性的，不可能永远保持单一轨道运行，这是最基本的经济学原理。

所以日本这套无限量化宽松模式，也必然不可能一直这样持续下去。

而导致日本这套无限量化宽松模式崩溃，最关键的就是世界经济的衰退。

上面其实也分析过，日本这套经济模式得以维系，最关键的就是其庞大的海外投资能够每年带回庞大的高额利润。

所以，负债累累的日本之所以可以不崩溃，是因为日本是寄生于世界经济之上。

我还是用我惯用的形象举例说明一下。

有一个胖子，在80年代吃得超级胖。

结果这个胖子，在1990年被戳破了，整个人跟气球一样瘪了下来。

不过这个胖子虽然瘪了，也瘦了，但骨头还算比较硬（本土资产优质）。

再加上这个胖子胃口很好（0利率），可以吃很多东西（容纳世界大量避险资金）。

吃了这么多东西（外汇储备），这个胖子开始大量的进行海外投资，买了一大堆东西。

这使得这个胖子，相当于是趴在了一只巨大的猛犸象身上（世界经济）。

这个巨大猛犸象，在过去20多年里，因为全球化经济的快速增长，而急剧增大。

这使得这个胖子趴在猛犸象身上，大肆的吸血（赚钱），来补充自身营养。

然而，有一天，整个猛犸象在过河的路上，遭到了巨大的洪灾（疫情），整个猛犸象都被卷入洪流之中（世界经济衰退），这使得趴在猛犸象身上的这个胖子，自然也是很难幸免。

所以总结下来就是，日本的经济模式得以维系，是建立在全球经济增长的情况下，在全球经济衰退的大背景里，这个猛犸象都是泥菩萨过江自身难保，这使得日本没办法通过庞大的海外投资收益，来回补国内。

甚至还可能因为庞大的海外投资亏损，全面引爆国内债务危机的爆发。

这里，我还是用日本软银的例子来说明一下。

因为日本软银实际上就是很典型的日本这些年海外投资的一个缩影。

我们都知道日本软银是日本最大的风险投资公司。

日本软银旗下的愿景基金管理规模达到了1000亿美元，可谓是巨无霸。

软银做的投资很多，早些年最著名的是雅虎、阿里巴巴。

近几年软银大肆全球收购投资各类独角兽，但这些独角兽，最后都变成了毒角兽。

这是因为从2018年开始的红蓝之争，让世界全球化开始出现了阻力。

单单2019年，愿景基金就巨亏180亿美元。

注意，这是2019年的亏损，还不计算今年疫情所导致的世界经济危机风险。

昨天有一个新闻引起人们的关注，那就是软银的孙正义宣布退出阿里巴巴董事会。

这个新闻大家要结合下面这个信息，才有更清晰的理解。

软银集团2020年3月23日宣布，正在寻求出售或货币化其多达4.5万亿日元（约合410亿美元）的资产，来解决其债务问题。

说白了，就是软银要从买买买模式，进入到卖卖卖模式，腾出大量资金来降低债务。

此前，孙正义曾表示，今年愿景基金投资的88家公司中至少有15家将会破产。

软银当前所面临的困境，实际上就是日本经济所面临的的困境。

日本过去这些年海外投资大肆买买买，在2018年之前，也确实每年都给日本创造高额收益来回流国内，维持日元汇率稳定。

但是从2019年开始，随着全球经济衰退的风险加大。特别是今年疫情爆发，已经让世界经济衰退板上钉钉，甚至可能爆发世界经济危机。

这种情况下，日本经济的循环模式链条，就被打断了！

日本庞大的海外投资，没办法给日本带来高额的收益，甚至可能面临巨额的亏损，从而增加了日本国内经济的负担，这实际上是很有可能导致日本过去这20多年维持的这套无限量化宽松印钞，来维持经济的模式，也很难以维系。

所以，在当前世界经济危机的风险下，日本自己都很难维系这套“日本化”经济，就更别说世界经济会走向日本化。

其次，大量新兴市场国家，比如南美洲很多国家都有可能出现债务危机和汇率崩盘的问题。

比如最近阿根廷已经即将连续第9次债务违约，有可能成为今年第一个“破产”的国家，阿根廷的信用评级已经被下调到最低级别的垃圾级。

所以当前世界经济需要担忧的不是日本化问题，而是会不会南美化的问题。

而个别国家，比如美国或者德国，能不能走上日本化的道路？

我觉得也是很难。

上面提到过，日本这套日本化经济，是寄生于世界经济身上，要以世界经济持续高速增长的前提下，才能维系的。

如果世界经济进入衰退，即使是美国，也不可能将自己的经济日本化，妄想让美元无限印钞，还不引发任何危机。

日本之所以可以，是因为他过去这些年是寄生于世界经济。

美国之所以不行，是因为他自己体量太大，世界经济经不起他的寄生。

这就好比一个比日本还大十倍的霸王龙，直接踩在了猛犸象身上，这个猛犸象是不可能支撑得住的。

在整个世界经济找不到下一个新的突破风口，重新高速增长之前，世界其他国家，很难复制日本这套经济模式，甚至日本自己都已经难以维系了。

这就是本文分析总结下来的一个比较清晰的结论。

当前对于世界经济来说，世界经济危机的爆发，实际上是一场大洗牌，也是一次脱胎换骨的机会。

不经历这样的经济危机的洗礼，世界经济很难甩掉过去这些年积压沉重冗余的问题，来重新焕发光彩，轻装上阵。

现在全球各国央行都试图幻想通过无限印钞的模式，来复制日本经济模式，来拖延时间。

这实际上只是一种逃避行为，而不是真正想要解决问题，面对问题的态度。

纵观全球央行，目前也就我们央行当前是具备这种定力，不搞无限印钞和大水漫灌，也只有我们当前是有这种准备过苦日子的觉悟。

这是一种大国的责任和担当。

其他国家，比如欧美国家都只顾着通过无限印钞来透支国家信用，这实际上是在透支未来，也必将失去未来。

本文来源于“大白话时事”公众号，我每天都会写深度分析文章，欢迎大家关注阅读！

根据巴罗-李嘉图等价，国家收税和借钱，意义是一样的，反正都是肉烂在锅里，不分彼此。

日本外债不多，还是比较切合巴罗-李嘉图等价的预设条件的，所有这无非就是日本税收低，利率也低，用借钱解决财政问题也不错。

不必做太多解读。