林园的股票投资厉害在哪里？ 第1页

最近读了林园的新书《复合增长》，该书的作者是王洪，王洪与林园的相遇也非常有意思。（现在王洪为林园助理）

1993年王洪认识林园，当时林园在西安做房地产，当年的3月份，他和林园一起去欧洲旅游。在欧洲的12天，林园天天给他们灌输股票投资心得，描绘未来几年他的股票会带来的巨大收益。由于不胜其烦，王洪随口答应回国后给他50万让他帮我打理，后来就不了了之了。

2003年王洪带着家人去香港旅游，在深圳振华路明香餐厅巧遇林园，林园给王洪女儿500元压岁钱，关于股票只字不提。

2004年9月，林园在北京买房，王洪去拜访他。闲聊中王洪提起国内某知名房地产商在国贸对面的房子，卖得如何如何好，是如何如何赚钱。林园一脸不屑，说：他的钱都是银行贷款，自己赚的现金很有限，不像我，一敲键盘，第二天就有四、五亿的现金，当时惊得王洪目瞪口呆。

2005年7月底，王洪将自己的文化公司打折再打折，转让给朋友，义无返顾的让林园买成股票。

（备注：私募基金只面对合格投资者，100万起步，合格投资者标准：1、净资产不低于1000万元的单位；2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人收入不低于50万元的个人）

01 赚钱路径

1、1989 年-1990 年：制度套利，8000 元到 12 万。

1989年林园东拼西凑八千块杀入股市，这一阶段主要是反复炒深发展A（000001，现改名为平安银行）

第一是因为牛市；第二是因为制度有漏洞。

当时的市场不透明，不同地点的股票存在价差。那时候的深圳一共有四个营业部，行情全部是口头协商，然后写在黑板上交割、盖章、过户，这样就造成了四个网点价格不一样。林园每天骑自行车来回逛，低买高卖，几个月下来赚了12万。

2、1990 年-1992 年：原始股套利，12 万到 1000 万。

原始股是公司在上市之前发行的股票，投资者在拿到原始股之后，转手卖到二级市场就可以获得数倍的收益。

此时的林园发现商机，在接下来的两年时间里，林园奔跑于上海、海南等地，收购内部职工的原始股，他相继购买了大批的原野、锦兴、琼民源、深华新等公司的原始股，这些股票在上市之后都翻了十几倍甚至几十倍，到了1992年差不多林园持有股票市值超过1000万元。

巴菲特也有一个类似的案例是美洲国家火灾保险公司，他的小伙伴开着车到田间地头收购股票。

1956年美洲国家火灾保险公司每股盈利是29美元，而一家公司收购的价格是30美元，市盈率约为1倍，相当于每股的利润就可以支付一只股票的成本，巴菲特在翻阅《穆迪手册》发现这家公司，于是派小伙伴开着车，带着现金到乡下去收购。

一年之后巴菲特以每股125美元卖出这些股票，收益率是100%。

3、1993 年-1994 年：当开发商，小赚。

4、1995 年-2001 年：A 股牛市，1000 万到 1 亿。

1. 买入深发展，成本12元左右，40元左右套现，获利3000万左右，推测可能买了1000万左右
2. 买入长虹，成本25元左右，60元左右套现，获利4000万左右，推测可能买了2500万左右

最终资产实现跃迁从1000万到1亿元。

5、2001 年-2003 年：海外投资，最终资产2亿以上？（描述不是很详细，2000年-2003年外部市场投资平均回报3倍左右）

6、2003 年-2005 年，绩优股投资，最终资产 4 亿以上。

7、2005-2007 年，加杠杆可转债套利，资产超过 20 亿元。

该阶段选择了一批 PEG 小于 1 的公司，如瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游、上海机场等，并通过加杠杆可转债套利。

借钱 1 亿 6000 万买入招商银行可转债，转股后成本 4 元，后来涨到20元左右，赚了接近10亿。

《破窑赋》说：人有冲天之志，非运不能自通。一个人的成功真的是天时、地利、人和，林园是天赋异禀，老天爷赏饭吃+祖师爷赏饭吃，基本上抓住了能抓住的所有机会，也避开几次坑。

①机会

• 原始股
• 房地产
• 长虹电视
• 消费股（云南白药、茅台、五粮液等等）
• 下一次100-300倍的机会———医药？？？

②避坑

1. 1993年逃顶成功，到西安搞房地产。当年的顺口溜：1993年消灭大户，1994年消灭结构
2. 2000年再次逃顶成功，资金转入周边国家的资本市场

02 无风险套利

林园喜欢弯腰捡钱，下面是几种他常用的无风险套利方式。

1、可转债套利

案例一：招商可转债套利。借钱 1 亿 6000 万买入招商银行可转债，转股后成本 4 元，后来涨到20元左右，赚了接近10亿。

案例二：千禾味业可转债套利。2018年6月，千禾味业可转债100元附近，2019年上半年，林园以91-92元价格买入870万的千禾味业可转债，在180多元清仓，差不多挣了1倍。

2、权证套利

目前权证已经退出历史舞台，主要案例是五粮液和上海机场。

3、海外债券套利

主要案例是恒大海外债券。

4、打新

2020年7月27日，新三板正是开始交易，林园动用旗下57只私募基金打新，共计获得1791万股，中签金额达到1.72亿元。

巴菲特也是非常喜欢弯腰捡钱，也喜欢无风险套利。

有一次巴菲特在地上看到1分钱，便弯腰捡起来这一枚硬币，在场的人非常惊讶。很多人不理解它，认为巴菲特富可敌国，难道还缺少分钱？

巴菲特说：今天的1分钱在10年、20年、30年之后，就是100美元、1000美元、1万美元、甚至是10亿美元。这是财富的开始。

巴菲特最早的无风险套利案例是股票换可可豆：洛克伍德公司以价值36美元的可可豆回购每股34美元的股票，格雷厄姆让巴菲特大量收购股票然后换可可豆，同时卖出期货锁定收益。巴菲特经过分析认为，随着股数的减少，每股的价值会提升，买入222股之后。每股涨到超过100美元，收益超过3倍。

03 关于复利

爱因斯坦说：洞悉复利者，赢利也；不明复利者，负利也。

复利是美好的，如果每次赚5%，需要14.5次，资金翻倍；如果每次赚6%，需要12次，资金翻倍；如果每次赚7%，需要10.5次，资金翻倍……

复利也是残酷的，如果每次亏5%，只需要13.5次，资金腰斩；如果每次亏7%，只需要9.5次，资金腰斩；如果每次亏9%，只需要7.5次，资金腰斩……

所以投资的第一点：不要赔钱、不要赔钱。

该书中讲了复合增长的6个要素：

1. 确定是复合增长的前提（今年能赚钱、明年能赚钱、后年还能赚钱）
2. 投入资金的多少（原始本金都是靠省吃俭用节约出来，可以看《戴维斯王朝》）
3. 收益率高低（慢慢变富）
4. 投资时间长短（尽可能的长寿）
5. 杠杆高低（谨慎使用）
6. 市场起伏（静待花开）

无独有偶巴菲特也很早就认识到复利的威力。

巴菲特在七岁的时候，在图书看了一本书《赚一千美元的一千种方法》，书中有一个方法就是拥有一个投币体重计。

巴菲特计算买一台体重计需要多少钱，然后需要多久可以买第二台，他用复利表计算，让每一个美国人拥有一台体重计，那样他就能成为体重计界的洛克菲勒。

后来在1963年、1964年、1965年分别讲述了3个故事女王失去2万亿、投资画作是一个愚蠢的生意、曼哈顿岛印第安人的精明。

女王失去2万亿：伊丽莎白女王资助哥伦布航行大概花费了3万美元。如果说把3万美元按照每年4%的复合收益率进行投资，到1962年大约会增长到2万亿美元。

在最后巴菲特总结说，以下三个因素对资金增长有好处：

1. 投资周期长
2. 复合收益率高
3. 上述两点的综合

很多人觉得投资是为了改善生活，其实不是的，喜欢金钱增长的感觉！

2019年在《证券市场红周刊》上林园说：虽然我没有和巴菲特交流过，但是我们挣钱的感觉是一样的！林园说到的感受就是复利：复利是很神奇的，是靠时间完成的，而那些在股市把赚到的钱花掉的人，是不会有财富积累的！股市挣来的钱是看的，不是花的，但是很多人不理解这段话的内涵实质。

巴菲特也说过类似的话：我不是喜欢金钱，而是喜欢金钱增长的感觉，当年我钱很少，但我也没盼着以后钱多了要过不一样的生活！

04 如何选股

该书中总结了林园十二条选股规则：

1. 朝阳行业（行业宽广）
2. 垄断地位（投资就是制造不平等，远离竞争，拥抱垄断）
3. 成瘾性产品（重复性消费）
4. 产品供不应求（产品独一无二、供不应求、量价齐升、永不过时）
5. 毛利率要高并且稳定
6. 算清未来3年的帐
7. 傻瓜也能经营（时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人，好的公司迟早要落入平庸人手中）
8. 最好与嘴巴相关（消费股是长牛股）
9. 选择行业中的龙头老大
10. 拥有婴儿的股本，巨人的品牌
11. 历史悠久的老字号（过去存在几百年，未来大概率也会存在几百年）
12. 投入一定产出无限大（轻资产、小投入大产出）

林园说：投资就是投确定性，就是投垄断，而确定性=行业+垄断+成瘾，行业是利润爆发的基础，垄断是超利润的核心，成瘾则是利润持续的源泉。

因为只有确定性了，资金才能复合增长。

林园特别喜欢垄断，垄断就是制造不平等，你是鸡蛋，我是石头。

垄断的产品有以下几个特征：独门生意（如茅台、片仔癀、安宫）、需求旺盛、毛利率稳中趋升、产品不会降价、品牌力强大、品牌力强大、未来盈利确定。

巴菲特的选股方法在致股东的信说过：

1. 我们了解的
2. 具有持续竞争能力的
3. 德才兼备的管理者
4. 合理的价格

罗伯特·哈格斯特朗在《巴菲特之道》中描述了购买企业的12条原则：

1. 企业准则：企业是否简单易懂；企业是否有持续稳定的经营历史；企业是否有良好的前景
2. 管理原则：管理层是否理性；管理层对股东是否坦诚；管理层能能否抗拒习惯的驱使
3. 财务准则：重视资产收益率，而不是每股盈利；计算真正的股东盈余；寻找具有高利润率的企业；每留存一美元，至少创造一美元的市值
4. 市场准则：必须确定企业的市场价值；相对于市场价值能否以折扣买到

3、林园的视频，其中有几期可以看看《林园炒股秘籍》光盘视频、华南农业大学视频。

4、余军的视频，余军是林园的徒弟，私募业绩也十分优秀。

余军投资理念：坚持“做投资就是做企业”，看好消费行业，因为消费是刚需，未来确定性都比较高；更倾向于选择行业龙头，或者那种盈利确定性最大的企业。但有时候龙头的迹象还不明显，就需要通过“企业三研”等方法寻找有成为行业龙头潜质的企业。

08 几个小故事

1、王洪的小故事

最近一次采访王洪，王洪说了这样一段话，关于控制欲望，延迟满足：

人有了钱，你要想复合增长，一定要控制再控制自己的消费欲望，一定要控制再控制自己要证明给别人看那个欲望。因为你的钱如果仅仅是在户头上，你知道你心里高兴，别人不知道。想想我在2008年的时候去香港刷卡买东西都是各种各样的奢侈品，一刷20多万30多万，对我来说，穷人乍富后的时候就是这样的。他一下膨胀，其实你那些东西给谁看，没意义。现在我们反过头来看，那个时候90块钱的茅台你不用卖，到现在多少钱。

所以我们有时候讲心理学有个概念叫延迟满足，其实在我看来不应该延迟，就应该不满足。 因为我们做资本市场做股票的，我们的工具不是别的，就是钱，你把钱都消费掉了。你现在觉得你现在这个钱，比方说我5000万挺多的，咣咣一下透过20万30万去消费掉了，你没想过你消费的这个钱将来又是多少钱。所以今天宁愿在会上骂那个小伙子，说你这个人太贪心了，你去五粮液开会，你的虾你吃不了那么多，你端那么多。他就是自己太贪了，没管理好自己。

满足自己的虚荣心，也是要管理自己。你管理好自己，你就没有那么多虚荣心。我自己过得好，我不需要给你们任何一个人看，这就对了。我知道我未来会达到什么水平，我知道我通过我这种消费模式消费行为，包括我给我的子女传递的是个什么，你这样才能做到你的资金的复合增长，你的财富你才能够一代一代往下传。 这个我是觉得很多人可能理解不了，包括现在还有这些跟我岁数差不多的人。我们跟他讲这个钱挣了以后不是让你花的，是让你看的，他们就理解不了。

我前面犯的错误就是2011年、2012年犯的错误，就是这句话没理解透。别人都开奔驰了，我都40多岁，我为什么不能买个160万的奔驰开一开呢。表面上看你是开了个奔驰，实际上你是对金钱你不尊重，你把你的本应该给你带来更多财富的钱用于消费了。

2、林园的100人实验

林园在07年有一个计划，全国随机找100人复制他的传奇，每个人拿1万块钱，不论学历和年龄，跟着他炒股，打出的口是“10年命运掌握在自己手中，20年变成有钱人，30年变成富翁”。

结果08年股灾走了一般，14年茅台低迷，剩下的人也都走完了。

后来林园就说：08年我收了一个徒弟，跟了我3年亏了60%，后面就一直骂我骗子。

2008年我做了一个实验，收了100个学员，希望他们能像我一样在股市里实现财务自由。

结果那几年遇到市场行情非常不好的几年，我那时候是满仓，亏损也比较厉害，还好我进入的够早，成本非常低，只是少赚而已。

但学员们就熬不住了，那几年确实难熬，他们纷纷退出了。

有一个学员，跟了我3年，按我的思路选择了两家公司，三年下来亏了60%，他实在扛不住了。

退出公司以后，他还在外面说我是骗子。

没过两年，他当初买那两家公司，翻了十几倍。

林园总结大部分人是在2007年牛市看到林园赚钱的财富效应才追随他的，并不是对股票投资本身有很大的热情和兴趣，所以最后在股市低迷的时候很难坚持下去。

03 林园的微博

以下是林园最近的一次微博（2020年4月17日）：

股市里能够赚大钱，我总结别的因素比起复利来说都是次要的，复利很神奇，而复利都是靠时间来完成的，只有把赚钱当作工作，才能有结果，那些把在股市上赚的钱用来花的人，我没有发现有好结果。我有一个朋友90年代就跟着我炒股，每次都是拿很少钱参与，我这一生炒过的牛股他都有参与，就是说，我的好事他都有份，结果他现在也只有几十万元钱，开始我也并没有在意，后来我发现，他的问题就是当他股市上赚了二十几万的时候，就拿出来花了，其间问他为什么要花了，他总是能说出很多理由，我俩多次当面争吵过，有一次急了，他说“我赚钱就是花的，林园那我再给你两万去炒去”。道理很简单，他没有复利思维而且自私，不顾别人的感受。

还有我身边的人05年就买了茅台股票，也买了我的基金，结果几年前都卖了（包括基金）自己炒股几年把几千万全部赔完了，我知道后说：卖茅台赎基金的时候你就没想，每年去茅台，人家都是好吃好喝的招待你，还给你批平价酒，你的心可真够狠的了。上个月也有赎我们基金的人，打电话给我，我说你跟我什么时候吃过亏，结果你还要去赎，她说没有办法需要用钱，我说你每次都这么说，你搞的那些事什么时候赚过钱，不去想想，真够笨的了。近几年也有要买我们基金的人，问我“买了林园基金亏了怎么办？”，我说“亏了活该”。

那你想想，你自己炒股亏了也是活该，那你为什么不能允许老林给你亏了？宽以待人很重要。我自己几斤几两是知道的，过去和未来都会始终把自己的强大放在第一位，其他的买卖都不重要。我不会给任何人服务的，我也给我们的工作人员说，不给任何人去客服，至于基金你要买我欢迎，不买拉倒。我的时间要用于休息，活得长最重要。唯一就是有客户要赎基金的时候，感觉自己很可怜。我也不知道为什么。