2020年已经到来了，如何总结你的2019？ 第1页

啥子哦

我总结个你哈皮哟

简直是个龙鸣

年头司马脸年尾司马脸

给我弄得支付宝都没钱

我是真的服

我都想说不爱别伤害不爱别伤害，那你为什么要来伤害我嘛，我才是受害者啊

てめーいかれてんのか

我跟你说，我的职业是川剧，我会变脸的，我会变司马脸。

我说你什么意思嘛

关你锤子事哦

像tm哲学家，写散文一样的，赶紧给**爬爬爬

就很烦你知道吧，我现在就特别烦你跟我说2020这种东西

真的你有病是吧，断章取义是吧？断水流带师兄是吧。

你的态度能不能好一点哦？

谁先骂的啊

这年份，我真的不想理你

你不要在这里找牌面

#2019投资总结#构建认知护城河

一、投资业绩

今年是正儿八经开始股市投资的一年，取得20%的投资回报（元旦当天再更新一次），实际回报率要高于我计算的，原因有二：

今年不断加码投资，年末净投资资产是年初的2倍以上，我的投资回报率计算公式是：全年收益/（年末净投资资产-全年收益），持续的本金投入摊平了回报率，去年买入的股票今年回报率在70%+。

去年下半年小资金入市（持有不满半年，故没有统计），去年的回报率-4%左右，远跑赢大盘，去年减值部分，已经在今年全年收益中扣除。

今年的投资回报要高于预期，我的预期复合回报率是：5年15%的复合增长，10年12%+的复合增长。这也是我认为作为专业投资者该有的业绩门槛，每年审视业绩，持续达不到目标，则需要反思是否投资策略出现问题。

2019年末，持仓如下：（元旦当天再更新一次）

二、投资总结

今年收获满满，核心不在于赚了多少钱，而是构建了认知护城河，清楚自己走在正确道路上。

投资“道”的部分，巴菲特、芒格两位老师，讲的非常清楚，个人总结有5条核心思想，这5点是价值投资者的认知壁垒，可以抵御市场恐慌、人性弱点。

1.买股票就是买公司。

买股票的本质，是拥有该企业股权的一部分。长期来讲，投资不是零和博弈，赚的是企业利润增长的钱。简单的道理，但触及了本质。只有深刻理解这点，才知道我们投资的是什么？我们赚的是什么的钱？

巴菲特有个投资思想是“不想持有10年的股票就不要买”，这句话的意思不是教条地告诉投资者：股票没有持有满10年就不要卖。而是让投资者严格筛选企业，只买10年内会持续优秀的企业，只买10年后按最低预期的增长率算，回报依旧不错的企业。

2.市场先生。

有个明显错误的认知是市场先生是理性的，股价会反应企业真实的内在价值。这个观点大错特错，去年受外部环境影响，资本市场及其悲观，茅台、五粮液、招行、格力、万科等优秀企业的股票大幅折价，今年上半年情绪好转，股价大幅上涨，尤其五粮液，不到半年时间，股价就翻倍了。你说短短半年时间，五粮液这家企业，基本面有本质变化么？企业竞争力大幅提升了么？企业还是那个企业，只不过是预期变了。

这个例子清楚表明市场先生并不理性，他会因为情绪变化而乱出价，作为市场先生的对手盘，理性的投资人，应该在市场先生过分悲观的时候找他买入，再在他极度亢奋的时候卖还给他。

3.安全边际。

什么是好股票？好公司不等于好股票，中国平安是个好企业，但假如你在10年前的最高位买入，你恐怕得这两年才能解套。好公司，还得有个好价格。

很简单的道理，就像你投资一家餐馆，假设他今年的利润是100W，未来10年预计还能维持这个利润，但不会大幅增长。如果你出3000万买这个餐馆，风险必然是极大的，这意味如果利润不增长，你需要30年的功夫，才能收回成本。

但如果800W左右的估值买入这家餐馆，则是有安全边际的。哪怕利润不增长，8年怎么也收回成本了（这里不考虑货币的时间成本）。

因此我给企业估值，会保守预估下其未来8-10年能赚取的利润总和，如果目前的市值远小于未来8-10年企业能赚到利润回报，则意味目前的股价是有显著安全边际的。需要注意的是这里的8-10年，不是指市盈率，因为好企业的利润是不断增长的，要考虑企业利润的复合增长率，以及货币的时间价值。

4.能力圈。

不懂不投，投自己能看懂的企业，看懂了才拿得住，才经受的住股价的波动。如何算看懂？1.你敢持有十年；2.哪怕市值缩水50%+你依旧兴奋地加仓。是我认为看懂一家企业的两大指标。如何能看得懂？深度研究一家企业，抓主要矛盾，分析其护城河、商业模式、业务结构，未来遇到的风险，最差情况下的投资回报预期……

5.波动不等于风险。

经济学上有个及其误导投资者的理论：风险和投资回报成正比。其中关键是学院派是这么定义风险的：将波动定义为风险！股票波动大，所以风险大，现金波动最小，所以风险最小。

这个观点大错特错。举个简单的例子，如果10W元买入一项可以随时卖出的资产，这项资产的价格，在未来5年内会在1W元到100W元之间波动，那是否意味着风险极大？显然不是，你只要选择在10W以上卖出，你都是赚的。

再看现金，时间拉长去看，肯定是贬值的，复合回报率是负的通货膨胀率。

其实真正的风险只有一个：永久性损失的风险！波动不是风险，是机会，是给你低价买入和高价卖出的机会。因此，如果将波动定义为风险，低风险高回报，并不反逻辑，反而是符合常识。

有趣的是，现在市场上不少骗子，洞悉投资人这种心理，不以高回报来骗你投资，而是以“才5%的投资回报怎么可能有风险呢”来请君入瓮。

三、明年预期

年末让人愉悦的一点：目前满仓持有股票，但持股的几家公司，估值都不贵，甚至很便宜，不用担心系统性风险，也暂不会有因股价太高而不得不卖出的遗憾。

明年的预期回报率是15%，如果达不到预期也无妨，我是股权收集者，不涨就低价持有优质股权，只要企业基本面没问题，估值依旧合理，就持股守息。不动如山。