如何看待2021年5月27日A股大涨，后续行情会如何走？第1页

andy-xie-76 网友的相关建议:

【芯片产业链暴涨，后续怎么走？】

今天日本信越化学被报道限制向国内供应KrF光刻胶，据称是因为今年早些时候日本地震导致生产线受损，产能不足。

受此消息影响，今天光刻胶板块大涨6.84%，9支个股涨停，包括6支涨幅超10%。而其它科技相关板块在光刻胶的带动下也集体大涨，国家大基金概念、中芯国际概念、第三代半导体概念，均大幅拉升。

市场上也有不少声音，表示风格已经从周期切换到成长，我也简单聊一下我的看法。

首先关于周期中期视角见顶，这个是我一直和大家讲的，我看了一下，市场上逻辑清晰、论证充分的表达周期见顶的声音，好像我是最早的，我在5月7日周期大涨的时候，发文章，从六个方面论述二季度是周期股顶部的这一观点。一句话两句话的这种不算，没有意义，要明确表达自己的观点，并且有清晰的逻辑支撑。

那么关于成长，后续机会如何？我想从两个角度来分析一下，一是估值，二是业绩。

科技股属于成长股，现金流的时间比较长，所以对折现率比较敏感。根据DCF折现模型，折现率走低，现值走高。公式如下

这个模型我其实说过蛮多次了，大家实在看不明白也没事，这不还有我嘛。说人话就是，在利率走低的时候，成长股往往受益比较明显，牛市中率先启动，比如，19年以来的牛市，成长股受益于利率下调，估值大幅走高，19年~20年的这段时间，创业板大幅跑赢主板。

那关于估值，就要考虑两个因素，一个是目前的估值处于什么水平，另外就是后续的利率走势对估值是向上还是向下。

我找了两个指数的估值情况，大家看一下。

第一是芯片概念。从PB来看，最低点是18年底的2.7左右，最高点是2020年初的6.5倍，目前4倍，基本处于中间状态，PE类似。

第二是光刻胶概念。从PB来看，目前处于中高位，而从PE来看，目前处于中等水平。

所以，就目前的估值及所处的状态来看，芯片产业链的估值处于均值的水平，处于去年年初高位之后，估值消化的阶段。

第二个问题，后续利率的走势对估值是好还是坏？我在5月20日发过文章，讲的就是后续利率的走势，结论是中长期利率会下行，短期三季度因为国债发行量增大，可能会有反复，但是不改变长期趋势，所以，后续利率对估值是友好的。

综上，对于估值而言，后续短期偏震荡，长期向好，目前板块处于估值消化阶段，估值并不高，但是也不是很低，安全垫不是很厚，有风险，但是长期向好。

我们再看一下盈利。

科技大类包括四个板块，电子、通信、计算机、传媒。分板块来看，从科技周期的先后顺序来讲，电子、通信、计算机、传媒依次展开。

具体来看，电子板块包含的子板块可以分为两大类，一大类是芯片产业链，包括设计、制造、封测、材料、设备，第二大类是其它板块，包括消费电子、显示面板、PCB等等。

通信包括通信设备商、运营商，设备商从产业链的角度来讲包括天线、基站、小基站、通信线缆、光模块等等。

不行，太多了，越说越多，刹不住车了，这篇文章就先写这两天比较火爆的电子吧，其它的后面有时间再写。

电子业绩好不好，一方面要看终端需求，比如汽车消费，手机等消费电子的消费，另外要看竞争对手的表现。

汽车消费，目前来看景气度可能已经被透支了，疫情以来，经济下行压力加大，除了搞基建以外，通过卖汽车拉动消费也是基操。这使汽车行业在去年产生了久违的大爆发，但是也透支了未来的增长势头，因为汽车消费的周期比较长，短期需求爆发性增长之后，往往要凉个一段时间，我们从历史数据也可以看出来。

首先，我们看10年左右的数据，在08年经济危机之后，我国出台政策，促进汽车消费，汽车销量大增，但是随后的一两年，增速是快速下滑的，而且低于正常年份。

同样，去年疫情之后，汽车的销量增速很快，后续也难免会像上一轮周期一样，进入短期的萧条期。

另外就是手机。如下图所示，是国内手机的出货量，总出货量已经持续下行了好几年，全球手机出货量也是一样，基本就是存量博弈。

所以，叠加经济周期来看，从总需求量，后续并不会有太大的增长，下游增长不大，上游的业绩也很难改善。

上面是从芯片产业链的需求来分析，机会并不大，那么从供给的角度那？

目前供给有两个逻辑，一个是海外发达国家的供给仍然在恢复中，产能受限，但是从疫苗的注射速度来看，美国二季度群体免疫问题不大，欧洲和日本三季度也大概率可以恢复正常。

所以，海外供给收缩的逻辑，可以持续到三季度。

另外一个就是国产替代，由于地缘政治及逆全球化，国产替代在加速，这会使国内企业，在总市场容量不变的情况下，获取更多的国内市场份额，从这一点上来讲，是长期的。

好了，写了那么多，很多小伙伴应该都已经看懵了，我总结一下：

从估值角度来看，长期向好比较明确，短期估值的安全垫不是很高；

从盈利的角度来看，短期海外供给收缩比较明显，长期海外供给恢复，但是国产替代有长期逻辑。

所以，总的来说，短期的逻辑是海外供给收缩带来盈利回升，但是估值安全垫没有那么高，我倾向于偏震荡行情，长期估值回升比较明确，而盈利会受到两个相反的因素影响，一个是长期国产替代利好，一个是海外供给进口增加利空。假如后续美国在处理好国内疫情之后，继续搞逆全球化，那么国产替代的逻辑会加强，芯片受益估值盈利双回升，走势会更强。假如后续地缘政治弱化，海外高端原材料进口顺利，那么芯片走势会稍弱。

以上就是我对芯片产业链的看法，总之，搞明白背后的核心逻辑，以不变应万变，才能在这个残酷的市场中生存。

如何看待2021年5月27日A股大涨，后续行情会如何走？的其他答案点击这里