如何看待（2021年6月18日）A股为什么又出现跳水？到底是谁在砸盘？下跌原因是什么? 第1页

【科技股表现为何占优？后续怎么走？】

5月中下旬以来，市场走出了一波上行周期，其中以电子、计算机、通信为代表的科技股表现优异，今天我试分析一下背后的原因。

一、近一个月以来的表现

统计申万二级行业近一个月的表现，我们可以看出，半导体、其它电子、通信设备、计算机应用等科技细分行业，表现优异，如下图所示。

在104个申万二级行业中，这个表现算是非常优异的了，也基本符合我们对市场的直观感受，那么科技股近期大涨的原因是什么？

二、估值进入合理区间

我们来具体看一下相关板块的估值情况，这里以半导体、通信设备为代表。

如下图为半导体PE和PB。

半导体的估值高点是在去年的2月份和7月份，随后进入了长达一年的估值消化阶段。

下图为通信设备PE和PB

如上图，与半导体类似，通信设备的高点也是在去年的7月份左右，随后一年的时间，基本都是在消化估值，目前估值算是回落到了相对合理的位置。

三、业绩有望高增

根据WSTS、IDC等机构预测，2021年全球半导体市场有望首次突破5000亿美元，2022年有望达到5700亿美元。

今年1-4月份，大陆集成电路产量累计突破1100亿块，同比大幅增长51.7%，表明集成电路产业链业绩增速有望高增。

2021年全球半导体制造商资本开支持续上行，2021年资本开支同比有望超过31%，台积电、中芯国际资本开支高增，带动上游的设备、材料需求大幅增加，同时，由于贸易摩擦、疫情等影响，国产替代继续推进，国内厂商将受益于总需求和市场份额两方面的提升，带动业绩维持在高位。

四、催化消息不断，提升情绪热度

如果说估值相对合理，业绩有望高增是科技走强的根本原因，那么近期持续不断的利好消息就是科技股走高的导火索。

首先是芯片产能持续收缩，涨价传闻不断。今年2月份以来，高通宣布芯片延迟交付，延迟交付周期大概是30周，手机芯片缺货；英特尔表示，部分芯片从今年二季度开始缺货，正常供应可能要等到2022年，笔记本芯片缺货；汽车芯片同样缺货，中汽协表示汽车缺芯可能会持续一整年。

而5月份以来，台湾的疫情爆发，叠加断续的缺水缺电问题，成为压倒芯片产能的最后一根稻草，全球芯片持续缩量涨价。

其次是软件层面，鸿蒙操作系统在6月2日发布，彻底点燃了市场的炒作情绪。

另外再叠加零星的消息面的利好，点燃了市场的情绪。

五、国内外利率持续走低，抬升估值中枢

最后，近期国内外利率持续下行，也给成长股的估值中枢提供了上行的空间。

国内而言，年后市场利率就开始持续的下行，一方面是市场预期国内经济最热的时候已经过去，另外一方面是国债的发行速度偏慢，而市场资金流动性松紧适度。

对美国而言，近一个月利率快速下行，从5月中旬最高接近1.7%，最低下行到1.47%，主要是市场对于Taper不合理担忧的逐步解除。

之前的上行，主要是市场参与者自己加戏，认为美联储都是在骗人，只要通胀预期上行，美联储就会快速缩量宽松，给出Taper的具体路径指引。

不过事实证明加息的节奏还是掌握在美联储的手上，而不是靠一些市场参与者的意淫。在一次次被美联储打脸后，现在市场对通胀已经麻木了，完全相信了美联储对外的指引，甚至有点过于乐观了，利率市场也开始回归正常的预期。

六、后续走势预判

1、短期

短期内，市场情绪仍然比较亢奋，炒作情绪浓厚，要么被炒到一个情绪的极致，要么突发利空，或者被监管持续打压，不然短期仍然看好。

2、中长期

中长期的走势大概率偏震荡下行，这里的中长期是指下半年的维度，原因如下：

第一，三季度大概率是美联储给出Taper具体路径指引的时间，根据历史经验，给出路径指引后，不需要开始缩量，市场就开始对预期进行计价，美债利率就会开始飙升，大概率会升破2%，然后被美联储进行利率管理。

在此影响下，全球权益市场都会承压，尤其是成长风格的科技股，下跌的压力更大。

第二、估值。从上文其实可以看出，目前科技的估值并不是底部，算是均值附近，如果仅以估值的角度来看，上行的空间其实不大，而炒作的情绪一旦起来，一般不到极致是不会停下来的。

所以，如果后续没有异常情况发生的话，这一波短期炒作会把科技的估值再次炒到极值，物极必反，随后再次开启长期的估值消化模式。

第三、业绩支撑。下半年半导体的紧缺可能仍然不会快速恢复，所以下半年的业绩会有一定的支撑。

综上，估值和利率在下半年对科技股形成向下的压力，而业绩提供向上的支撑，整体判断震荡下行。