PPP项目中,项目公司的注册资本与项目资本金问题？ 第1页

随着92号文的发布，本答案介绍的小股大债的方式基本行不通，在合规上有很大的瑕疵。PPP项目将从关注增量到关注规范性转变，PPP项目资本金融资也应向同股同权看齐，对金融股机构和企业是很大的挑战。后续有更合理的操作方法再进行更新。

这么设置出于的考虑，个人认为是这样的：
首先要明确：1、固定资产投资管理办法中对项目资本金有20%的底线要求，项目招标是对社会资本方的资本金也会有20%至30%的要求。但在实际操作中，例如一个地铁项目总投有可能三五百亿，而且期限长达30年，如果按30%资本金需要一百多亿，一百多亿全部作为实收资本，这在国内是一个多大的巨型公司啊。2、实际上很少有资本金会留到项目到期再退的，项目30年，不可能把几十亿留到最后，项目运营过程中，有现金流为什么不退？而发改委或银行或招标单位对资本金的比例要求，通常我们的做法是与贷款同比例退出，保持资本金与贷款比例不突破三七或者二八是可以解释的过去的，当然，项目没结束，贷款没还完，资本金想退干净那是肯定不可能的。
所以，通常的做法是将实收资本做小一些，1亿到5亿不等，资本金其余部分以资本公积或者股东借款的形式进入，便于社会资本方或参与结构化融资的金融机构退出，试想如果是资本金全进实收资本，过程中要退出的话，需要做减资，如果中间有金融机构参与的话，一般需要每半年还本一次，每半年做一次减资，工商变更，还要协调政府平台公司，这是不现实的。如果以股东借款的形式，只需要以偿还股东借款形式退出，不涉及股权变动，明股实债的金融机构收益也以股东借款利息的形式支付，路径比较顺，账务好处理。

好多人私信问我资本金以股加债的形式，是否会有监管问题，债权如何认定为资本金。这是PPP项目存在很大争议的一个问题，目前没有权威的解释，我也只是企业的员工，并不是专业研究人员。最近正好看到台湾律师余文恭先生的一本书《PPP模式与结构化融资》中，有关于这一块的解释，我贴给大家，目前只能这么解释。

PS：最近在工作中发现越来越多的金融机构要求项目资本金进权益，我这个回答中的操作方法和理论越来越站不住脚。PPP融资越来越难，本人也甚是头疼