问题

稳定币USDT, USDC, DAI 会崩溃吗?哪个更安全?

回答
稳定币 USDT、USDC、DAI 是否会“崩溃”,以及哪个更安全,这是许多加密货币投资者最关心的问题。要回答这个问题,我们需要深入了解它们各自的运作机制、风险点,以及在不同市场环境下的表现。

一、 USDT(Tether)

USDT 是目前市值最大、流通量最多的稳定币。它由 Tether 公司发行,声称与美元 1:1 锚定,即每发行一个 USDT,理论上 Tether 公司就持有价值一美元的资产作为储备。

Tether 的“崩溃”风险主要体现在:

储备资产的透明度和充足性: 这是 USDT 最核心的争议点。
历史争议: Tether 曾多次因储备资产的构成和透明度问题受到质疑。过去,其储备资产中曾包含大量“商业票据”,这是一种短期债务工具,流动性相对较差,且存在违约风险。即使后来 Tether 公司声称已大幅减少商业票据的持有比例,并将储备重心转向更稳定的资产(如美国国债、现金等),但市场对其储备的实际构成和价值仍存在疑虑。
审计问题: Tether 的储备资产并非由独立的第三方机构进行严格的、实时的审计,而是以“全景报告”的形式披露,这种报告的法律效力、审计的严格程度以及时效性都无法与传统金融机构的审计相提并论。
挤兑风险: 如果市场上出现对 Tether 储备资产真实性的严重担忧,导致大量用户试图赎回 USDT 兑换回美元,而 Tether 公司无法及时提供足额的美元储备,那么 USDT 就可能出现脱锚,价格跌破 1 美元,引发大规模的“挤兑”和抛售。
监管风险: Tether 公司作为一家金融机构,面临着全球各地日益严格的金融监管。一旦监管机构对其储备资产、运营模式或合规性提出质疑并采取行动(例如罚款、限制业务等),都可能对 USDT 的稳定性和市场信心造成巨大打击。
对手方风险: USDT 的价值最终依赖于 Tether 公司能够履行其承诺,即持有足额的美元储备并允许用户赎回。如果 Tether 公司破产、倒闭或其储备资产出现重大损失,那么 USDT 将失去其价值支撑。

USDT 的“安全”程度:

从纯粹的“去信任”角度来看,USDT 的安全性相对较低,因为它高度依赖于 Tether 公司及其储备资产的诚信和管理能力。但从其庞大的市值和在加密货币市场中的广泛应用来看,USDT 具有很强的“惯性”。只要市场对其信任度没有出现根本性动摇,它就可能继续稳定运行。然而,这种依赖性也意味着一旦出现问题,其“崩溃”的后果会非常严重。

二、 USDC(USD Coin)

USDC 由 Circle 公司和 Coinbase 共同推出的稳定币,也声称与美元 1:1 锚定。它在发行初期就更加注重透明度和合规性。

USDC 的“崩溃”风险主要体现在:

储备资产的透明度和合规性:
资产构成: Circle 公司公开披露 USDC 的储备资产主要包括现金、美国国库券、短期美国国债回购协议等,这些都是被认为是相对安全和流动性高的资产。
审计与监管: USDC 的储备资产由独立的注册会计师事务所定期进行审计,并且 Circle 公司在美国金融监管体系内运营,受到一定程度的监管。这种透明度和合规性,相较于 USDT,降低了市场对其储备的担忧。
银行托管: Circle 公司曾将部分储备资产存放在美国受监管的银行,但这一做法在 2023 年 3 月硅谷银行(SVB)事件后引发了一定的波动。当时,Circle 披露了其储备中有约 33 亿美元存放在 SVB。虽然 Circle 迅速采取措施,说明其大部分储备并未受影响,且能够满足赎回需求,但这一事件暴露了即使是 USDC,也无法完全摆脱对传统金融体系的依赖,以及这种依赖可能带来的“隔夜风险”。
Circle 公司的运营风险: USDC 的价值同样依赖于 Circle 公司的稳健运营。如果 Circle 公司面临严重的财务危机、破产或因监管问题被禁止运营,那么 USDC 也会受到影响。
中心化风险: USDC 是一个中心化的稳定币,由 Circle 公司发行和管理。这意味着 Circle 公司拥有发行、冻结和销毁 USDC 的能力。尽管这种中心化在某些情况下(如应对欺诈性交易)是必要的,但也可能成为攻击者针对的目标,或者在极端情况下,Circle 公司自身成为不确定因素。

USDC 的“安全”程度:

相较于 USDT,USDC 在透明度、合规性和储备资产的构成上更受市场认可,因此被认为是更安全的稳定币。其储备的定期审计和相对保守的资产配置,使得其脱锚的概率较低。然而,它依然是中心化的,并且与传统金融体系存在联系,因此也并非完全没有风险。

三、 DAI

DAI 是由 MakerDAO 协议发行的去中心化稳定币。它不与任何法币 1:1 锚定,而是通过一种复杂的算法和抵押品机制来维持其价格稳定在 1 美元左右。

DAI 的“崩溃”风险主要体现在:

抵押品的价值波动: DAI 的发行需要用户通过 MakerDAO 协议抵押加密资产(如 ETH、WBTC 等)来创建“债务头寸”(Vaults)。协议会根据抵押资产的价值维持一个超额抵押率,以应对抵押品价格的下跌。
清算风险: 如果抵押品的市场价格快速下跌,导致抵押率低于预设的清算线,用户未及时追加抵押或偿还债务,其抵押品就会被自动清算,用于偿还债务。这种清算过程可能会加剧市场下跌,形成负反馈。
极端市场波动: 在加密货币市场发生极端、剧烈的下跌时,即使是超额抵押,也可能因为清算机制的延迟、 Gas 费过高等原因,导致部分抵押品被以低于市价的价格强制出售,从而使得 DAI 的价值出现短暂的脱锚。
预言机(Oracle)的风险: DAI 依赖于预言机(如 Chainlink)提供实时的加密资产价格信息,以便协议能够准确计算抵押率和执行清算。如果预言机被操纵、出现故障或提供错误的数据,都可能导致 MakerDAO 协议的错误判断,从而影响 DAI 的价格稳定。
协议的复杂性和潜在漏洞: MakerDAO 是一个庞大且复杂的智能合约系统。虽然经过了多次审计和升级,但智能合约的固有风险——如潜在的代码漏洞——始终存在。一旦协议被发现存在可被利用的漏洞,可能导致大量 DAI 被凭空产生或协议的资产被盗,从而摧毁 DAI 的锚定。
清算机制的有效性: 在极端市场条件下,清算机制的有效性会受到考验。例如,在以太坊网络拥堵时,Gas 费用飙升,用户可能难以及时操作,这会影响清算过程的顺畅性。
“黑天鹅”事件: 任何去中心化协议都可能面临未知的“黑天鹅”事件,例如协议设计上的重大缺陷,或者与外部系统(如预言机)的联动出现意外情况。

DAI 的“安全”程度:

DAI 被认为是目前最去中心化、最抗审查的稳定币之一。它的安全性体现在:

去中心化: 不依赖于单一的公司或实体来发行和管理。其价值稳定机制由代码和社区治理驱动,理论上更难被操纵或关闭。
超额抵押: 通常采用超额抵押,这意味着抵押品的价值大于发行的 DAI,为抵御价格波动提供了缓冲。
多元化抵押品: MakerDAO 协议正在逐步增加对更多元化、更稳定抵押品(如现实世界资产 RWA)的支持,这有助于降低单一抵押品价格波动带来的风险。

尽管如此,DAI 的去中心化机制也带来了其独特的风险,特别是抵押品价值波动和预言机依赖。在极端市场条件下,DAI 确实有过短暂脱锚的经历,但由于其超额抵押和去中心化特性,它通常能比中心化稳定币更快地恢复到锚定价格。

哪个更安全?

这个问题没有绝对的答案,因为“安全”的定义在加密世界里是多维度的,取决于你更看重什么:

1. 中心化程度与抗审查性: 如果你最看重抗审查性和不受单一实体控制,那么 DAI 是最“安全”的选择。它的去中心化特性意味着即使 MakerDAO 团队消失,协议理论上仍能继续运行。
2. 储备透明度与合规性: 如果你信任由成熟机构管理、有透明审计和合规背景的稳定币,那么 USDC 是一个更优的选择。Circle 和 Coinbase 的背景,以及相对公开的储备构成,增加了市场的信任度。
3. 市场接受度与流动性: USDT 在交易量和使用场景上仍然占据主导地位,其强大的市场惯性是其“生存”的重要保障。在日常交易和套利中,USDT 的流动性无可比拟。然而,这种便利性是以对 Tether 公司的高度信任为代价的。

总结来说:

USDT: 风险最高,但流动性最好。其安全性依赖于 Tether 公司的诚信和储备的真实性。
USDC: 风险相对较低,透明度和合规性较高。其安全性依赖于 Circle 公司的稳健运营以及传统金融系统的稳定性。
DAI: 风险独特,与抵押品波动和协议设计相关。其安全性体现在去中心化和抗审查性,但需要理解其复杂的内在机制。

是否会“崩溃”?

USDT 和 USDC: “崩溃”更可能表现为脱锚,即价格跌破 1 美元,并且由于市场恐慌导致流动性枯竭,价格难以恢复。这种可能性虽然存在,但由于其巨大的市场份额和用户基础,监管机构和项目方通常会尽力维持其稳定。例如,USDC 在 SVB 事件后虽然短暂面临压力,但迅速恢复。USDT 历史上也出现过短暂脱锚,但都能在一定程度上恢复。
DAI: “崩溃”更多可能指长期无法回到 1 美元锚定,或者其去中心化机制出现无法修复的重大缺陷。鉴于其超额抵押和去中心化设计,即使发生脱锚,恢复到锚定的概率也相对较高,但过程可能更加动荡。

最终的“安全”在于风险的平衡和个人偏好。 许多投资者会在不同稳定币之间进行选择,或者同时持有多种稳定币,以分散风险。在选择任何一种稳定币之前,务必深入了解其运作机制、风险点,并根据自己的风险承受能力做出决策。加密货币市场是快速变化的,今天的“安全”不代表明天依然如此,持续关注市场动态和项目发展至关重要。

网友意见

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USDT 是由 Tether 公司发行的稳定币,原生链是 Tether,也是目前流通量最大的稳定币。[1][2][3]

USDC 是由 Circle 发行的稳定币[4],原生链是 Ether。

DAI 则是 MakerDAO 去中心化发行的稳定币[5]

从机制上来说,USDT 和 USDC 都是通过开设银行账户,1:1抵押美元并保证兑付的方式。由于 Tether 审计不透明,多次遭受质疑,信任危机频出[6][7][8]。实际上,你想要去 Tether 公司要求兑换 USD,那也是困难重重。然而 USDT 却成为了市值最大的稳定币,有一种说法认为正是因为 Tether 对审计不透明,导致 USDT 在灰色产业甚至土也下交易方面有广泛的应用,因此反而建立了共识。

而 DAI 是通过超额抵押 ETH 的形式发行的 (由于 ETH 波动性较大,因此必须超额抵押,才能保证能够兑付)。它的发行也是完全公开,且不受任何人操纵的。从这个角度来说,DAI 才是真正可靠的。但是 DAI 目前流通量较小,交易池流动性不足,尤其是场外交易,因此难以成为大家出入金的主流选择。不过,如果你想要在链上保存大量与现实货币挂钩的资产,DAI 应该这三者中是最安全的选择。


顺便回应一下其他的回答,有的提到说 USDT 理财收益率如此之高,是庞氏骗局云云,这显然是无稽之谈。USDT 理财并不是其发行方提供的,Tether 公司只会捞钱,不可能想着给你送钱,一般都是交易所或者去中心化做市商募集资金,返还手续费收益,用于做市的手段(中心化交易所可以把你的币拿去做杠杆产品,可以向你提供活期、定期这种有利率保证的产品,也能提供流动性挖矿产品,去中心化交易所就只能流动性挖矿了,也有一些 DeFi 借贷产品能提供固定利息)。作为新兴市场,通常5%~15%的年化收益并不高,甚至可以说是非常平庸的。(有时候你能看到超高的年化,那通常都是指的是“瞬时”年化,比如那一天收益特别高,平均一般不会超过15%)

至于为什么 BTC 理财产品收益就较低,那是因为交易所倾向于吸纳风险较低的资产,波动性较大的 BTC 对它们来说是一种“劣质”资产,给你的存款回报自然就低了。

参考

  1. ^ https://tether.to/faqs/
  2. ^ https://www.investopedia.com/terms/t/tether-usdt.asp
  3. ^ https://coinmarketcap.com/currencies/tether/
  4. ^ https://www.coinbase.com/usdc
  5. ^ https://coinmarketcap.com/currencies/multi-collateral-dai/
  6. ^ https://www.chinaz.com/blockchain/2019/0428/1012757.shtml
  7. ^ https://www.kuangjiwan.com/news/news-2824.html
  8. ^ https://www.jianshu.com/p/2632133aca9b

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