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问题

蚂蚁公布上市发行方案，A 股拟发行不超 16.7 亿股，战略配售比例为 80%，有哪些信息值得关注？

回答
蚂蚁集团的上市发行方案一经公布，立刻在资本市场掀起巨浪。这次A股的发行规模确实非常庞大，拟发行不超过16.7亿股，更引人注目的是，高达80%的战略配售比例，这背后透露出许多值得深入挖掘的信息。

一、 巨额发行规模与战略配售的高比例：市场格局的深刻影响

首先，16.7亿股的发行量，意味着蚂蚁集团上市后将成为A股市场上的巨无霸。如此庞大的股本，不仅对流动性有一定要求，也对市场整体估值体系可能产生显著影响。

而80%的战略配售比例，这绝对是一个非常特殊的安排。这通常意味着发行方希望引入一批长期、优质的战略投资者，而非仅仅追求最大限度的公开发行和散户认购。

对战略投资者的意义： 对于被选中的战略投资者来说，这是获得优质资产股权的绝佳机会。通常，这些战略投资者会是大型保险公司、社保基金、国家队基金、知名投资机构，甚至是一些重要的产业伙伴。他们能够获得较低的发行价格，并且在锁定期后，有信心分享公司长期成长的红利。这意味着，这些机构投资者将成为蚂蚁集团股东队伍中的重要力量，对公司的未来治理和发展方向可能也会产生一定的影响。
对公众投资者的影响： 80%的战略配售意味着留给公众投资者（包括机构散户和个人投资者）的份额相对较少。这可能会导致公开认购的竞争更加激烈，中签率进一步降低。同时，市场上流动的散户持股比例较低，也可能使得股价波动性在短期内有所放大，因为市场上的可交易筹码相对有限。
发行方的考量： 蚂蚁集团选择如此高的战略配售比例，可能有多方面的原因：
稳定股价和长期价值： 引入有实力、有耐心的战略投资者，有助于在公司上市初期稳定市场情绪，避免股价被短期炒作过度。这些投资者更看重公司的长期价值，有助于形成稳定的股东基础。
战略协同： 一些战略投资者可能不仅是财务投资，还可能带来业务上的协同效应，例如在支付、金融科技、数字生活等领域提供资源或市场渠道。
募集资金的确定性： 通过定向与机构投资者沟通，发行方可能能更确定地募集到预期的资金规模，降低发行风险。
控制股权结构： 确保股权不会过于分散，保持对公司的控制力，并与核心团队、重要股东的长期利益保持一致。

二、 谁是这80%的战略投资者？

这个问题的答案是大家最关心的。虽然具体的名单不会在发行方案中公布，但我们可以根据过往的经验和蚂蚁集团的业务特点进行推测。

国家队与主权基金： 考虑到蚂蚁集团在中国经济中的重要地位，以及金融科技的战略意义，国家队基金（如中央汇金、社保基金）以及其他国家级主权财富基金极有可能参与战略配售。
大型保险机构： 保险资金通常追求长期稳健的投资回报，非常适合作为战略投资者。国内外的知名保险公司，尤其是与蚂蚁集团在业务上有潜在合作空间的，很有可能成为配售对象。
知名投资机构/PE/VC： 一些大型的、专注于成长性科技企业投资的全球顶级投资基金，例如淡马锡、GIC、软银、贝莱德、富达等，也很有可能在列。它们不仅带来资金，还能带来国际化的视野和管理经验。
战略性产业伙伴： 比如国内的互联网巨头、重要的商业银行、甚至是某些特定行业的龙头企业，如果与蚂蚁集团存在业务上的紧密联系或战略互补，也可能成为战略投资者。

三、 估值与定价的信号

如此巨量的发行，加上高比例的战略配售，会为市场提供一个重要的估值信号。

对科技股估值的重塑： 蚂蚁集团作为一家金融科技巨头，其估值方式与传统科技公司或金融公司都有所不同。市场如何为其定价，将对整个科技行业的估值逻辑产生深远影响。
机构的认可程度： 战略投资者的认购意愿和价格，将直接反映出市场对蚂蚁集团长期价值的判断。如果战略配售能够顺利完成，并且价格合理，将极大地提振市场信心。

四、 A+H 股上市的考量

蚂蚁集团同时启动A股和H股的上市进程，这背后也有其深意。

全球化视野与融资能力： 同时在两个主要的国际资本市场上市，能够最大程度地拓宽融资渠道，吸引全球投资者，并提升公司的国际知名度和影响力。
市场监管与估值差异： A股和H股市场的监管环境、估值体系和投资者结构存在差异。同时上市可以实现“两边吃透”，但同时也需要应对两地上市的合规要求和信息披露压力。
流动性与交易活跃度： 分散到两个市场发行，可以避免对单一市场的流动性造成过大压力，并能吸引不同类型的投资者参与。

五、 潜在的风险与挑战

尽管前景光明，但任何大规模的IPO都伴随着潜在的风险。

监管政策的变化： 金融科技行业属于受到严格监管的领域。未来监管政策的任何调整，都可能对蚂蚁集团的业务模式和盈利能力产生影响。
宏观经济环境： 全球和中国的宏观经济走势，会直接影响消费者的购买力、企业盈利能力以及资本市场的活跃度，进而影响蚂蚁集团的业绩表现。
市场竞争： 尽管蚂蚁集团在多个领域占据优势，但金融科技行业的竞争依然激烈，新的技术和模式不断涌现，公司需要持续创新才能保持领先地位。
战略投资者的退出： 虽然战略投资者通常是长期持股，但在未来市场好的时候，也存在其减持退出的可能性，对股价产生短期冲击。

总而言之，蚂蚁集团的上市发行方案，尤其是其高达80%的战略配售比例，预示着一个更加注重引入长期价值投资者的上市策略。这不仅仅是一次巨额募资，更是对中国金融科技行业发展模式、市场格局以及未来估值体系的一次重要检验。围绕这个方案，市场将持续关注战略投资者的构成、最终的发行价格，以及蚂蚁集团上市后如何在复杂的监管环境和激烈的市场竞争中实现其长远发展目标。

网友意见

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两年前，我还在上家公司的时候，我的老板说起他跟李小加吃饭，李小加谈到蚂蚁金服，一下就出神了。我老板说，李小加那时候满脑子里面就一件事，他太希望蚂蚁金服去港股上市了。

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四年前，我在知乎提过一个问题，港股为什么长期被低估？

那时候的港股，估值真是低的令人出奇，整体PE8-10倍，股息能够达到6%-10%。我很好奇，也不知道为什么，来知乎请教大家，大家给了我很多理由，唯独没有告诉我，应该抄底港股。后来，还好我听了我老板的话，买了腾讯。

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今天，港股已经很难回到PE8-10倍的阶段了，港股也越来越热闹，前有农夫山泉，今有蚂蚁金服，未来还有喜茶。一批批新经济、新消费奔去港股，这些都是好公司、好资产，他们登陆港交所，自然也会有一堆认可他们的资金/资源登陆港交所，港交所焕发新春，这就是金融行业的定理，好资产永远是皇冠上的明珠。

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说回蚂蚁，蚂蚁贵吗？我觉得不贵。网上关于蚂蚁值多少的分析有很多，我就不赘述了，我说些有意思的别的角度吧。

首先，蚂蚁的股东很有意思，社保基金+主权基金，这叫什么？这叫既有里子，又有面子。

其次，蚂蚁为什么要两地上市，而且内地还是科创板，蚂蚁的资质是完全可以上主板的，主板的流动性肯定可以吃下蚂蚁，不用像科创板一样，阿里还要吃下小一半的份额。当然主板发行价格可能会受到限制，但是蚂蚁也完全可以只上港股，港股现在已经火爆到提前结束IPO了。

第三，蚂蚁的定价机构，肯定还是外资为主，外资做对标的分析是什么，蚂蚁在老外眼中，几乎等于Square + MasterCard + Equifax，这几个公司在老外的心中，不亚于中国的平安集团。如果用PS估值法去看的话，作一个横向对比，蚂蚁甚至还有一些提价的空间。

最后，蚂蚁到底是科技公司，还是金融公司？其实这个问题，还挺难定义的，科技公司也要做业务，金融公司也会配开发。但是，据我了解到的是，在金融行业，能够达到蚂蚁IT技术的公司，做不到蚂蚁能做的事，包括不限于规模效应和行政管制。而能够比肩蚂蚁业务规模的金融机构，他们的IT技术，还在忙着上阿里巴巴的云。

另外，我看有些人喜欢用银行的PE，去对标蚂蚁的PE，我觉得这事也挺有意思的，我的会计老师，非常厉害，给财政部制定会计准则的那种水平。他自己居然是特斯拉的粉丝，上课给我们讲案例，狂喷中国的广汽、上汽只能造轮子，造方向盘，鼓吹特斯拉是一个移动的芯片。可是，当你拿出特斯拉的估值和财务报表，和上汽、广汽对比的时候，你都会怀疑，这人到底是不是教会计的...

他只说了，有些企业就是夕阳企业，有些是朝阳企业，企业是要不断创造价值的。

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这个问题，通篇看下来，我看见好几个给富途作打新广告的知友，我很纳闷啊，富途为啥不找我呢，我好歹也是美股优秀话题，有那么几万粉丝吧，下次给我一个写软文的机会好不好，我绝对写的不比他们差。

最后，以上分析，构成投资建议，大家可以去打新蚂蚁，不过反正现在也很难打到。
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1、我不知道大家的感觉和我是否类似，

知乎最近各种所谓的“财经作者”开始变多了；

很多之前活跃在贴吧和各大财经门户的股吧里的很多“托”开始活跃在知乎上；

这个问题下的答案里其实就有……


2、回到蚂蚁集团上市这件事情，其实关于其本身的业务说明和评价，

可以回去看看当时招股书的相关问题，基本都说的很清楚了；

多说一句定价的事情，

从蚂蚁获得所有审批，到24号马总在外滩金融峰会的演讲，

到25号晚上财新出新闻，确定首发价格是48倍pe，市值2.1万亿（3100亿美金）；

实话实说这价格不低，当然这和市场认购的火爆有关，无可厚非。

但对于如果想下手打新的人来说，

要回头去想那个被问了无数遍的问题：

蚂蚁到底是科技公司还是金融公司？


3、要不要上车，或者说要不要买支付宝，这个看你自己；

之前不少朋友应该参与了那个战略配售基金的认购；

关于那个战略基金：

我是觉得，如果是新玩家进场，你可以把这次的战略配售基金认购以及后续这些基金的持仓、表现等作为你更加了解A股的信息来源。

至于那10%顶格、只有在这个渠道能够买的、绑定期1年的蚂蚁股票，

我个人觉得可以稍微佛系一点，因为我上面提及的定价的问题。


4、从一级的角度看，蚂蚁集团这样的多业务模块的平台级公司其实很难用单一维度的KPI指标去衡量整体公司价值，

就像你今天没办法用单一的用户量去衡量腾讯的价值一样。

一般面对这样的复合平台，基本是采取分业务模块加总的方式衡量估值；

（目前阿里、腾讯其实都是）


拆分来看蚂蚁集团目前的业务主要两块，支付和金融；

支付宝作为起初支持淘宝业务的第三方支付平台，支付业务是其根本；

也是你我几乎每天都在使用的功能；

核心KPI是用户数、DAU/MAU、支付笔数、支付金额、商家数量等。


金融业务是在支付业务基础上衍生，目前主要是三块：贷款、理财和保险；

其中贷款业务是大家比较熟悉的花呗、借呗；

理财业务直接是对接众多资产管理公司，为客户提供理财产品的销售

（最近比较热的那个战略基金配售其实就算是这块的业务）；

而保险业务也更多的是和各保险公司合作。

理财业务和保险业务对于支付宝而言更类似“渠道”性质。


从20年上半年的收入构成看，支付和金融大致是1:2；

在金融业务之中，自营的微贷业务占比又超过60%……

我相信知乎上的用户，哪怕不是投资行业的人，

对于互联网行业和相关产品的理解应该还是在线的，

做出类似上面这样的基础理解应该不是难事。


5、另外一个角度，这次的标的是大部分人每天都会用到的支付宝

（竞争对手微信支付大家也是每天都在用），

能遇到这么“熟悉”的行业，实属不易了……


6、我建议不要碰A，去买点港股和美股，

而且只买你熟悉的甚至是每天用的东西；

早年我问过一个一级行业的老板他的股票配置，在那个还是美元基金为主的年代，

他就说他每年大部分钱都配给头部公司，诸如苹果、微软、Google、Facebook，剩下的微调；

稳定，即便亏也不会大亏，当然赚也不会特别多……


7、那么回到我们，中国用户的逻辑，其实就应该基础配置配腾讯、阿里；

PDD、京东、美团、网易，甚至再往后的B站、爱奇艺、百度，

这些你根据你的认知，去选择，不熟悉就不买；

而今天，基础的配置选项多了一个：蚂蚁；

前几天科技媒体深燃做了这样一张图：


根据市值，把目前中国的互联网公司市值分了三个阵营；

而这其中，超过1000亿美金的第二阵营的未上市公司只有蚂蚁和字节了；

字节的上市计划还没有明确的前提下，蚂蚁的稀缺性已经足够明晰。


8、但我依然需要强调的是，蚂蚁此次的定价不低，是否打新还是要慎重。

而如果想打新，我建议可以试试港股：

当然A股科创有要求是2年经验+50万的门槛，

除此之外很多人分析这分析那，什么收益率，什么定价等等，其实都没必要；

买港股打新的核心原因是因为入场门槛低，且中签率相对高一些……

当然了，你如果是为长期持有，认可中国的金融科技龙头，

甚至说的更大一点在赌中国金融科技的崛起，支付宝确实担得起这一“定位”。


9、操作港股相对比A股麻烦一些的是开户和钱的问题；

目前的互联网券商在这些服务上已经做得非常非常傻瓜了；

当然，这些券商目前也都提供了很多杠杆工具；

比如这次富途还做了0本金的认购；

（对很多有A股投资经历的朋友来说，不妨通过零本金活动尝试一下港股打新）


当然，是否要用这些“工具”依然看你自己。

毕竟炒股有风险，投资需谨慎……

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