2020年至今满仓银行股亏损达到8%，是否继续持有？ 第1页

图6. 基金对银行的超配比例情况（截止2020年半年报） 数据来源：iFinD，扶摇投资笔记

从图4.5.6可以看出，资金在最近一年的时间，持续低配银行股，超配的程度是除商业贸易板块之外最低的，而对比银行历史数据，目前的超配比例也是是15年9月以来第五低的，而从绝对配置比例来看，已经是近5年最低点。

资本是逐利的，资金流出银行，表明市场对银行的预期比较差，这是前述两个原因在资金面上的体现。

3. 后续如何表现？

如果说银行前期表现差是以上几个因素导致的话，那么对银行后续的走势可以同样从这几个方面来分析。

第一，对于宏观经济，各指标均在持续回升，二季度GDP3.2，三季度GDP大家普遍预期在5%~5.5%之间，四季度GDP在6%左右，接近潜在增长率。净息差继续收窄的概率较小，随着经济的复苏，信贷需求逐步提高。资产质量也在稳步改善。这是银行股股价企稳回升最核心，也是最重要的逻辑基础。

第二，对于金融让利实体，这一部分已经被市场计入资产价格，只要没有新的让利要求，就不会对银行的表现产生不利影响。

第三，具体分析银行股的相关指标，中报主动调整了不良资产认定标准，给了不良资产更多的余量，不良资产对盈利的影响被打消。资产方面，基建及房地产贷款质量优异。债券收益率走高也有利于提高投资收益。三季报大概率与二季报相当，而四季度业绩将迎来改善。

第四，分析基金配置。首先，当前银行的配置比例及超配比例均处于历史低点，从历史规律看，每当处于阶段低点，后续均会回升。其次，从逻辑上看，目前银行估值处于历史极低水平，往后看，利空已经出尽，正是配置的最佳时机。最后，从基金的操作规律来看，为了考虑年底排名，保住已经取得的收益，基金有四季度将资产配置到低估的板块上的习惯。毕竟，在排名的压力下，先卖的能保住利润，而后跑的可能眼睁睁的看着利润回吐，甚至亏损，这种囚徒博弈的情况下，谁都不想后跑。

总之，在宏观经济企稳，银行业利空出尽，业绩即将迎来回升的大背景下，银行股四季度大概率会取得超额收益。而引起这一变化的标志性事件可能是基金调仓，三季报的发布或者其他突然事件。

14日，彭博社传出消息，监管层正在缓解银行业降低利润的要求。随后银行板块连续两天上涨1%，从中长期来看，目前配置银行正当其时。

文章本来在10月14日就已经写完了，但是14日下午央行突然发了社融数据，就先发了社融的解读，昨天又发了通胀数据，因为每天只可以发一篇，所以这篇行业策略文章就只能今天发了，引用数据都是更新到10月14日，特此说明。