如何看待基金业内的说法「赚钱靠白马，暴富靠黑马」？ 第1页

俺眼神不好，开始以为是白猫黑猫，心里纳闷，这不是早就说好的事吗？写了一大堆才看到是白马黑马。

我在烧烤摊听伙计吹牛逼时候，听说过这些词，白马可以理解为一直情况不错的那种，没啥大出息，但是一直很稳；黑马，就是本来看着不咋地，一晚上突然线条跟嗑了药一样大起大落的那种。

听着很玄乎，吹着很舒服，在每个烧烤摊上都能令宾主尽欢，老少咸宜。

俗话说得好，不管白马黑马草泥马，能赚钱的就是好马，但那都是别人的事，跟俺无关，每次听到伙计们高谈阔论这个话题，俺都默默的叫来服务员，多点一份烤韭菜。

《孙子兵法》有云：「凡战者，以正合，以奇胜」 -- 一方面，要让主力部队在正面阵地上扛住，另一方面，要随时注意形势变化，一旦发现可乘之机，立刻投入预备队，在侧面撕开缺口。

《全面战争：三国》的玩家普遍明白一个道理：一方面，要用皮实的扛线部队维持战场均势，另一方面，也要在侧翼留出一支机动灵活的部队，在形势胶着之时，突然杀出，捅对方的…… 啊不，攻击对方的薄弱之处，用精锐力量以小博大打开局面。

在进行个人资产配置时，我们同样也需要建立「正兵」和「奇兵」的概念。这里的「奇兵」，不是指神鬼莫测的奇谋，更多时候，是指为了应对变化而提前布局的第二增长点。

基金领域的「白马」和「黑马」，就有点正奇之兵的味道了，但投资毕竟不是游戏，也不是玄学，我们还是要摸清楚白马和黑马各自的脾气秉性，免得被掀下马背。

先来看「白马」，它指的是绩优、稳定中依然保持增长、历史投资回报率高、广受追捧的的投资标的。近年来，白酒、医药、高端制造行业盛产白马股，「吃药喝酒」成为了基金经理的常态。

白马的优势在于信息透明、敞亮，且基本面情况稳健，市场对其依然抱有增长预期。

信息是宝贵的，理论上，根据尤金·法马的「有效市场假说」，在有效的证券市场上，股价能够充分反映出所有可获得的信息。然而，在现实中，信息不透明、内幕交易、游资恶意炒作、庄家拉升股价骗散户接盘等现象依然存在，市面上不乏昙花一现的「妖股」。对此，将注意力放回到本身业绩稳固、基金经理和投资者对其情况知根知底的白马股，可能是相对稳健的选择。（此处所说的的稳健是相对的，股票本身就是风险较高的资产，这里也要提个醒。）

不过，白马也存在自身的局限性。

一方面，白马股往往受到万众追捧，容易发生资金抱团的情况，一看各类「网红」基金的持仓情况，往往少不了白酒，这固然是基于市场共识的选择，但也暗含风险 – 一旦市场出现波动，就有可能同时出现恐慌性的抛售，没有人赶接下坠的刀子，导致股价加速下行。

另一方面，白马股招摇过市了这么多年，也较有可能出现价值被高估的情况。从朴素的均值回归思想来看，上涨或下跌的态势很难一直维持，几乎不可能有一支股票可以持续带来超额收益。正如来自招商基金的侯昊经理所说，即便是长期值得看好的领域，依然有可能将投资者套牢在高点，逃不过均值回归的规律。

说完白马的利弊，再来看「黑马」。

在股票型基金领域，黑马指的是可能脱离原有价格波动区间，短时间内价格暴涨的股票。

黑马股带来的爽感，自然不必多说，踩中了风口，一言不合就翻倍。而且，个别黑马，在逐渐得到市场认可、业绩持续维持增长的情况下，也有可能成为新的白马。

黑马股最主要的问题，在于可遇不可求。曾经，有一家经营线下实体游戏盘的公司已经连年亏损，在游戏盘市场萎缩、数字版大行其道的大背景下，属于面临淘汰的「夕阳产业」。但随着散户和空头开始较劲，让人们或许出于义愤、或许出于逐利的动机，纷纷上车，将股价一再推高，屡屡创出单日几十个百分点的涨幅。这样的大黑马，通过分析过往业绩去主动寻找，是找不到的，潮水退去的时机，也难以把握。

再者，黑马股的基本面未必稳固，而且因为常见于新兴行业，受政策的影响比较大，监管政策打个喷嚏，就可能全体打冷颤。拿盛产黑马的游戏行业来说，既有热门游戏日活用户破亿、营收连连创新高的个案，描绘着光明前景，也有防沉迷、防过度「氪金」的政策风险。

另外提醒一点：黑马神话的背后，可能是脆弱而短暂的冲动性共识。不说股票，就拿最近热议的「狗狗币」来说，如果没有马斯克不遗余力的带货，又怎会受到如此追捧？如果马斯克这样的头部玩家开始抛售，会不会陡然间「信仰崩塌」？黑马的脾气烈，贸然尝试驾驭，往往会因为过度自信加剧风险。

从黑马和白马各自的调性来看，「白加黑」的投资策略颇有可取之处：既把握住绩优的行业龙头，也在具有潜力的新兴行业布局，等待风起。

这也正是侯昊经理的投资思路，今年 1 月 8 日，当大家喝酒喝得上头时，他发出了「白酒虽好，但不能贪杯」的规劝，频繁出现在相关基金的讨论区，提醒投资者抬头看路，在别人贪婪之时，对市场风险常怀敬畏心，时常规劝投资者，不要因为短期的交易热情，提前透支掉赛道的投资价值。

古人云，「善骑者坠于马、善水者溺于水」，侯哥虽然骑惯了白酒这匹白马，但也能意识到路径依赖的弊端，近期开始布局医美、游戏、潮玩、汽车等潜在的黑马领域，寻找新的消费龙头。在支付宝，搜索侯昊，就能了解新发基金详情，相比传统购买渠道，操作更加便捷灵活

最后，当然也要提醒大家，任何基金、基金经理的过往业绩表现，都不足以用来预测未来的走势，市场有风险，投资需谨慎。