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比较了下华东医药跟恒瑞医药。营收都是 100 亿多两个市值差距 4 倍。估值差一倍。为什么? 第1页

  

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今天正好看了恒瑞医药最新的2018年半年报。

就根据半年报来比较一下两家公司。

因为不想看太多东西(马上要下班了),所以我介绍一下如果只能看到财务数据时,分析两家公司的一种方法。

也算是给大家简单介绍一下杜邦分析体系的入门。

从这个角度来简单解释一下,为什么投资者更看好某一家公司。


现在假设我不知道两家公司是干什么的,简单从名字来看,都是和药相关的。

然后我直接拿到两个公司的财务数据,分析了几个指标如下:

1.恒瑞医药

2.华东医药

根据最新的数据,我们首先看最上面那个数,叫净资产收益率,英文简写是ROE

从财务的角度,净资产等于资产减去负债,也叫股东权益。

字面意思理解即净资产是股东在企业享有的东西

而净资产收益率,就是指相对这个净资产,公司在一定期间内挣了多少钱。

比如我们看到恒瑞医药的ROE为11.77,意思是,在这个期间(此处用的数据是2018年上半年),如果我投100元到恒瑞医药里,恒瑞医药帮我挣了11.77元。
而如果我同样投100块钱到华东医药里,华东医药则帮我挣了14.88元。

为了方便理解,大家也可以理解为利息。

净资产收益率,类似投资这个企业的利息率

所以我们得到一个直观的概念:恒瑞医药比华东医药给的“利息”低。

单凭这一点我们是不是就不应该买恒瑞医药了呢?

当然不是。

在投资中,收益率只是一个方面,另一方面是风险。

比如现在P2P给的利息率明显高于银行存款和国债等。

那么投资P2P是否好呢?不见得。

此外,收益的来源以及是否可以持续增长也很重要。

所以,杜邦分析体系里,把ROE这个指标拆成了3个,也就是图中下面的三个东西。


第一,销售净利率

比如我卖了100块钱的东西,最后扣掉成本等,到手挣了10块钱,那销售净利率就是10%,这个指标表示了企业的盈利能力。

通常来说,企业的产品约有技术含量,越有核心竞争力或越垄断等等,越是挣钱。

比如苹果手机,由于技术含量较高,其销售净利率通常也高。

但如果只是做苹果手机的贸易,左手倒右手,没什么技术含量的活,通常就没有钱挣,销售净利率就不会高。

所以销售净利率是实力的象征,我们看到恒瑞医药在这方面碾压华东医药。

当然,具体的原因需要具体分析,但是这个结论是OK的:恒瑞医药盈利能力远远高于华东医药。可以在一定程度上认为,恒瑞医药干的事情(无论是什么)比较有技术含量一些。

另外,稍微补充一下,华东医药的8.44%的净利润率,其实已经不错,对一般传统企业,5~10都挺正常的。只是恒瑞的太高了,当然,说太高是相对的,很多企业净利率比恒瑞又高很多(比如茅台)。


第二,资产周转率:

可以看到华东医药周转率是恒瑞的2倍。

简单地说,资产周转率是速度的象征,同样卖一个100的东西挣10块钱,一天能卖200个肯定比只能卖180个的厉害。

但是从净利率我们知道,他们买的不是同一个东西,这里的东西包括产品本身以及模式等,比如他们都叫医药,最终可能都对外销售药品,但是从净利率和周转率来看,很可能是不同的东西(模式等)。


第三,权益乘数:

这个最好玩,可能也最不好理解。

简单地说,权益乘数是杠杆的象征,所谓杠杆,即放大效果。不论亏损还是盈利,都会帮你放大。

比如我们说期货比股票风险高,就是因为期货杠杆大,一不小心就能把自己亏损放大好多倍,把自己玩死。当然激进的人则喜欢杠杆,毕竟刺激,说不定能一夜暴富。

理论上而言,杠杆是中性的,没有好坏之分。

比如我们看到华东医药的杠杆比恒瑞的高很多,并不说明哪个的好坏。

因为杠杆可以放大盈利,只是要承担更高的风险。

PS:理论上,我倒是认为恒瑞可以适当使用杠杆,目前的杠杆有点偏低,没有很好地获得收益。

不过也许正是因为管理层一直喜欢稳扎稳打才能造就现在的恒瑞。


综上我们看到,华东医药的资产回报率比较高,其核心原因在于:很快的周转且加了杠杆;而恒瑞医药的回报率虽然较低,但其核心产品盈利能力极高,且几乎没用杠杆,公司的安全性更好。

换言之,如果恒瑞医药想增加其回报率进而超过华东医药,只需要增加杠杆(向银行借钱)就可以了,而其现在杠杆较低,要做到这点很容易。而如果华东医药想提高其回报率,再增加杠杆则比较危险,通过运营增加周转率的空间不大,最好的方法是提升产品的盈利能力,但这是比较有难度的。

故,从长期来看——而股权投资恰好是长期性的事情——投资者比较喜欢恒瑞医药也就不奇怪了。

当然,实际上的投资分析不会这么简单。

这里只是给大家一个初步的了解。供大家娱乐用。

至于具体的计算公式,网上都能查到。

大家可以随便拿两个公司,算一下他们的ROE,然后进一步分拆到下面三个指标。看看得出什么结论,也是挺有意思的。

祝周末愉快!




  

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