市盈率越低的股票越好吗？ 第1页

格隆汇最近有篇港股防千手册，对低市盈率的仙股做了不错的总结。威利国际（273）的精彩故事大家可自行百度。

老千股炒作手法

格隆汇 chend

说到老千股的炒作手法，前几年有个帖子《老千股炒股心法-股票的价值到到大破价值投资法》（周显）讲得相当的详细，分享如下：

说到资产，即每股NAV。你是公司的股东，公司的资产你应占有一份，理论上如此，但也只是限于理论上如此。

“价值投资法”有两种。一种是真正得其心法的，即是由BenjaminGraham(本杰明·格雷厄姆)发明，由巴菲特发扬光大的那种。另一种是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且是大破特破的破法。这种方法有个名堂，叫“向下炒”。

向下炒有两种，一种是公司有资产的炒法，一种是公司是空壳的炒法，两者的内功心法相同，但武功招式各异，然而万变不离其宗，目的只有一个︰抢光小股东的钱。

在此天才发明以前，假使一间公司的每股资产净值是1元的股票，老板决不会以0.9元卖出。任何脑筋正常的人，都会想到这一点︰蚀本出货，岂非很笨？这种想法是对的，因此，当原值1元的股票跌至0.9元时，价值投资者，便入货了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。

直至有一天，一位绝世天才出现了，正是天不生圣人，万古如长夜，他非但以0.9元卖出原值1元的股票，0.8元他也卖，0.7元卖，0.6元更要卖。真是跳楼大平卖，要钱不要货。

初时，人们蜂拥去买平货，结果却是越买越平，不要紧，价值投资，公司有实质资产，股票有价值嘛，越平越买，可以“沟澹”，减低平均成本嘛。最后，当他们把所有现金都买了这些廉价股票之后，股价跌到0.25元，股价只有资产净值两成多，是平无可平了，不再下跌了。因为大股东能够沽出的股票都沽光了，再沽下去，控制权也将失去，这向下炒的游戏也没法子下去了。

看到这里，大家一定想，既然股价跌不下，就应回升吧。等到这时候才买入股票，终于可以赚点小钱吧？不，小股民猜错了。到了这时，才是出杀着的时候。绝世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消说，是老板的好友，直接点说，是他的代理人，俗称“人头”。这些廉价新股可以补回他先前高价沽出了的股票︰当日以0.25元至0.9元卖出的股票，可以0.2元买回来，你说这老板是赢了还是输了？

如果股民在0.2元进货，太好了，老板照样可以0.2元的价钱卖给你，你要多少，他卖多少。当你买到无法再买时，他再把股价压下，以0.1元再批股给自己和友好。总之，你无可能赢，他则赢梗，死未！

不批新股也无妨，老板可选择供股。现时的法例比较严格了，大比例供股时，大股东是不能投票的。故此老板只能温柔地供，比如说，二供一吧，现价已跌至0.2元，每股供0.15元，折让两成半。没钱参与供股的股民，马上就输了。哦，股民有钱，参与供股，不要紧，多供几次，终有一天他们会弹尽粮绝，被迫退出竞赛。

嗯，供股次数太多，虽能赶尽杀绝，但赢得太慢了，我宁愿少赢一点，但赢得更快，方法是私有化。私有化并非没有缺点。用比市价高的价钱来收购，是吃了一点儿的亏。但当你已经大赢特赢时，施舍一点点面包屑给小股东，当是打发乞丐也好，什么都好吧。私有化的优点是用最快的速度吃走了整个饼，留给股东少少的饼屑，即是高于市价的收购价，这就叫皇恩浩荡了。但有些情况是不宜私有化的。当公司拥有大量资产，而股价极度偏低时，就可藉着私有化鲸吞资产，是成本低效益高的妙法，快手快脚的抢走了小股东的“应份”（Equity）。但当公司是空壳一个，私有化也就没有作为，只能继续利用它的上市地位，去抢小股东口袋里的钱。

自从那位天才发明了这旷世财技后，不断有聪明人改良技术，至今为止，这技巧已经发展得十分完善，操作简单，比视窗还要易用，每个懂得财技ABC的人，都不会不知。

大家不妨看看资料，股价低于资产净值的公司，就是在大牛市，也还多的是，就是因为向下炒的缘故。

老千的赚钱把戏
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这里主要说做空赚钱。一般以为只有上涨庄家才可以赚钱，其实老千们可以做空赚钱的。这就是香港许多股票无限制“下跌-合股-下跌-合股”的原因。

办法是这样的：设股价1元，大股东持股80%，大股东大量卖出股票——股价下跌至0.4元，大股东持股降低到50%。董事会公布0.22元配股。因为大折让，所以有货的散户乱抛，股东也继续抛货，股价大跌，当然也吸引到不少不知情的散户接下落的刀子。于是，股价继续跌跌倒0.2。散户很反感，不会参与配股，因为比市场价低，但是大股东全额参与配股，因为配股的比例往往很高，于是大面积摊薄了散户的股份，大股东捡回80%持股比例，但是1元与0.22元之间的差价就是大股东赚到的钱！

然后大股东继续这个游戏，大量卖出跌到2分再配股，再50股合一股，股价回到1元。

继续玩！这个游戏玩20年也没问题。

老千股的特征

格隆汇 巴肥特

老千股至少具有以下特征之一：

1、 经常登上香港股市十大升幅排行榜及十大跌幅排行榜。

2、 股价长期在1元以下，特别是在0.5元以下的比较多；市值一般在50亿以下，且10以下较多。

3、 市盈率超低、市净率超低呈“超值”表象，但股息回报率也超低，就是即使赚了大钱也不分给小股东，极不重视股东回报。

4、 经常合股，10合1，100合1，但股价逐渐又会到1元以下；

5、 经常大比例低价供股，1供2，1供5，小股东无法承受，只有放弃供股及卖出股票，拿回投资本金仅存的一点骨灰。

6、 股票名字经常改名换姓追赶潮流，喜欢用中国、科技、生物、风电、新能源、网络等热门字眼（所以，看到民营上市公司用中国冠名，千万当心）。

7、 具有数量众多、关系复杂的同系上市公司，且在同系公司中层较低层级，容易受控股公司的盘剥。

8、 业务特征大部分是证券、房产投资及其他股权投资，经纪、融资等,另有小部分也有明确的主营业务，如农业、高科技等让投资者看不明白的业务。

9、 长期不分红，或3～5年分一次小红来迷惑投资者。

10、股价大部分小于净资产。

11、公司若有利润时基本不来自主营业务。

鉴别老千股的方法：一个公司若符合以上2个特征往往要引起强烈注意！如果符合以上3个特征基本上就是老千股。

所以非蓝筹股、非指标股、非中资国企股以外的大多数股票都要慎重。

作为6年股票实战经验的老兵，花了一周时间，给你详细整理一下我对市盈率的理解，以及在投资中，市盈率对我的帮助、怎么运用市盈率进行投资等等实操问题。

一共分成五个部分，全部分享给你：

1.关于PE的正确认知
-1.1 从回本年限看市盈率
-1.2 市场热度-盈利预期看市盈率
2.市盈率的分类
-2.1 静态市盈率
-2.2 动态市盈率
-2.3 滚动市盈率
3.市盈率的应用
-3.1 同行业公司对比
-3.2 跟历史市盈率相比
-3.3 设定合理区间
4.市盈率的适用范围
-4.1 不适合用于银行股、保险、证券公司
-4.2 不适合用于净利润为负数的公司
5.投资理念与市盈率高低的关系
-5.1 芒格系投资理念
-5.2 彼得林奇系投资理念和估值方法

本文一共5000多字，认真思考、理解做笔记大概需要20分钟。

如果你比较忙，不妨先收藏起来，避免下次找不到咯。

1.关于PE的正确认知

1.1 从回本年限看市盈率

所谓PE，其实就是市价盈利比率，简称市盈率。

市盈率 = 当前股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润

一说到PE，应该大部分人都知道：PE市盈率，说的就是投资的回本年限。

举个例子。假如我开了一个小猿诊所，每年到手净利润100万。现在我不干了，所以要把诊所卖掉。因为诊所已经基本实现自动化运营了，谁买就能直接当老板。每年可以赚100万，所以肯定不能就只卖100万呀。

所以，小猿出价2000万，看有没有人买。没想到真的把小猿诊所卖出去了，成交价2000万。

这2000万就是公司的市值，100万是公司一年的净利润，所以市盈率 = 2000/100 = 20。

这就是所谓的20倍市盈率，说的是：投资这家诊所，需要20年才能把购买的本金赚回来。

如果单纯用回本年限来理解市盈率的话，确实是市盈率越低越好。比较回本时间越快，我们的收益率就越高。

但是，除了回本年限之外，你会发现有很多公司是无法用这个概念来解释的。

比如下面的泰晶科技这家公司，3418倍市盈率。说明现在投资这家公司，需要3000年才能回本。

要是使用回本年限来理解的话，那要等3000多年才能回本，投资的人岂不是傻子。

所以，我们就需要引入另一个概念来理解市盈率。

1.2 从市场热度-盈利预期看市盈率

所谓的市场热度，就是投资市场对这只股票的看好程度，也可以说是投资者对公司的未来预期。

看好的人越多，就会有越多人买这只股票，市场热度就越高。

所以，理解市盈率，不能单纯从回本年限这个角度去理解，还要考虑投资者的看法。

为什么像上面泰晶科技这家公司的市盈率那么高，还有那么多人愿意买这只股票呢？

因为投资者看好的是这家公司的未来，他们相信这家公司未来可以赚很多钱，反正将来赚的钱比现在多很多。于是，就愿意买这家公司的股票。

举个例子。有一家公司，我们称呼为小黄集团。小黄集团所在的超市行业，原本一直从事的是线下超市，只卖天天低价的货。公司市值是100亿，每年可以赚10亿利润。

这时候，小黄集团的市盈率=100/10=10倍。

这时候，小黄集团看到了线上超市，外卖配送的业务，准备进军这个市场。市场上的投资者就会想，进军新市场，大概率能给小黄集团带来更多利润。于是，很多人就开始买小黄集团的股票。

注意哦，这时候小黄集团的净利润暂时是没有发生变化的，而股票价格却提前涨上去了。

最后，小黄集团的市值达到了130亿，但年报净利润不变，依然只有10亿。

这时候的市盈率就是13=130/10。

你看，公司的业绩暂时还没有任何变化，但股价却涨了，估值却提高了。

说白了，大家买股票，其实买的都是一个预期。看好就买，不看好就不买。股价的变化，不是取决于实际的业绩改善，而是市场上的投资者对公司的未来预期。

那么，看好的人多了，市盈率就会被投资者拉高了。同理，如果大家都不看好公司，市场就会给她很低的市盈率。

所以，从这个角度来考虑，市盈率越低不代表越好。甚至有可能是公司的发展潜力有限，或者遇到瓶颈了、出现负增长了，所以市盈率才会低。

所以，从市场热度的角度来理解市盈率，可以对金融市场有更深入的理解。

2.市盈率的分类

市盈率=公司市值/净利润

从市盈率的计算公式里面，我们可以看到，公司市值是我们从当前数据就能得出来的，是市场给的市值，没什么更改的。

但是，净利润的计算方法就有很多种，用那种方法计算净利润，用哪个净利润，都会影响市盈率的值。

于是，就有了三种不同的市盈率，分别是静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率。

2.1 静态市盈率

听名字就知道，静态，肯定就是不变的意思。使用的净利润是年报中的净利润，固定不变的。

现在是2020年6月11日，如果计算静态市盈率，因为2020年全年的净利润还没有出来，所以净利润使用的是2019年年报中的净利润计算的。

但是，现在2020年一季度的数据已经出来了，而2019年的年报数据，是不能反映最新一个季度的变化情况的。

而金融市场，最重要的就是数据的实时性。能更快的知道财务数据，就能更快地指导我们做出投资决策。

所以静态市盈率缺少了实时性，参考价值非常低。

2.2 动态市盈率

计算动态市盈率使用的净利润是一个预测值。其计算的公式是：动态市盈率 = 股票现价/未来的利润。

假设某家公司2020年一季度的利润是1个亿，一年四个季度，就预测2020年全年的净利润是4个亿。

这样子计算肯定是有很大的漏洞的。因为很多公司存在旺季和淡季，可能1季度是旺季，刚好赚了1个亿。有可能2季度、3季度、4季度都是淡季，只能赚0.5个亿，所以整年一共就赚了2.5个亿。

但预测值计算的是4个亿的净利润，误差就很大了。

就像今年疫情影响一样，很多公司的净利润基本都是负数，即使赚钱了，也赚的不多。因为很多公司连续2个月都没有开工。特别是像中国国旅这样的旅游公司，影响最大。

如果全年都像第一季度那样，可能我们A股的上市公司有很多都会倒闭了。

当然，还会有其他的预测方法。但无论如何，预测出来的数据，误差都会非常大。作为一个成熟的投资者，看研究报告最重要的一点，就是预测的数据少看。基本都是券商分析师瞎扯的，千万不要用来做投资决策。

所以，动态市盈率计算出来的市盈率误差非常大，基本不具备什么参考意义。特别是在特殊事件，或者存在淡季旺季的公司里面，误差就更大了。

我们平时投资的时候，基本不会看动态市盈率的。

2.3 滚动市盈率

滚动市盈率是我最常用，也最能反映实时数据的市盈率。

假如它刚刚发布了2020年一季度财报，它的净利润计算是从现在往前倒推12个月的总和，所以净利润 = 2020年一季度净利润+2019年净利润-2019年一季度净利润。

这样计算出来净利润，都是基于过去的真实数据。如果一家经营稳健、业绩稳定的公司，它每年的净利润都是相对比较稳定的，除非遇到大事件。

同时，滚动市盈率也更具有实时性，可以反映出季报相关的数据。

小结一下

所以，我们一般使用滚动市盈率来进行股票估值。

3.市盈率的应用

那么，理解了市盈率，该怎么使用市盈率呢？

在做股票投资的时候，我们一般使用市盈率对股票进行估值，确定股票的当前价格是贵的，还是便宜的。

但是，具体怎么使用，就很有讲究了，使用的方式也不尽相同。下面说一下我个人常用的几种方式。

3.1 同行业公司对比

熟悉股票的人都知道，不同行业的市盈率相差会很大。

比如中证消费行业指数的市盈率和信息技术指数的市盈率：

中证消费指数的市盈率只有32，而信息技术指数的市盈率却高达97。

说明中证消费指数所对应的公司，比如海天味业，贵州茅台等消费公司的市盈率普遍比恒生电子、兆易创新等信息技术公司的市盈率低。

原因就在于：

消费类公司，比如海天、茅台，都是比较成熟的公司了，盈利相对比较稳定。而恒生电子这些科技公司，盈利不稳定，而且有些增长极快，所以市场会给出更高的估值。

所以，在分析公司的市盈率时，可以把同行业的几家公司都拿出来分析一下。

比如我们要买白酒公司，选中了贵州茅台和五粮液、泸州老窖和洋河股份这四家市值前四的白酒公司，我们就可以对比一下这四家公司的滚动市盈率：

可以发现，洋河股份和泸州老窖的估值是最低的，贵州茅台的估值是最高的。毕竟茅台是白酒中的战斗机，估值高点是很正常的。

如果排名第一、第二的贵州茅台和五粮液和老三、老四的估值，同时公司经营、业务方面也没有明显的问题，那铁定就买老大和老二啦。

如果是现在这种情况，老大和老二的估值都比较高，我就会考虑老三和老四。再结合其他数据，公司的财务数据，经营管理等数据，看一下到底要选哪家公司。

一般来说，行业龙头的估值往往会比其他公司的估值要高那么一丢丢。毕竟人家是龙头，市场总会给点面子的。

3.2 跟历史市盈率相比

第二种对比方法，就是当前市盈率和自己的历史市盈率相比。

比如泸州老窖这家公司，过去最高的市盈率大概在40倍以上。

现在的市盈率是28.9倍，近十年分位点63%。说明现在的估值，还是有一定上升空间的。也就是从29涨到40这个区间。

可以说，现在的估值和过去历史的估值相比，属于中等偏上。这时候并不是最好的投资时机。

如果市盈率能跌到20倍附近，比如2020年3月20号的22倍。当时的市盈率分位点是40%，估值偏低啦。

如果白酒公司是你的能力圈，这时候就是很好的建仓时机啦。

没错，我就是当时疯狂捞货的那一位，不到三个月时间，收益率轻轻松松破30%+。

欧耶，相信当你真的掌握股票投资之后，你可以在股票市场上轻松赚钱。

3.3 设定合理区间

最后一种市盈率的使用方法，就是设定好哪个区间的市盈率，然后高于、低于那个市盈率你就不会投资。

比如，市盈率高于30倍，你就放弃投资这家公司了。

为什么高于30倍，就不再投资呢？

这完全是出于我的投资能力圈考虑的，因为我自己比较擅长投资消费、白酒、医药、制造等公司，而不会投资科技公司。

根据彼得林奇的理念：任何一家公司如果定价合理的话，市盈率就会与净利润增长率相等。

所以，PEG = PE/G=市盈率/净利润增长率，所以当PEG等于1时，就认为该公司的股价处于相对合理水平。

因为我们整个世界的资源是有限的，任何一家公司，它的净利润增长率绝对不可能一直高于30%。总有那么一天，它的用户会慢慢减少，利润变低，净利润增长率会变低。

所以，30%的净利润增长率基本是公司利润增长的上限，即使有某一年净利润增长率超过30%，也不会长期持续下去的。

这也就对应着30倍的最高市盈率。

所以，我不会投资那些市盈率高于30倍的股票。

这就是给自己投资的公司，设定一个合理的市盈率区间，然后遵守对应的选择标准。

小结一下：

市盈率的应用方法很灵活，我们可以和同行业的公司对比市盈率大小，可以和过去的历史市盈率对比，可以給自己选择的公司设定一个合理市盈率，进而筛选掉一大批公司。

4.市盈率的适用范围

最后，说了这么多市盈率相关的概念，现在来说一下哪些情况下，市盈率是会失效的。

4.1 不适合用于银行股、保险、证券公司

最明显的就是银行股、保险股和证券公司，使用市盈率的参考意义是很小的。

首先，深入理解银行股，你就会知道银行的利润，是可以自己调节的，而且是比较容易调节的。

因为市盈率=公司市值/净利润，当利润不能如实反映真实情况时，市盈率就对银行股没什么参考意义了。

保险和证券公司，这两类公司也是由于一些特殊原因，他们的市盈率会失真，没什么参考意义。

所以，市盈率对这三类公司都没什么参考意义。如果要对这三类公司估值的话，可以使用市净率。

因为净利润容易调节、失真，当公司的净资产，就没那么容易调皮了。

4.2 不适合用于净利润为负数的公司

第二种情况，如果公司当年的亏钱的，也就是净利润是负数，那市盈率也会变成负数，这时候，市盈率也是失效的。

所以，那些周期性公司，或者说经常徘徊在赚钱和亏钱边缘的公司，市盈率也就没什么参考意义了。

5.投资理念与市盈率高低的关系

5.1 芒格系投资理念

熟悉巴菲特的人都知道，早前的时候，巴菲特喜欢买烟蒂股。也就是那些实际价值高于市场估计价值的股票。

但是，后来遇到了查理芒格。查理芒格对巴菲特的影响，主要是让巴菲特摆脱了买烟蒂股，也就是低价股票。

转而投向了优秀的公司，但估值较低，甚至估值合理的股票。从而投出了可口可乐，喜诗糖果等一系列优秀的公司。

因为便宜的股票，不一定是好货。就像苹果一样，便宜的苹果，不一定是你获益了，也有可能是买到了即将坏掉的苹果。

而买好公司、优秀公司的股票，首先确保了这家公司长期来看，业绩是非常牛逼了。长期业绩牛逼，股价自然节节攀升。

所以，在低估值，甚至合理估值下，买一只好公司的股票，远比在低估值下，买一只垃圾股票所获得的收益率要高的多。

这也是经过巴菲特和查理芒格几十年投资实战，得到的结论。

所以，从这里就可以明确地回答题主的问题：并不是市盈率越低，股票就越好。

市盈率低的股票，不一定是好股票，只能说是低估值的股票，成长性未必好。

5.2 彼得林奇系投资理念和估值方法

市盈率低的股票，大概率不会是成长性高的好股票。因为如果人们看到某家公司未来的业绩很好，股价就会被投资者拉高。

那么，在估值和成长性之间，要怎么挑出增长潜力较大，同时估值又比较低的股票呢？

这就用到我们前面说到的，彼得林奇发明的PEG估值法了。

PEG分别是PE（市盈率）和G（净利润增长率）的缩写。它的逻辑也很简单，就是将市盈率和净利润增长率的相除，得到一个比率，就是PEG的值。

举个例子。上面泸州老窖的市盈率是28.93，最近几年，泸州老窖的净利润增长率都大于30%，我们预估老窖的净利润增长率最高是30%（这时候其实也没什么安全边际的，也是比较乐观的数据了）。

计算出来的PEG = 28.93/30=0.96。

一般来说：

PEG = 1，此时估值是相对合理的。

PEG < 1，估值偏低，数值越小，估值越低。

PEG > 1，估值偏高。

所以，通过PEG这个数值，就可以判断目前的市盈率，匹配对应的净利润增长率，是合理的，还是低估的。

不过需要注意的是：净利润增长率是未知的，如果公司经营出现问题，导致业绩增长无法兑现，那估值就会出现严重的误差哦。

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