为什么最近美元一直贬值？ 第1页

中金固收团队 的报告正好回答您的问题： 由于市场更看好非美国家的经济复苏，因此尽管美国经济本身不弱，美元相对于其他发达经济体货币和新兴市场货币都出现了贬值。全球经济持续改善是风险偏好上升的根源，也是美元走弱的核心逻辑，而美元的走弱又反过来推动资金加速流入其他发达国家和新兴市场。

2018年年初以来，美元指数进一步走弱，尤其是上周美元指数创近两年单周最大跌幅。美元走弱表面上可能跟特朗普以及美国财长姆努钦的弱美元言论有关。上周三姆努钦在达沃斯论坛期间表示，短期内不担心美元走势。美元走弱有利于美国贸易。但此后，特朗普和姆努钦本人都对此进行了否认。特朗普周四在接受CNBC采访时称，在他的领导下，美元将会随着时间的推移而越来越强，并希望最终看到强势美元。他表示，财长姆努钦最近有关美元的言论被误读了。周五姆努钦说，他周三只是“陈述一个美元短期内走软影响的事实。我没有打算以任何方式支持和鼓励。” 姆努钦重申，短期内，不管美元走软还是走强，他都不担心。长期来看，美元走强“是美国经济成功的标志。”

下面是最近的各国PMI走势图：

在非美货币走强，资金流入非美国家的同时，由于美元的走弱，市场对美元资产的需求同时下降。比较明显的一个例子是美国国债。从公布的数据来看，中国和日本等外汇储备较高的国家都在减持美债。去年11月，中国持有的美国国债却下降至四个月低点，暗示出这是全球第二大经济体对美国国债的兴趣减弱。日本11月份持有美国国债1.08万亿美元，较10月份减少0.9%，是四年多以来的最低水平，并且连续第四个月下降。本质上不是美国国债的收益率不够有吸引力，而是在美元走弱的背景下，持有美债的机会成本在升高。

因此，中金固收团队认为全球经济是否能够延续共振以及海外国家的出口增速是否可以保持高位，有一个关键的判断因素是中国自身。如果中国供给侧改革延续，中国依然呈现局部的产能不足，居民杠杆继续较快提升来拉动各种消费需求，那么中国通过贸易渠道对海外国家的拉动就会延续，全球经济也会维持共振复苏，风险偏好自然也会维持，美元可能也会继续走弱。但如果中国在金融监管趋严的影响下，经济需求回落，加上供给侧改革边际上的影响弱化（采暖季之后环保限产减弱，以及部分环保不达标产能通过补充环保装置重新变成合规产能），以及监管开始强调抑制居民杠杆过快上涨，那么中国的进口需求可能会出现逐步放缓，对全球的贸易提振也会减弱。全球共振复苏也会面临一定的不确定性。这种情况下，风险偏好难以持续提升，美元可能也会再度走强。因此，我们认为今年全球各类资产未来的走势是否可以延续，核心的关注焦点其实是中国，而不是欧美日。随着监管政策的加强和落实，认为变数从二季度会逐步有所体现。