如何看待美国国债突破27万亿美元，最终结局会是什么？ 第1页

美国国债最大的影响因子是利率。

美国政府的收入-政府支出-利息支出=余额（黑字/红字），在余额是黑字（盈余）的时候，美国还能有能力缩减国债规模；在余额是红字（亏损）的时候，只能多发债务覆盖红字部分，国债规模增加。

政府支出几乎是固定的很难消减，而且随着美国老龄退休潮到来，这个是长期上升的。

利息支出是不固定的由利率水平决定，只要利率压的够低，国债规模增长率就可以压下来。

只要发的出新债，能把新债利率压的很低，换句话说就是买的人很多就不会崩；

反之一旦新债发不动，买的人很少，导致利率陡升，财政恶性循环立刻崩。

所以，只要美国是世界第一、美国的国债一定能发的出去，而如果美国不是世界第一，那么利率重新定价分分钟教美国做人。

所以一直说美国不做世界第一那连世界第二都很难。

美国国债一出生就没打算还，却能越借越多，以后也没打算还，最终的结局就是推倒重来，世界格局重塑。

读懂美国经济，首先要了解国债，而不是美元。国债是美国财政的核心，一部美国通史，就是国债的发展史，正如美国经济学家约翰·戈登所言：

“18世纪70年代，国债帮助我们赢得独立。18世纪80年代~19世纪60年代，国债为美利坚赢得最高的信用风评级，欧洲资金得以滚滚流入美国，协助美国经济快速增长。19世纪60年代，我们凭借国债拯救合众国。 20世纪30年代，我们凭借国债拯救美国经济。 20世纪40年代，我们凭借国债拯救世界。毫无疑问，美国国债不仅是美利坚无与伦比的福音，而且是全人类无与伦比的福音。”

一、美国生于国债，无意还清

1783年，独立战争结束，本该是庆祝胜利的一年，但美国国会议员在四处逃串：费城-普林斯顿-安纳波利斯-纽约，导致国会因人数不足而无法开会。

原因很简单：老兵讨薪，政府没钱，被迫逃债。

美国是靠举债打赢独立战争的，一出生就面临7500万美元的债务。这个数字是什么概念呢？根据统计，当时美国GDP1.6亿美元，债务的2倍而已。

更直观一点，同时期的欧陆霸主、全球老二、实行重税的法国，一年财政收入也就5亿里弗尔，7500万美元相当于4亿里弗尔。而当时的美国，只是一个极度贫穷的农业殖民地国家。这就好比，现在一个非洲国家，欠美国的钱相当于中国一年财政收入的80%。

总之，这是一个天文数字。

而且当时的联邦政府，是没有征税权权力的。江山是打出来的，但美国这个国家是商量出来的，先有人民再有政府，13州的大佬们极力防止中央政府干涉到自己的独立自由，不可能赋予联邦政府强大的征税权力，即使是独立战争期间，大陆会议（联邦政府的前身）也没有征税权力，靠各州的捐赠维持运作。

所以，靠征税来偿还是不可能的。

这就是美国与众不同的地方：还没开始征税呢，就背负巨额债务。一般国家都是先有财政收入，当收入无法覆盖支出时，才会去举债。美国刚好反过来，债务先于税收。

这些钱都是从法国、荷兰等欧洲国家借的，欠的钱总得还啊，总不能让欧洲再揍一次吧。

当时的英国将国债玩得炉火纯青，美国便就地取材，仿效英国建立国债制度。

国债有两个好处：1、公开透明，各州会比较放心；2、由于购买者都是当时的富裕阶层，这就将上等阶层紧紧地团结在政府周围，将政府的兴衰与精英阶层的利益绑定在一起。

一举两得，政府和州都满意。

于是，国会将联邦政府的征税权和发债权写进宪法。1787年宪法第一条第八款指出，“国会有权规定并征收税金……用以偿付美国国债并为合众国的共同防御和全民福利提供经费 ””以合众国的信用举债“。注意它的措辞，征税首先是为了偿债。

1790年，推出第一批美国国债，共计7100万美元，占GDP比重38%。由于金额巨大，美国也没打算彻底还清，而是趁此机会创立一个庞大永久的国债市场，不断地借新还旧，形成政府与金主的利益共享和风险共担的共生机制，彻底绑定大资本家。

从这里也可以看出，美国一出生就是大资本家控制的国家，他们是美国的最大债主，至今也是如此。

于是，一套以国债为基础的财政金融制度确立起来。策划者汉密尔顿被称为”国债之父“，成为10美元纸币的头像。

美国诞生之初，就奠定了这个国家的基本财政逻辑：国债不是债务，而是财收收入的手段。它对国债和税收的理解，与中国完全不同。

以后的美国，政府一旦要花大钱了，一定是发债，而不是加税。1803年，美国从拿破仑手里购买路易斯安那，作价1500万美元，靠的就是在欧洲场发行5%利息的国债。

由于国债购买者都是大资本家，因此，联邦政府必须保持良好的信用，不能违约，说白了就是“刚兑”，否则就会直接动摇统治根基。直到现在美债也没违约过。

由于那时的美国一穷二白，还比较注意国债规模的控制。1790～1800年，国债余额只增加1000万美元，占GDP比重17%。

二、史上唯一一次还清国债

美国曾经有过“改邪归正”。

进入19世纪，美国民主主义崛起，平等自由大受欢迎，开启了第二次大觉醒的思想解放。

新世纪的连续几任总统，都认为国债是国家主义和富人经济特权。他们都主张削减联邦政府的财权，严格限制中央政府的权力，以财政盈余实现国债清零。

1800年至1812年间，杰斐逊和麦迪逊两任总统用财政盈余偿还国债，将国债余额减少一半，从8300万美元削减至4500万美元，占GDP比重仅为5.7%。

1812年至1815年，美英爆发第二次独立战争，美国再度依靠国债获得了战争的胜利。国债余额由4500万美元飙升至1.25亿美元，增长2.8倍，一度达到GDP比重的15%。

战争没有打断国债清零的历史进程。

1829年，极端民主主义者杰克逊就任总统，继承杰斐逊“遗志”，坚持消除精英阶层的特权地位，杰克逊认为国债是特权阶级控制美国和剥削大众的手段，坚决实行国债清零。

到1836年，杰克逊用财政盈余还清了所有国债，这是美国历史上唯一的一次。

杰克逊的政策，极大损害了精英阶层的利益。1835年1月30日，杰克逊总统遇刺未遂，这是美国史上首次暗杀总统。凶手被判精神病，关入疯人院。

三、战争使国债重生，还债无期限

杰克逊总统的政策让大资本家感到后怕，他们联合起来组建辉格党，控制了这个时期的联邦政府。他们自然希望以国债团结在一起，控制这个国家的同时，分享经济发展成果。

1846年美国爆发墨西哥战争，吞并德克萨斯和加利福尼亚，战争花费高达6400万美元。1849年美国国债余额6310万美元。

从30年代开始，美国引入第一次工业革命，经济高速运行，在1860年南北战争爆发前，财政预算平衡，但国债余额几无变化，还是6500万美元左右。

这个时候的美国已经无意清除债务，不断借新还旧，将国债变成永续债。中国有句戏言：凭本事借的钱，为什么要还呢？很贴合美国大资本家的想法。建国之初的国债制度，重出江湖。

南北战争（1861-1865）造成60万人丧生，而当时的美国人口才3000万，十分惨烈。军费自然来自于国债，国债年发行量较1861年增长20多倍，国债余额在1863年就超过10亿美元，1865年战争结束后更是飙升到27.56亿美元，占GDP比重30%。税收仅占军费的9.3%。

在这场战争中，实行奴隶制经济的南方没有国债制度，又没法征税，便采取极具破坏性的发行纸币，总共发行了15亿，造成了灾难性的通货膨胀。期间，北方以国债集资，物价上涨80%，南方增长了90倍！南方不输才怪。

这就是国债与纸币的区别。国债是透支未来的购买力，纸币是透支当下的购买力，在操作空间上，国债优于纸币，其关键在于，要么以经济增长修复未来的购买力，要么以财政盈余消化国债，只有这样方能“长治久安”。

战后，美国双管齐下，一方面以第二次工业革命加速经济发展，另一方实行财政紧缩，以财政盈余逐渐消化国债。

到19世纪末，各项工业指标飞速发展，GDP翻倍，达到200亿，并取代英国成为钢铁产量第一大国；国债规模也逐年缩小，美国还清了内战期间的国债，国债余额控制在19亿美元以内，占当时GDP的10%左右，处于安全状态。

即使和平时代，美国也无意消除债务，只是控制规模而已。这个思路持续至今。国债看起来有偿还期限，实际上是无期的。

四、用国债打世界大战，国以债兴

1914年一战爆发，1917年美国参战。军费自然靠国债，1917-1919年，美国前后发行5次，总共募集215亿美元，国债余额增长8.4倍，达到250亿，占GDP35%，超过南北战争。

一战耗费328亿美元，国债解决了2/3，剩下1/3靠加税解决。财政收入从1916年的8亿美元增加到1918年的42亿美元和1919年的46亿美元。

国债依然是那把最锋利的财政利器。羊毛出在羊身上，国债只能靠美国公民的未来税收来偿还，而作为国债的主要购买者，那些银行家、资本家就成为美国债主，成为赢家。

巨额国债意味着巨额风险，美国再次用经济发展和财政盈余来降低风险。

20年代，西欧一片废墟，美国风景独好，被称为“柯立芝繁荣”“咆哮的年代”。经济繁荣带来财政盈余，美债逐年下降，1929年国债余额170亿，占GDP比重降到20%。这是美国历史上最后一次削减国债规模。

1929年爆发猛烈的通货紧缩危机。罗斯福采纳凯恩斯主义的主张，政府积极干预经济，大兴公共工程，刺激经济增长。

政府办大事的钱从哪来呢？只能靠国债，1941年国债余额达到500亿美元，是1929年的3倍，占GDP比重迅速攀升至40%，超越一战。

美国还来不及消化债务，就碰到了“珍珠港事件”。1942-1945年，美国的军费总额2482亿美元，美国国债余额增加了2100亿。毫不客气地说，二战完全是靠国债打下来的。

1945年国债余额2600亿，占GDP122%，有史以来第一次超过GDP总量。国债的风险暴露无疑。

然而，两次世界大战，美国越打越富，登上资本主义霸主地位，坐拥全球3/4的黄金储备。以此为基础，1944年建立了以美元为世界货币的布雷顿森林体系。

文章开头约翰·戈登与其说“国债拯救了世界”，还不如说“国债成就了美国”。中国人喜欢说美国发战争财，这是事实，美国是踩着欧洲的尸体上位的，凭借的直接工具就是国债。

美国深刻体会到了国债的甜头，以后的国债，不再仅仅是联邦政府的财政手段，更是美国的战略工具。

五、越走越邪，全球买单

1、财政盈余不再用于还债

布雷顿森林体系深刻地改变了美债的运作体系。既然美元是世界货币，我可以用美元收割本国老百姓的财富，那自然也可以用来收割外国的财富。从此，美国再也没想过用本国的财政盈余来消化国债，而是以美元来收割全球财富为其买单。

以致于美国经常发生这种骚操作：债务越滚越大，却还不断实行减税。这种反常规常态化的背后，是美国政客以减税福利维持民众对自己统治的支持，然后把债务推给其他国家。

1945-1960年，美国生产着全球1/3的工业产，主宰世界贸易，经常发生财政盈余，但国债余额保持平稳不变。美国将财政收入用于本国福利，而不再偿还国债，这就使得国债规模没有减少的可能性。

随着全球的经济发展，货币不断贬值，1945年的1美元与1960年的1美元，在购买力上差别明显。国债余额看起来规模不变，其实在不断稀释。1945-1960年，美国GDP增长1.5倍，从2000亿增加到5000亿。国债/GDP降至50%左右。

说白了，就是依靠美元从全球吸血，债务稀释给全球承担。自此，国债彻底成为世界上最大的金融骗局，财政盈余成为本国福利，世界都在为美国人服务，美国开启另类的殖民历史。

1961年，为强化霸权地位，美国介入越战，美国参战15年，死亡6万官兵，直接投入高达1500亿美元，算上通过日韩不计其数的间接投入，这场战争至少花费2000亿。1960-1975年，国债余额以平均每年150亿美元的速度增长，刚好可以抵消越战花费。

从数据上看，与以往的大战一样，越战也是靠国债打下来的。

这时我们就会发现一个“奇怪”的现象，一边是深陷越战泥潭，一边是社会福利的突飞猛进。肯尼迪总统提出“福利国家”，签署史无前例的减税方法；约翰逊总统实施反贫困的“伟大社会”计划。60年代的美国经济持续增长106个月，被称为“百月繁荣”，但是即使剔除越战的战争债务，美债余额也未下降。

财政收入全用于建设“福利社会”了。

1960-1975年，越战虽然失利，国债也翻番达到5000亿，但GDP增长2倍达到1.5万亿。因此，国债/GDP的比率进一步降至33%，是战后的新低。因此，越战并未动摇到美国的财政实力。

在这个时期发生了一件大事，美国宣布脱离金本位，美元发行量不再受黄金储备的限制。美国可以通过随心所欲的贬值和升值，从全球获取隐形财富。美元贬值，积累的巨额债务，就大大稀释了，其实就是变相的赖账；美元升值，财富从全球回流到美国本土，美国经济走强，开启另一波国债发行。

大部分美元在国外流通，大部分国债投资者是国内，美元+美债，成为美国聚财财富的不二法门。

2、以邻为壑，用拉美祭旗

1973年爆发石油通胀危机，经济陷入衰退，算上通货膨胀的影响，美国实际GDP在1974-1975年连续两年负增长。

为解决危机，卡特和里根两任都实行减税和增加支出的政策，只是程度不同而已。

但结果截然不同，卡特时期通胀率达到19.5%的战后最高水平，1980年GDP再次陷入负增长。里根则拯救了美国经济，“里根经济学”走红，里跟本人也成为美国人心中的伟大总统。

这种相反结局，肯定就不能简单归纳为减税和增加支出这样的所谓“供给经济学”。二者的关键区别在于，里根把拉美剪了羊毛。

60-70年代，是拉美的“黄金时代”，是全球经济最活跃的新兴经济体。美国将收割对象瞄准拉美。从1979年开始，美国开始货币紧缩，以高利率和美元升值作为反通胀手段，美国连续加息，将利率一度猛拉至20%。

拉美主权债务危机随即爆发，债务重组，美元回流。

1983年美国经济开始强劲复苏，此后通胀率降至5%的低水平。

拉美从此一蹶不振，成为美国经济的牺牲品。

定向爆破、精准打击，这一波羊毛收割得贼6。

废掉拉美的同时，美国也想拖垮苏联。里根对苏强硬，将国债规模带到一个新高度，从1976年的5000亿，到1981年的1万亿，再到1988年的2.6万亿，占GDP比重又回到了三十年前的50%。

面对里根的国债大礼包，老布什的竞选口号是“不征新税”和“减少债务”。你看，减少债务的手段是削减开支，而不是增税，这就有点舍近求远的意思了。

但可笑的是，老布什一上任就做出完全相反的动作：增税+扩大开支。

1992年卸任时，国债余额达到4万亿，增幅50%，而GDP仅增加25%，国债/GDP是63%，比里根时期还要高。与此构成反差的是，1981至1992年，财政收入占GDP的比例从20.2%下降到18.6%。

这算是增了哪门子税？里子依然是“减税+发债”的老套路。

老布什的钱花到哪里去了呢？肯定不是海湾战争，这场战争只持续42天，对手是伊拉克小国，耗费只有600多亿，九牛一毛。只有一个去处：东欧剧变和苏联解体。

这场经济拉锯战，美国笑到了最后，代价是短短十年间，增加了3万亿国债。这个数据是美国1991年GDP的一半！继两次世界大战后，美国再次品尝到国债的巨大好处，从此欲罢不能。

如此巨额的债务，如果是19世纪的美国，肯定会用财政盈余减少国债规模。但这个时候的美国，压根就没往这方面想。

六、小踩刹车

克林顿号称“中兴之主”，一上台，就迫不及待地解决债务问题。他实行以削减财政赤字作为核心的财税政策，并以自由贸易和全球化带领美国经济走向繁荣，双管齐下。

克林顿给美国带来了最引人注目的经济繁荣，股市红火，通胀率从未高于3%，美国不断创造经济增长的记录，2000年美国GDP达到10万亿，这是一个标志性数据。

1993-1997年，美国财政赤字逐年下降，从2903亿跌至219亿，1998财年开始转为财政盈余，当年盈余693亿美元，是美国三十年来首次。2000年，克林顿离任时，给小布什留下了2362亿美元的财政盈余。

但是，骚操作又来了。随着预算的平衡，1997年克林顿及时提出减税方法，将财政盈余以福利的形式返还给美国人民，而不是用来偿债。另一个事实是，1992-1996年国债余额从4万亿增至5.2万亿。

即便是第二任期内的财政盈余，国债规模也增加了5000亿，国债/GDP是57%的高位。

所以，克林顿只是想控制国债增速，无意减少国债规模。

七、猛踩油门，花钱一个比一个狠

小布什一上台，就推出美国史上最大规模的减税计划，额度达到1.3万亿。

一边是庞大的债务，一边还忙着减税，没有人在乎国债偿还的事，这是后人的任务，赢得当下的选举才是最重要的。

但小布什很倒霉，碰到了“911”恐怖袭击，反恐成为基本国策。

美国先后发动阿富汗战争和伊拉克战争。根据美国国会研究机构的报告，伊拉克战争的最终成本是8146亿美元，阿富汗战争消耗费用为6856亿美元，合计1.5万亿。再算上战争负伤、死亡士兵赔偿金、养老金等其他类隐性成本。哈佛大学研究人员预计总成本在4～6万亿美元之间。

这两场战争的花费至少是4万亿美元。

小布什当政8年，卸任时，国债余额首次突破10万亿大关，国债/GDP升至71%！任内增加4.3万亿，基本覆盖战争花费。

虽然战争花费巨大，小布什完全没有增税的想法，其减税计划完整伴随着他的总统任期。反正有国债嘛！一边是国债的迅速增加，一边是财政收入不见起色。反正就是没想过还。

论花钱，奥巴马才是登峰造极，号称“赤字之王”。与老布什的失信一样，竞选口号是“削减赤字”，一上台就采取相反的做法。

08次贷危机爆发，通过大幅QE，美国经济在2010年恢复增长，国债规模突增2万亿，大放水既拯救了美国经济（其实是大资本家企业），也稀释了之前的10万亿债务，一箭双雕。

由于美国经济刚刚恢复，这些多出来的资金就奔向利润更高的新兴国家，俗称“热钱”，赚够了之后，美国再以加息形式收回，这些国家把这几年赚的又还给美国。这就是特朗普加息的原因所在。下篇再讲这个。

奥巴马出身平凡，风度绅士，谦虚的外表下隐藏着极大的雄心。

他反对小布什的伊拉克战争，但利比亚战争、ISIS，动起手来一点也不手软，导弹防御计划、核潜艇研发，还提出火星计划。奥巴马时期的军费预算，明显超过小布什。

他为平民站台，出台了很多像医改、住房、教育、失业救助这样的“民本”政策，力图缩小弱势群体与富人之间的贫富差距，颇有点60年代约翰逊总统“伟大社会”的感觉。奥巴马因此成为美国人十分尊敬的总统。

还有为拯救经济危机而实施的扩张型财政政策。

都是大手笔的花钱项目，但奥巴马保持着历任总统的减税初心。2010年还是通过了《减税法案》，减税总金额高达8580亿美元，2012年又推出《美国纳税人减税法案》。真是不忘初心，牢记使命。

一边花钱，一边减税，其雄心就只能靠国债了。他以平均每年1.1万亿的速度，将美债规模带上了19万亿的“山巅之城”，国债增速远超GDP增速。他还游说中国多买点。继“二战”之后，美债余额再次超越GDP！

知我罪我，其惟春秋。这句话用在奥巴马身上，再合适不过。

特朗普接下了奥巴马留下的“烫手山芋”，他没得选，必须竭尽所能解决国债的问题。

特朗普开始大规模撤军，阿富汗、伊拉克、叙利亚、土耳其的美军大批撤离，要求北约、日韩等驻军国家提高自己的防务支出，从而缩减美国的军费开支。

缩减开支的同时应该增加收入，但美国的常规骚操作又来了：降税。2017年，特朗普刚上任就力推税改方案，大幅降低税率，要在未来十年内减税1.4万亿美元。直接导致2018年美国财政收入低于2017年，次贷危机以来首次负增长！

在开源方面，美国压根就没想从本国入手，而是从全球剪羊毛。

与里根一样，特朗普一上任就连续加息，每次0.25%，将联邦基准利率拉升至3%，以吸引美元回流。于是，全球金融市场动荡，中国开始严格的外汇管制，竭尽所能减少美元回流，但依然没能阻止汇率从6迅速上升至7；阿根廷、土耳其崩盘；巴西、印度、印尼、南非等新兴国家受到了巨大的冲击；欧盟也受到拖累。

以邻为壑，美国经济增长不错，GDP增长率从2016年的1.6%增加2017年的2.4%、2018年的2.9%，2019年下滑至2.3%，总体的经济表现明显好于奥巴马时期。

然后继续发债。特朗普主政三年，年均增加1.3万亿，比奥巴马还狠，2019年美国国债首次超过23万亿，国债增速超过GDP增速，国债/GDP攀升至107%。

与历任总统一样，特朗普从没想过缩减国债规模，而是想方设法通过经济表现来维持国债的信用，以便能够借更多的新债。

小结

简单概括美债史：债因战起、国因债生、战因债成、国以债兴。国债与美国命运牢牢绑定，融为一体。

在美国“减税+发债”的常规操作下，不仅还债早就无可能，而且总是以全球财富为其买单。

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