如何评价哔哩哔哩美股 2020 年第一季度财报，有哪些信息点？ 第1页

谢邀

拖了很久，赶个晚集。

话说，知乎官方对哔哩哔哩是真爱吧，每一期季报都要找人分析，但是我并没有买哔哩哔哩的股票，所以对他的关注不太多。

说起来，除了B站，另外一个亏损的中概股拼多多也创新高了，周围有些朋友都是这两公司的迷弟迷妹，买了他们的股票翻了倍，有点羡慕，我也很认真的想了自己的想法在哪些地方有问题，最后还是觉得投资应该坚持自己的风格不要飘逸，相信护城河、现金流、时间、复利等等，至于那些我暂时想不明白的事情，就不去想了，坚守自己的一揽子有利润，有护城河的企业，其他的都不过只是噪音罢了。

关于B站的报告，大家可以看庄总的答案，我自己随便写写，就当吐槽碎碎念了。

其实从上上个季报开始，市场就已经基本不关心B站的盈利情况了，对于B站的用户增长计划也非常认同，恰好赶上疫情，一波宅经济，B站也成了受益股，自然用户增长超过市场预期。但是从绝对的用户数据来看，无论是MAU，还是付费用户，哔哩哔哩都不如爱奇艺和微博，但是市值却超过了这两家，那么市场对于这几家公司的预期方向是截然不同的。

中国的YouTube这个概念，很多人都相信，但是我的观点还是跟以前一样，中国市场目前的用户数据天花板还不足以支撑哔哩哔哩成为YouTube，不过话说回来，成为中国的谁谁谁，或许本身就是一个错误的命题。在国内这个互联网闭关锁国的土壤上，结出来的果子都不会一样，百度贴吧和百度知道为百度提供了庞大的流量来源，百度医疗广告提供了庞大的收入。这些都与GOOGLE并不相同。同理，未来的哔哩哔哩或许会有更多的用户，更多的视频，更新奇的广告形态，成为一个视频社交社区，抢夺新浪微博的广告份额？或许吧，我也不知道。

其实，关注视频这个赛道，最重要的就是关注视频的制作成本。

视频行业可以简单的分为长/中/短三个视频，爱奇艺/腾讯做了长视频，B站做了中等视频，快手/抖音做了短视频，我们知道传统的商业模型是收入-成本=利润，长视频的制作成本最高，但是制作最精良，最优良的电视剧电影，能够捕捉到最头部的流量市场，所以，爱奇艺和腾讯把自制剧作为目标，核心就是用自制的成本优势去获取头部流量收入，最终实现盈利。

那么短视频领域呢？短视频最厉害的地方，就是他的制作成本极为低廉，甚至一个小创意，小镜头，小场景都能够获取巨大的流量，如果我们套用之前的商业模型，就会发现，短视频的平台边际成本是接近于零的，这也就是为什么，短视频赛道非常受到资本的青睐，他在达到一定规模之后，自然就具有了护城河和规模效应，能够产生正向的现金流，为什么抖音/快手都不愿意上市，这也是有原因。

最后，就是B站，中视频，中视频的制作成本和收益获取，至少在我个人看来是一个非常复杂的问题 ，理论上既可以做长视频那样的内容生意，也可以做短视频那样的流量生意，但是最重要的核心我觉得还是要把供需规模都做上去，YouTube或许已经解决了这个问题，用户数据达到一个盈亏平衡线之后，能够养活长尾作者，长尾视频的边际成本降低，从而实现类似于短视频一样的规模效应。比较典型的就是某些冷门视频在B站和YouTube的播放量差距在10-1000倍之间。

从我自己的角度来看，B站上的一些冷门视频确实很有意思，自己本身是一个认为抖音、微博这类产品都是比较反智型产品的人，基本上不用，我更偏向于B站的风格，我很喜欢看，但是“我”并不代表一个群体，这就是我以前说过的，究竟是所有人喜欢还是一部分人喜欢，其实我自己在这方面是吃过亏的。

在哔哩哔哩的财报中，最值得探讨的，其实是UP主的用户增长数，包括陈睿自己也说了，B站最宝贵的资源就是UP主。UP主的多少，UP主上传的视频质量如何，切实的关键到B站整体的网站质量。我这段时间也泡了不少时间B站，对UP主有了一点小小的研究。

我观察到，其实在B站的UP主大概可以分为三类吧，

第一类，是以UP主为职业/半职业的人士，他们占据视频的头部流量，以视频制作为生，播放量至少都是50万起，不过在更头部的那几个UP主，我觉得他们的内容越发有同质化的趋势。其实竞争也满激烈的。

第二类，是以学生为代表的精英UP主吧，他们的视频质量也很不错，而且大部分都是原创，但是从制作成本和收益来讲，明显是不符合商业规律的，这里就不得不提B站的社区氛围，给了第二类UP主用爱发电的动力，而且学生的时间相对于成年人更不值钱，所以B站的激励计划有四两拨千斤的作用。

第三类，就是随缘性的UP主，随缘录点什么，或者直接YouTube搬运，这类UP主是构成长尾视频核心，也是我觉得B站最有意思的地方，随缘类型的视频质量普遍一般，搬运的YouTube有些有很不错，但是从持续性上来说，我始终打一个问号，我身边也有B站出圈之后去做视频的在职朋友，哪怕就是做一个图文解说，也觉得麻烦的不行。

就如我之前所说，B站的市值改变，并没有改变他曾经遇到，以及将来会遇到的问题，用户数据的天花板、盈利模式的强烈竞争等，但是，我觉得管理层把重心从盈利调整到增长确实一个非常不错的策略，至少目前来看，增长的难度远远小于盈利，而资本市场认可增长超过盈利，用融资来的钱完全可以弥补亏损份额。

最后，想聊一点B站之外的东西。

之前，跟朋友聊天的时候，我觉得我有时候很不理解，为什么市场越来越喜欢，烧钱做增长的企业了，而且明明有些钱烧的很没有技术含量，并不能在供需两端烧出什么壁垒，既不能达成供给的垄断，也不能实现极强的客户忠诚度。

朋友说，可能大家过去看中的商业模式是收入-成本=利润，现在更看重CAC：LTV，获客成本和长生命周期的客户价值。但是，我认为烧出来的没有壁垒的市场份额，真不见得第二个公式能够成立。

就我自己想到的，可能其中有一个比较重要的原因，就是低息环境造就了很多公司能够拿到长期廉价的资金，至少现阶段5-10年期的的公司债，我看利息不过才2%左右罢了，配合可转债的形式，搞股权+债券增发，应该很容易融到资金。而公司刚好可以用这些钱，通过补贴或者广告的形式，把供给和需求都烧出来，在这些资金的烧完的可预期时间内，都是有机会实现正向现金流的。而低息和流动性泛滥的环境，对机构来说也是一种负担，持有现金会担心低息回报带来的机会成本损失，所以，还不如把资金押在具有不可知性的增长企业上面，至少资本市场永远不对增长两个字吝啬。

总之，以上都是一些猜测，可能都是错的，说得越多，自然错的也越多，我也不买B站的股票，以后不要再邀请我回答B站啦。

PS. 这篇文章在草稿里放了挺久，思前想后觉得跟题目不太符合，不过写都写了，还是发出来吧，轻喷...