国家统计局2020年12月全国居民消费价格同比上涨0.2%，全年同比上涨2.5%，哪些信息值得关注？ 第1页

这是一个特别值得深思的问题。

一边是2020年12月广义货币(M2)同比增长10.1%，一边是CPI（居民消费价格指数）由上月的下降0.6%转为上涨0.7%。

把时间维度再拉长一些，我们可以看到M2增幅快于通胀（以CPI代替）其实是一个普遍现象。我国在相当长的时期以来，M2一直保持高增长。过去四十年，M2年均增速15%，其中1998-2017年M2增长了16倍。M2总量甚至超过美国，稳居世界第一。

而与M2比起来，CPI则要温柔的多。

下图是M2增速和CPI的对比，时间跨度为1988年-2020年。

M2增幅远远高于CPI，二者之间的差距在大多数时间都在10%以上。把这个差距直接用图表示出来，会更清晰。请见下图。

经济学里面有一个费雪公式：MV=PQ

公式的意思是，货币供应量（P）乘以货币流通速度（V）等于商品价格（P）乘以商品数量（Q）。

从这个公式我们可以看到，假设货币流通速度和商品总量不变的话，货币供应量和价格成正比。因此，M2的增幅越高，那么通货膨胀就越严重。

其实，不用公式告诉我们，我们只是凭借常识和本能也会得出同样的道理。货币竞逐商品，商品不变的情况下，货币越多，价格越高。

如果商品总量不变的话，货币多投一倍，购买力自然会减半。货币总量和购买力成反比，或者说，货币投放速度和通货膨胀成正比。

然而，意外的是，现实生活却跟这个常识性的概念不一致。

不同于费雪公式的正相关效果，现实生活是虽然货币狂发，但CPI却长期保持在低位。

那么，我们到底应该怎么看待未来的通货趋势？我们的大敌到底是通胀，还是通缩？

我的观点是通缩。

为什么是通缩是威胁

1、随着我国生产能力的提高，生产能力过剩成为一个普遍现象。尤其是在C端消费领域，可谓是一片红海。

这种情况往好了说，是物质极大丰富，消费者可以追求更个性化更重品质的消费，不再满足于衣食住行的基本需要，而是对消费品质提出了更高要求。

但往坏了说，就是给供给侧带来了极大的竞争压力。诸多生产企业竞逐有限市场，企业自身在存量竞争中不断内卷。

在供给大量过剩的市场条件下，商品价格很难得到上涨。

2、CPI统计的是居民消费。它并不包括全部交易，尤其是不包括资本支出。

随着居民可支配收入的增加，消费支出的占比越来越低，而在消费以外剩余下来、用于投资支出的比例则越来越高。

这部分支出集中在房市和股市当中，不但消耗了大量的货币，而且由于房地产交易的低频特征，拉低了货币流通速度。

大量货币和低流通速度消耗了MV的作用，在Q不变的前提下，抑制了P的上涨。

观点小结

1、在生产能力过剩的大背景下，老百姓不用担心CPI的上涨，因为任何价格体现出来的利润机会都会刺激产能迅速释放，从而对价格形成抑制。

所以老百姓不用担心活不下去。你大可以放心，你手中货币的购买力足以保证你生活的延续。

2、老百姓要担心的资产价格的膨胀。

货币就是权力，是资源。

你持有资产在社会总资产中的比重，决定了你在社会中的话语权重和社会地位。

资产是通过货币购置的。

所以你关注的重点不是你有多少货币，而是你的货币份额在货币总盘子中的比重。

增量份额是存量份额的保障。增量高，才能带动存量份额提高，从而带动社会地位越来越高；反之，增量低，会导致存量占比越来越低，社会话语权愈趋下降。

逆水行舟正是我们这个社会的现实，你被迫要去衡量你每年的薪酬增幅跟通胀的高低比较，甚至还要跟M2增幅的进行比较。

于是整个社会都在不停的竞争中奔跑，停不下来。

不好意思，有点跑题了，我是想说社会焦虑源自经济竞争。咱们回来继续。

3、因为通货的价值是用CPI来衡量的，所以未来通缩会是央行的大敌。但CPI不是好的通货衡量指标。

也正因为这个原因，周小川行长前不久提出可以考虑把资产价格纳入CPI的权重当中。（11月27日，央行《政策研究》刊发了中国金融学会会长、前央行行长周小川的署名论文《拓展通货膨胀的概念和度量》。周小川在论文中指出，目前通胀指标度量忽视了投资品价格和资产价格的问题，低通胀对于央行货币政策操作和理论框架提出了挑战，也动摇了通胀目标制的理论基础。）

而纳入资产价格的CPI，也就不再是居民消费价格指数了，而是居民支出水平指数。但跟CPI比起来，新指数确实更有助于居民来衡量自己手中通货的价值。

毕竟老百姓关心的不光是通货的购买力，更是货币话语权。

人们对通胀的敌视是在几十上百年的时间积累下来的，根深蒂固。它作为一种常识种植在大脑之中，短期内很难校正。

尤其进入信用货币体系以来，由于货币发行再无约束，导致中央银行对通胀更加恐惧。

但在目前的这个时代，CPI来衡量通货膨胀的价值已经大打折扣。因此，老百姓不能简单的通过CPI来判断通货的价值。

4、因为经济体存在低通胀和通缩的威胁，央行会倾向于更大规模的货币投放。而更大规模的货币投放则会稀释居民手中的货币话语权。

还是刚才说的，我们要关心的不是手中的货币能不能让我们吃饱穿暖——在物质丰富的当下，你手中的货币足够你活着；我们要关心的是社会话语权——你的话语权是由相对份额决定的，不是由绝对水平决定的。

所以，不要被所谓通胀还是通缩的问题所迷惑，而是要加大对自身的投入，以适应增量竞争。

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2021年1月11日，国家统计局公布2020年12月通胀数据，CPI同比0.2%，预期上涨0.1%，前值-0.5%，略预期，2020年全年，CPI上涨2.5%。12月PPI同比-0.4%，预期-0.8%，前值-1.5%，小幅超预期，2020年全年，PPI比上年下降1.8%。

1. 拉尼娜现象导致CPI短期回升