如何看待 2020 年 12 月末 M2 余额 218.68 万亿元，同增 10.1%？ 第1页

M1当月同比为8.6%，预期10.2%，前值为10%，低于预期。

4. 后续政策的走势及对股市的影响

上期解读11月份金融数据的时候，文章判断社融拐点已经出现，目前得到印证。之前有大概计算过，今年的社融增速会回落到11.5%左右，所以紧信用还在路上。

不过目前的货币环境还是比较宽松，DR007持续低于7天逆回购利率，可能是央行考虑信用债的发行问题。后续大概率也会回归中性。

至于股市后续的走势，主要从两个角度来考虑，一个是估值，一个是盈利。从目前的领先数据和同步数据来看，经济回升到二季度是没有问题的，这将支持股市上涨，而流动性收紧，将会降低股市的估值，原因非常简单，收紧流动性，会降低风险偏好，降低对未来的盈利预期，同时利率上行将增加持有股票的机会成本，增加债券的配置价值，减少流入股市的资金。

所以未来的走势要看这两个因素的博弈，之前系列文章有对07年牛市和09年牛市的回顾，个人认为紧信用短期可能会让股市的上涨速度降低，但是中期看盈利将带动股市继续上涨。

另外周五央行会进行MLF操作，这是观察央行流动性政策的一个观察点，如果操作量比较大，有望会减小流动性收紧的担忧，个人认为央行会大概率维持较多的流动性投放。