问题

如果希腊退出欧元区,为什么对欧元区来说有「退出成本」?都有哪些退出成本?

回答
希腊退出欧元区之所以会对欧元区产生“退出成本”,是因为欧元区的形成和运作并非简单的货币联盟,而是一个高度整合的经济和金融体系。希腊作为其中一员,其退出会对整个体系的稳定性和功能性带来负面影响,从而产生一系列难以估量的成本。

以下将详细阐述为什么会有退出成本,以及具体的退出成本有哪些:

为什么会有“退出成本”?

核心原因在于:

1. 欧元区的特殊性质: 欧元区是一个共享货币、共享央行(欧洲中央银行ECB)但各国财政政策相对独立的联盟。这种高度的金融一体化使得成员国之间存在紧密的联系,任何一个成员国的剧烈变动都会产生连锁反应。
2. 信任和信心危机: 欧元区的存在建立在成员国共同承诺和稳定的基础之上。一个成员国的退出,尤其是作为一个相对较小的经济体,可能会被视为欧元区承诺的动摇,引发市场对其他成员国稳定性的担忧,从而导致信心危机。
3. 系统性风险: 希腊的退出可能暴露欧元区内部的脆弱性,触发金融市场的动荡,进而影响到其他成员国的借贷成本、投资和经济增长。
4. 法律和制度的挑战: 欧元区的条约和法律框架并未预设成员国退出的机制,因此任何退出都将面临巨大的法律和制度障碍,其后果难以预测。
5. 历史和政治的包袱: 欧元区的建立是欧洲一体化进程的重要一步,具有深远的政治意义。任何成员国的退出都可能被视为欧洲一体化失败的象征,对欧盟的未来发展产生负面影响。

具体的退出成本有哪些?

这些成本可以从金融层面、经济层面、政治层面和制度层面来分析:

一、 金融层面的退出成本:

1. 银行体系的连锁反应(银行挤兑和资本外流):
希腊银行系统: 在希腊退出欧元区后,为了避免资本外逃,希腊政府可能会实施资本管制。但在此之前,或者即使实施管制,人们会争相将存款取出兑换成其他货币(如欧元),导致希腊银行系统面临严重的流动性危机,甚至崩溃。
欧元区其他国家的银行: 许多欧元区国家的银行都持有希腊政府债券或对希腊企业有大量敞口。希腊退出欧元区意味着这些资产价值可能大幅缩水,甚至成为不良资产。这会直接冲击持有这些资产的欧元区国家的银行资产负债表,引发其他国家银行的挤兑和资本外流,甚至可能蔓延至整个欧元区的金融市场。
欧洲中央银行(ECB)的损失: ECB在希腊危机期间为维持希腊金融体系稳定,提供了大量的紧急流动性援助(ELA)。如果希腊退出欧元区,其持有的希腊国债和其他希腊资产的价值将可能大幅下降,ECB将面临巨额的账面损失。这会削弱ECB的信誉和稳定性。

2. 主权债务和债券市场动荡:
希腊债务重组: 希腊退出欧元区后,将不得不重新发行以新货币计价的债务。市场对希腊经济前景的悲观预期,以及新货币的不确定性,将导致其债券利率飙升,借贷成本剧增,几乎不可能以可承受的成本进行融资。
欧元区其他国家债券市场反应: 希腊退出可能引发市场对其他被认为“风险较高”的欧元区国家(如意大利、西班牙、葡萄牙)的担忧。投资者可能会开始抛售这些国家的债券,推高其借贷成本,增加其债务负担,甚至引发主权债务危机。这将 destabilize 整个欧元区的债券市场。
对欧元区整体的信用评级影响: 希腊退出可能导致欧元区成员国整体的信用评级被下调,因为这表明了欧元区内部存在重大的不稳定性,以及其应对危机的能力受到质疑。

3. 汇率波动和外汇市场风险:
新德拉克马的贬值: 如果希腊退出并重新引入本国货币(新德拉克马),为了重振出口,新货币很可能大幅贬值。这会导致进口商品价格飞涨,加剧通货膨胀,并降低购买力。
欧元汇率波动: 希腊退出可能导致欧元汇率出现剧烈波动。尽管可能在短期内对出口有利,但长期的汇率不稳定会损害投资者的信心,并增加欧元区企业的贸易成本。

二、 经济层面的退出成本:

1. 贸易中断和供应链重塑:
双重关税和贸易壁垒: 希腊退出欧元区后,与欧元区国家之间的贸易将不再享受零关税和自由贸易的便利。新的关税和非关税壁垒可能会出现,导致贸易量下降,成本上升。
供应链中断: 许多欧洲国家的企业供应链与希腊紧密相连。希腊退出可能导致供应链中断,生产成本增加,甚至迫使企业重新规划和调整供应链,带来巨大的调整成本。

2. 投资和资本流动下降:
对希腊的投资: 希腊退出欧元区将极大地打击外国和本国投资者对希腊的信心。不确定的新货币、动荡的经济环境以及潜在的政治风险,将导致投资急剧下降,阻碍经济复苏。
对欧元区的投资: 希腊退出也可能引发对整个欧元区投资前景的担忧。投资者可能会变得更加谨慎,减少对欧元区国家的投资,或者将资本转移到其他更稳定的经济体。

3. 经济增长放缓和失业率上升:
希腊经济衰退加剧: 退出欧元区带来的金融动荡、贸易中断和投资下降,将使希腊经济陷入更深的衰退,失业率进一步攀升。
欧元区经济增长受损: 欧元区作为整体,也会受到希腊退出带来的负面溢出效应。金融市场动荡、贸易下滑以及消费者和企业信心的下降,都将抑制欧元区的经济增长。

4. 通货膨胀和生活成本上升:
希腊: 如前所述,新货币的贬值将导致进口商品价格飙升,引发高通胀,严重侵蚀民众的购买力。
欧元区: 虽然欧元区整体通胀可能不会像希腊那样剧烈,但由于金融动荡、贸易成本增加以及市场预期的变化,也可能出现一定程度的通胀压力。

三、 政治层面的退出成本:

1. 欧洲一体化进程的挫折:
“多速欧洲”的担忧: 希腊退出可能被视为欧洲一体化进程受挫的标志,加剧成员国之间的分歧,并可能鼓励其他对欧元区不满的国家考虑退出,威胁到“多速欧洲”的稳定。
削弱欧盟的国际影响力: 欧元区的稳定是欧盟整体实力的重要组成部分。希腊退出可能削弱欧盟在国际舞台上的话语权和影响力。

2. 国内政治动荡和民粹主义抬头:
在希腊: 退出欧元区后的经济困境,很可能导致希腊国内政治局势更加不稳定,民粹主义情绪和反建制力量可能进一步抬头。
在其他欧元区国家: 希腊退出的负面影响(如经济困难)可能会在其他成员国内部激起不满情绪,为民粹主义政党提供温床,加剧政治两极化。

3. 对欧盟法律和政治的挑战:
退出机制的先例: 希腊的退出将没有现成的法律框架,这会对欧盟的法律和政治设计提出严峻挑战。它可能开启一个复杂的法律斗争过程,并为未来其他成员国的退出设置一个不受欢迎的先例。

四、 制度层面的退出成本:

1. 对欧元区规则和机制的重估:
“退出俱乐部”的形成: 希腊的退出,无论其原因如何,都会迫使欧元区国家重新审视和修改现有规则,以应对未来的危机,并可能建立起一个“退出俱乐部”的预案,这本身就是一种负面信号。
协调的难度增加: 成员国在应对希腊退出过程中,其利益和立场可能出现分歧,这将使得未来的政策协调更加困难,降低欧元区决策的效率和凝聚力。

2. “道德风险”和“搭便车”问题:
担心退出成本成为威胁: 如果退出成本过高,可能会让一些面临困境的成员国不敢采取必要的改革,而是寄希望于通过“威胁退出”来获得援助。
“搭便车”行为: 一旦退出机制或其成本被明确,一些国家可能会更倾向于“搭便车”,即利用欧元区的安全网,但却不承担相应的改革责任,如果这种行为被发现,可能导致欧元区信任度进一步下降。

总结:

希腊退出欧元区并非像简单地发行新货币那样容易,它涉及到复杂的金融联动、经济相互依赖以及深远的政治和制度影响。这些相互关联的因素共同构成了欧元区面临的“退出成本”。这些成本之所以被视为“成本”,是因为它们会对欧元区的整体稳定、经济福祉以及欧洲一体化的进程造成负面冲击,并且其规模和范围往往难以在事前精确预测,但一旦发生,将是巨大的。正因如此,虽然欧元区内部存在改革的压力和讨论,但绝大多数成员国都极力避免出现成员国退出欧元区的局面。

网友意见

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希腊如果退出欧元区,或者欧元区解体,带来的成本或损失(以下都以成本代替,其实是一个意思)都是难以估量的。成本有政治成本和经济成本,政治成本不懂不妄谈,只谈经济成本。

对希腊来说,可能是灭顶之灾。

在最基本的金融基础设施方面,长期使用欧元之后,希腊已经没有独立的清算体系,没有独立施政的中央银行,重建货币清算体系和中央银行是一个漫长而艰难的过程。若在不具备最基本的金融基础设施的情况下退出欧元区恢复本国货币,对希腊的货币清算、数据采集以及与之相关的货币政策制定将带来灾难一般的后果,几乎注定会引起银行挤兑、货币混乱、超级通货膨胀,进而是经济快速下滑、执政党下课之类后果。所以希腊自行选择在短时间内退出欧元区将注定会是愚蠢的自杀行为。欧元区会选择在短时间内把希腊踢出去么?下面对欧元区的影响可以得出结果,也不会。

若希腊具备了最基本的金融基础设施之后退出欧元区恢复本国货币,将会面临货币迅速贬值和通货膨胀急剧上升的局面。欧元的币值由整个欧元区和德国的信誉做担保,换成希腊这个不靠谱的流氓国家之后,几乎注定了将迎来货币贬值。而希腊之前所有的内外债都是以欧元计价,本国货币贬值的结果就是内外债升值,债务与GDP比例进一步升高,以本国货币计价的新债发行几乎不可能,本就身陷债务危机的希腊将无法承受债务进一步打击,宣布国家破产几乎是必然结果。

银行在这一轮漩涡中或许将先国家一步破产。得知希腊将恢复本国货币并且限制欧元流通、强制将欧元兑换为本国货币后,民众必定蜂拥到银行提款,希望将欧元拿在手里或者兑换成美元,任何银行将承受不了这种规模的挤兑。另外,早先希腊的银行都接受了ECB提供的流动性支持,这些贷款都是以欧元计价,若ECB仍然维持流动性支持,希腊本国货币贬值将加重银行的债务负担;若ECB撤回流动性支持,希腊银行将在民众挤兑之前提前破产。

在历史上,因国家解体而产生的货币分割几乎没有善终的例子,都带来了货币贬值和恶性通胀的结果,许多前苏联国家至今未能恢复解体前的经济水平。鉴于此,希腊自己选择退出欧元区的可能性微乎其微。

而希腊的退出,对于欧元区来说也许是人为地再造了一次「欧债危机」。

希腊退出以后引起的货币混乱和经济崩溃,将直接影响欧元区其他国家特别是邻国的经济发展情况,在贸易依存度和经济一体化程度相当高的欧元区,这几乎是必然结果。而希腊退出欧元区,或许并不会被其他国家和市场机构解读为「清理了一个累赘」,更有可能被解读为「欧元区解体的前兆」和「欧元区崩溃的表现」,ECB和欧元区信誉全无,这几乎必然带来欧元快速下跌和严重通货膨胀,将进一步增加欧元区国家的债务负担和发债难度,债务水平高的其他猪们还将轮番上演债务危机。在这个过程中,美国的投机资本必定会异常活跃,历史也证明了欧洲在这方面的防御值不太高。

当前,虽然随着欧洲QE的推进逐步贬值,欧元仍是世界第二大货币和重要的清算币种,希腊退出必定大大削弱欧元的地位,所有努力前功尽弃也未尝不可能发生。即使不考虑政治成本,这些经济成本也几乎让欧元区分不得、希腊走不得。无论ECB恐吓希腊、恐吓市场,还是希腊恐吓ECB、恐吓市场,希腊都不会走,欧元区都不会解体,因为没有人愿意承担可能是20年以上经济衰退的成本。

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