疫情下国际资金出于避险需求会大量流入中国吗？
首先，咱们得承认，疫情这个事儿，对全球经济的冲击那叫一个“史无前例”。在这个大背景下，资金往哪儿跑，这可是个大学问。一般来说，在风险极度高企的时候，钱会往被认为是“最安全”的地方去，这玩意儿叫“避险资产”。过去咱们都习惯了美元、黄金，还有像瑞士法郎这样的货币，被认为是避险的首选。
那么，中国在这个时候有没有可能成为避险资金的“新宠儿”呢？这事儿得一分为二地看。
一方面，中国身上确实有一些吸引避险资金的亮点：
相对有效的疫情控制（初期）： 在疫情爆发初期，尤其是2020年，中国是全球范围内最早控制住疫情蔓延的国家之一。相比之下，欧美很多国家经历了长时间的封锁和疫情反复。在这种情况下，那些寻求“安全港”的资金，看到中国能够相对稳定地恢复经济生产和生活秩序，这本身就形成了一种吸引力。毕竟，经济活动能够正常运转，才是资金安全和增值的基本前提。
相对强劲的经济复苏（初期）： 随着疫情得到控制，中国经济率先走出衰退，实现了正增长。全球其他主要经济体还在泥潭中挣扎时，中国经济的复苏势头让不少投资者看到了机会。对于避险资金而言，如果能找到一个经济相对稳定、有增长潜力的市场，即便存在一些风险，也可能比那些全面停摆的市场更有吸引力。
作为全球供应链的关键环节： 疫情暴露了全球供应链的脆弱性。但同时，中国作为全球制造业中心和重要的供应链枢纽地位并没有改变。反而，在很多领域，中国依然是不可或缺的。一些寻求在不确定时期确保产品供应的跨国企业，可能会选择增加在中国的投资，以确保其供应链的韧性，这也能间接带来资金流入。
人民币资产的吸引力提升： 随着中国经济的稳定和对外开放的推进，人民币资产，包括债券和股票，在国际上的吸引力也在逐渐增加。一些全球养老基金、主权财富基金等长期投资者，开始将中国作为资产配置的重要方向。疫情期间，虽然有短期波动，但长期来看，中国经济的增长潜力仍然是重要的考量因素。
中国央行的政策支持： 在疫情期间，中国政府和央行采取了一系列措施来稳定经济和金融市场，包括适度的货币宽松政策和财政支持。这些政策的有效性也会影响国际投资者的信心。
但另一方面，中国也面临着一些挑战，限制了避险资金的“大规模涌入”：
地缘政治风险和贸易摩擦： 疫情发生以来，中美之间的关系持续紧张，贸易摩擦和科技竞争并未缓解。这些地缘政治因素是国际资金在做决策时非常重要的考量。对于避险资金来说，地缘政治的动荡本身就是一种风险，它们更倾向于流入那些政治环境稳定、规则明确的市场。
资本账户管制和市场开放程度： 尽管中国一直在推进金融市场开放，但相比于成熟的发达市场，中国在资本账户的管制上仍然存在一定的限制。对于追求资金自由流动和快速撤离的避险资金来说，这可能是一个顾虑。它们可能更青睐那些资本账户完全开放、信息披露更透明的市场。
对中国经济前景的担忧： 尽管中国经济率先复苏，但疫情对全球经济的长期影响以及中国自身经济结构性问题（如房地产风险、地方政府债务等）也让一些投资者感到担忧。避险需求不仅仅是看眼前的“安全”，也包括对未来长期稳定性的预期。
新兴市场整体的“避险”属性： 尽管中国作为新兴市场中表现相对较好的经济体，但整体而言，新兴市场在避险属性上，与美元、黄金等传统避险资产相比，还是存在差距。一些资金即使看好中国，也可能只是将其作为“风险资产”中的相对优选，而非纯粹的“避险”选择。
疫情的反复与全球经济的不确定性： 尽管中国初期控制得好，但疫情在全球范围内依然反复，变异病毒的出现也增加了不确定性。全球经济的整体下行压力和复苏的不平衡，都会影响国际资金的整体流向和风险偏好。
那么，总结来说，疫情下国际资金是否会“大量流入”中国，答案是复杂的，不能简单地说“是”或“否”。
更准确的说法是：部分追求相对安全和稳定增长的资金，在疫情特定时期，确实可能因为中国经济的相对优势而流入，但大规模、纯粹的“避险资金”涌入，则会受到地缘政治、市场开放程度以及中国自身风险等因素的制约。
我们可以观察到的是，在疫情期间，中国债券市场吸引了一些外资流入，主要是看中了中国债券收益率相对较高且人民币资产价值被低估的因素。同时，中国股市也出现了一些结构性的外资流入，尤其是在一些受疫情影响较小或受益于疫情的行业。
但是，与全球其他避险天堂（如美国国债、黄金）相比，中国市场在吸引纯粹“避险”性质的资金方面，仍然存在一定的门槛和挑战。国际资金的流向是多种因素综合作用的结果，既有对中国经济基本面的判断，也有对全球宏观环境和地缘政治风险的考量。
所以，与其说“大量流入”，不如说是在全球动荡中，中国作为少数能够维持经济活动正常开展并实现增长的主要经济体，展现出了一定的“相对避险”和“增长吸引力”，这使得部分国际资金在分散风险和寻求收益的过程中，增加了对中国资产的配置。但这更多是一种审慎的配置行为，而非传统意义上的“逃命式”避险。
网友意见
为毛非要流入中国呢？
流入中国公司不就得了吗，他们挂牌在香港交易，买进卖出很方便。
所以，一切为了股市，搞死香港，鼓励脱欧，默认石油跌价。情况明白了吗？
如果中国经济能够维持L型，会有大量资金流入中国，但他们不是来“避险”的，而是来“寻找回报率”的。
但比较有意思的地方是，很多时候中国的语境里面，会把这些来追逐回报率的资金理解为“避险”。我其实可以理解，因为我们会把经济零增长当作是一个“风险”。比方说欧元区经济长期没有增长，欧元区的国债收益率一降再降，这时候欧洲的投资者会把中国目前还有3%的长期国债当作是一个还不错的选择。那么这种行为，在欧元区投资者眼中，是一种追逐回报率的行为，但在中国群众的眼里，有些时候会被理解为“避险”，避的是欧洲经济不增长的“险”。
由于中国经济高速增长了很多年，所以我们似乎天生把经济不增长当作了一种“风险”，但实际上在风险的定义并不是经济停滞，所以去高增速国家投资的行为也不是一种“避险行为”，这其实有点像一个后此谬误
而我理解的“避险”，无论是日元，黄金，还是以后的美元。本质上是一种对于波动率的抗拒。
举两个简化后的例子方便大家理解“避险”这种行为
- 黄金的避险属性
- 日元的避险属性
假定你手里面拿着一吨黄金，目前的价值大概4个亿人民币左右，但你拿着黄金会发现一个问题，黄金是没有利息的（关键点，避险属性很多时候来自不生息的资产）。不仅黄金没有利息，为了保存黄金，你需要建一个安全屋，雇佣守卫，还需要花钱，算下来你会发现黄金的持有成本是个负数，不仅不给你利息，还要倒贴钱。
那你最好的办法是，抵押手中的黄金，在银行贷款，黄金是高质量的抵押品，然后支付一笔利息，有些时候我们可以用http://kitco.com上面的gold lease rate去推测黄金抵押贷款的利息
那么当你抵押出去黄金，换回一笔资金之后，你的好处是获得了可以投资的资金，黄金的可交易性不如货币，你不能拿着1吨黄金去交易所说，这是4个亿人民币，给我打个折，2900手茅台。然而你付出了黄金抵押贷款利息作为代价之后，你获得了可以交易的4个亿人民币，以及不用出黄金保管费用的便利。
银行拿着这一吨黄金，他也需要管理风险，他获得了利息作为收入，他有集中的金库所以他没有很多边际保管费用。但银行依然面对一个风险。黄金抵押品价格下跌的风险....万一你抵押的时候黄金价值4个亿，等到一年后金价下跌25%，这黄金抵押品只有3个亿了怎么办。银行最简单的办法就是在期货市场上去开一个黄金的空单。这样子即使黄金价格下跌，银行的抵押品也是稳健的，它可以获得稳稳地幸福，赚取利息收益。
那么问题来了，如果茅台的波动率放大了怎么办....比方说你的2900手茅台价格波动率非常大，然后你不开心了，或者你亏损了，或者你觉得没法赚到钱了。然后这时候你找到银行说，我把钱还给你，你把黄金还给我，我要回家。
银行要干的事情非常简单，贷款结束，他会平仓当时为了抵押品保值所作的期货交易，一吨黄金等值得期货合约被平仓了。由于空头平仓，价格上涨，看起来黄金在股市波动率变大的时候有上行，所以大家觉得黄金有“避险”属性
一个经典的谬误，post hoc ergo propter hoc，后此谬误，两件事情的时间顺序不一定等于因果顺序。
第二个例子，日元。日元的利息非常低（和黄金一样)，我们假定有一个日本投资者，他对过低的回报率不满意，2013年的时候他看着大洋对岸的美国，美债收益率高的让他心动，他决定不惜代价也要买到美债。
那么他需要付出什么代价呢？他需要换汇，他需要对冲一下换汇后的汇率风险，然后他拿到了美元，安心把日元变成了美债。
如图所示，他安心地做这样的交易，但回报率并不高也就2-3%左右，所以他上了一些杠杆，然后有一天美债的波动率开始放大，像是今年3月份那样，我记得有一个周五，美债的长债期货一天就干了5%。上图中，理论上他的回报率也就是0-3%的区间，如果国债价格一天可以涨5%，这显然超纲了。
那么最合理的做法是，暂时先不做这样的交易，停下来。之前我们提到这个日本交易者需要把日元换成美元，那么停下来之后这个交易自然是，把美元换成日元.....所以我们看到的是，在波动率升高的时候日元的上行。
不生息的资产在低波动率时期被当作资金来源，投资高回报率的地区，然后在波动率升高的时期，这种交易回流或者反向，导致不生息资产价格上涨的现象，经常被理解为”避险“
最后，今天中国的长期国债收益率和2018年时候美国差不多，将来可能还有一点点上行的空间，今天美国的利率和日本差不多，将来估计还会维持在低位一段时间。
人民币的开放，金融市场的放开，美国对于银行监管的放松，会不会让当年日本人去买美债，变成以后的美国人买中国国债呢？
我觉得是会的。但这种行为中，避险货币是美元，而中国的国债，是回报率的来源。所以资金还是会流入，但他们不是来”避险“的。
本质上所有对于新兴市场，对于高经济增速经济体的投资，都不太可能是”避险“。如果新兴市场都可以大规模避险，那么发达市场存在的意义是什么呢？当benchmark么？
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