问题

请问证监会如何认定操纵市场以及其他破坏市场秩序的行为?

回答
证券监管机构(在中国主要是中国证券监督管理委员会,简称证监会)认定操纵市场和其他破坏市场秩序的行为,是一个复杂且严谨的法律过程,其核心在于收集证据、分析行为的动机和影响,并对照相关法律法规进行判断。整个过程如同侦探破案,需要细致的观察、周密的分析和扎实的证据链。

一、 操纵市场:无形的“黑手”搅动股价

操纵市场,顾名思义,就是有人企图通过非法手段,人为地制造虚假的供求关系,影响证券的交易价格或交易量,以期获取不正当的利益。证监会认定操纵市场,通常会关注以下几个方面,并层层剥茧,寻找操纵者留下的蛛丝马迹:

1. 行为主体的识别与串通证据:
异常交易账户的追踪: 证监会会通过交易数据,识别出那些与市场正常波动规律不符的异常交易账户。这些账户可能是在短时间内集中出现、交易模式高度一致(例如,总是买入同一支股票、以相似的价格和时间点成交)、账户之间存在资金往来或信息传递的迹象。
关联账户的排查: 操纵者往往不会孤军奋战,他们可能通过亲属、朋友、员工甚至设立空壳公司来控制多个账户,形成一个“利益共同体”。证监会会通过穿透原则,追踪账户的实际控制人,查找是否存在关联关系。
信息沟通的证据: 这是操纵市场最核心的证据之一。证监会会通过调取相关人员的通讯记录(包括电话、短信、即时通讯工具)、邮件、社交媒体互动等,寻找他们之间为了共同操纵行为进行沟通、协调的证据。比如,一条“现在开始拉升这只票”或者“配合我出货”的短信,就是非常直接的证据。
资金流向的分析: 操纵行为往往需要大量的资金支持。证监会会分析异常交易账户的资金来源和去向,判断这些资金是否被集中用于特定股票,并且与操纵计划相吻合。

2. 操纵行为模式的识别:
“拉高出货”: 这种方式是指操纵者在自己持有的股票中,通过虚假申报、频繁交易等手段,制造股票被追捧的假象,吸引其他投资者跟风买入,从而将股价推高。当股价达到一定价位后,操纵者便在高位悄悄卖出自己手中的股票,实现获利。证监会会关注那些在特定时间段内,某只股票价格涨幅异常,但基本面并未出现重大利好,并且在操纵者大量卖出后,股价迅速回落的情况。
“抢帽子”交易(Frontrunning): 这种操纵方式是指,在获悉未公开的、可能影响证券价格的重大信息后,先行买入(或卖出)相关证券,待信息公开后,再卖出(或买入)从中获利。举例来说,如果一家机构即将发布一份利好研报,操纵者在研报发布前,提前大量买入该股票,等待研报公开后,股价上涨卖出。证监会会通过比对信息公开时间与交易行为的时间,以及是否存在信息内幕,来判断是否构成抢帽子交易。
“虚假申报”/“蛊惑交易”: 比如,在某只股票上,操纵者以远高于市场价格的委托买入,或者以远低于市场价格的委托卖出,然后又在很短的时间内撤销这些申报,目的是误导其他投资者,让他们认为市场对这只股票的看法发生改变,从而按照操纵者的意愿进行交易。证监会会通过监控盘口申报和撤销数据,识别出这种“虚假繁荣”或“虚假低迷”的模式。
“对倒”/“自买自卖”: 操纵者控制多个账户,在自己账户之间频繁地进行买卖交易,制造该股票交易活跃、市场追捧的假象,推高股价。证监会会通过对交易数据的分析,识别出这种“左手倒右手”的行为,特别是当交易量巨大,但股票实际流通量并没有相应增加时。
“连续交易”: 操纵者在一段时间内,连续多次买卖同一只股票,制造交易活跃的假象。
“散布虚假信息”: 操纵者通过散布关于上市公司的虚假或误导性信息(例如,夸大公司前景、捏造重大合同、编造重组消息等),吸引投资者买入或卖出,从而操纵股价。证监会会关注那些在股价异常波动前,是否有相关人员发布了未经证实或虚假的信息,以及这些信息是否对股价产生了明显的影响。

3. 客观影响的评估:
股价异常波动: 证监会会结合市场整体情况,判断被操纵股票的价格波动是否显著偏离了正常的市场行情,以及这种偏离是否与公司的基本面、行业趋势等因素不符。
交易量异常放大: 操纵行为往往伴随着交易量的异常放大,证监会会分析股票的交易量是否在操纵期间出现非理性增长。
误导其他投资者: 操纵行为的最终目的通常是误导其他投资者,让他们根据被扭曲的市场信号做出交易决策。证监会会评估操纵行为是否对市场公平交易和投资者利益造成了实质性的损害。

二、 其他破坏市场秩序的行为

除了操纵市场,证监会还认定许多其他破坏市场秩序的行为,这些行为同样会扰乱公平、公正、公开的市场环境。

1. 内幕交易:
识别内幕信息: 证监会会关注那些尚未公开、可能影响证券交易价格的重大信息。这些信息可能来源于公司董事、监事、高级管理人员、控股股东,或者接触到这些信息的相关人员。
发现“获知内幕信息的人”: 证监会会通过交易数据,找出在内幕信息公开前,大量买卖相关证券的账户。
确定“内幕交易者”: 证监会会进一步调查这些交易者是否在获知内幕信息后,利用信息差进行交易。这通常需要比对交易者与内幕信息知情人员之间的关系、信息传递的时间节点等。例如,一位上市公司高管在发布业绩预告前,通过电话告知了朋友,然后这位朋友便大量买入该公司股票。
关键证据: 交易者与内幕信息知情人员之间的“接触”记录(电话、短信、见面)、交易行为的时间点(是否在信息公开前)、交易的规模和盈利情况。

2. 信息披露违法违规:
欺诈发行: 上市公司在申请发行股票时,提供虚假、误导性的招股说明书、财务报告等文件,骗取证监会核准,进而发行股票。证监会会重点审查招股说明书中披露的财务数据、重大合同、风险因素等是否真实、准确、完整,并与公司实际情况进行比对。
虚假陈述: 上市公司在上市后,通过发布虚假的年度报告、半年度报告、季度报告、临时公告等,严重误导投资者。证监会会比对公司披露的信息与实际经营情况、财务状况,查找虚假、隐瞒、重大遗漏之处。
未按规定披露: 上市公司未能及时、准确、完整地披露对公司股票交易价格有重大影响的事件。例如,公司发生重大诉讼、重大资产重组、高管变动等,却没有及时公告。证监会会根据市场情况和投资者反映,主动或被动地核查公司是否履行了披露义务。
证据: 公开披露的文件、财务报表、合同、证人证言、公司内部审计报告、第三方机构的调查报告等。

3. 市场扰乱行为(如扰乱证券交易秩序):
不当言论: 某些市场参与者,特别是具有一定影响力的人士(如知名分析师、基金经理、上市公司高管),利用自身影响力,通过各种渠道(如社交媒体、投资论坛)散布不实信息、夸大其词的预测、片面的观点,以影响其他投资者的交易决策。证监会会关注这些言论是否具有煽动性、是否违背客观事实,以及是否对市场造成了明显的扰乱。
虚假陈述(非信息披露层面): 比如,在社交媒体上捏造某公司即将被收购的消息,吸引投资者跟风买入,然后抛出自己持有的股票。
证据: 相关言论的截图、录音、录像,以及其对市场交易行为和股价的影响。

证监会如何开展调查?

证监会的调查是一个系统化的过程,通常包括以下几个阶段:

1. 线索收集: 线索来源非常广泛,包括:
举报: 投资者、上市公司员工、行业内部人士等的举报是重要的线索来源。
监管监测: 证监会会利用大数据分析技术,对市场交易数据、信息披露情况进行实时监测,发现异常信号。
媒体报道: 媒体曝光的市场乱象也可能成为调查的起点。
其他监管部门移送: 公安、检察等部门在办案过程中发现的证券违法犯罪线索,可能会移送给证监会。

2. 初步核查: 对收到的线索进行初步分析,判断是否具有进一步调查的价值。

3. 立案调查: 一旦初步核查发现涉嫌违法违规的重大线索,证监会会依法予以立案调查。

4. 调查取证: 这是调查中最核心、最耗时的一步。证监会拥有强大的调查权,可以:
询问当事人: 约谈涉嫌违法违规的个人或单位,了解情况。
调取证据: 依法调取相关人员的通讯记录、交易记录、资金往来凭证、银行账户信息、电子邮件、公司内部资料等。
现场检查: 对相关公司或机构进行现场检查,查阅、复制相关文件。
委托专业机构: 必要时,委托会计师事务所、律师事务所等专业机构协助调查。

5. 事实认定与证据审查: 证监会会根据收集到的证据,对涉嫌违法违规的事实进行认定。这个过程会非常慎重,要求证据确实、充分,形成完整的证据链。

6. 法律适用与责任追究: 在事实认定清楚的基础上,证监会会对照《证券法》、《刑法》、《行政处罚法》等相关法律法规,判断行为是否构成违法违规,并依法作出行政处罚,例如:
警告。
没收违法所得。
罚款。
市场禁入: 禁止相关人员在一定期限内从事证券市场相关活动。
行政拘留(由公安机关执行)。
构成犯罪的,移送司法机关追究刑事责任。

总结:

证监会认定操纵市场和其他破坏市场秩序的行为,是一个“侦查取证分析定性”的过程。它依赖于先进的监管技术、严谨的证据规则和专业的法律判断。每一次的处罚,都是对市场秩序的维护,也是对投资者合法权益的保护。这个过程严谨而细致,绝非简单的“抓几个坏人”,而是建立在对市场运行规律的深刻理解和对法律法规的严格遵循之上。

网友意见

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建议问主邀请天眼查妹妹来回答。

一般人讲不出来啊。

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