中美第一阶段贸易协议文本达成一致，包含哪些内容？将产生哪些影响？ 第1页

不赞同两国都累了想休息的说法，如果不想让特朗普连任，中国无论如何都会挺住不签的。

双方确实累了，但大国博弈出拳就要置对方于死命，岂会因为这点困难就妥协，外交部早就说过:中国自始至终没有说过什么时候达成协议。表明中国没有那么强烈的欲望要暂停，并没那么着急要休战。

有人把这次签协议比作朝鲜停战，那是因为不了解朝鲜战争，那是中美双方实在是都没能力打了，即使不停战也只能发起小摩擦不会有战役型的大战斗，在三八线定下来了谁也往前推不动了，从而形成实质性停战。

现在中美仅停留在贸易战，刚刚两个回合，离三百回合远着呢，并没有伤筋动骨，只是互相挠了两把，双方领导人压力都不大。

长期来看，中美矛盾不可调和，早晚是要大打的，不会同归于尽，但会以打残一方为终点。

现在的休战，只是中国希望接下来的对手仍是特朗普，虽然不论最后大选谁赢谁输，美国都会继续遏制中国，继续开战，但目前来看，中国认为特朗普在位对中国大战略有利，所以同意停战，知道特朗普经不住大选和贸易战两线作战，减少特朗普压力，部分妥协为他争取选票，让他腾出精力全力以赴去选举，我们正好也能过个安心年。

再说，特朗普在前线拼死拼活的卖命，国内还落了一身埋怨，一帮民主党白莲花在后方啥也没干，还老捣老特的乱，靠拨弄唇舌就抢走了特朗普老票仓的农业州，对老特来说也太不公平了，中国就见不得这种不厚道的事发生，就看不惯民主党这种虚伪的婊现，就想替建国同志主持个公道，不能让民主党那些东西尝到一点甜头。

应该美国没占道啥便宜，要不然川建国早就在推特炫耀，高呼没有人比我更懂谈判了

川普这哥们儿像闷声发大财的主儿吗？之前和加拿大谈判，本来加拿大都准备照单全收，这位爷还在推特上大肆宣扬，搞得特鲁多脸都黑了，反复强调加拿大不会跪～当然最后还是跪了

至于川普最早发推特回应贸易协议，注意他只是回应美国媒体对他退让的指责，而不是吹嘘他搞成了个多大的交易，更不是高呼没有人比他更懂谈判

长文，先说说这次谈判的性质，然后是核心条款解读，再然后是未来走势，最后再说说对二级市场影响。

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不解决核心的全世界有效需求不足的问题，这个协议就是短暂的休息而已。我们当然可以类比朝鲜战争，但也要知道是什么引起了朝鲜战争的冲突。

抢地盘——物理意义上和意识形态上

这次贸易冲突的核心，是全球市场，中期需求不足。特朗普当然要解决选举问题，但是需求不足是全世界经济周期的大势，不是特朗普也要有别的美国总统来解决这个问题。世界第一的美国可以开着航空母舰让小国的领导人下台，但是他没办法用枪顶着各国消费者买东西。

需求不足这个结论，从资产回报率roa可以看，从企业投资意愿可以看(大型企业现金比例)，从零售增速可以看。这个领域是专业研报一直在研究的，全球做宏观的差不多都是这个结论，我就不多说了。

争夺市场需求是最高阶的抢地盘，这也是为什么战后虽然亚非拉各国纷纷独立，但是老牌强国为什么仍然要拼命渗透这些国家。毕竟在工业化生产时代，上产能、上库存太容易了，但是要消化需要广阔的市场需求，这就不是“资本密集”就能解决的问题。

这轮信息科技大周期到现在，目光所及之处的需求已经差不多了。这个从身边的例子就能看出来，手机、白电、汽车每一代之间的区别已经很小，在消费下沉过后会越来越小。全世界三个未来大型市场，中国、非洲、印度。另外两个基础实在太薄弱，短期需求实在上不来。

我们意识到这个问题挺早的，2014年底的一带一路就是解决这个问题，当然大家也看到了一个问题，就是培养市场需求，真的是一个缓慢的过程，缓慢到5年过去了，他们的有效需求还没有释放出来。现在全世界需求仍然还是那个样子，又不愿意自己成批量企业去产能——收缩、裁员、倒闭。

大家就得抢

个人降工资的时候咱们都那么难受，就不用说大型企业更不喜欢去产能了。需求不足又不舍得去产能，那只能玩圈市场的战争。这次谈判核心讨论的是市场开放的问题，而且是逼着对方去产能式的开放。我之前似乎没讲到的问题，上产能是比快比花钱的竞赛，去产能是比谁能忍，谁雇一帮打手把别人产能强拆的竞赛。

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强拆得讲方法，本国的高科技企业或者垄断性企业是王牌部队，负责破拆对方核心产能；利用本国市场准入、金融手段、关税是覆盖性火力。

从农产品进口、从首次提到不用市场换技术、金融准入这些核心条款看，这就是美国人的成果。

短期谈判到今天我们要意识到这是双方妥协的结果，我们觉得这些条款可以接受；而对方觉得再往前推也推不动了。

• 农产品本来我们对全世界的大趋势是开放的，和日本连美国牛肉都敢征收50%关税不同，我们的进口从跨境电商时代就在逐渐开放。目前对整个农业发展，其实不好判断，进口与国产直接应该达到怎样的平衡，这是一个全市场都不太可能想明白的比例，不过从目前来看我们进口农产品的纵深是有的。这个时候就要看我们国产农产品的品牌能力了，虽然说我之前文章特别不喜欢日本人把自己本国农产品吹得要死要活的样子，但是目前我们国家农产品的品牌化，真的应该借助这个机会提升一下。
• 知识产权问题谁也别说所谓市场共识，全世界就没有这个共识，美国人似乎忘了工业革命的时候欧洲来个什么人带过来一些技术，就在美洲大陆复制企业的历史了。日本人也别忘了当年是怎么山寨全世界商品的。只不过到了发展临界值，这种桌子下面的玩法，一定不是成为一流国家的玩法。我想这种放松应该也是某种对自研能力的判断结果。
• 金融开放。金融开放这个事情，是很玄学的。到今天欧洲也没拦着美国人过去开银行、开投行。你猜怎么着，欧洲的债权融资比例远高于美国；日本也是一样，日本商业银行体系到今天还是主流。所以说一个国家资本市场的惯性非常大，倒真的不是说谁来了就被一波带走的节奏。我们的金融体系效率和国际相比——商业银行体系、债权融资体系、股权融资体系，还是相对低的，有个鲶鱼进来不是坏事。多说一句，一级市场的VC、PE，咱们国家比美国还野，哪天美国对我们更开放了，反过来给他们上上课。（背后的逻辑找机会单说，为什么我们VC、PE玩法这么野）

所以说咱们给个结论的话，当然是让步了，不能睁着眼睛说瞎话对吧。但是和美国之前要求中国更深层次“改变”（比如修改法律），这其实是大家暂时回到了生意桌上。

3

也只是暂时问题

这次局部缓和的是中国市场、美国市场的蛋糕再切分问题，核心矛盾没有解决：没增量需求。

只说商业这块：

• 我们想的是比较明白，缓和期赶快发展新科技，也许5G能带来点什么新玩意儿；赶快做追赶，芯片大肥肉吃了管饱；企业效率提升，借着阵痛升个级。
• 美国人想的是中国最好猛烈去一波产能，这样就不会和美国争夺全球市场。

根本性矛盾。

有一种可能，倒是能把两边调和到一起。试想今天非洲和印度这20多亿人，突然间迸发了巨大消费需求，有机会哪怕成为咱们5678线城市的平均水平，真的，够10年中美不用冲突了。新蛋糕切就得了，哪怕手抖一抖多切二两也没关系，毕竟都是新增。比现在这种用刀切对方盘子里的蛋糕，好商量太多了。

有一句话大家可以时刻拿出来记忆一下：宏观经济学最后都是政治、微观经济学最后都是数学。

两方目前的诉求都是“没有你对我很重要”，那暂时谈生意，就不是两国博弈的稳态。

所以最终结果如何，我并不专业，大家可以翻看一下知乎相关专业用户的答案。

4

我在半年以前提到过年底二级市场再说了，因为三个要素：流动性、政策、基本面。年底之前都不会有什么变动。现在看美国人也不像这么别扭的过年，看看政策面预期吧——由此次谈判带来的。

对二级市场来说，这次没有谈到的话题，恰恰说明了是我们国家的保命资产——没得谈。比如美国让你放弃顶级军工、让你不搞一带一路这种。当然保命资产也意味着你也很难走出国门，二级市场的机会和短期政策刺激和“保命资产”关系不大。

核心资产指的是我们有机会成为世界级顶级公司的一类资产。说白了，最有可能的是科技、然后是金融。

• 科技好理解，我们不强制转让说明对自研能力是有信心的，而且以历来的操作政策扶持和补贴绝对第一时间会跟上。业绩释放不释放那可太远了，做一波政策没有问题；
• 金融虽然请了别人进来，但是你要不和顶级机构掰掰手腕，那就只能躺在自己家里了。
• 至于农业，品牌化、市场集中度继续提高仍然是趋势。但是我觉得被猪周期打乱了，我看不准了。

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