同为百年老企业，为什么陶氏和杜邦要进行合并？合并后会带来怎样的影响？ 第1页

谢邀……利息相关，陶氏普通员工一名，无内幕消息。有评论建议我IR没学好，谨慎起见先匿了……以下内容均为个人分析，写于12月9日晚。很可能几天内就被打脸……

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两家公司于昨晚召开了临时的网络会议，公布了很多细节。有兴趣的人可以在这个临时网站中下载会议纪要：

。

必须承认，这个PPT做得不错，比陶氏一贯水准要高（莫非是杜邦的人协助的？）：

新公司在市值上会超过巴斯夫；不过从销售额看，现阶段两家公司加起来还是不如德国的化学大佬。当然在农化市场，新成立的农业公司将取代孟山都成为业界最大。

=======12月11日晚的分割线============

北京时间晚8点，陶氏和杜邦宣布合并，成立新公司DowDuPont，并拆分为三家独立运营的公司！我没被打脸！（重点错

根据公开信息合并的具体内容为，三家新公司分别为——

1. 陶氏所有业务组除农业和电子材料部门，加杜邦的功能材料部门

2. 杜邦所有业务组除农业和功能材料部门，加陶氏的电子材料部门

3. 双方的农业部门

整个交易会以免税剥离的形式进行。所以这就跟我之前猜测的类似。合并的主要目的是为了将双方的农业资源进行优化整合，同时进行避税。然后反正并也并了，顺便把一些其他业务组也优化一下……不过根据上述架构，三家新的公司中“原陶氏”和“原杜邦”的痕迹还是很明显的，不至于伤筋动骨。

至于影响，就像双方在公开消息中所说的，一方面可以通过合并节省大约30亿美元的开支（主要来自于重合的农业及功能材料部门），另一方面可以进一步加强在各自优势领域的领先地位。当然没有提的一点就是，终于把农业部门这个锅给甩出去了……还不当心甩成了全球最大的农业公司。

另外陶氏还在这则消息前10分钟宣布购回道康宁剩余50%股份，将其变为全资子公司……这本来也算个大新闻了，然而只持续了10分钟不到。唉，怎么有种汪峰的感觉……

=======12月10日晚的分割线============

昨晚陶氏和杜邦的股票双双开盘暴涨10%以上，并一直维持到收盘。看来整个资本市场非常看好这起合并啊。德意志银行已经估计本次合并能带来20亿美金的节省，CNBC更是估了30亿美金的预期——要知道陶氏今年的全年利润目标不过100亿美金；而30亿美金更是可以一口气提前完成杜邦整个重组计划的节流目标。

摩根斯坦利也不甘寂寞，连夜发表了一份报告来分析此事可能产生的影响。基本观点和我之前所写的类似（当然专业多了），更着重指出两家公司的农业部门具有高度互补性，在几家大公司中，最具合并的潜质。如果合并成功，那么新成立的农业部门，将取代孟山都成为全球最大的农业公司。当然，摩根斯坦利也不排除另一种可能性，即拆分出去的公司会被竞争对手们瓜分，毕竟每一块子业务都可以补全竞争对手们的业务结构，非常具有吸引力。

让我们静观其变……

=======以下是12月9日晚的原答案=======

今天一早看到这个新闻，心中闪现出几个字——这都不是个事儿……咳咳，错了，是“情理之中，意料之外”。

说情理之中，是因为两家公司都在积极筹划着并购或剥离业务。陶氏自从去年提出要调整战略方向后，已经先后剥离了多项业务，其中最大规模的就是今年把氯产品和环氧树脂剥离给了Olin（

）。与此同时，杜邦也在做着类似的转型，更是将公司曾经的明星产品特氟龙也一并扫地出门（

）。所以，两家公司接下来有进一步动作也并不意外。

说意料之外，是因为两家公司中无论哪一家，都还没有到走投无路要抱团取暖的地步。例如陶氏，由于卖掉了不少业务部门，即便同时有中东石油和海湾页岩气两大项目同时进展，现金流也依然充裕。杜邦即便今年财报并不好看（

），但仅仅10%的股价下跌，距离“走投无路”也相去甚远。事实上，虽然财务报表中两家公司都未能达到销售预期，但除开农产品市场和汇率等因素，更大的原因则是石油价格的下跌；如果单看产量与利润，其实还是非常令人期待的（

）。

事实上，这次合并传言的背后，其主导很可能是双方的农业部门的合并需求。尽管农业部门曾是两家公司在2008年经济危机时的救命稻草，但风水轮流转，全球农产品市场的不景气已成定局，而且很可能持续相当一段时间。事实上，在陶氏化学第三季度的财务报表上，CEO就明确提出会慎重考虑处理陶氏益农部门（

）。理论上这里包括两种可能性——收购其他农产品业务来和陶氏益农发挥协同效应，或者将其卖掉套现、以投入其他更有前景的业务。不过以陶氏化学近年来的一贯作风，这里显然是指卖掉。可是陶氏益农那么大一个盘子，市场上又有几个买家能将其吃下。媒体曾经预测杜邦或为潜在买家，毕竟从业务互补以及公司规模上，杜邦是少有能满足这两个条件的。但杜邦又何曾不想将这个烫手山芋给丢掉呢……于是，双方各自把农产品业务部门剥离出来，成立一家新公司，无疑是个皆大欢喜的选项。

可是，为什么最后新闻变成了两家公司合并呢？有一种可能性是，这只是为了将双方农产品业务部门合并的一个财务操作。毕竟相比各自卖掉这么大一块业务，先合并、再剥离似乎可以节省更多的税收（求财务人士证实）。如果是这样，合并后的两家公司，会立刻剥离成原陶氏、原杜邦，以及合并后的农产品公司。除了农业部门，对两家公司、以及化工市场的影响是有限的。

当然也不排除另一种可能性，就是两家在讨论的过程中相谈甚欢、一拍即合，决定进一步置换资源，最大程度上实现共赢。如果真是这样，那么合并剥离后依然会是三家公司——主营基础化学品的公司（新陶氏？）、主营特种材料的公司（新杜邦？）、以及双方的农产品部门。如果真要这样，那无疑是全球化工市场的一个重磅炸弹了……不过这样真的不会触发反垄断审查吗？

P.S. 陶氏和杜邦要强强联手，改名叫滴滴（Dow & DuPont）化学了。隔壁BASF和Bayer不顺便搞个BB化学吗？

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