如何看待中国宣布暂停77国债务偿还，受到国际社会高度赞扬？ 第1页

这个问题是非常有趣的问题，而且它可能远比大家想象中复杂。所谓你站在第二层以看它在第一层，其实他在第五层....

有几个看法

1. 中国对外国的债务投放其实非常大，大到超出很多人的想象
2. 这些债务并非没有担保，而且妙就妙在很多担保需要国内保险机构二次担保
3. 所以有两个问题，因为贷款很大，所以很多人还不起，不暂停就违约。又因为国内保险机构二次担保，所以如果对方违约，最后还是要自己赔付自己，中信保的钱给进出口银行，从财政部一个口袋出来跳入另一个口袋，有意义么？
4. 那还不如减免.....
5. 而且冠状病毒确实属于不可抗力，如果工程方签订FIDIC条款的时候，用的是通用条款的话.....
6. 这其实蕴藏了很多很多机会

有一篇很有趣的论文叫做“China's overseas lending" 建议大家可以读一下

• 中国此时对外的债务投放可能比大家想象中要大，大非常多
• 中国有这样做的历史传统，共和国向海外贷款相对占比最多的一年是1970年代....
• 在2010-2015年间，中国对海外的贷款投放，要超过世界银行和IMF.....
• 中国在一些国家的投资，超过当地年GDP的20%
• 中国的贷款投放有一半有”抵押品“，但我自己的经验是不管有没有抵押品最后都需要反担保

我觉得了解这些前提之后，大家可能才会对这个行为有更好的理解...

首先中国对海外的贷款和债务是非常难以被追踪的，因为他若有若无地绕开了很多传统的统计路径

• 在IMF和世界银行的统计里面，由于很多贷款是国开行/口行发放给当地的国有企业（例如萨姆努科卡泽那基金，刚果杰卡明等等）所以他不被计算在内
• 在巴黎俱乐部或者OECD国家里面，由于中国不是成员国所以没有被统计
• 在评级机构里面，由于这种贷款是公对公，不涉及企业评级，所以也不会被统计
• 人民银行自己的统计里面，这些数据是大数，没有分开计算（发放的人民币贷款和外币贷款，并不会告诉你对象是谁...)
• 在BIS的统计里面，如果是双边的直接贷款/投资，是不公布的

于是这就是一个奇妙的多边不管地带...

但他的量非常巨大，我看到下面有朋友提到了，每年的顺差没有变成外汇储备，外汇流出除了15年也并不明显，这是一个思路的线索。

这些论文是这篇文章的数据来源，他的统计结果是怎样的呢？

而中国从1949年开始，就是一个积极的国际债务融出国

中国的债务和股权投资遍布全球...

最后稍微介绍一下这个贷款的画像

几乎所有贷款都是国有企业或者国有银行的行为，大部分贷款条件是商业贷款条件，最后那个unknown可能是有些奇妙的投资，国开行和进出口银行是主要的资金提供方。大部分是美元贷款，有抵押品和没有抵押品各占一半。

有了这些基本情况之后，我们就可以来分析这个问题了，贷款无非两种，一种是还在宽限期的，一种是在还款期的。

• 在宽限期的贷款，一般项目还没建好，以我对于中国工程公司的了解，大家签合同的时候大部分不喜欢改动通用条款太多，尤其是不可抗力的定义（除非是吃亏过)，那么COVID-19肯定是不可抗力，宽限期贷款暂停还款是情有可原的。
• 在还款期的贷款，大部分还款担保都是项目现金流+本地担保+中信保担保....冠状病毒来了，本地项目不一定有现金流，本地担保和本地项目一般屁股坐在一起，那如果要求还款造成违约，中信保担保，那就尴尬了，大家都是同一个系统的...坏账从银行手里面变到中信保手里面，年底大家计算的时候加起来不还是一样么....

最后我想说一下这里面的机会 - 个人的机会。中国对海外的投资实际上如果按照官方口径计算是非常巨大的，目前来看这些投资的回报率都依然堪忧，但按照1949-2020年的情况来说，未来中国依然会保持较高的投资速度，但我们不一定能够接受如此低的投资回报率了。中国的海外投资由国企主导，在4年前的一个知乎回答里面，我觉得国企主导的投资终究有一天会让位给民企的海外投资

现在看起来，无论是tiktok，互联网公司的出海，已经有了苗头。国内的经济增速大概率回不到8%以上的好时光，海外市场，海外的投资机会越来越重要，越南的存款利息6%，印尼的国债收益率还在5%以上，这些都是看得见的机会。我们不能每天在网上喊着”入关“的口号，然后连出国闯一闯的心都没有

曼谷的大巴车还是80年代的日本制造，哈萨克斯坦的毛毯贵到天上去，越南的消费股估值还没那么离谱。

要我说这个世界还是充满了机会的，只是我们这一代人的机会可能不在北上广深，而在更遥远的地方。正如20世纪初的英国人，他最好的机会可能不在伦敦，而在香港一样