利物浦盈利状况良好，但近两年转会投入为什么并不多？ 第1页

叮，算账时间到！

关于俱乐部为何对蒂亚戈如此“冷漠”，相信利物浦球迷内部已经炸锅了。这些年财报年年飘红，为什么一到买人时就掏不出钱来了？

这个话题还是可以分解成几个小问题来分析：第一，利润去哪了？第二，钱去哪了？第三，没钱就没办法了吗？

“骗人”的利润表

单看盈利情况，利物浦绝不像缺钱的主。自14/15赛季以来，红军累计盈利2.16亿英镑，只有一个赛季亏损，业绩相当好看。

但有时候利润是会骗人的。首先，我们需要了解会计准则。

以转会交易为例，假如俱乐部在今年支付1,000万转会费购进某球员，签下五年合同，在利润表上会计入今年的球员注册权摊销1,000/5=200万。

神奇的是，明明现金花掉了1,000万，但当年利润却只减少了200万！当然，剩下的800万成本并没有凭空消失，而是分摊到今后四年计入。

当这套规则碰上球员出售，就变成了调节短期利润的法宝。

假如这位球员在合约的第三年末被出售，售价1,000万。此时该球员的注册权摊销了三年600万，净值只剩下400万。不同于成本的分摊记账，俱乐部可以一次性在当年实现1,000-400=600万的资产处置收益！

神奇的事情又发生了，明明进出都是一个价，怎么会在第三年“凭空”实现了600万的会计收益？

其实，如果从三年完整维度看，该球员前三年累计确认了600万摊销成本，与第三年600万处置收益恰好抵消，一切不过是会计期间带来的错觉。

制定会计准则的专家们并不是吃饱了撑得，利润表体现的是经济意义上的经营成果，资产长期为企业服务，应当在使用年限里分摊成本。

但这就造成了利润与现金流的不配比。企业在为长期资产进行投资的年份，现金大笔流出，而对利润却不见得有立竿见影的负面影响。因此，火眼金睛的分析师在分析特定行业时，比起利润表，往往更注重现金流。

对于球队采购能力的分析（前提是自负盈亏），最重要的恰好也是现金流。

钱去哪了？

那么问题来了，利物浦的钱去哪了？让我们看看不“骗人”的现金流量表。

通过对16/17至18/19赛季现金流量表的汇总整理可以发现，在这三年里利物浦通过日常经营和出售球员分别收获了3.01和2.78亿英镑，最大的现金支出项是购买球员，总共花费了4.25亿，占到现金收入的73%。

此外，红军还在安菲尔德一期扩建和柯克比训练基地改造项目里花费了9,100万英镑，分别偿还银行和股东借款500万和1,400万。

因此，尽管同期俱乐部净利润累计高达1.8亿英镑，只不过是对球员和固定资产的投资尚未完全反映进来，实际结余的现金寥寥无几。

18/19赛季末，利物浦3,800万的现金余额在德勤足球财富榜前20名中排名第12，英超六强里仅高于切尔西。

可以想见，一个赛季后的如今情况也好不到哪去。根据财务专家Swiss Ramble的预测，在疫情的影响下，19/20赛季利物浦的营业收入将下滑2,300万英镑，税前利润也将从3,300万下降到1,000万。

利润下滑的影响是经营活动产生的现金流也将同步下降，17/18和18/19赛季超过一亿英镑的盛景将不再重现。相对应的是，红军还需要在未来几年支付将近1.2亿的转会费分期（已扣除应收转会费分期）以及2,000-3,000万的柯克比改造费用。

在芬威集团既定自负盈亏的经营方针下，面对新赛季所面临的种种不确定性，管理层此时谨慎的态度情有可原。

没办法了吗？

实际上，利物浦的财政状况并没有到山穷水尽的地步。细心的读者可能会注意到，在之前三个赛季里，利物浦并没有增加负债水平，反而归还了1,400万股东借款和500万银行借款。

这说明至少到18/19赛季，球队应付日常运转还是游刃有余的，还有余力返还股东之前的投资。

负债对于企业经营并非洪水猛兽，合理地运用杠杆可以提高股东回报率，这是企业金融学的基础理论。如果把实质为注资的股东借款去掉，利物浦18/19赛季末仅有5,000万英镑的银行循环贷款，在英超六强中排名倒数第二。

热刺、曼城和阿森纳的新球场资产质量更高，曼联作为上市公司信誉更好，利物浦的贷款能力也不差，球场和训练基地等固定资产光账面净值就有1.92亿英镑，估值自然远远高于这个金额。

在管理层看来，抵押资产获取贷款这个选项可行，但没有必要。借来的钱只有花出了超过利息的效益才是有意义的，18/19赛季红军的利息支出只有600万。

因此，如今的利物浦虽不宽裕，但也不至于“揭不开锅”。

六月份时俱乐部因无法预测疫情发展趋势而错失维尔纳，如今球场逐步开放已在日程之中，管理层紧绷的态度应当有所转变，暂时不对转会目标下手可能另有考虑。

从各方面转会消息分析，蒂亚戈的交易很可能与队内中场大将维纳尔杜姆的去留联系在一起，巴萨、利物浦和拜仁三家正处在“敌不动，我不动”的阶段，先松口的一方将会失去议价的主动权。

小结

虽然不能跟切尔西和曼城老板相提并论，芬威集团自接手以来也注资了近2.5亿英镑。要知道，红军大老板约翰-亨利的身家不过20亿出头。

抛开球队股东是否有义务投钱买人的哲学问题，现实中的俱乐部建队是一门大学问，远比不计后果的“买买买”要复杂得多。别忘了，利物浦能够与投入远高于自己的球队竞争并胜出，靠的可不是“大手大脚”。

本周初，利物浦随队记者梅丽莎-蕾迪在独立报上撰文怒怼部分球迷，称如今大家对转会的追求已经脱离了俱乐部运营的本质，导致心态失衡。

管理层有自己的经营策略，这无可厚非，但如果单单依靠内部挖潜，新赛季可能真的会遇到一些麻烦。按兵不动是对财务风险的规避，这也可能催生另一面的风险。

距离转会窗口关闭还有接近一个月的时间，让我们看看接下来会发生什么。

正好这两天Swiss Ramble大神做了一期14/15-18/19赛季期间英超俱乐部融资汇总，让我们看看芬威这个“抠门”的原罪是不是存在。

从上图中我们可以清晰地看到，芬威在利物浦进行安菲尔德扩建期间提供了两年合计1.09亿的股东借款，这两笔贷款从18/19赛季开始改为无息形式。从16/17赛季开始，利物浦三年偿还了近3,000万，再扣除掉之前几个赛季已计的利息，相当于芬威在五年里提供了7,500万英镑的资金。

这个金额是什么水平呢？同期排名英超第八，big 6中排第三。如果把考核期扩大到芬威接手期间的话，相信排名也不低，因为芬威大部分投资都集中在早期，目前属于开花结果阶段。

再看全部融资的话，除了股东借款，近五年来利物浦都是在向银行还钱，一共偿还了1,800万英镑的本息。看来芬威还真的挺不爱借钱的（或者芬威在美国借钱的利率更低），宁愿自己提供资金支持扩建，也不愿意借外债。另一方面也说明至少在疫情发生前，芬威的经济状况还是可以的。

细心的朋友还可以注意下，真正的恶老板在哪（手动狗头）。

做表查数据不易，未经许可谢绝转载。

作者橘乐，CFA/CICPA，曾就职于四大审计及并购咨询部门，现供职于国际足球管理公司，业余时间从事足球方面写作。运营公众号和播客橘猫看球（ID: jumaofootball）。

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资料来源：

利物浦足球俱乐部历年年报

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