如何看待中国 2020 年 9 月 M2 货币供应同比 10.9%？ 第1页

​10月14日16：30，央行公布了9月份金融统计数据报告，以下为解读。

2020年9月社会融资规模增量为3.48万亿元，同比多增9630亿。9月份人民币贷款增加1.9万亿元，预期1.7万亿，超预期。9月末，广义货币(M2)同比增长10.9%，预期10.4%，超预期。

具体来看

1. 社融。社会融资规模增量为3.48万亿元，同比多增9630亿，其中，对实体经济发放的人民币贷款1.9万亿元；非金融企业境内股票融资为1140亿元；企业债券为1422亿元；政府债券约为1万亿元；以上为社融的主要贡献项目。

9月实体经济的人民币贷款和政府债券融资是社融多增的主要动力。按照全年政府债券融资额度8.5万亿计算，四季度还有约1.82万亿的发债空间。

但是需要注意的是前期一直提到的对房地产融资的限制，后续可能会影响社融的表现。

2. 人民币贷款。9月份人民币贷款增加1.9万亿元，预期1.7万亿，超预期。分部门看，住户部门贷款增加9607亿元，其中，短期贷款增加3394亿元，同比多增687亿，中长期贷款增加6362亿元，同比多增1419亿元；企（事）业单位贷款增加9458亿元，其中，短期贷款增加1274亿元，中长期贷款增加10680亿元，同比多增5043亿元；票据融资减少2632亿元；非银行业金融机构贷款减少201亿元。

从结构上来看，居民短期及长期贷款均有增加，分别对应消费及住房贷款，符合消费改善及房地产销售继续回暖的走势。企业中长贷同比大幅多增，一方面是基建投资带动下的配套贷款，另一方面是由于企业利润回升，企业进行的设备投资，这也说明了经济的内生动力在增强。

另外需要注意的是，易纲行长在6月份给出过全年新增人民币贷款约20万亿的指引，目前已经累计贷款为16.26万亿，所以四季度的总额度应该在3.74万亿左右。

3. 货币增速。7月末，广义货币(M2)同比增长10.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5 个百分点；狭义货币(M1)同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点；M1继续增长，表明经济活力进一步提升。

往后看，需要重点关注10月底的政治局会议关于货币政策的表述。从目前的情况来看，本轮货币政策非常谨慎，继续放松几无可能，主要是看是否会收紧。有人认为在调查失业率连续低于6.0%的目标值的情况下，今年保就业问题不大，货币政策可能会转向防控金融风险而收紧。

但是个人认为目前经济虽然有所好转，但是一方面远远没有到过热需要触发政策收紧的时候，另外一方面，虽然出口及工业恢复比较明显，但是内需及服务业仍然没有恢复到疫情前的状态，而服务业对就业的影响非常大，在刚刚有企稳迹象的时候收紧政策，很有可能会使经济再度下滑，而经济的衰退才是最大的风险。