如何看待2021年3月15日公布的1月和2月的调查失业率、社会消费品零售、工业增加值等数据？第1页

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3月15日，国家统计局公布了社会零售总额、固定资产投资、工业增加值、失业率的数据，以下为解读。

由于2020年数据的大幅波动，直接计算同比意义不大，我们这里从另外两个维度来进行分析，一个是和2019年同期对比，再折算两年平均增速，另外是进行月度环比，通过和正常年份同月份的环比情况进行对比。

一、社会零售总额

1-2月份社零总额同比2020年增涨33.8%，预期为32%，超预期。同比2019年1—2月份增长6.4%，两年平均增速为3.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长30.4%，两年平均增长2.9%。扣除价格因素，2021年1—2月份社会消费品零售总额实际增长34.3%，两年平均增长1.2%。

从上图可以看出，正常年份的同比一般是在10%左右的，而21年同比19年增速仅6.4%，平均每年增速3.2%，相对正常年份明显偏低，说明消费仍然没有回归正常增速。

另外，从环比来看，2021年1月份环比-1.4%，2月份环比0.56%，显然1月份受疫情影响，明显低于正常值，而2月份环比基本在正常值内，历史2月份环比数据为：2017年0.98%，2018年0.51%，2019年0.49%，如下图所示。

按消费类型分，餐饮收入同比增长68.9%，两年平均下降2.0%；商品零售同比增长30.7%，两年平均增长3.8%。

1-2月份，限额以上单位商品零售额中，18个商品类别同比增速均超过10%；通讯器材类、体育娱乐用品类商品同比增速分别为53.1%、45.6%，两年平均增速均为18.2%。

具体看商品消费，必选消费类商品同比涨幅都不大，如粮油米面同比上涨10%，主要是因为基数比较高，疫情期间饭还是要吃的。

与之相对应的是可选消费一般都比较高，主要是基数比较低的原因。比如金银珠宝类同比上涨98.7%，汽车消费同比77.6%。

这些数据其实对于分析2月份的消费表现意义不大，不过目前没有办法进行近一步的分析，主要是因为无法找到相关行业1月份或者2月份具体的数据，且19年同期的具体数据也无法找到，所以本月的社零分析只能到这个程度。

二、固定资产投资

1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长35.0%，预期为40%，低于预期；比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长2.43%。

2016年以来，固定资产投资的累计同比基本保持在5~10%之间，如下图所示，故2021年相对2019年的固定资产投资增速仍然比较低。

分领域看，基础设施投资同比增长36.6%，两年平均下降1.6%；制造业投资增长37.3%，两年平均下降3.4%；房地产开发投资增长38.3%，两年平均增长7.6%。

以上是从同比来看，从两年的整体来看，仍然是低于不发生疫情的情况的。

不过这种两年的对比跨度太大，不能说明近期走势，我们可以通过环比的走势来看目前的情况。

从图中可以看出，21年以来的季调后的环比增速，是明显高于往年同期水平的，这说明近期固定投资的情况还是比较乐观的。

从具体行业来看，化学原料和化学制品制造业同比增长63.2%，医药制造同比上涨64%，专用设备制造同比上涨60.2%，农副食品加工业同比上涨54.4%，涨幅居前。

和社零一样，统计局没有公布各行业一二月份详细的数据，所以无法对各行业进行详细的分析，19年同比的走势在时间上跨度太大，不能说明近期的情况，只能通过环比的走势，粗略判断目前固定资产投资的增速还可以。

三、工业增加值

1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长35.1 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）；比2019年1—2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.69%。

如上图，正常年份工业增加值累计同比大概在5%~6%，而21年1-2月份平均增加8.1%的增速明显的比较高的，同时考虑到这中间还经历了20年大幅萎缩的影响，可见疫情结束以来，工业增加值的增速是非常快的。

另外从季调后的环比来看，21年1月和2月分别为0.66%和0.69%，19同期分别为0.45%和0.47%，18年同期分别为0.57%和0.57%，说明21年1、2月份同样是强于季节性的。

工业增加值的快速恢复主要得益于2020年以来外需的持续超预期表现以及国内固定资产投资的托底。

细分行业也不写了，没有太大的实际意义。

四、就业

2月城镇调查失业率为5.5%，达到了政策上限。虽然有春节的季节性影响，但是春节同样是在2月份的2018和2019年，调查失业率也远低于2021年。

如上图所示，其实在2020年12月份，调查失业率已经回到与2019年同样的5.2%的水平，但是目前调查失业率再次走高，可能与冬季以来的疫情影响有关。疫情影响下，服务业受影响比较大，而服务业恰恰是吸收就业能力非常强的产业，所以21年开年以来的就业表现不太好。

以上分析的是失业率走高不好的一方面，但是另外一方面，今年政府的失业率目标是5.5%，而开年以来失业率表现都不太好，2月份更是达到了5.5%的上限，当然这并不意味着政策会开始放松，因为我们政策是以一年的失业率为标准的，而且根据失业率季节性的表现，后续大概率会下行，全年完成目标难度不太大。

但是假如后续失业率继续维持高位（目前来看可能性不太大），那么不排除货币或者财政再次发力。

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