中国华融发布 2020 年业绩预警预计亏损超 1000 亿元，华融是一家什么样的公司？巨亏有多大影响？第1页

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独山县一个县城都能搞出个百亿大窟窿

我华融，堂堂中管正局级金融企业，亏不得千亿？

wowodavid 网友的相关建议:

行业内，说几句：

1、华融本身是一家amc，amc从出生起，就是注定破产的一家amc

没错，华融从出生起，就是一枚弃子。当然，四大amc全是弃子。

国字头的amc一共有4家，信达、长城、华融、东方，分别对应建行、农行、工行、中行，这个对应指的是业务和人事。当年成立四大amc，核心问题是解决四大行的历史遗留问题。从80-90年起，四大行从政策性银行转型到商业银行，积累了重大的历史包袱，账面余额以万亿计（90年代末的万亿）。要解决历史问题，一方面财政部组织了特别国债补充资本，另一方面则是成立了四大amc，用于按账面金额1:1收购对口银行的不良资产，实现坏账剥离。

收购的钱哪里来？一是央行的再贷款，二是定向发行的债券（对口银行直接认购），

华融公司从中国工商银行收购了4077亿元不良资产，资金来源为央行再贷款947亿元（印钞），以及向工商银行发行3130亿元10年期债券（借债），利率为2.25%；

问题来了，坏账之所以是坏账，原因就是不可能100%收回；而且债权资产本身有天花板。那么四大amc按账面原价收购不良资产，即使个别资产对应抵押物能大幅升值，就算本息全收吧；剩余那些全损类的怎么办？收购的资金来源呢，却是刚性的借款，一分钱赖不了。

所以，当年成立四大amc，就设定了10年的处置期，到期结束，四大amc该破产破产，原来再贷款和发债的钱，各家通过这10年的利润和通胀来填。这就是四大amc的历史使命。他们从成立之日起，就没有考虑后面的事情。

2、从事类信贷、影子银行业务，本身就是四大amc抗争原使命的一条路径。

注定是弃子，不代表这些公司的管理层愿意被抛弃。

负债端，譬如信达，2009年，财政部、建行公告设立共管账户保障原债券的偿付、财政部提供流动性支持、建行同意债券展期……财政部事实上为信达的债券提供了担保（注意，从法理上讲，中国政府不得为企业提供担保，因此所谓的“支持”并不表述成为“担保”，但实质上构成“担保”）。

资产端，四大amc疯狂扩充金融牌照，沿着2000年代以来的金融行业快速发展，用规模解决存量、用利润解决亏损。金融行业从本质上而言，利润只是拨备的一个单调函数，前提是规模要有。尤其是类信贷业务，四大amc几乎凭着全金融行业最高的nim，创造出了海量的账面利润，足以覆盖当年欠债的现金流。

反过来说，当年玩类信贷、玩影子银行的，从信托、表外理财、同业部、券商、基子……大家都这么玩，你在行业里，你不玩吗？

3、华融的问题在哪里？

类信贷、非金不良，四大都玩。华融要死，其他不死的原因，就是赖。

赖最大的罪过，不在于拿了多少钱。而是把一个金融游戏（规模换利润，利润换不良）赤裸裸地摆在生意场上。万亿资产的一个点，无非是小数点后的一个round函数；赖拿着这个点招摇过市，招蜂引蝶，贪污受贿就不说了，最终酿成了无可挽回的损失。

纪晓波的赌城，不说亏了多少，就问还能拿回多少？

金融行业，真的就是那几个点的nim，经不起坏账的折腾……

4、怎么看巨亏？

一方面，华融确实有巨大的坑，1000亿够了吗？可能都保守了。

另一方面，华融近期公告了引战，尤其是后面的几家：信达、远洋等，都是按财务投资来的。那么问题来了，增资成本怎么算？假如按净资产增资，那财务投资人的内部决策马上就要面临一个问题：

为啥我不从二级市场买？港股早就破净了。

只有巨额拨备，把净资产打下来，再按净资产增资，才能合理。

综上，巨亏更多的是为后续的增资让路，至于1000亿是提足了还是没提足，我个人倾向于认为是没提足，尤其是华融海外分部的业务；但未来极有可能通过重组的方式再次剥离，不一定还会放在表内，后续详述。

5、一次轮回。

根据公开信息，华融华侨拟对华融资产的海外业务进行重组。熟悉吗？不就是当年的事情再来一遍吗？

再一次地，通过超长期的负债、高价收购不良资产、时间换空间、利润换不良……

历史不会重复，只有押韵。

yi-zhi-zhu-ding-lou 网友的相关建议:

华融就是那个前老总有一小区小老婆的公司？

不知道一小区的不良资产后来有木有没收拍卖。

yang-lei-96-72 网友的相关建议:

华融是四大AMC之一，九十年代时由于四大行不良过高，个个技术性破产(不良大部分来自破产国企)，资产重组后把他们的不良丢给了AMC。

原本AMC的生意很好做的，因为他们手里的不良资产，有不少老国企的地皮。到了二十一世纪这些地皮暴涨，能不舒服吗？

但赖喜欢搞骚操作，要做大做强。疯狂扩表加杠杆，一家伙把华融的资产负债表怼到了一万多亿。干的事情也比较粗糙，就是把银行的资金倒一下手，利率加到10%转给国内地产公司。还入股了花样年等奇奇怪怪的公司。但2017之后地产被卡了信贷脖子，几个民营地产巨头陆续出问题，华融也跟着炸了。

这一千多亿亏损就是瞎投资产生的。至于有没有掏空资产转移到欧美或离岸金融中心，由于没有披露我就不瞎猜了。

fastidious_monk 网友的相关建议:

第一部分：华融是一家怎样的公司

中国华融是四大资产管理公司之一（AMC）另外三大资产管理公司是长城，东方，和信达。中国信达也是上市公司，信达和华融都在港股上市。长城和东方目前没有上市。

第二部分：华融赔了多少钱

过去几年华融的盈利情况如下：

2020年亏损导致的资产减计，基本已经和净资产差不太多了。正所谓“辛辛苦苦二十年，一夜回到解放前。”

第三部分：巨亏有多大的影响，对于华融，对于行业

华融的亏损将以战略投资者注资的方式应对，通过这种方式减少亏损可能导致的系统性金融风险。华融的公告中称，在寻找战略投资者，同时不打算债务重组。后面半句是重点。债务如果一旦重组，那么华融作为一个港交所上市的国企，给外部投资者的信号就会很糟糕，而且有一定可能会发生风险传导(Contagion)。毕竟是一万多亿的表内和表外债务，稍微压下来一点，股东的资产就输个精光。那么，既然已经打定主意，不打算债务重组，所有的潜在损失，可能就都需要股权投资者来承担，因此，有一定的可能，这些股权投资者进去了，便是亏损的。

市场上有一种声音，认为这次“洗大澡”，是为了让战略投资者“捡便宜”。这种说法是可笑的。换了新的管理层，“新官上任三把火”，把大澡洗了好“轻装上阵”，这个应该是常识吧？中国华融自然也不例外。这不，2018年4月停牌，整个管理层大换血之后，中报就“盈警”大洗澡了。后来新官为什么离任？恐怕这个澡，不是那么容易洗干净的罢！

这些注资者的其中之一，就是中国信达。以下是中国信达两天前出的关于潜在对外投资的自愿性公告。

当然，资本市场也不笨，所谓的“骗我一次是你狠，骗我两次是我蠢”咯，信达的股价，自然也是压得死死的。很多人觉得寡头格局老大被整买老二 -- 放在一般市场是没错，但对于这类一荣俱荣，一损俱损的，具有系统性风险的行业来说，这个逻辑是有命门的。

第四部分：华融是怎么走到这一步的 -- 不良资产处理的主业

不妨回溯一下历史：这些AMC公司在16-17年的周期里拿不良资产包（简称拿包）非常激进，其中资产规模扩张速度以中国华融为首，同时公司通过账面平滑营造出了杠杆率可控，分红诱人的表象。中国信达算是四大AMC里最节制的，但拿包价格也基本在三折以上。

华融的拿包价格可以高达五折。这与华融企业内部激进的文化和KPI考核标准不无关系，这就是华融曾经的企业文化下的一些口号诸如“大发展小困难，小发展大困难，不发展最困难”留下的贻害，毕竟金融企业不可能在这种狼性文化下兼顾发展和风控。比如某个内蒙煤炭的包，可能价值只有一折到两折，但为了和其他地方AMC以及全国性的那三个竞争对手竞争，就用四折到五折拿到。这次的资产减计，与当时拿包的激进风格不无关系。

如今的华融，已经物是人非。然而，春风又绿江南岸，明月何时照我还？日光底下，从来就没有新鲜事。

第五部分：华融是怎样走到这一步的 -- 非主营业务

2018年4月18日中国华融停牌后，管理层有了极大的震荡。新的管理层的一个首要任务，就是要让华融“回归主业”。这又是个说来话长的故事了。

我们先看一下2018年3月20日华融发布的年报。我们不妨对营收进行一个分析。

以下是各个项目营收增速：

可以看到，除了拿包这项“主业”之外，华融几乎所有的其他业务都在飞速发展。举例来说，投资收益一项，我们就可以清楚看到其飞速增长的现象。在2017年年报中，投资收益占营收比例已经达到34%！这也就是为什么后来华融换了管理层之后，要“回归主业”。

以下是中国华融2019年年报。从中我们可以看到，整个“资产管理和投资分布”加起来占营收比例也不过12.7%。一路从34%降低到16.6%再到12.7%，这个瘦身，是有很高的成本的。而成本，就是大幅的减计和亏损！不妨看一下2019年该部门的税前利润吧 -- 亏损134亿。

当然，上面的表格，叠加2018年中报的大洗澡，也可以传达给我们一个明确无误的信息，即非主营业务的洗澡，在2018-2020年间，已经基本都洗完了。因此，我们通过以上的分析和推断，可以得到一个核心结论 -- 本次预警亏损千亿之巨，很大程度上应是主营业务，即不良资产处置业务导致的！市场上有一些参与者说华融的主业不亏损，主要是因为放贷...我只能说，呵呵哒，还是，呵呵哒~

ming-jing-mo-xin-84 网友的相关建议:

1华融除以1爽，等于131.72年

也就是说郑爽全年无休不吃不喝埋头苦干262年天，才能还上这个亏损。

man-ai-62 网友的相关建议:

之前做过测算，千亿规模基本符合我们乐观假设的情况，但是千亿规模意味着什么？基本等于所有的非标债权均亏损30-40%，而这是超出已经计提的超预期亏损，tm背后到底富了多少人……

这次只进行资本重组而不打算债务重组说明最困难的时候已经过去了，美元债就适合有信仰的人做，有信仰才配赚钱。

*应该是是资产负债率，不是资本负债率，用之前的表格忘改了hh

bu-cheng-cun-luo-xi-yang-bian-75 网友的相关建议:

毫不动摇的做大做强国有资本，最近爆出千亿规模巨亏的华融就是这种啦。

人前身可是大名鼎鼎的计经委。

小M出事之前，总资产可是规模上万亿，年盈利超数百亿。做的事就是疯狂加杠杆把低息资金从银行搬到地产公司。现在房地产市场被信贷卡脖子，几个大开发商陆续暴雷，皮带哥也不动颜色的退。华融因为是国有资本，规模还大，还能兜底，还能洗大澡，最好玩的事，占股大头是财政部和社保基金。

舔银行的XX是这样的，银行可是弱势群体～可怜普通老百姓越来越穷而不知。

huang-yuan-lao-ma-53 网友的相关建议:

亻华融公司，前身就是国家计划经济委员会。简称；计经委。改革开放的八十年代，摇变华融公司。

jobs-funix 网友的相关建议:

2022-01-05

华融突然赶在2022-01-05复牌。结局是：非公开发行融资的420亿人民币，一天就浮亏了200多亿。总市值市值从增发后的800多亿，一天就跌了50%，掉到400亿港币。整个操作简直匪夷所思。而且空方仅仅卖了几个亿的股票，就彻底打垮了股价，完全没有任何有力的多方买盘。整个复牌及其突然，没有恢复港股通，没有维稳安排。这种操盘水平，完全是国际笑话。之前那个1000亿巨亏，至少还是几年折腾的结果，如今200多亿浮亏，一天就达成。当然接下来，还得看华融的表演。

2021-08-29

华融终于公布了2020年年报和2021年半年报

不过对于2020年年报，安永表示对财务状况发表无保留意见。但对经营成果、现金流量发表无法表示意见。

按港交所规定，无法发表意见的年报会导致华融继续停牌，不清楚接下来怎么解决。

以下是之前内容

就我了解的情况：华融是一个疯狂降薪，积极回归主业，天天喊清除遗毒，学党史，搞扶贫的企业。

这是一场打脸的巨大悲剧：赖下台后，华融为了响应号召积极回归做大主业，高价收购了大量不良资产。结果却是主业不赚钱，还要积极回归。部分副业还有搞头，但是不准做。能干的员工都积极跑路。就剩每次开业绩会，领导吹：主业很成功，风险在下降，经营有好转。

然后20年年中换了会计师事务所，从德勤换到安永，安永做了20年半年报后，看到20年报，不敢出意见了。现在的结局大家也都看到。

如果悲观一些，可以说这3年华融回归主业，不仅仅没有把lxm的千亿烂账搞定，还额外搞出来2，3000亿坏账。1200多亿净资产，亏1029亿，可能还只是美化后的数据。这操作目的就是为了让其他企业来入资救华融。但是问题怎么入股？现在华融才300亿多点市值，财政部和社保占绝对多数，战略投资入股多了，公众股比例太低可能会退市，入股少了，根本就是杯水车薪。此外，从投资者高达5家，金额可能还不到200亿，也猜的出，华融基本穷疯了。

PS：部分数据来自外媒各种路边社，但是之前传出的中信牵头，这周出预报等消息，明显已经得到验证。

猜想一下之前华融的部分雷是怎么来的（赖出事后，这些雷更加无法处置，毕竟面临人员流失和新领导要求切割）：德润创展破产案例。一个名不见经传的房地产企业就能搞掉华融10几个亿。前些年，华融大规模搞各种结构化产品，给大量辣鸡企业融资放贷，然后暴雷后，就想拖着盖着，把这些债权转成入股。但这只是名义上入股，实际上对企业依然不管不问（这个很可能是因为华融已经没有企业管理人才也缺乏管理手段），辣鸡企业彻底歇菜后，盖不住了，就破产打官司。这种情况，基本什么都拿不回来，因为股权的清偿顺序还不如债权。而且华融还是大股东，可能面临被追偿。

补充一下，就现在了解到的信息，华融下最大两个窟窿是，华融华侨和华融信托，估计每家都有700到800亿坏账（信托这块损失本来很多算投资人的，但是不清楚华融信托的产品实际投资人是不是都是华融自己）。最理想的是之前就安排好，把这两个包袱剥离出去。但是现实是现在信托保障基金已经没钱了，没法托管华融信托。至于华融华侨，一直转让不出去，根本没人敢要。

有人可能觉得华融副业都是坑，所以清理掉是对的。但是华融连蚂蚁消费金融公司的入股都取消了。莫非有人觉得蚂蚁花呗借呗都赚不到钱？

更新一下，标普评级调整，其中信达稳定，华融负面观察，理由如下：

8月20日，标普对中国信达的评级展望维持“稳定”，是因为该机构相信，中国信达在香港全资拥有的南洋商业银行有限公司，其较强的信用状况应能缓解行业准入门槛降低对非银行金融机构部门的信用压力。同时，标普预计中国信达将保持对南洋商业银行的多数控制权和持股比例。

尽管如此，鉴于中国信达愈发重视其不良资产管理的核心业务，标普预计该公司的非银行金融机构部门将继续作为其信用状况的驱动因素。标普认为，不良资产业务的强劲增长可能会推升中国信达的信用风险。该公司日前宣布将作为战略投资者，认购中国华融计划发行的新股。根据公开信息，标普认为中国信达不太可能在中国华融的发行中获得大量股份。在当前评级水平下，中国信达有能力吸收少数股权投资，并在2022年底前将杠杆率维持在6.5倍以下。中国华融相关评级的负面观察状态反映了该公司核心信用风险指标的持续不确定性，及其引入战略投资者和处置非核心资产计划的潜在影响。

鉴于重大亏损的出现，标普预计中国华融非银业务的杠杆率（有息债务/调整后总股本）将从2020年6月底的8.5倍上升到2020年底的超12倍，且该公司的并表股东权益将受到高度侵蚀。因此，中国华融计划向上述战略投资者发行新股，从而补充其被侵蚀的资本基础，以满足资本监管要求并将降低杠杆率。

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