阿里巴巴上市7年半，利润增长了6倍，股价却跌回了原点。究竟是以前高估了呢？还是现在低估了呢？
首先，咱们得回顾一下这七年半里发生了什么。
大家还记得2014年阿里在美国上市的时候吧，那叫一个轰轰烈烈！全球瞩目，股价一路飙升，很多人都觉得这是中国互联网的黄金时代，阿里更是这个时代的王者。那时候，大家对阿里的预期，那可是“无边无际”啊。你能想到的，电商的增长潜力、移动互联网的爆发、云计算的未来、数字支付的普及，似乎都被阿里收入囊中，而且还能不断延伸出新的想象空间。
这利润增长六倍，说明了什么？说明阿里在执行层面上，确实是实打实地把生意做起来了，而且做得相当不错。从传统的电商销售额到新零售的探索，从云计算的商业化到阿里影业、阿里健康等多元业务的拓展，阿里确实在不断地扩张它的商业版图，并且在很多领域都取得了显著的增长。利润的增加，就是公司创造价值最直接的体现，这可不是吹出来的。
那问题就出在股价上。股价为什么会回到原点，甚至低于当初的上市价？
这里面可不是单单一个“高估”或“低估”就能简单概括的。很多因素在里面掺和着，而且很多都是宏观层面的、政策层面的，甚至是国际关系层面的。
一、当初的“高估”了吗？
站在今天的角度看，可能很多人会说，当初确实是“估值过高”了。为什么这么说呢？
市场情绪和狂热： 当时中国互联网正处于高速发展的风口浪尖，投资者对中国科技公司的增长潜力普遍非常乐观，甚至带有一些“非理性繁荣”的成分。阿里作为中国互联网的代表企业，自然受到了市场的极度追捧，市盈率（PE）也一度非常高。
缺乏成熟的监管环境： 当时对于互联网巨头的监管框架还没有那么清晰和完善。大家更多的是关注增长的故事，对潜在的风险考虑得相对较少。
对未来增长的无限预期： 市场似乎把阿里未来几十年的增长都提前兑现了一部分，把各种可能性都算在了当下的估值里。一旦其中一些增长不及预期，或者外部环境发生变化，就很容易出现估值回归。
二、现在的“低估”了吗？
但是，另一方面，我们也不能完全忽视阿里现在的实力和它所处的环境。
扎实的业务基础和盈利能力： 正如你提到的，利润增长了六倍，这绝不是凭空想象。阿里的电商业务依旧是国民经济的重要组成部分，云计算业务也在稳步增长，其生态系统依然强大。在某些指标上，它依然是巨头。
估值水平的“硬着陆”： 相对于其利润增长，股价跌幅如此之大，很多时候意味着市场已经用“脚”投票，把这家公司的估值打到了一个相对低的水平。市盈率（PE）和市销率（PS）等指标，可能已经跌破了很多投资者的心理预期，甚至低于行业平均水平。
政策和监管的“靴子落地”与“不确定性”： 这是最关键也最复杂的一点。过去几年，中国政府出台了一系列针对互联网行业的监管政策，比如反垄断、数据安全、平台经济治理等等。这些政策的出台，确实给以阿里为代表的科技巨头带来了巨大的压力。
一方面， 政策的落地让之前很多市场担心的“不确定性”有所缓解，投资者知道规则是什么了。这有点像一场雨，虽然下的时候很痛苦，但下完了，大家就知道接下来是什么天了。
另一方面， 这些政策也确实限制了平台经济的某些扩张模式，改变了过去那种野蛮生长的状态。平台企业需要承担更多的社会责任，也需要将重心从单纯追求增长转向更加合规、可持续的发展。这对于过去习惯了高歌猛进的公司来说，需要一个适应和调整的过程。
国际地缘政治的影响： 作为一家在美国上市的中国公司，中美关系、科技脱钩的讨论、以及对中国企业在海外融资的限制等因素，也会影响到投资者的信心和估值水平。很多国际投资者可能会因为地缘政治的风险而选择规避这类资产。
市场风格的变化： 资本市场的偏好是会变化的。过去几年，随着全球经济形势的变化，以及对科技股估值的重新审视，市场整体上对高增长、高估值的科技股可能变得更加谨慎。
那么，究竟是高估还是低估？
我认为，更准确的说法是，当初的“估值泡沫”已经被挤破，而现在的估值水平，很大程度上是市场对“新常态”和“不确定性”消化后的一个结果。
初期的高估： 绝对的，当时的市场对阿里未来增长的预期过于乐观，包含了过多的“溢价”，有点“把未来搬到现在”的意思。
现在的“低估”的可能性： 从利润增长和公司实际业务来看，利润翻了六倍是实实在在的价值创造。如果市场因为过去的政策风险而将阿里“一棍子打死”，导致其估值低于其内在价值的合理水平，那么从这个角度来说，确实可能存在“低估”的空间。很多投资者现在关注的是，阿里能否在新的监管环境下，找到新的增长动力和商业模式，并且证明其持续盈利的能力。
“不确定性溢价”和“监管折扣”： 现在的股价，更多的是市场对未来监管环境、国际关系、以及阿里自身转型能力的一种“折扣”或“风险溢价”的体现。当这些不确定性逐渐明朗，或者阿里能够交出令人信服的转型答卷时，估值自然会有修复的空间。
简单来说，当初的“高”是对未来无尽想象的定价，而现在的“低”则可能是对现实复杂性的过度反应，也包含了对公司未来转型能力的不确定性的定价。
这就像一个非常努力的学生，考试成绩（利润）一直在进步，但因为学校（监管环境）突然改变了评分标准，或者外界对学校的声誉产生了怀疑，导致大家对他未来的评价（股价）下降了。那么，他的学习能力（内在价值）真的变差了吗？可能只是大家对他的评价体系和未来预期发生了变化。
所以，这事儿不能简单地说谁对谁错，只能说市场是复杂的，它会根据很多因素，包括经济、政策、技术、甚至情绪来动态调整对一家公司的估值。对于阿里而言，现在正是考验其韧性和适应能力的关键时刻。
网友意见
阿里股价跌回原地是估值的问题吗？
芒格是外宾不明白，你们也是外宾？
有人说阿里被拼多多、京东抢份额所以不行了，把我看笑了
昨天中概股大跌，阿里跌8%，拼多多跌18%，京东跌16%
大家都很惨好吗？
说直白点，由于中美关系恶化，然后美国因乌克兰问题威胁中国若不站队就制裁中国
全球资本市场对中国市场环境现在比较恐惧，所以不太看好中国互联网企业未来的发展
既然不看好，那股价能不掉吗？
一个行业，咱们国家发个文，没了
一个上市，咱们国家发个文，没了
没有软着陆，没有缓冲区，没有止损，就是让你的投资很多年，血本无归，完事儿还要处罚一轮
好不容易熬过了，合规了，美国说你是中国企业，所以我要禁你，我要查你
中美两头施压，这还玩什么啊？
资本安全性太差，谁还敢投资，股市跟地狱似的
那中国现在还搞不搞互联网呢？
由虚向实，共同富裕
你们啊，就别吸收投资了，资本都给我投实业去
大环境真的差，所以这股价一时半会没什么办法了
先趴着吧
这要说起来最急的应该不是中国人吧。
你就拿国内炒美股的几个大通道来说。
富途有资产客户也就100多万，其中大部分还是来自香港。其他的几个平台，客户量更低。而且相当一部分拥有海外投资账户的，还是国内在海外上市公司的期权员工，并没有做其他投资。
中概的问题主要不在企业本身，而且在于A4纸的威力，不管是中国的打印机还是没货的打印机。
没有高估也没有低估。
只是马云和高管们不想和股东分享利润，仅此而已。
高铁，石油，房地产等等公司都是如此，你要是能拿到公司控制权，把资产慢慢的以市场正常水平出售，绝对是比某些打压下的低谷期股票总市值要多的。
马云和阿里高管始终认为，凭本事融到的钱为什么要回馈股东？通过政策左右摇摆，画饼融资，然后高点套现。配合政策和消息面打压自己股价，最后再用原价买回来。然后再画大饼，如此往复。期间还各种业务剥离，年轻的高管靠着老爹老妈的就能很容易进阿里，靠着关系勾兑一路开绿灯，这才打造了阿里帝国。这就是一个造就了互联网奇迹的公司。
阿里的核心高管相当于马云的贴身保姆，本分赚钱的上市公司路子不会这么野。
任何公司都有两面，一个是消费市场，一个是金融市场。消费市场就是卖产品服务。金融市场就是卖公司股份。而阿里的团队两方面都做得不错，消费市场没有让顾客赚到实惠，但还是会买买买。金融市场没有让股东赚到实惠，但还是会买买买。
所以钱到哪里去了？当然是进了马云家族和高管的钱包，以及一些和阿里有关系的淘宝店家。
在以前的某个电视节目里马云还信誓旦旦的说
阿里的是顾客第一，员工第二，股东第三。
都公开说了股东是三等人了，你还买阿里股票？
还不如淘宝剁手党，至少别人花钱买到了东西。
任何有着同股不同权的股票都不值得投资，这些高管完全没把股东当股东，他们眼里自始至终都认为股东就是个凯子。
凭本事融到的钱为什么要回馈股东？
你看苹果高管有大把的现金就回购股票。
而阿里不一样，有了钱就要扩张也不管值不值得投资，就是要投资。和现在的新能源造车一个德行。
总之就是要花股东的钱，有了花钱的项目才有分钱和勾兑。
相当于拿股东的钱做风投，成了就业务剥离，再上市融资套现，没成就记在阿里上市公司账上。
举个例子河马生鲜的智能机器人送餐服务（就是服务员看着机器人送餐给你，你还要自己拿筷子，拿碗，自己排队点餐）买着几百块一道菜，让我吃出了食堂的感觉。
一个公司的企业文化奠定了公司的长期价值。
而阿里的公司文化就是用尽一切手段为高管谋利，创新意味着脑袋一拍就上项目，然后一堆人996。就是项目搞砸也没关系，首先负责人工资赚了不少，其次有了大项目的经验，又可以去嚯嚯创业公司。
很多人说为什么外国公司在中国竞争不过本土公司。
亚马逊为什么在中国没有淘宝厉害？那是因为亚马逊不做违法生意。
而马云教父当年竟口出狂言：如果违法，自己带头坐牢。
相当于是马云明知政策没有允许，还是做了。国外公司毕竟守规矩，员工福利，法律规范通通做到位。然后阿里处处违法，但就是一路绿灯。
阿里能违法做生意，别人都老实巴交的守规矩，那可不比别人长得肥吗？消费市场各种擦边球，那么金融市场上肯定也不会多老实。
尤其是剥离蚂蚁金服重新上市这种骚操作，把股东的财产重新拿出来再卖一遍，可以说除了阿里也很少有团队敢这么搞了。
如果政策能一路给马云开绿灯，不但蚂蚁金服要上市，马云恨不得要把花呗，借呗再剥离出来，再上市一遍。然后把天猫剥离出来，再上市一遍。再配合消息面自己做自己股票的和散户做对手盘。
如果你把蚂蚁金服等阿里旗下所有公司，全部归入阿里巴巴报表，阿里股价怎么样也不可能回到原点。
如此往复，只要没有限制，阿里团队靠这种方法，可能在本世纪中页就能成为宇宙第一的公司集团。有了钱自然各种技术大佬都会鼎力相助，毕竟给谁打工不是打工。只要你把钱搞出来了，然后持续投资高科技，就会有高科技了。
可惜蚂蚁金服一到海外上市就被碰壁了，然后国内上市又被查了个底朝天。
如果用两个字来形容阿里业务就是：寻租。
赚最容易赚的钱，割最天真的韭菜。
时势造英雄，现在时势变了。
支撑中国互联网在美高估值，有几个基准点：
1，市梦率，也就是将来的利润增长。7年半以前是移动互联网的用户高增长期，而现在是饱和期，用户几乎没有增长了。
2，监管套利与垄断。简单来说，全球都在近几年开始对互联网进行监管和反垄断。之前阿里等公司讲的故事是暗中搞赛博地主，明面上高大上促进就业，这个故事现在被广泛看穿了。
3，新自由主义下的物权保障。近几年这个故事已经被美国和欧洲多次破坏，尤其在俄乌冲突中，已经非常过分了。中国出身的公司，在美上市的，在未来有各种类似风险。
以上，投资者信心跟7年前比，相差太大了。
以前是风口，现在是各种隐藏的黑天鹅。
所以现在无法支撑高市值。
其实，应该赶紧从美股润走，去香港、新加坡啥的。
供参考。
股价这玩意儿和公司当前的盈利能力有关系, 但是实在关系不大.
健康的股市里, 股价反应的是投资者对于公司未来 (至少三到五年) 的信心.
如果对你有信心, 哪怕现在盈利能力不足甚至亏损, 问题也不大.
如果对你没有信心, 哪怕你现在天天有卖白粉的盈利能力, 你的股价也上不去.
那么问题来了, 就算不考虑中美贸易战的大环境, 只说这两年眼看着包括滴滴上市风波, 蚂蚁上市风波, 教辅行业大变动, 游戏行业大变动等等等等的这些美股投资者, 对于中概股还能有信心吗?
更何况还有贸易战和中美对抗的现实.
这根本不是阿里的问题, 更和阿里的盈利能力毫无关系.
阿里未来利润能力哪怕保持Q3现状零增长，股价也值150。跌到80多只说明一个问题，市场不相信阿里利润能实现零增长。当然也有信的，芒格就信，他成本180，套得不要不要的。
为什么不信？那就要还原阿里怎么赚钱。
阿里最重要的盈利模式过去十几年没有变化：收门票。
譬如一个水库，扛着杆自己进去钓，这叫ToC。圈起来收门票，这叫ToB。总的来说，阿里是收门票的。当然还有其他服务，你肯多花钱，他还帮你投点诱鱼的饵料；你嗷嗷地花钱，他还卖你引鱼的高瓦灯。
刚开塘的时候，钓鱼佬少。进场的多少都有收获。阿里卖门票赚了很多。然后钓鱼佬多了，多数人钓不到几条鱼，但是少数大聪明升级装备还是钓到了大鱼。阿里卖门票和装备赚的更多。再后来钓鱼佬卷起来了，人均顶着射灯捏着百里香，阿里卖门票和大量装备赚疯了。这是阿里日子最好的时候，但是生态已经出问题了。钓鱼佬们太卷了，他们花的钱越来越多钓的鱼越来越少，这就叫做ROI下降。注意听哦，所有电商从业人员都ROI不离口，像哥这样深入浅出的不多。
为什么说生态出问题了呢？到这个阶段，阿里的可持续盈利模式已经进入瓶颈，但是资本对利润的渴望是永无止境的。于是开始来骗的了，行话叫赋能。你继续打钱，我卖给你提升ROI的解决方案。发现没有，开始套娃了。现在钓鱼的比鱼多，你还有“解决方案”卖，它要么不存在，要么是零和的，加速其他钓鱼佬认亏退场。不管哪种，殊途同归，最终都会扩散“这个塘子钓不到鱼”的风评。淘宝现在是不是就这个风评？这种玩法攫取短期利润的同时也牺牲了鱼塘的长期价值。“让天下没有难钓的鱼”这块金子招牌，砸了。十几年前说这句话，钓鱼佬是很有共鸣的，奉若天音。现在再说，大家当笑话。
但是阿里对从卖门票到卖装备到卖秘籍的赚钱模式有了路径依赖，而且大而化之，自以为是成功的思维“迭代”。你会发现，阿里进入任何行业都会走这个路数。你们原来下蛋的模式不对，需要输入互联网思维，看哥给你杀个鸡。结果就是除了有首发优势的，比如云，干什么亏什么。刚杀鸡时数据刷的挺漂亮，没两年就完了。
阿里仍然有稳定现金流，毕竟有个巨大的鱼塘。但是利润模式老路已经走到头，应该说是走过头了。这就是为什么股价一边跌一边还降费，退回几步保住鱼塘，是一种勉为其难的修正。新的利润模式，发动股价的量级上，还没打出来。
你问这个问题，如果目的是投资，那我的建议是阿里目前产出趋势是下行的，你的成本定价模型需要基于下行周期来测算。如果你只是想看爽文，高赞去找万物皆大棋的片汤儿话就完了。
当时有没有高估不知道，现在很可能还没到低估的时候。其实不只是阿里，大多数中概股，尤其是互联网企业，放眼望去，全是利空，舅舅不疼姥姥不爱。
1.国内政策打压。反垄断、防止资本无需扩张，这让很多企业不敢也不能继续扩张，不进则退。
2.国外政策打压。今天要数据，明天查股东，偶尔还要给你来个政策打压。尤其是现在国际形势这么紧张，很多不确定性随时可能发生，资本出于避险的需要，也不会选择这些中概股。
3.自身发展遇到瓶颈，增长乏力。很多互联网企业，现在都找不到方向，缺乏新的需求和增长点，去搞什么元宇宙已经是太监上青楼自我安慰了。现在人口已经不再增加，网民数量基本也不再增加，很多人也已经过了线上非理性消费的阶段。你如果回顾十年前，人口在增加，移动互联带来了网民数量的暴增，线上支付带来的网购便利，从线下到线上的消费转移，这些都是时代的红利，现在这个红利差不多已经吃完了，电商早已是一片红海。新的增长点在哪里，不知道，没方向。
4.内需端口的消费能力始终起不来，基层2亿灵活就业，中产基本加满了杠杆，背着几十年债务，疫情又闹的厉害，哪来的消费能力。即使是韭菜，也要休养生息个几年才能长出来。整体消费起不来，那就只能是内卷。
什么时候上述这些利空消失了、反转了，新的增长点找到了，股价才是见底了。
七年半以前中美没有贸易战，新冠还没来，俄罗斯也没打乌克兰。
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