问题

现在是2021年7月13日,美国cpi再创新高,但为什么美元还走强?

回答
2021年7月13日,美国消费物价指数(CPI)确实创下了新的高点,这通常预示着通胀压力增大。按照常理,持续的通胀可能会侵蚀货币的购买力,对货币汇率构成压力。然而,在那个时点,美元却出现了走强的趋势。这种看似矛盾的现象,背后隐藏着一系列复杂的经济和市场因素。

首先,我们需要理解CPI数据公布后市场的主要反应。当CPI数据超出预期,尤其是创下新高时,市场首先会解读为:

通胀是真实的、并且可能持续的: 这意味着央行(美联储)可能会面临更大的压力,需要采取更强硬的货币政策来抑制通胀。
美联储的反应是关键: 市场会密切关注美联储的声明和未来的政策走向。如果美联储被认为会积极加息或缩减购债规模(量化紧缩),这通常会对美元构成支撑。

为什么在这种情况下美元反而走强?

1. 预期美联储将采取更激进的紧缩政策:
加息预期升温: 创纪录的CPI数据无疑为美联储加息提供了更强的理由。市场参与者会开始定价美联储可能提前或更频繁地加息,以遏制通胀。通常来说,更高的利率会吸引国际资本流入,因为投资者能够获得更高的回报,从而推高对美元的需求,支撑美元汇率。
缩减购债(Tapering)的预期: 在CPI数据公布前后,关于美联储何时开始缩减其资产购买计划(量化宽松)的讨论也会升温。提前或更快地缩减购债意味着市场上的美元供应量相对减少,这也会对美元有利。
“鹰派”信号: 即使美联储官员没有明确发出加息信号,但超预期的通胀数据本身就被视为一个“鹰派”事件。这种“鹰派”预期会促使交易员和投资者调整头寸,增加对美元的买入。

2. 避险需求(SafeHaven Demand):
全球经济的不确定性: 尽管美国国内通胀高企,但在全球范围内,其他主要经济体在疫情后的复苏步伐可能参差不齐,甚至面临更大的下行风险。当全球经济前景不明朗或出现新的不确定性时(例如,与疫情相关的新的变异病毒担忧,或者地缘政治风险),美元作为全球最主要的避险货币,其需求往往会上升。
其他经济体面临的挑战: 如果其他主要经济体(如欧洲、日本)也面临通胀压力,但其央行的应对能力或意愿不如美联储,那么美元的相对吸引力就会增加。即使存在通胀,如果美联储被认为更能有效地管理通胀,美元相对于其他货币仍可能走强。

3. 美元的全球储备货币地位:
交易和结算需求: 尽管通胀可能侵蚀购买力,但美元在全球贸易、金融交易和国际储备中的主导地位并未改变。许多大宗商品(如石油)以美元计价,当商品价格上涨时,对美元的需求也会随之增加。
投资和借贷: 全球金融市场对美元流动性的巨大需求,使得美元在任何时候都具有较高的需求基础。

4. 市场对通胀的解读:
“暂时性”争论: 在2021年年中,市场对于通胀是否是“暂时性”的(transitory)仍在争论。如果市场认为高通胀只是由于疫情后的供应链瓶颈和需求释放造成的短期现象,那么央行可能不会立即采取激进措施,美元的反应可能相对温和。但如果通胀数据持续超出预期,市场就会倾向于认为通胀更具粘性,从而强化了对央行加息的预期。
“滞胀”担忧: 另一方面,如果市场担心的是“滞胀”(stagflation,即高通胀伴随经济增长停滞),这会是更复杂的情况。在滞胀预期下,资产价格可能波动,但如果美国经济的韧性(相对其他经济体)被认为较高,美元仍可能因避险需求而走强。

回到2021年7月13日这个时间点:

结合当时的背景,美国CPI数据创下新高,这加强了市场对美联储“鹰派”转向的预期。尽管通胀本身对货币不利,但相对于其他主要经济体,美联储被认为更有能力和意愿通过加息来控制通胀。因此,即使通胀高企,美元的走强更可能是因为对未来更紧缩的货币政策的定价,以及在不确定的全球经济环境中,美元作为避险资产的吸引力。

简单来说,市场可能正在权衡:一方面是通胀侵蚀购买力的负面影响,另一方面是更紧缩货币政策带来的高利率回报和避险需求。在当时的情况下,后者的力量可能暂时盖过了前者的担忧,导致美元走强。这是一种对未来预期的反应,而不是对当前通胀数字的简单直接解读。

网友意见

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个人觉得美国的这波通胀控制不住,不是短期的,而且我觉得这届美联储对通胀没有嘴上说的那么在乎。

不过通胀作为第一目标是美联储当初创建的意义,所以这帮人现在只好嘴上糊弄。就好像越南说无产阶级是领导阶级一样。

但是有些人能不能不要通胀才到5%就快进到金圆券和委内瑞拉,莫非你们都是00后?能不能不要一副没见过世面的样子。

至于美元走强很好理解,有些人觉得美联储会加息呗(反正我个人觉得大概率滞后)。利率目前看起来非常低,但是美元却走强,那些觉得不合理的人赶紧去下注发财,否则是觉得房子已经太大了所以看不上钱了?

ps:我不是说通胀会持续,我是说“我认为”通胀会持续。虽然我和美联储的观点不一致,但是我并不觉得我就是对的。我这个思路的逻辑有些zz不正确,在知乎不能讨论,私下里我的朋友们也不同意我的观点,所以我不细谈了。我只是想提醒大家,美联储也可能会犯错。

ps:我是野路子,大家就当是个采样的数据点。不要太当真。挣到钱是硬道理,我这不是没挣到钱嘛,说话不硬气。

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稳一稳,稳稳再提问题,稳稳再回答。现在才到哪啊。

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这个问题问得好。这其实就是货币汇率的购买力平价和市场定价之间的差异。

购买力平价这个说法,混知乎键政应该经常能够看到。比如说我国PPP(购买力平价汇率)计算的GDP在2011年左右开始明显超过美国这个说法就非常流行。这个观点的核心就是,不同货币定价下商品的实际价格应该是基本一致的,否则就可以从低价的地方购买商品卖到高价的地方来实现套利。在这个前提下,汇率应该接近两国一篮子商品价格的比值。这就是题主问题的关键,如果基于购买力平价的观点,美国cpi暴涨,美元就应该走弱,否则其他国家的商品会迅速填满这个差价。当然这里还有一个问题,也即其他市场没有出现更大的通货膨胀,否则按照购买力平价观点,汇率应该随两个市场cpi变化之比而变化。

购买力平价的算法其实非常符合直觉,但却不符合现实。比如IMF给出的可信的美元对RMB购买力平价汇率大约在4以下,但实际市场价格却长期在6.5。这是为什么呢?因为现实世界中,两个市场之间不是无缝对接的,而且两中货币的购买力也存在结构性。前者很好理解,每个市场的消费偏好不同,市场之间又有关税、运费、法律法规、强制标准之类的问题,这些都会导致购买力平价产生一定偏差。但总体来说,前者都还是对理论的修正,应该使得真实汇率在购买力平价附近波动。所以真正影响市场汇率偏离购买力平价的,还有后者。

后者所谓货币购买力的结构性,用大白话来说,就是每种货币能用来做什么。不同货币之间不是单位换算的关系,而是切切实实存在的两种货币之间的比价。他们各自有着自己的使用人群、流通范围,有自己的市场和价格机制。不同人群和不同市场的特性,决定了不同货币的用途不完全一样。这里的差异才是导致汇率市场定价偏离购买力平价的根本因素。

对于一般的市场参与者,货币有三大功能,定价、支付、储蓄。三者大致呈递进关系,层级越高的货币,一般也会有更高溢价。这个要怎么理解呢?假设广州有一家向非洲出口基本工业品的公司,它会选择持有非洲当地货币吗?并不会,它只会选择在收到当地人的货款后,立马换成RMB和美元。因为对他来说,非洲当地货币可能除了少量支付给当地雇员以外,并没有其他使用价值。而RMB是自己的命根子,吃喝拉撒生产生活全靠它;美元也可以,因为可以随时换成RMB,就当对冲风险了,还能扩大自己的投资范围。所以对于这家广州公司,非洲当地货币只起到计算当地物价下某种生意是否有利润的作用,以及少量必须支付给当地人的费用;RMB起到了该公司日常生产过程中的主要定价和支付功能;美元则是国际通用结算和储蓄货币的作用。而相应地,这家广州公司的非洲合作伙伴,也会倾向于持有RMB和美元,因为他们知道自己的广州合作伙伴需要RMB和美元,而自己用RMB和美元可以买到比当地更多的东西。这个过程中,非洲当地货币基本上只用来和当地人交易,流通地位最低;RMB可以支持与广州公司及其背后的产业链进行交易,当地与中国做生意的贸易商也会乐于持有一部分,流通地位更高;而美元就是事实上的国际货币,因此会在一笔无关美国的生意中出场,地位也是最高。买卖各方由于市场地位不同,导致不同货币具有不同程度的溢价(相对于购买力平价)。

至于美元,它拥有当今货币的最高地位,因为它在货币各个功能上,尤其是储蓄功能上,拥有至高无上的地位。这个又是怎么体现的呢?假设国内有一门忠烈人士,打算开一家公司在国内经营互联网出租车业务,他们应该怎么做?答案是,开一家开曼群岛公司,以美元计价资产。总所周知,忠烈门第的第一目标,是流芳百世,因此对资产的要求从来都是安全、安全,还是TMD安全。而根据初中语文知识可知,中国是一个“王侯将相宁有种乎”的地方,对于忠烈门第来说实在是不安全。而在这个目标上,美元是有绝对的优势:美元有自由的海洋法系保证富人的权利;美国政府有强大的强制力保证美元在全世界流通,购买几乎任何地方具有真实产出能力的资产;各种优质资产和商品在美国的市场上交易;美国缺少历史包袱,有对贫富不均最强的容忍度;同时美国政府也几乎会不惜一切代价保障资产价格。因此,该忠烈门第会冒天下之大不韪,不惜一切代价让自己的公司赶在特殊时期赴美国上市,让自己的资产以美元计价,希望这样能既不影响在国内的生意,又能在资产层面和泥腿子隔离,防止宁有种乎中断家族文脉,最终实现流芳百世。其实不止中国,全世界的忠烈门第都是一样的。目前世界经济的不确定性巨大,避险成为了第一需求。纵观世界,中国有宁有种乎,欧洲有幽灵,中东有伊斯兰,这些都是对流芳百世的巨大威胁(任何一个成熟文明都不会允许流芳百世的出现,因为这对文明延续是巨大的威胁。这些自我纠正机制,或体现为宁有种乎,或体现为幽灵,或体现为基督和伊斯兰)。唯一的安全区,就是天选之地美帝国,没有历史负担就是可以为所欲为。而这些共同的选择,事实上构成了美元巨大的溢价能力。

好了,好像废话有点多。总结一下,就是题主的思路很正确,物价很自然应该成为衡量货币之间价值的统一标准。但是呢,这个设想突出了货币的交易属性,缺忽略了货币的其他属性。从技术的角度来说,商品流通构成了对汇率的影响。但同时,资本的流通也在影响汇率,甚至后者的影响是更大的。道理很简单,平民和小商小贩的贸易需求,对汇率的影响是收敛至购买力平价的;大资本的需求,对汇率的影响则是利于资本自身增殖的。大家一起用钱投票,谁会赢?

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