哪些美股值得持有 10 年？
在我看来，那些值得我们用十年时间去拥抱的股票，往往具备以下几个鲜明的特质：
1. 拥有难以撼动的护城河：
这就像为一家公司加上了一层坚不可摧的铠甲。护城河有很多种形式，可能是强大的品牌忠诚度，让消费者即使面对更便宜的选择，也愿意为你买单。比如，一家拥有百年历史的消费品公司，它的产品不仅仅是商品，更是一种情怀，一种生活方式的象征。人们对它的认可，早就超越了理性计算，深入到情感层面。
也可能是高昂的转换成本。想象一下，如果你已经习惯了一整套操作系统的生态，并且积累了大量的数据和应用，那么要迁移到另一个系统，其付出的时间和精力成本是巨大的。这就形成了一道无形但坚固的壁垒。
还有可能是网络效应。当一个平台的用户越多，它的价值就越大，这会吸引更多用户加入，形成一个正向循环。你看看社交媒体、在线市场，它们一旦形成规模，后来者就很难与之抗衡。
更隐蔽但同样有效的，是专利和技术壁垒。那些在核心技术上拥有突破性发明，并且能够有效保护的公司，会在很长一段时间内享受技术带来的红利，甚至成为行业的定义者。
举个例子，如果我们聊到“护城河”，很多人会立刻想到苹果（Apple）。 从早期的 iPod 到后来的 iPhone 和 Apple Watch，苹果不仅仅是在卖产品，它构建了一个围绕硬件、软件和服务的强大生态系统。你拥有的iPhone，会让你更倾向于购买同品牌的iPad、MacBook，使用Apple Music、iCloud等服务。这种用户粘性极高，而且新进入者很难复制其体验和协同效应。即使有其他手机在配置上能与之匹敌，但用户对苹果品牌的信赖、操作系统的流畅性以及生态的便捷性，构成了强大的护城河。十年后，我依然相信，只要苹果能够持续创新，并巩固其生态系统，它依然会是那个站在行业之巅的巨头。
2. 处于持续增长且不可逆转的行业：
与其与趋势为敌，不如拥抱它。我们要找的，是那些顺应时代发展浪潮的企业。这些行业往往具备几个特点：需求稳定且有韧性，甚至在经济下行时也能保持相对增长；技术进步是推动其发展的核心动力，而且这种进步是不断迭代的；社会老龄化、数字化转型、可持续发展等宏观趋势，为它们提供了长期增长的沃土。
想想看，随着全球人口老龄化趋势加剧，医疗保健、生物科技领域的需求只会越来越旺盛。人们对健康的关注度只会不断提升，这也为那些在疾病诊断、治疗、药物研发上有突破的公司提供了巨大的机会。
再比如，数字化转型已经渗透到各行各业，企业需要更高效、更智能的解决方案来提高运营效率和竞争力。云计算、人工智能、大数据分析等技术正是解决这些问题的关键，那些能够提供这些服务的公司，自然能分享数字化浪潮带来的红利。
再以亚马逊（Amazon）为例。 最初它是一家在线书店，但其野心远不止于此。它看到了电子商务的巨大潜力，并不断拓展品类，优化物流，打造了无与伦比的购物体验。更关键的是，它敏锐地抓住了云计算的时代机遇，AWS（Amazon Web Services）已经成为其最重要的利润引擎之一。未来，随着全球企业都在加速数字化进程，对云计算的需求只会越来越大。亚马逊在云服务领域的先发优势和技术积累，使其在未来十年依然具备强大的增长动力。同时，其在电商领域的持续优化和新业务的拓展，也为其提供了想象空间。
3. 管理层具备卓越的战略眼光和执行力：
一家伟大的公司，离不开一位伟大的掌舵者。我们需要的，是那些能够看清未来趋势，并且有能力将愿景转化为现实的领导者。他们的战略决策是否前瞻？他们是否能带领公司穿越周期，克服困难？他们的激励机制是否能与股东利益高度一致？这些都需要我们去深入研究和判断。
优秀的管理层，不仅在顺风顺水时能带领公司前进，更能在危机时刻展现出超凡的韧性和智慧。他们不会因为短期波动而动摇公司的长远战略，反而会利用市场低迷期进行更有利的布局。
在提到优秀管理层时，很多人会想到伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）和它的董事长沃伦·巴菲特。 虽然伯克希尔本身是一家多元化的控股公司，但其成功的基石正是巴菲特和他的团队所展现出的卓越投资智慧和经营理念。巴菲特以其长期主义的投资风格，以及对企业内在价值的深刻理解而闻名。他挑选的不仅仅是股票，更是他认可的商业模式和管理团队。即使是巴菲特本人最终会退出舞台，但他所建立的文化、制度以及培养出的接班人，都为公司注入了强大的生命力。
4. 财务状况稳健，现金流充裕：
再好的想法、再强的品牌，如果缺乏健康的财务支撑，也很难走得长远。我们需要关注公司的资产负债表，看它是否有过高的负债水平，是否能轻松应对突发的经济冲击。更重要的是，要关注公司的现金流。充裕的自由现金流意味着公司有能力进行研发投入、拓展市场、回购股票，甚至在不依赖外部融资的情况下进行并购。
健康的财务状况，就像是公司穿越风雨的“压舱石”，能够让它在不确定性增加的市场环境中保持稳定，并抓住转瞬即逝的机遇。
举个例子，微软（Microsoft）在萨提亚·纳德拉接任CEO后，经历了重大的转型。 从一家以Windows为主的公司，转型为一家以云计算（Azure）和订阅服务（Office 365）为主的公司。在这个过程中，微软展现出了强大的执行力，并且其财务数据也持续向好。Azure的快速增长，Office 365的稳健营收，为微软提供了充足的现金流。这些现金流又被用来支持其在人工智能等前沿领域的研发投入，以及对游戏（如收购Activision Blizzard）和LinkedIn等业务的战略性投资。这种良性的现金流循环，为微软的长期增长奠定了坚实的基础。
5. 定价能力和利润率持续稳定或提升：
一家有定价能力的公司，意味着它的产品或服务具有独特性，消费者愿意为其支付溢价。这种定价能力通常来源于其品牌、技术、专利或独特的客户体验。同时，我们也要关注公司的利润率。如果一家公司的利润率能够保持稳定甚至持续提升，说明其成本控制能力强，或者其产品的附加值在不断增加。
比如，Visa和Mastercard这两家支付巨头。 它们在支付网络上的强大影响力，形成了巨大的网络效应和品牌忠诚度，这使得它们能够收取交易费用，并且这种费用相对稳定。在全球经济发展、消费升级和数字化支付普及的趋势下，它们的业务量自然会随着时间的推移而增长。它们的商业模式相对轻资产，利润率非常可观，并且现金流充裕。在未来十年，随着全球支付方式的持续演变，Visa和Mastercard在其中扮演的角色依然至关重要。
总结一下，我想说的是，真正的“十年好股”，不是靠几篇文章就能轻易找出来的。 它需要你持续的学习、深入的思考、耐心的研究。在选择时，我会更关注那些拥有强大护城河、身处朝阳行业、管理层卓越、财务稳健且具备定价能力的公司。更重要的是，我对这些公司的未来增长充满信心，我相信它们有能力在十年的时间里，与我一同成长，创造价值。
当然，投资总有风险，市场总有波动。没有任何一只股票能保证永远上涨。但通过对这些关键因素的深入分析和长期持有，我们可以大大提高成功的概率，让我们的资产在时间的河流中，沉淀出更丰厚的回报。这不仅仅是投资，更是一种与优秀企业共同进化的过程。
网友意见
美股作为成熟投资市场市场有很多的经营卓越、潜力无限的价值投资标的，比如FAAMG、比如新消费金融的Square、比如头部的银行和周期股、比如生活消费的Home Depot和Costco，等等；且允许搭配使用多种多样的交易策略、投资工具和衍生品。所以可供持有10年+的标的并不在少数，作为发达资本市场，纵然排除高速增长的TMT新兴行业，其他基业长青的公司也是举不胜举。
这里关于细节方面仅讨论一家公司的价值分析，Costco（好市多）。如下内容转载自美投君账号的文章[https://mp.weixin.qq.com/s/38mWzF9QWTbQ8qCzXBOBNA]：
关于Costco的商业模式，需要知道它不是一家普通超市，也并不依赖卖货赚钱。Costco商业逻辑是通过收取会员费，其运营关键，就是尽可能的让更多的人订阅他的付费会员服务，而这个服务就是提供便宜且高质量的商品。本质上，这与Netflix，Amazon prime这类订阅服务非常类似。所以投资者在分析Costco的商业模式时，也与传统的零售业公司的分析方式和传统共识不同。
参考一组数据：Costco的卖货毛利润相比其他零售商要低一倍还多，且常年维持在11%左右，几乎不发生变化。
为什么是11%？这不是巧合，而是Costco管理层精心设计的。再看一组数据。
可以看到，Costco的运营成本就是在10%左右，管理层刻意将卖货的毛利选在11%，基本就可以理解为，Costco的经营理念就是从未打算靠卖货赚钱。二级市场分析师惯用的那些，评估卖货数量、卖货毛利、利润增长那套方法不适用于Costco。分析Costco要看的数据其实就一个，就是会员数。我们理解Costco的商业模式，也得从他如何吸引会员，维护会员入手。
Costco的会员费分为60美元和120美元两种。唯一的差别是120美元的会员有2%的返现。会员费看似不多，然而Costco的全球会员超过1亿，这就能给Costco每年带来35亿美元的收入，并且每年以接近10%的速度增长。
从下图中还可以看出，Costco的会员收入基本上就等于他每年的净利润，这也进一步证明了，Costco完全是靠会员费实现盈利。
Costco吸引会员的途径就是靠低廉的价格。Costco实现低廉价格的方式，一个是不靠卖货赚钱，所以没必要像其他零售商一样抬高定价来实现盈利。也正是因为这点，使得来Costco的顾客心里都清楚，他们买到的商品不仅便宜，而且都是物有所值。Costco不会在价格上占顾客任何便宜。另一点，是Costco在压缩成本上做到了极致。压缩成本分为两方面，一方面是压缩运营成本，另一方面是压缩进货成本。运营成本方面，Costco在每一个产品类别上，只提供两三种品牌，且都是分量很大的包装。这使得Costco基本不需要导购员，也不需要太多人去摆货。另外，Costco门店同时也是自己的仓库，这也使得Costco能够极大的节约仓储成本。
进货成本方面，从下图Costco的存货周转率(inventory turnover)与同行的对比中我们可以看出，Costco的inventory turnover高达12.3，远高于walmart的9.4，target的6.9，以及dollar general的4.6。
这里inventory turnover衡量的是零售商从进货到出货的速度，这个数值越高代表卖货的速度越快。图中这四家零售公司不同的inventory turnover数据基本就反映出了，他们在零售行业内，面对供货商时的议价能力。也反映了他们在行业中的地位。为什么这么说呢？
以Costco为例，因为Costco拥有顶尖的卖货速度，这使得供货商们更愿意与Costco合作。同时Costco每个产品就只选择两三种品牌，导致供货商们更是削尖了脑袋要上Costco的货架。从另一个角度来理解，作为一名供货商，上不了Costco的货架的代价是巨大的。这就给了Costco很强的议价能力，能够从供货商那里拿到非常低的价格。
除了压缩成本，Costco还有一个一般零售商不敢用的手段来实现价廉，那就是赔本赚吆喝。而且他的赔本，不是偶尔靠短期打折促销吸引眼球的那种赔本，而是长期赔本卖。比如Costco只卖4.99美元的烤鸡，和1.5美元的热狗加饮料。除此之外，Costco还有很多其他服务，比如汽车，保险，加油站，药房等，也都是不赚钱，甚至是亏钱在做。
如果你以正常的投资逻辑来看待Costco，会觉得这样的公司不适合投资，然而当你了解Costco的根本商业逻辑后，就能明白，Costco本来也不靠卖货赚钱，这么做对于Costco的盈利能力基本没有影响。相反，便宜到离谱的价格，吸引了大量顾客前来购买会员，并且广泛的商品类别和服务，加上持续超低的价格，也培养出了很强的用户粘性。你一旦用上Costco，就很难再离开他。Costco的用户再订阅率连年高于90%就是一个很好地证明。
上面讲到Costco的商业逻辑，可以看出Costco是一家优秀的公司，那么他是不是一笔好的投资呢？接下来谈一下Costco的投资逻辑。
作为一笔投资，Costco最重要的特性是他的护城河极深，甚至说他是零售行业内护城河最深的也不为过。Costco以会员费为主的商业逻辑，使得他在产品价格上做到了极致，也让一般的零售商在没有会员费的补贴下，几乎无法和他在价格上进行竞争。而如果想要通过收取会员费的方式来给产品降价，你至少要做到体量上跟Costco类似，运营上不能输给Costco，才有可能产生类似的规模经济，不然Costco的竞争者就会因为卖货卖到亏钱，早早地死在半山腰上。
所以你看，不像Home Depot有Lowe’s的竞争，Dollar General有Dollar Tree的挑战。任何人想要直接抢走Costco的市场份额是很难的。目前Costco唯二的竞争对手，只有沃尔玛旗下的Sam’s Club和亚马逊的Amazon Prime。Sam’s Club在规模和运营水平上和Costco还有很大的差距， Amazon Prime的目标人群也和Costco有很大的不同，因此短期内Costco几乎看不到任何竞争对手。
另外，Costco还是一只名副其实的现金牛。
Costco在2020财年的operation cash flow营业现金流达到了88亿美元，较19年的63亿美元，增长了40%。Operating cash flow指的就是Costco通过经营净赚的现金，对于上市公司来说，这个指标往往笔净利润更具说服力。大量的现金以及现金生产能力，使得Costco的财务健康状况十分优秀。
Costco在前不久刚刚发了一股10美元的特别股息，special dividend，总共花掉了公司44亿美元的现金。这已经是costco过去八年第四次发special dividend，基本上每两年发一次，并且一次比一次发的多。刨去这44亿美元的股息支出，公司仍保留有86亿美元的现金，而公司所有短期以及长期的债务，加起来不过76亿。公司财务基本面上令人放心。
Costco作为一笔投资，最重要的特点，在我看来，在于他的防御性极强。经济好时大家需要Costco，经济不好时大家更需要Costco。这与Costco的商业模式有关。我们知道Costco赚钱就是靠会员费，而Costco每年的会员费不会因为经济不好就下降。相反，经济不好时，人们往往会更多的囤货，对于使用Costco会员的需求往往不降反升。再加上Costco每隔几年就会加个五块十块的会员费，这些因素都使得Costco的经营业绩异常稳定。
反应在股价上也是如此，牛市时Costco的股价稳步上涨，熊市或者市场动荡时，Costco的股价则往往非常抗跌。
这点我们可以从去年三月份的恐慌性抛售中看出些端倪，去年这段时间，大盘下跌了超过30%，而Costco的股价则是小幅震荡后，又继续上涨。我们之前多次分析过，2021年的股市，虽然大趋势依旧是向好的，但是过程大概率会很波折。像过去一年那样持续的上涨，很难重现了。这时，持有Costco这样一只防御性好，确定性强，同时还能在板块轮动下获益的股票，不说能让你暴富，但一定能让你每天安心的睡个好觉。
不过说到Costco防御性这个特点，我还需要多解释一下。
可能有人会因为最近Costco股价的回调，来质疑他的防御能力。这个我们得分两方面来看。一方面，市场上任何一笔投资的性质都不是绝对的，真是那样投资就很容易了，我们只能关注长期大概率发生的事。
另一方面，这次Costco股价的回调，不完全是因为市场的回调，还因为自己的财报表现不如预期。由于疫情期间，Costco给员工提供了大量的补助，以及产生了很多应对疫情的一次性开销，导致这一季Costco的财报表现不如预期，股价据高点回调接近15%。对我而言，这非但没有影响我看好Costco这只股票，反而让我看到了绝佳的投资机会。我也正是在这次回调中，选择加仓了Costco。因为在我看来，此次盈利不及预期，多是短期事件，并不会影响Costco长期的现金流。
最后我们来看一下Costco这笔投资的风险。Costco一直为人所诟病的一点是，他的估值太高。
Costco的PE ratio常年维持在30倍以上。即便最近股价经历回调，他的PE ratio也依旧高达36.5，远高于沃尔玛的28和target的23。不过，Costco贵有贵的道理，了解上文说的所有商业模式和投资逻辑后，你应该也能意识到，Costco对比其他零售商，他的护城河更深，议价能力更强，整体基本面的确定性更高。对于这些性质来讲，有更高的估值也属合理。但是高到多少合理就见仁见智了。
下图是拿Costco的估值和它自己做比较，可以看到也是高于他过去五年的平均值的。
不过也受近期低利率的影响，整体市场估值水涨船高，如果仅看过去一年超低利率的环境下，Costco的估值，那么他现在的估值也许还算合理。
另一个Costco面临的风险是网购的趋势。Costco可能算是所有零售公司中，在过去几年，抵御亚马逊的冲击抵御的最好的公司了。因为他的量贩和低价的特点，是亚马逊等电商所不能取代的。然而随着时代的发展，millennial一代占据社会的主流，网购的便利性和其所带来的消费习惯的改变，也许会压倒量贩和便宜这两个目前还无法撼动的特点，对Costco的业务造成冲击。
最后，关于投资Costco这只股票的逻辑。首先很多投资者持有Costco很重要的一个原因，是为了资产分散化，分散其持仓的风险。零售行业逆周期的特性，是任何一个投资组合中必不可少的一部分。如果在零售行业中选一只短期最具发展潜力的股票，很多人也许会选Home Depot。但如果要选一只10年之后，股价表现最好的股票，那么是Costco。
持有Costco，不会期待它能带来很高的增长潜力，值得看中的是他的确定性。往往确定性比高增长潜力更加诱人。高潜力能不能变现，变现了你能不能把握的住都还两说。而高确定性，能够给我带来稳定收益的同时，还非常适合用一些投资技巧来增加收益，比如期权组合。
关于Costco的精彩分析转载自美投君https://mp.weixin.qq.com/s/38mWzF9QWTbQ8qCzXBOBNA
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