鲍威尔放弃「通胀暂时论」，美股重挫道指跌超 650 点，释放了哪些信号？将会产生哪些影响？
杰罗姆·鲍威尔，这位被全球经济学家和市场参与者紧密关注的美联储主席，最近的一次公开表态，无疑是一场引爆美股的“蝴蝶效应”。他一改往日“通胀暂时”的论调，承认通胀的粘性超出预期，这犹如一道惊雷，让此前沉浸在低利率美好幻想中的市场瞬间清醒，道琼斯指数应声重挫超过650点，标普500和纳斯达克指数也未能幸免。这一“转舵”释放的信号是多重且深远的，预示着未来一段时期内，全球经济和金融市场将迎来更为严峻的挑战。
释放了哪些核心信号？
鲍威尔态度的转变，绝非是简单的口头辞令更新，它背后折射出的是美联储对当前经济形势判断的重大调整，释放了以下几个关键信号：
1. “通胀暂时论”的正式终结，现实主义的回归： 最直接的信号就是，美联储终于承认了他们之前对通胀的判断过于乐观，低估了疫情对供应链的长期影响、劳动力市场的紧张以及消费者需求的韧性。这意味着“通胀是暂时的，很快就会消退”的说辞已成为过去式。取而代之的是一种更为现实、更为警惕的态度，承认通胀可能比他们预期的要持久和顽固。
2. 加息步伐可能加快且力度加大： 既然通胀不再是“昙花一现”，那么为了实现美联储的“双重使命”（充分就业和物价稳定），采取更强硬的货币政策就成为必然。鲍威尔的表态暗示，美联储可能不再像之前那样“小心翼翼”地试探，而是会更积极地通过加息来抑制通胀。这意味着未来几次议息会议，加息的幅度可能会比市场普遍预期的更大，甚至不排除“一次加息50个基点”这种激进操作的可能性。
3. 缩减资产负化的时点临近且节奏可能更快： 除了加息，缩减资产负化（Quantitative Tightening，QT）也是美联储回笼流动性的重要工具。鲍威尔暗示，在加息的同时，美联储也可能比预期更快地开始缩减其庞大的资产负化规模。这意味着市场上的流动性将进一步收紧，这对于依赖廉价资金推升资产价格的市场来说，无疑是又一重打击。
4. 经济“软着陆”难度增加： 美联储在收紧货币政策时，一直试图在抑制通胀和避免经济衰退之间找到平衡，即实现所谓的“软着陆”。然而，鲍威尔态度的转变，意味着他们为了控制通胀，可能不得不采取更为激进的紧缩措施，这无疑增加了经济“硬着陆”的风险。过去那些依赖低利率驱动的经济增长模式，将面临严峻考验。
5. 市场预期的重塑与修正： 鲍威尔的表态直接导致了市场对未来利率路径、经济增长前景以及企业盈利能力的预期发生剧烈变化。之前很多定价于低利率环境下的资产价格，现在需要被重新评估。这解释了为什么美股会大幅下跌，因为投资者需要消化一个“更高利率、更慢增长”的新常态。
将会产生哪些深远影响？
鲍威尔的“转舵”不仅仅是影响了当天的美股行情，它将对全球经济和金融市场产生一系列深远的影响：
1. 全球金融市场的动荡加剧：
美股颓势延续： 在高利率和经济衰退担忧的双重夹击下，美股的调整可能会是长期的。科技股等高估值、对利率敏感的板块将面临更大的压力。投资者需要重新审视公司的盈利能力和估值是否能支撑在高利率环境下。
债券收益率攀升： 美联储加息的预期直接推高了美国国债等债券的收益率。这不仅增加了政府和企业的融资成本，也使得债券成为比股票更具吸引力的投资选项，可能引发资金从股市流向债市。
美元强势巩固： 美联储的鹰派立场和加息预期将进一步支撑美元汇率。强势美元会增加美国出口的成本，但也会使得美元计价的资产更具吸引力，同时对新兴市场国家造成压力，因为他们需要用更多的本国货币来兑换美元以偿还外债。
全球股市联动下跌： 美股作为全球最大的股票市场，其下跌往往会带动全球其他市场联动。投资者情绪的悲观，叠加流动性的收紧，很可能在全球范围内引发更大范围的资产价格调整。
2. 经济增长放缓甚至衰退的风险升高：
消费和投资承压： 加息意味着借贷成本上升，这将抑制消费者的贷款意愿（尤其是购房、购车等大额消费），也会让企业在进行资本投资时更加谨慎。
企业盈利下滑： 成本上升（原材料、劳动力）和需求减弱的双重压力，将直接挤压企业的利润空间。那些依赖低成本融资和强劲消费增长的公司将受到更大冲击。
房地产市场降温： 抵押贷款利率的上升是房地产市场最直接的敌人。房价可能从过热的状态中降温，甚至出现下跌，这会影响到金融稳定和消费者信心。
3. 新兴市场国家面临挑战：
资本外流： 美联储加息和美元走强，会吸引国际资本回流美国，导致新兴市场国家面临资本外流的压力。
债务负担加重： 许多新兴市场国家以美元计价的外债占比较高。美元升值意味着他们需要用更多本国货币来偿还债务，增加了偿债负担，甚至可能引发债务危机。
货币贬值： 资本外流和本国经济表现不佳，可能导致新兴市场国家货币大幅贬值，进一步加剧通胀压力。
4. 政策制定者的两难境地：
既要控通胀，又要稳增长： 各国央行和政府都面临着在抑制通胀和避免经济衰退之间艰难取舍的局面。如果过于激进地收紧货币政策，可能导致经济硬着陆；如果过于犹豫，通胀则可能失控。
财政政策与货币政策的协调： 在经济下行压力增大的背景下，财政政策的作用变得尤为重要。然而，许多国家也面临着高企的政府债务，财政扩张的空间有限，这就使得政策协调更加复杂。
总而言之，鲍威尔态度的转变是一次重要的信号释放，标志着全球经济正从一个低利率、高增长的时代转向一个高利率、低增长的时代。市场需要时间来适应新的现实，而未来一段时间的金融市场波动和经济挑战，都将比之前更加严峻。这场由通胀驱动的“风暴”，才刚刚拉开序幕，而美联储的每一次调控，都将成为影响这场风暴走向的关键变量。
网友意见
这充分说明了70年代的那场大通账给这个年龄段的美国权利阶层留下了不可磨灭的阴影。
说一下70年代美国大通胀吧，有以下几个因素构成。
第一个是越南战争。
从1965年开始出兵越南，到1973年正式撤兵，美国一共花了7380亿美元。在1968年的战争花费巅峰期，达到了当年美国GDP的2.3%[1]。因为战争的巨大消耗，美国的经济开始显现出疲态，与此同时民众的不满情绪也在增加。
战争的直接后果之一就是通胀抬头，尼克松在上台之后尝试过收紧货币政策，但是经济马上掉头向下。为了刺激经济以谋求连任，从1971年开始，老尼开始直接向美联储发布行政命令，各种量化宽松政策随之而来，俗称印钱[8]。
当时的西方发达国家普遍把凯恩斯主义奉为圭臬。凯恩斯主义说了啥呢？大意就是经济不行的时候，政府得顶上去，各种大兴土木，各种花钱刺激经济。政府没钱咋办呢？印钱呗。
所以老尼一看经济不行了，自然就想到了印钱。不过，印钱一时爽，后患多无穷。老尼的量化宽松相当于是打开了潘多拉魔盒，为后来美国的通胀起飞埋下了伏笔。
下图是美国1960年到现在的通货膨胀，可以明显看出从1965年开始，美国的通胀率就开始放飞自我了，一直到1980年达到顶峰，13.55%。到了1983年开始，通胀才开始有所缓和，回到了3%左右。
美国通胀数据
第二个是布雷斯顿森林体系的崩溃。
布雷斯顿体系是啥呢，就是当时的国际货币体系，主要内容就是各国货币和美元挂钩，美元和黄金挂钩，35美元对1盎司黄金，这也是美金叫法的由来。
在布雷斯顿森林体系之前，国际上的国家大多都采用金本位制度发行自己的货币，就是你有多少黄金就发多少货币。但是后来经过一战二战，欧洲已经被打得不成样子，别说黄金了，要啥没啥，拿啥发货币？
于是在二战快要结束的时候，大家齐聚美国的布雷斯顿森林开会，商量怎么解决货币和贸易的问题。
美国自然是当时的主角：一来两次世界大战美国本土都没有受到影响，当时国力最强；二来美国拥有全世界当时75%的黄金储备，还是欧洲最大的债权国[2]。
美国代表提出了以美元为中心的布雷斯顿森林体系，跟各国说，以前你们不是跟黄金挂钩发行货币吗？现在反正你们也没啥黄金，黄金都在我这，你们干脆就跟美元挂钩发行货币，然后我美元跟黄金挂钩不就完了。
各国代表纷纷表示同意，主要也是没辙，人家最厉害，人家还是大债主。
布雷斯顿森林体系看上去跟金本位没啥区别，最终都和黄金挂钩，但是实际上等于把主动权交给了美国。虽然规定了一盎司黄金发行35美元，但是谁也不知道美国有没有超发货币，只不过当时美国国力强盛，也就无所谓了。
但是70年代前后，美国处在冷战的大背景下，又打了一场消耗巨大的越南战争，欧洲各国心里就开始嘀咕，美国到底还行不行了？打仗花这么多钱，它能不印钱吗？它印这么多钱，恐怕黄金早就用完了吧，美元不得贬值么？那我们手里这么多美元不也得贬值么？
最先把心里的小九九付诸行动的就是法国了，当时法国用美元大量换取黄金运回法国，直接把设在伦敦的黄金总库搬空了[4]。前面说了，当时老尼正印钱刺激经济呢，本来黄金就不够，如果大家都学法国那样换黄金那还了得？
于是，1971年8月15日，老尼宣布，以后不能用美元换黄金了，单方面废除了森林体系。
废除了森林体系，美国再印钱就没有什么压力了，其实以前也没什么压力，只不过现在可以大声说出来了：我不装了，我摊牌了，我要毁约。
其他国家虽然恨得牙痒痒，但是也没办法，贸易还得继续进行，美元还得继续用。于是，在1971年12月，各国代表又坐在一起，签订了《史密森协定》。
这个协定就相当于一个森林体系的修订版，只不过允许美元贬值了，以前是35美元换一盎司黄金，现在是38美元换一盎司。
当然，新的协议并未阻止美国的糟糕国际收支状况，大家对美元的信心也进一步动摇。到1973年，全球主要经济体都与美元脱钩，转向浮动汇率，美元再次贬值，布雷斯顿森林体系彻底崩溃[3]。
在此之后，美元对黄金的贬值就彻底放飞了，如下图。
来源：广发证券[3]
第三个是苏联。
1972年，苏联遭遇自然灾害，粮食欠收。为了防止粮荒，苏联开始动用国家力量全球收购粮食。苏联四处买粮食，粮价自然面临上涨压力。为了稳住粮价，苏联外交部对外宣称，1972年苏联将迎来超级大丰收。
而说来也可笑，美国自己的情报机构通过卫星图像分析，发现苏联粮食产区导出都是“金灿灿的麦田”，也从侧面证实了苏联外交部的说辞。
这就坑了美国自己的粮商，他们一听说苏联要大丰收，也就急于抛售自己手里的囤粮，苏联正好借机大量低价收购粮食达3000万吨。而苏联的大量采买也导致了美国的粮价上升，其中肉类上升36%以上，粮价上涨50%[5]。
下图是美国粮食通胀情况，到1973年（红框部分）达到了顶峰，一直到80年代后才开始逐渐稳定下来。
来源：美国就业数据统计局
最后，就是石油危机了。
1973年10月，第四次中东战争爆发，石油输出国组织（OPEC）为了打击以色列及其支持者，宣布石油禁运，欧美国家油价应声上涨。这就是第一次石油危机，也成为了压死骆驼的最后一根稻草。
来源：广发证券[3]
当然骆驼还没缓过劲儿来，又一根稻草压上去了。1978年底的伊朗革命以及其后的两伊战争，将油价又抬升了一个高度，史称第二次石油危机。
这一波又一波的石油危机也直接把美国经济推向了长期智障，哦不，滞胀。
滞胀的全称就是停滞性通货膨胀。普通的通胀大家都知道，就是钱多货少，钱不值钱了，体现方式就是物价上涨。温和的通胀是有利于经济发展的，而经济发展，人们的收入增加，自然能够覆盖通胀所造成的涨价。
但是如果长期恶性通胀，就会重创经济，进而造成滞胀。商人一看，我辛辛苦苦生产，卖货的收入还赶不上原材料的涨价，索性也就不生产了；银行一看，通胀这么严重，我今天借给你100块，明天你还我100块的时候，购买力可能只有80，那我也索性不借钱了。
在这种情况之下，印钱是刺激不了经济的，只会加剧通胀。但是前面说过，大家都把凯恩斯主义当成法宝，疯狂印钱，已经有了路径依赖，不印不行。
从越南战争开始，美国政府走上了量化宽松，开始印钱。之后布雷斯顿森林体系开始扛不住了，崩溃了。而崩溃之后，美国反而没有心理压力了，继续印钱。持续的量化宽松也从侧面推高了美国股市，而漂亮50作为其中翘楚，自然更受关注。
不过好景不长，本来就有通胀，再加上苏联趁火打劫，推高了粮价，让通胀更加严重的同时，也把美国经济带到了悬崖边上。而中东战争引发的石油价格暴涨，就直接把美国推下了悬崖。此前备受关注的漂亮50，自然也随着整体经济一起跌入谷底。
等到1979年美联储主席沃克尔上台的时候，通胀已经快接近15%了。大家可以想一下，物价一年涨15%是什么感觉。
美国通胀数据
老沃上台之后一看，这么搞下去可不行，通胀再这样下去，美国就变成美内瑞拉了，于是老沃决定收紧货币政策，并且表示美联储要保持独立性。言外之意就是总统想刺激经济去想其他办法，不要找我印钱，再印下去大家都得玩完。
老沃这么一搞，再加上当时正好是第二次石油危机，于是美股又不行了……标普500指数甚至低过1973年的最低点。
标普500指数
不过很快，随着货币政策的收紧，通胀就被控制住了。再加上政府当时推出的一系列激发企业活力的政策，美国才算是重新回到了正轨上来，股市也才开始慢慢有起色。
70年代的时候，美国刚刚摆脱金本位，尝试自己主导世界货币体系，印钱方面还没有什么经验，所以很长一段时间都在瞎印，赶巧碰上石油危机，所以通胀一发不可收拾。
而如今，以美元为主导的世界货币体系已经比较成熟，美联储有充足的经验和工具来控制本国通胀。况且，美联储的两大长期目标就是充分就业和控制通胀。
至于能源方面，页岩油的发现让美国不再依赖中东，2014年以后，美国完全具备自给自足的条件，即便发生石油危机也不会造成之前的影响了[7]。
但是，美元这么印钱，肯定会反应到价格上，再加上各国疫情恢复之后带来的需求增长，大宗商品和原油价格都在上涨，反而会给其他国家造成输入性通胀。中国作为原材料进口大国，肯定也会受到影响。不过因为我们同时也是原材料生产制造和出口大国，所以整体影响应该不大。
所以，目前这个阶段，即便经济上出现一些波动，也不会像70年代那样十年恶性通胀。
如果继续持续下去，美联储可能就要考虑加快缩减购债和加息的步伐了，毕竟这批人都是经历过70年代滞涨的一批人。
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