港币创33年最弱水平，到底发生了什么？ 第1页

1，市场的流动性太充裕，投资吸引力下降

自2008年国际金融危机之后，欧美央行实施量化宽松政策，使得大量国际资本开始流入香港市场。至2013年以来，由于港元长时间持续净流入，美元兑港元汇率多次触及7.75的强兑换保证价格线，2015年末，香港金管局一度被迫多次出手抛售港币购买美元来调整汇率。

2016年之后，港股市场率先走出小股灾，再次迎来一波持续至今的单边大牛市行情。港股的持续大涨，再度吸引海外资本以及内地资本大量且持续地涌入香港，再度推高了香港市场的资本充足率，造成了目前香港实际流动性过剩的局面。

截止2018年3月，香港的货币基础总额已高达17295.27亿港元：

由于近几年来，香港经济的持续回升，尤其是无比充裕的资金促使了香港楼市、股市的持续上涨的繁荣，使得香港市场如同一块吸水性极强的海绵，对巨量涌入的资本有极好的吸存和稳定作用。

但现在有了新的变化：

一是目前香港楼价这轮升势已经持续了23个月，楼价指数累计升幅超过20%，对此，香港特区ZF为遏制楼市泡沫出台的"辣招"亦越来越大，目前在香港购买二套及以上住宅物业需缴纳的双倍印花税税率提升至15%，首付比例超过50%，居民置业和物业投资受到压力越拉越大。

二是香港股票市场至2016年2月以来持续单边上涨，累计涨幅超50%，目前已随着美股市场出现一定的调整趋势，投资者担忧港股短期仍会继续调整。

三是自2015年美国退出量化宽松政策进入加息周期以来，至今已经第六次加息。并且，美联储（FED）主席鲍威表示，2018年至2020年加息步伐或还将加快，这导致了全球性的资本向美元回流趋势日渐明显，港币的吸引力有所下降。

出来混，总是要还的，流进来的，也总是要出去的。随着市场开始对香港楼市股市短期调整的担忧，以及对美元的进一步看好，前期疯狂涌入香港现已赚得盆满钵满的善于见风使舵的巨量国际资本，此刻有打退堂鼓的心思不足为怪。

不过从目前情况看，此前内地南下的资金仍然热情满满，对香港尤其是港股仍然信心十足。这算不算是香港资本市场的角色格局正在发生变化的又一个证明？

2，息差扩大触发套利交易

在联系汇率制下，香港金管局没有类似美联储的利率通道调控机制，所以无法主动调节货币供给，这是联系汇率制度最明显的缺点。

虽然香港金管局也在跟随美国被动加息，但由于近年来香港市场的流动性实在太充裕，香港金管局加息对市场利率的调控并没有太大的效果。导致虽然香港和美国基准利率的同步上行，但两者短期市场利率的息差不断扩大，最终使得几乎是无风险的套息交易有利可图，并且从近期的息差看，这真算得上是个大利了。

最明显的是，香港银行同业拆放利率（Hibor）一直低于伦敦银行同业拆借利率(Libor)，并且呈差距扩大趋势。统计显示，截止2018年3月底，美元3月期的LIBOR为2.3%，港币3月期的HIBOR为1.2%，两者之间的息差已经高达1.2%，这是对于抛售港币换取美元的套利行为来说，意味的是巨大的利润差，是香港金管局白白送的大红包。

实际上，不但是投资者在进行套息，香港的大多商业银行和对冲基金也有很大的需求进行利差交易，开始加入套息大军，这可能成了港币持续贬值的一大推手。

值得重点关注的是，随着美国的加息趋势加速，美元与港币之间的息差可能还将扩大，在香港特区ZF没有进一步对港币加息提高实际HIBOR利息或大量出手抛售港币换美元的干预之前，这种套息交易行为越来越多，最终迫使港币出现贬值触及弱方兑换保证。