如何看待这一轮国际原油暴跌？ 第1页

很多同学都在问要不要抄底，整体还是谨慎吧，国内原油基金也没跌够。大宗商品的投资我觉得比股票基金更难，不熟悉不建议操作。

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百因必有果！

让我们来看看这将载入历史的暴跌到底是如何发生的？

首先简单介绍一下这次事件的几个主角。

OPEC，中文石油输出国组织，一直在世界能源市场有举足轻重的作用，不说别的，你看看他们成员国就知道为什么。他们的主要成员国有：伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯等。反正就是什么都没有，只有石油的那种。

俄罗斯则是非欧佩克成员国，它拥有全世界最丰富的油气资源。在其经济体系中，油气产业最具影响力，对俄罗斯经济的发展非常重要。

本来在能源领域最主要的竞争对手是这两家，但是不甘寂寞的美国推出了“页岩革命”，成为世界能源市场的重要变量。页岩油在美国的储量非常丰富，美国在近几年依靠页岩油占领了大量的石油市场，自然而然压低了石油价格。

于是乎，OPEC和俄罗斯在这样的压力下联合起来，开始通过谈判的方式限制双方石油产量，以此来维持住石油的价格。

这个是故事的大背景。

接下来就进入了与本事件更价密切相关的部分。在2019年11月3日，发生了一件重要的事：沙特阿美宣布自己要IPO上市了。

这件事有多重要呢？沙特阿美的IPO是有史以来最大的一次IPO!募集资金是256亿美元，看着不大，但那是因为它出售的份额小，整个沙特阿美的市值在1.7万亿美元左右！

这里有一个关键的人数出现了，他就是现任沙特王储罕默德.本.萨勒曼。

图片来源：新华国际

这位王储是80后。14年就担任了国务大臣和内阁成员，19年8月，他的哥哥正式担任能源部长。

这位新上任能源部部长后做的最大的一件事就是推动沙特阿美上市，而这件事本身可以追溯到2016年，当时这位王储提出了经济改革计划《沙特愿景2030》，这个计划主要有两大内容：一是摆脱国内经济对石油的高度依赖，扶持非石油经济的发展；二是扩充公共投资基金（PIF），通过投资来获取收益。

其中这个公共投资基金的一个数据值得关注，就是它的目标是在2030年达到7万亿沙特里亚尔的资产，但目前只有8400多亿。

这个数据差的实在是太多了，因此沙特阿美的上市成了关键的一环。目前沙特阿美的估值约在6万亿沙特里亚尔，如果将它的股权卖一部分出去，就能够很好的解决PIF的资金问题。

由此可见，沙特在这个时候还是很想维持住油价的！油价保持稳定，沙特阿美才能够顺利上市，同时它的股价也和油价有关，如果形势好的话完成2030小目标就有希望啦！

然而，有人的地方就有江湖，有联盟的地方就有内斗。随着上一轮减产周期的执行，沙特掐指一算，发现事情没有这么简单。

我们根据下面表格统计的数据来看一下上一轮减产的执行情况。沙特同学的减产配额是32.2万桶/日，那么大概是960万桶/月。可以看到它每个月都超额完成了减产额度，很多月份都是两倍甚至3倍完成，完全是班上的优等生啊！可以说，上一轮石油减产的行动，是由沙特一力推动的，这也和前面说的要让沙特阿美上市有关系。

但是看看其他几位同学的表现，比如尼日利亚，伊拉克等，离完成指标还有十万八千里。俄罗斯整体的减产也是远没有达到预期，只有在5、6、7三个月份完成了减产配额指标。

这样一来沙特自然就不高兴了，我靠自己的减产维持住了石油价格，我卖的石油数量大幅降低，收入也下降，但你们减个产却慢腾腾的。沙特曾表示不会再容忍OPEC或其他成员国的“作弊“行为。

其实在这里已经埋下了很多伏笔。首先沙特阿美已经上市了，沙特保持减产、维持石油价格的动力已经没有像之前这么足够；同时，在上轮减产中，其他国家对减产执行力度不达预期也让沙特深感不满。

同样重要的是，新任能源部长对OPEC和其他成员国的态度比他的上任更为强硬。

事情来到2020年3月6日。沙特的线我们已经捋地比较清楚了，而会议的另一方俄罗斯是什么态度呢？其实从俄罗斯对减产的执行就可以看出，它是对减产有异议的。他们认为减产虽然维持住了石油价格，但产量降低等于变相限制了俄罗斯石油企业的扩张，而另一边美国的页岩油因为储量多而且在之前还能有点利润，拼了命地开采，抢占了很多市场份额。另外，俄罗斯的原油开采成分和沙特还不一样，它这几年里开始大量开采一种叫做凝析油的天然汽油，他希望这种天然汽油能不受减产条约的限制。

可见，在维也纳会议前，两个重要的参会主体就存在着巨大的分歧。会议结果也可想而知，俄罗斯拒绝了OPEC提出的减产提议。受此影响，国际油价大幅跳水。当天WTI原油主力连续跳水9.43%。

然而你以为这就结束了吗？too yang too simple.

真正的表演开始了。

沙特心想既然减产计划快没了，还不如先下手为强，抢占市场份额再说！

于是它在周末宣布，大幅降低销往欧洲、远东和美国等外国市场的原油价格。其中，卖给亚洲的降价4-6美元/桶，卖给美国的下降7美元/桶。这相当于是直接打了8-9折卖出去啊！

这种打折的幅度在石油市场上简直闻所未闻，那么期货市场能怎么办呢？只能打骨折了。

继3月6日下跌9.43%后，3月9日石油主力继续下跌22.9%，一度跌破30%。

所以，这个事情简单来说，就是沙特在此前为了帮助沙特阿美上市从而完成其2030愿景计划，超额完成了减产，然而俄罗斯和部分OPEC成员对减产进度的拖沓让沙特深感不爽。同时，俄罗斯方面这几年也是苦不堪言，认为减产并不能达成实质性的成效。最终双方谈崩。

谈崩后沙特一个回首掏，彻底击垮了原油市场。

美国霸权正在崩溃中.......

不要觉得我是在危言耸听，这是事实，美国霸权的一项很重要的内容，就是大宗商品定价权，现在的原油暴跌，标志着美国的这项权力的消失。

众所周知，美国正在发展能源产业，美国希望原油价格维持在一个合理的价位，起码要保证自己的众多页岩油的公司能够生存。可是，这个愿望看起来破裂了。

而下了狠手的，正是美国最忠实的小弟，沙特的那些王爷们。我们想不到吧，沙特都敢跟美国撕咬了。要放在以前，打死也没有这个胆。

什么是霸权？霸权是一种生意，你要依靠霸权来获益，然后收回的利润能够弥补损失。这样霸权这个生意才能够维持甚至发展。换一种说法，你在这条街收保护费，你收的保护费起码能养活自己还有自己的小弟，你养活不了小弟，小弟就会造反。

美国发展能源产业，就是和沙特抢生意，美国有实力的时候，沙特只能忍着，但现在，沙特这个小弟真的反了。

起码，沙特把自己的底牌亮出来了，这副牌还是个王炸。

这种事情已经发生了好多起了，朝鲜为什么敢硬邦邦的叫阵？伊朗都敢炸美军基地了，现在连沙特都有二心了。

为什么这些家伙都胆子这么肥了呢？？

因为中国，因为中国的存在，美国根本不敢分心，美国不是没有力量了，美国是不敢使用力量了，现在的美国在任何地方使用力量过度，都是白给中国占便宜，所以美国空有强大的美军，十几艘航母，就是不敢动作。

朝鲜，伊朗，都是早就看懂这个局面的。现在越来越多人看懂了。

霸权是什么？霸权是让别人看见你就心怯，主动不敢和你争利，觉得给你让利理所应当。谁让人是老大呢！如果大家都不怕你了，开始三心二意了，自己养的狗都开始呲牙了，那么霸权也就慢慢消失了。

中国什么都没有做，就已经这样了。

那句话说的好，没有你，对我很重要。

感谢大家的邀请，我其实不是原油的专家....在这种问题上献丑真的很丢人。但我想也许发表一些作为局外人的观点也有利于大家换个角度看问题。

我的看法是，这是沙特和俄罗斯借用了三个意外事件合在一起，尝试挤出美国页岩油一部分生厂商产能的举动。

这三个意外事件分别是：

1. 联储去年9月开始的，在货币市场的Repo让一群对冲基金开始做多套息交易，期货溢价的原油自然不在话下，这个交易2020年1月到头，空头进场逻辑充分
2. 2020年2月的疫情发酵，短期需求悲观的时候原油价格下跌，
3. 美国高收益债市场隐患浮现，页岩油生厂商现金流出现隐忧

其实上周四，我还觉得如果期限利差走阔，高收益债不会出问题，那么俄罗斯和沙特应该会谈好，因为这种情况下谈崩等于自杀份额。但我没想到上周五美国期限利差收窄+高收益债出问题。我不知道这是原油没谈好导致这个事情，还是这个事情发生了导致原油没谈好。但结果是现在美国的页岩油厂商需要思考问题了。

这个故事开始于去年九月底，美国在国债市场上开始回购交易提供流动性

在去年12月8日的时候，BIS写了个Summary，非常有意思

这里提到了一个问题，叫做，一群对冲基金利用国债回购上杠杆做套利交易，头寸包括衍生品和债券。

问题的关键在于，他们在做什么交易？我当时的第一反应就是，上杠杆的套利交易，大概率是套息交易。实际上确实也非常像，因为去年四季度，用衍生品保护自己不受波动率侵蚀的人特别多。而Volatility是和Carry负相关的东西，如果有人做多套息交易，那么大概率会买很多衍生品防止波动率放大

印象深刻是因为我以前喜欢用这个指标看空SPX，但显然去年四季度明显不是正常情况

AQR写过一篇论文讲套息交易，里面提到过很多套息交易的种类，期限利差，汇率，股市等等，其实如果有心可以去看看，今年1月联储购债的高峰是很多套息交易的转折点。

商品中的套息交易是做多Backwardation，我的知道的，这个世界上有两个商品是天生的Backwardation，一个是大部分时候的原油，一个是螺纹钢。然后你会发现一个奇妙的巧合，甚至感觉没有逻辑可言，螺纹钢和布油差不多2020年1月同一时间见顶......

所以我们知道了原油价格冲高和第一阶段回落的原因，布油的回落从1月开始。

我觉得直到2月中旬，沙特和俄罗斯都没有动过脑筋说要干页岩油，虽然他们对页岩油极端不爽。甚至我觉得到上周四，他们都只是在观望。因为页岩油对于他们来说有两个很赖皮的地方

1. 页岩油身处美国，只要价格合适就会生产，没有地缘政治风险
2. 页岩油开发周期很短，融资很简单。他们可以报一个非常便宜的短期生产成本

实际上沙特和俄罗斯尝试过一次帮页岩油去产能，在2016年，但他们发现效果一般，美国的钻井跌下去又涨了回来。

原因是什么呢？美国人的工业技术至少说能源工业技术还是过硬的，生产成本的控制一流

大概45-50美元的WTI就可以让这群人活在成本线附近。

美国的Top Tier更凶残，45-50他们不仅活得挺滋润甚至想扩产。

那对于沙特和俄罗斯来说这就太蛋疼了，你减产，他们扩产，而且钻井越多，成本越低，产量越大最后份额没了，你扩产，40-50美元美国人活得挺滋润，美国又不全靠这个吃饭，沙特和俄罗斯在40-50美元可不怎么滋润。我没有具体的数字，但我印象中沙特的财政需要更高的油价才能持续，而俄罗斯很多地缘政治的诉求也需要更好的油价。

如果想打击美国的页岩油产量，必须同时做到几点：

1. 油价不能高过他们的成本，不然他们就生产了
2. 他们最好有融资问题，不然他们可以借钱先活下来

那么页岩油公司需要覆盖成本所需的油价大概是多少呢？

所以俄罗斯和沙特的目标价是非常明确的，至少在我看来，几乎所有的页岩油公司都没法在这个价格维持短期开采成本

那为什么是现在呢？因为在平时他们可以借钱融资先活下来，徐图缓进，而上周五美国高收益债似乎出了点问题，一方面国债市场避险情绪特别重，上周四期限利差还是走阔的周五开始收窄（联储的宽松没停），一方面高收益债ETF也跌破了前低，对应的是高收益债利差比较高。当前联储左右为难，鲍威尔一向对于金融市场稳定呵护有加，如果说有什么机会美国高收益债出问题也就是现在了

突然没法上传图片....大家自己看看HYG的走势脑补一下就好

在这种情况下，事后来看，沙特和俄罗斯谈判未果倒确实符合他们的利益。未来的事情发展无非几个出路

1. 疫情维持，美国高收益债出问题，油价持续低迷，大部分页岩油企业倒下
2. 疫情缓解，美国高收益债出问题，油价短暂低迷，一部分页岩油企业倒下
3. 疫情维持，美国高收益债没问题，油价持续低迷，一部分页岩油企业倒下，OPEC俄罗斯份额少了价格还跌了，大亏
4. 疫情缓解，美国高收益债没问题，油价回暖，页岩油企业活了下来，OPEC俄罗斯竞争份额。

你会发现，页岩油要出事，短期现金流续不上可能是1个季度或者两个季度的事情，俄罗斯和OPEC已经惨了4年了，不在乎这1-2个季度

所以我感觉他们是这么一个流程

先是油价被一群投资者做多干到了高位，联储停止Repo之后开始下跌，没想到有了冠状病毒下跌很快，opec开始谈判，没想到美国高收益债又出了问题，干脆一次性把油价干到美国页岩油成本线以下，然后看有多少页岩油产能撑不下去，所有这1-2个季度撑不下去的产能，将来都会变成OPEC+俄罗斯的份额。他们的风险和代价是，如果疫情很厉害同时美国高收益债没问题，那么他们会受到价格和产量的双重打击，一方面疫情厉害高收益债还没问题的概率偏低，另一方面如果真的有这事情，那该来的总会来，如果美国死保页岩油产能，OPEC和俄罗斯迟早要自己争夺份额。

机会的话，我感觉这种情况顶多维持1-2个季度，油价不可能在页岩油的成本以下太久，无非是不同情况反弹的高度不同。等到美国期限利差开始走阔的时候，油价从contango变回Backwardation的时候又可以重温去年秋日好时光

此时最需要耐心等待。

我真的并非此中专家，多多指正

12月的时候在中建的埃及新首都项目上出差，我当时就觉得这国家不对劲。国家虽大，但绝大多数土地都是沙漠，没有水，发展不了农业，更发展不了工业。能种地的尼罗河三角洲都被盖满了香港式的高层建筑，别说种地了，连盖房子的地方都没了。就这，每年人口还增加268万，中建的新首都项目完全建成需要三年，也不过只能容纳100万人。

我当时就想，咱都不说这些人怎么就业，住哪里吧，就说最基本的，他们吃啥啊？埃及的答案很简单：出口石油，进口小麦。光吃饭的话，其实不是很贵，埃及普通老百姓的生活质量极低，肉可以不吃，菜当然也没有，吃馕就行。前段时间油价高，粮食价格低，这个模式是可以运行的，我只是觉得这不是个长久之计，这样一年增加两百多万，十年下来就是两千多万，到那时候再怎么进口粮食也白搭了。所以我断定，十年之内马尔萨斯必定降下天罚，让埃及人口发生大规模缩减，直至与尼罗河三角洲的环境容纳量相匹配的水平。

没想到，十年？这才过去十周。

如果你们觉得国际油价暴跌还不算啥，别忘了非洲蝗灾还没过去，而且愈演愈烈。

不知道有没有人注意到，经过这段时间的疫情爆发，基本各国领导人的支持率都升高了。

川普一系列做法和言辞虽然显得很荒唐，但是特朗普支持率反升5%，谁在投票？

英国首相约翰逊，群体免疫，但因为自己染病，支持率也上升。约翰逊确诊后远程主持会议 英民调：其支持率创新高

安倍和文在寅因为国内疫情被控制或没有再爆发，支持率也升高。毛开云：创下时隔16个月最高纪录，文在寅支持率为啥大幅回升？

所以，个人有个大胆的猜测：国外这些领导人，内心是美滋滋的！

发达国家目前面临的最大问题其实就是老龄化。

老年人比例太高，不但要领退休金，还要提供医疗服务，对发达国家的财政造成巨大的负担。

而且老年人消费意愿不强，不愿接受新鲜事务。老年人越高，网络化、信息化、5G之类的新技术就不好推广。比如日本，仍然在主要用纸币。

这一次新冠的主要杀伤对象是老年人。可以预见，这些国家的老年人将会相当数量的减少。

那么这些国家的领导人，一来自己的支持率提高了，位置保住了，二来国家的财政压力将可以减轻了，而且少了老年人的阻力，新经济发展起来更顺畅了。

所以，对世界的影响，可能就是：发达国家的下一拨经济腾飞要开始了！

中必输！

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  wang-hai-33-67 网友的相关建议: 
      

1、人脸识别技术成熟了吗？

这个技术已经很成熟了。

不知道还没有人记得劳荣枝，就是自1999年后潜逃20年的上古女逃犯。她是法医秦明笔下“人皮牢笼”案的真凶；也是影视剧《红蜘蛛》里的“美女蛇”；更是与法子英合谋杀害7人性命的女魔头。

然后这个人，在2019年11月28日，因为被商场的人脸识别系统识别而被捕。

略过其20年的逃亡轨迹和肢解尸体的残忍，其20年容貌的变化和隐形埋名为什么仍然会被人脸识别抓住呢？

第一个原因，不管是电脑训练的过程，还是在线识别的过程，都需要对人脸的典型特征进行提取，主要包括全局特征、两个眼睛的特征，鼻子的特征、还有两个嘴角的特征。所以担心换了发型后打不开支付宝是多余的，女生留长发后遮住耳朵也不会影响人脸识别。人脸有些特征变化是很微小的。

其次，人随着年龄生长这些部位会有一些变化，会影响到人脸识别，但人眼睛上部的轮廓、鼻子两侧的颧骨、还有嘴角边缘区域的颌骨是不会变的，这也是劳荣枝逃亡20年后，仍被抓到的主要原因，当然另一个主要原因是，劳荣枝逃亡后，仍坚持健身、跳舞等，相貌特征并没有发生巨大变化，要不然凭目前的人脸识别还是很难抓到。

以上也可以看出，如果只是做了双眼皮或者是短时间内脸长胖或者变瘦也并不会影响到人脸识别的结果。因此，目前的人脸识别已经相当完善了。

2、人脸识别的隐私困境

然而为什么没有大范围的应用呢？原因是可能会与法律和道德相冲突。

（比如上图，给不同陌生男性开门这种隐私信息，受到法律的保护，也和失足没有必然联系，甚至可能是该女性的私德，不应该进入人脸识别领域。PS：网上选取的图片，真实性有待考察）

目前如果强制接入全员无差别的人脸识别，并不是一个好时机，因为隐私保护的相关法规并没有特别健全，这个时候接入会造成隐私泄露或滥用安全隐患。明年开始施行的《民法典》对人格权建立了独立的章节，从1032条-1039条都对隐私权进行了规范，但之所以说目前法规没有特别健全，原因有三：

1、《民法典》还尚未真正施行，要到明年的1月1日才开始“转正”。在这种情况下，只能援引原来《民法总则》关于隐私权的法条，一般要求侵犯隐私权的同时具有一定经济利益。隐私权的保护范围过窄。

2、即使《民法典》投入使用，还有很多的补丁需要打，很多的解释需要颁布。法律在于实践，没有实践的法律是谈不上完善的。

3、即使《民法典》投入使用，也没有对人脸识别做出特别的解释和适用。其中1033条：除法律另有规定或者权利人明确同意外，任何组织或者个人不得实施下列行为：…（三）拍摄、窥视、窃听他人的私密活动；（五）处理他人的私密信息；1034条：自然人的个人信息受法律的保护。个人信息是以电子或者其他方式记录的能够单独或者与其他信息结合识别特定自然人的各种信息，包括自然人的姓名、出生日期、身份证件号码、生物识别信息、住址、电话号码、电子邮箱、健康信息、行踪信息等。个人信息中的隐私信息，适用有关隐私权的规定；没有规定的，适用有关个人信息保护的规定。

明眼人想想就知道，上面的那个“失足”截图中，违背了民法典规范的多少种信息类别。姓名、身份证好吗、联系方式、肖像、住址、电话号码（有打码）、行踪信息等等，如果大面积使用人脸技术，会不会导致这种情况渐成普遍？这可谓是现实版本“黑镜”了。

另外，IBM也宣布将不再提供和开发面部识别技术，并指责执法机构或私企滥用面部识别技术的行为了。在IBM首席执行官Arvind Krishna在今年六月致国会的信中表示，IBM将不再提供通用面部识别或分析软件。IBM也将不再开发或研究这项技术。

信中说：由于人工智能的进步，人脸识别在过去十年中得到了极大的进步。与此同时，提供相关技术的通常是缺少监管的私营企业，而这些技术也被证明存在对年龄、种族和族裔方面的偏见，这使得这些工具在执法和安全方面显得不可靠，并为潜在的侵犯公民权利的行为提供了机会。

3、人类识别的授权困境

所以人脸识别技术就算再成熟，真的那么适配目前的社会吗？

需要考虑的是，与用户或者公民签订“人脸识别技术”的是商业公司还是政府？（不会想一声不吭就识别了吧？虽然现实往往是默认地认为“你的隐私没有价值”）如果要求用户签订协议的话，那么对未成年人如何进行保护呢？要知道，《民法典》第20条下调了无民事行为能力年龄的范围，8周岁以下的统称为无民事行为能力人，这部分人的人脸识别协议怎么签？8周岁以上，18周岁以下的人签订的人脸识别协议在法律上又该判定为效力几何的合同？

立法还尚未跟上，又怎么能仓皇普及呢？但若人脸识别有相配套的法律解释、司法解释，就能处理目前很多因为“人和操作者对应不上”的问题，比如未成年人对游戏进行支付和对主播打赏等等。

例如，国家对未成年游戏付费的规定：

《国家新闻出版署关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》规定，网络游戏企业须采取有效措施，限制未成年人使用与其民事行为能力不符的付费服务。未满8周岁的用户，不得为其提供游戏付费服务。8到16周岁的用户，单次充值金额不得超过50元人民币，每月充值金额累计不得超过200元人民币；16到18周岁的用户，单次充值金额不得超过100元人民币，每月充值金额累计不得超过400元人民币。

但上有政策，下有对策，由于现有条件（手机号、身份证授权等）没有办法检测谁是未成年人，所以实践中导致了两个问题：1、未成年使用成年人的身份证进行游戏，充值，最后被家庭发现产生诉争和讼累。2、成年人充值之后假托是家里未成年所为，要求退费。

我们可以假设，如果人脸识别和法律授权、司法解释完全合拍之后，这两种问题当然也就在可能性之外了，但如果人脸识别与未成年民事行为能力这方面的衔接不跟上，怕是很难真正普及，这里面的法律问题还有很多。

总结：人脸识别好技术，法律保护不滥用

目前我国的隐私权、个人信息保护正在越来越好，除了明年实施的《民法典》独立出了人格权编，今年10月1日出台的《个人信息安全规范》以及明年的《民法典》，都对个人的隐私权做了更大的保护，对其他各方使用、存储、买卖用户信息做了更大的限制。假如有一天立法能更上（事实上已经在飞速发展了），人脸识别技术也就真正地成为一个普遍技术了。但还没有去毒之前，随意放出笼子可能会产生一些《黑镜》之恶，这也许就是社会不想看到的了。

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