银行股表现如何？ 第1页

文章是10月14日写的，引用数据都是更新到10月14日，特此说明。

今天想和大家聊一下，今年最惨的板块---银行。

1. 银行股今年以来的表现

说银行是今年最惨的板块，绝对名副其实。图1是申万一级行业今年以来的涨跌幅排名，银行遥遥“垫底”。

不仅与其它行业相比表现最差，对比自身历史估值，目前的估值水平也是相当低。

截止2020年10月14日，银行的PE为5.73X，位于10年均值与-1倍标准差之间，而PB更低，为0.63X，为10年来最低值。

2. 如何理解银行股的表现？

为何银行股表现如此之差？个人认为最起码有如下三个原因。

首先，银行是典型的后周期行业，营收中大部分是靠利息收入，在疫情来袭，经济下滑的背景下，央行连续降息，使银行的净息差（贷款利息-存款利息）收窄，利润下滑。与此同时，在经济下行时，银行的资产质量必然下滑，引起市场对银行的担忧。

其次，政策上，6月17日国务院常务会议决定，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿，在金融让利实体经济的大背景下，市场对银行板块的预期必然下调。

第三，从资金面上看，基金对银行持续低配。

从图4.5.6可以看出，资金在最近一年的时间，持续低配银行股，超配的程度是除商业贸易板块之外最低的，而对比银行历史数据，目前的超配比例也是是15年9月以来第五低的，而从绝对配置比例来看，已经是近5年最低点。

资本是逐利的，资金流出银行，表明市场对银行的预期比较差，这是前述两个原因在资金面上的体现。

3. 后续如何表现？

如果说银行前期表现差是以上几个因素导致的话，那么对银行后续的走势可以同样从这几个方面来分析。

第一，对于宏观经济，各指标均在持续回升，二季度GDP3.2，三季度GDP大家普遍预期在5%~5.5%之间，四季度GDP在6%左右，接近潜在增长率。净息差继续收窄的概率较小，随着经济的复苏，信贷需求逐步提高。资产质量也在稳步改善。这是银行股股价企稳回升最核心，也是最重要的逻辑基础。

第二，对于金融让利实体，这一部分已经被市场计入资产价格，只要没有新的让利要求，就不会对银行的表现产生不利影响。

第三，具体分析银行股的相关指标，中报主动调整了不良资产认定标准，给了不良资产更多的余量，不良资产对盈利的影响被打消。资产方面，基建及房地产贷款质量优异。债券收益率走高也有利于提高投资收益。三季报大概率与二季报相当，而四季度业绩将迎来改善。

第四，分析基金配置。首先，当前银行的配置比例及超配比例均处于历史低点，从历史规律看，每当处于阶段低点，后续均会回升。其次，从逻辑上看，目前银行估值处于历史极低水平，往后看，利空已经出尽，正是配置的最佳时机。最后，从基金的操作规律来看，为了考虑年底排名，保住已经取得的收益，基金有四季度将资产配置到低估的板块上的习惯。毕竟，在排名的压力下，先卖的能保住利润，而后跑的可能眼睁睁的看着利润回吐，甚至亏损，这种囚徒博弈的情况下，谁都不想后跑。

总之，在宏观经济企稳，银行业利空出尽，业绩即将迎来回升的大背景下，银行股四季度大概率会取得超额收益。而引起这一变化的标志性事件可能是基金调仓，三季报的发布或者其他突然事件。

14日，彭博社传出消息，监管层正在缓解银行业降低利润的要求。随后银行板块连续两天上涨1%，从中长期来看，目前配置银行正当其时。