微软，Facebook 上班是不是工资高还一天特闲？ 第1页

首先这是Fed一月 memo

先说结论：

FOMC 维持利率在 0-0.25% 不变。且确定 3 月完全停止 QE，同时 3 月加息也是箭在弦上，基本会后声明皆符合市场预期，没有太多的意外。

Powell 记者会确实是偏一点点的小鹰派，但我也认为，Powell 的说法不至于拉升市场加息预期至 5次 、并拉升缩表预期至上半年，反而比较像是在强化加息 4 次之预期。

另外我个人觉得，一些中文媒体似乎误读了Powell 记者会的部分片段，下面 Allen 再进一步说明。

1. 3 月加息停止 QE 早已定价

本次会议 Fed 再次确认 3 月将准备第一次加息，并同时停止 QE。

Fed 也再次重申，货币政策是要支持美国经济达到充分就业、与通膨长期均值维持 2.0% 的两大目标。

这部分我想市场早已定价，这裡完全不会是问题，所以我们不讨论太多。

2.未来加息在每次会议都可能发生 (?)

Powell 的原文说法是：Won't Rule Out Hike Every Meeting.

但我有看到部分中文媒体写：不排除每次会议都加息的可能性。

上述我想或许是误读了 (还是其实是我自己误会中文的意思 ?)

我的理解是：Powell 是说加息在未来每场会议都可能发生，指的是“不会在特定月份才加息”，不是说每场都要加息。

Powell 说得很合理，经济本来就是动态的，加息本就不会侷限在什麽月份才启动，端看当时的经济状况而定。

我认为Powell 上述说法，并未延展今年加息预期至五次或更多，若有这种想法，那绝对是误读了。

3.更大规模的缩表？

Powell 在记者会上提到，Fed 需要更大规模的缩表，但请大家不要恐慌，因为我又觉得部份中文媒体过度解读了。

我认为Powell 说到的“更大规模缩表”，在思维上指的是：

因为当前 Fed 资产负债表高达 8.9 万美元，这是新冠疫情爆发之前的两倍大，显然在绝对规模上是非常巨大的。

而上一轮 2017-2019 年 Fed 缩减资产负债表，是自 4.4 万亿美元缩到 3.7 万亿美元停止，缩表的幅度大概是 15.9%，共缩减了约 7000 亿美元。

确实每次缩表的经济背景绝对是不一样的，所以幅度也绝对不会相同，但我们随便抓，假设本轮缩表将缩减 10% 资产负债表规模，那麽这也要降低 8900 亿美元，规模当然很大。

但我认为，不需要过度恐慌在“更大规模缩表”这几个字上。更重要的，我认为是“Fed 缩表的速率是多少？”

我相信缩表没问题，缩表太快才是问题，因为缩表速度若太快，将直接影响的会是美债殖利率升速、以及殖利率曲线的斜率。

这点Powell 也非常清楚，Powell 在记者会上也不断强调，联准会内部尚未具体讨论到一切缩表的进度，要等到 3 月再说。

4.缩表比较可能落在下半年

Powell 在记者会上说明，希望在加息至少一次之后，再来开会讨论缩表的事情，且委员会至少将讨论一次，才会做最终拍板。

更重要的，Powell 希望缩表的进程是有秩序的、是可被预见的过程。

从上述Powell 丢出的时间表看，我个人认为缩表将落在 2022 下半年，最快可能是 6 月份，因为在 3 月加息后，Fed 才会来讨论缩表。

我个人相信 Fed 现在内部早已在讨论缩表，但委员会显然尚未准备好来与市场沟通缩表的前瞻指引。

而缩表这麽大的事情，我个人认为 Fed 需要起次跟市场沟通 2 次，并把缩表规划说得非常清楚之后，才会开始进行，所以比较合理的缩表时间，估计将会落在下半年。

5.最大风险：高通膨

Powell 在记者会上，大概提到了 800 万次的“高通膨压力”，并认为目前美国通膨风险仍在上升阶段，但预计 2022 通膨还是会回落。

Powell 说明，目前美国通膨居高不下，主要仍是供应链所致，白话来说就是供需仍然失衡，且供给侧 (Supply Side) 改善的速度是低于预期。

Powell 强调，目前美国高通膨持续存在，而美国经济要的是长期扩张，所以若要长期扩张，物价势必需要保持稳定。

这边开始进入正题了，我认为这是本次会议的最重要核心，是让我体感上，觉得 Fed 鹰派的地方。我认为 Fed 承认自己落后给菲利浦曲线 (Behind the curve)，简单而言，Fed 这次的加息速度大幅落后给通膨。

由于 Fed 在 2021 年对于通膨的误判，先前 Fed 在 2021 年认为通膨在年底就可望自然回落，但也就是因为这件事没有发生，反而通膨还更为严重，所以目前才有使用加息来追赶通膨的压力。但当前宏观环境看，通膨的压力是来自于缺工、供应链紧俏等问题，再加上拜登政府的大力推行财政刺激在那边推波助澜~

所以这一次的通膨是来自于实体经济上的供需失衡问题，并不是金融市场过度投机、企业超额投资等问题，我认为 Fed 在这次的通膨问题上，能做得空间非常有限。

这裡将产生一个不确定性的较大风险，就是 Fed 只能靠货币紧缩去压通膨预期，但实体经济的根本性通膨问题，还是没有获得解决。变成最终 Fed 只能再用更剧烈的紧缩政策，去引导通膨预期走低后，尝试来压低实际通膨率，所以这裡将让 Fed 的紧缩路径，存在著较大不确定性。

比较好的处理方式，应该是直接去解决实体经济上的缺工和供应链/例如我之前提到的塞港问题，让实际通膨率自己走低、而不是靠 Fed 挤压通膨预期之后去引导。

谁可以去把坐在白宫裡疑似患有阿兹海默的白髮老头一巴掌打醒...还我特~

结论：我个人认为 Fed 今年将加息四次，不至于加息五次，而加息四次之预期，相信市场应该已经定价；至于缩表，相信市场尚未定价，估计将落在 2022 下半年，最快可能是 6 月。

如果 Fed 今年加息五次，我会感到非常意外，因为这意味著 Fed 很可能在 2023 年底、2024 年初，就因为美国经济放缓太快而需要降息，Fed 这波操作就会变得非常韭。

最后说说股市的想法目前 Nasdaq 已经插水一段时日，抑制通胀是当务之急，而股市所谓修正才多久已出现V转。对通胀而言意义不大，修正数月才可能有帮助~所以我之前一直描述为“恐慌”。因此对白髮老头而言，怎麽做才有利于中期选举就很清晰了。

最好还是坚持认为市场或已定价加息四次之预期，但缩表预期则是尚未定价的观点。

配置上美股我倾向持有科技权值股，一些 Megacap 的估值我认为合理、前景确定性较高，而这样也可以让你的收益贴著 QQQ 走。

考虑到一堆成长股腰斩，我也愿意加仓接刀成长股，但建议佔据投资组合的比例，或许不要超过 15%，如果选股功力不错，这裡就会开始让你的收益拉开与 QQQ 之类的差距。

最后，我相信人人都会想在市场下跌的环境裡接刀，接刀不是不行，但若接刀失败，斩缆我建议速度要快，我个人不考虑价投的话一次斩缆的比例都是 50% 以上。

克劳备忘录也好，凯南电报也好，有两大共同点。首先，都是以现实主义的眼光去分析双方的关系。然后，给出的建议都是阳谋，并不是什么不可告人的阴谋，执行起来需要的不是鸡鸣狗盗的小聪明，而是惊人的意志力。

而美国现在战略界现实主义被边缘化，我推测，布热津斯基，基辛格那帮人应该写过不少。不过没所谓，美国能执行大战略的时代过去了。现在这一代精英上半年能管下半年就已经很了不起了。一个需要两代人以上持之以恒去完成的大战略，搞出来他们也执行不了。

冷战时期，从杜鲁门艾森豪威尔到肯尼迪尼克松，最后到李根老布什，个人性格和政治偏好差距不要太大，但是都忠实地完成了他们历史任务，沿着围堵政策做下去。这种战略定力和延续性，世间少见。在中国领导集团上能看见一些相似的东西，但是我们离得距离太近，反而看不清。但在美国精英层身上完全看不到这一点。

个人愚见。

克劳备忘录也好，凯南电报也好，有两大共同点。首先，都是以现实主义的眼光去分析双方的关系。然后，给出的建议都是阳谋，并不是什么不可告人的阴谋，执行起来需要的不是鸡鸣狗盗的小聪明，而是惊人的意志力。

而美国现在战略界现实主义被边缘化，我推测，布热津斯基，基辛格那帮人应该写过不少。不过没所谓，美国能执行大战略的时代过去了。现在这一代精英上半年能管下半年就已经很了不起了。一个需要两代人以上持之以恒去完成的大战略，搞出来他们也执行不了。

冷战时期，从杜鲁门艾森豪威尔到肯尼迪尼克松，最后到李根老布什，个人性格和政治偏好差距不要太大，但是都忠实地完成了他们历史任务，沿着围堵政策做下去。这种战略定力和延续性，世间少见。在中国领导集团上能看见一些相似的东西，但是我们离得距离太近，反而看不清。但在美国精英层身上完全看不到这一点。

个人愚见。

说到底是欧盟自作孽的结果，出来混总是要还的。

先看看欧盟的行径

2017年6月，欧盟对谷歌开出了24.2亿欧元（约27亿美元）天价罚单，当时给出的理由是：谷歌滥用搜索市场地位，在搜索引擎中对自家电商购物平台Google Shopping搜索进行了重点推荐，涉嫌侵犯了其他服务厂商的公平竞争权。

欧盟称，谷歌必须在搜索结果中公平对待其他购物服务，并且其必须在90天内结束相关行为，否则将面临规模至多为其5%全球平均日收入的罚款。

这就是著名的Google垄断门事件，大家都以为这是罚款的极限了，然而这才刚刚开始。

今年7月，欧盟再次发难Google，欧盟认为谷歌滥用其在移动软件领域的市场主导地位，从根本上迫使Android合作伙伴在其设备上预装谷歌搜索和Chrome浏览器，然后宣布对谷歌开出 43.4 亿欧元（约合 338 亿元人民币）的创纪录罚单，并要求谷歌在 90 天内停止这些做法。

欧盟委员会表示，谷歌在三个方面滥用了自己在 Android 市场的垄断地位，分别是：

• 在 Android 系统上捆绑 Chrome 浏览器 App；
• 限制手机厂商基于开源的 Android 开发自己版本的 Android 系统；
• 付费给制造商和移动运营商，让设备只能绑定 Google Search app。

谷歌对欧盟的处罚回应称，“Android 为每个人提供了更多的选择，而不是更少。是一个充满生气的生态，发展迅速的创新，便宜是Android 市场高度竞争的一个典型标签。”谷歌表示将对此提起上诉。

就连一直不待见Google的特朗普也替谷歌打抱不平。特朗普表示：“欧盟刚刚对我们的一家伟大公司谷歌罚款五十亿美元，他们占了美国的便宜，但是不会太久。”

但是......

这两次天价罚单对谷歌造成什么影响呢？

据谷歌2017年公开的财报显示，全年利润为127亿美元。这两张罚单合计约为77亿美元，如果执行下来，可以说是吃掉了谷歌2017年一半以上的利润。而且由于在无人驾驶、云服务、量子计算与AI上的未来投资越来越大，加上亚马逊的竞争，谷歌在几乎占据营收90%的广告业务上遭遇亚马逊的蚕食的可能性会越来越大，况且当前亚马逊无论在规模化、股价市值、云服务、广告营收等诸多层面都呈现非常稳健的增长，资本市场非常看好，这意味着谷歌以后日子越来越不好过。

其实不只有Google，欧盟在反垄断上一直对美国科技巨头格外“照顾”，很多硅谷巨头微软、Facebook、英特尔都收到过罚单。

如果在被欧盟这么折腾下去，这些硅谷巨头在欧洲的日子会越来越难过，因此，Google终于准备动手了。

这次针对欧洲市场安卓销售合作协议的变更主要如下：

谷歌将此前被认为是Android核心部分的Chrome及Play商店、谷歌地图、YouTube等应用程序拆分出来，并将每部手机收取20美元到40美元不等的授权费用。

Google变更的这个合作协议可以说给欧盟安排的明明白白的：礼尚往来，来而不往非礼也。不过神仙打架，凡人遭殃，吃亏的还是用户和手机厂商。

当然，有个好消息是这个协议暂时只对欧洲生效，毕竟大天朝没有占过Google便宜。

退一万步讲，就算收费了，其实对我们影响也不大，反正在天朝，盗版是一种习惯。

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  xiao-fei-83-73 网友的相关建议: 
      

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先看看欧盟的行径

2017年6月，欧盟对谷歌开出了24.2亿欧元（约27亿美元）天价罚单，当时给出的理由是：谷歌滥用搜索市场地位，在搜索引擎中对自家电商购物平台Google Shopping搜索进行了重点推荐，涉嫌侵犯了其他服务厂商的公平竞争权。

欧盟称，谷歌必须在搜索结果中公平对待其他购物服务，并且其必须在90天内结束相关行为，否则将面临规模至多为其5%全球平均日收入的罚款。

这就是著名的Google垄断门事件，大家都以为这是罚款的极限了，然而这才刚刚开始。

今年7月，欧盟再次发难Google，欧盟认为谷歌滥用其在移动软件领域的市场主导地位，从根本上迫使Android合作伙伴在其设备上预装谷歌搜索和Chrome浏览器，然后宣布对谷歌开出 43.4 亿欧元（约合 338 亿元人民币）的创纪录罚单，并要求谷歌在 90 天内停止这些做法。

欧盟委员会表示，谷歌在三个方面滥用了自己在 Android 市场的垄断地位，分别是：

• 在 Android 系统上捆绑 Chrome 浏览器 App；
• 限制手机厂商基于开源的 Android 开发自己版本的 Android 系统；
• 付费给制造商和移动运营商，让设备只能绑定 Google Search app。

谷歌对欧盟的处罚回应称，“Android 为每个人提供了更多的选择，而不是更少。是一个充满生气的生态，发展迅速的创新，便宜是Android 市场高度竞争的一个典型标签。”谷歌表示将对此提起上诉。

就连一直不待见Google的特朗普也替谷歌打抱不平。特朗普表示：“欧盟刚刚对我们的一家伟大公司谷歌罚款五十亿美元，他们占了美国的便宜，但是不会太久。”

但是......

这两次天价罚单对谷歌造成什么影响呢？

据谷歌2017年公开的财报显示，全年利润为127亿美元。这两张罚单合计约为77亿美元，如果执行下来，可以说是吃掉了谷歌2017年一半以上的利润。而且由于在无人驾驶、云服务、量子计算与AI上的未来投资越来越大，加上亚马逊的竞争，谷歌在几乎占据营收90%的广告业务上遭遇亚马逊的蚕食的可能性会越来越大，况且当前亚马逊无论在规模化、股价市值、云服务、广告营收等诸多层面都呈现非常稳健的增长，资本市场非常看好，这意味着谷歌以后日子越来越不好过。

其实不只有Google，欧盟在反垄断上一直对美国科技巨头格外“照顾”，很多硅谷巨头微软、Facebook、英特尔都收到过罚单。

如果在被欧盟这么折腾下去，这些硅谷巨头在欧洲的日子会越来越难过，因此，Google终于准备动手了。

这次针对欧洲市场安卓销售合作协议的变更主要如下：

谷歌将此前被认为是Android核心部分的Chrome及Play商店、谷歌地图、YouTube等应用程序拆分出来，并将每部手机收取20美元到40美元不等的授权费用。

Google变更的这个合作协议可以说给欧盟安排的明明白白的：礼尚往来，来而不往非礼也。不过神仙打架，凡人遭殃，吃亏的还是用户和手机厂商。

当然，有个好消息是这个协议暂时只对欧洲生效，毕竟大天朝没有占过Google便宜。

退一万步讲，就算收费了，其实对我们影响也不大，反正在天朝，盗版是一种习惯。

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