如何看待2021年9月CPI涨幅回落，猪肉价格同比下降46.9%，而PPI则同比上涨10.7%？ 第1页

我们自己的9月份通胀数据也出来了，跟美国形成很鲜明的对比。

9月CPI同比上涨0.7%，比上个月甚至还小幅回落0.1%。

这跟很多人的“通胀”感受有很大不一样。

也有人说“拿掉猪肉，全是通胀”。

那么真实情况到底是怎么样的呢？

今天文章我会来跟大家详细分析一下。

（1）我们有没有通胀

我们今年的通胀率整体情况是这样的。

整体来说一直保持在1%左右的通胀率，8月份和9月份通胀率甚至都不超过1%，很显然这是称不上通胀的数据。

一般会把通胀率保持在2%以内，视为温和通胀，是经济发展的一个理想水平。

所以包括欧美日等发达国家在内，都是把2%通胀率视为一个经济发展的目标。

但是，一旦通胀率超过2%，比如美国现在通胀率已经连续5个月超过了5%，这就属于一个高通胀水平。

基本上，一个国家如果通胀率持续高于3%，这个国家基本就要考虑加息来抑制通胀。

今年除了俄罗斯、巴西、墨西哥这些新兴市场国家加息之外，包括新西兰、挪威、波兰等发达国家也纷纷加息，他们加息的原因，都是因为他们本国通胀率在美联储疯狂印钞带动下，而出现通胀失控的现象。

所以，单纯从我们每个月公布的CPI数据来看，我们显然没有出现通胀，甚至隐约还有点通缩。

这跟很多人平时生活里的直观感受，有很大区别，我们现在听得最多的就是涨价，感觉什么都在涨，那为什么会没通胀呢？

首先，我认为统计局这个数据是准确的，因为如果要像美联储那样去修饰美化数据，我们完全可以把通胀率控制在1.8%左右，不是很高，但也不是很低。

没必要把我们通胀率搞得都快通缩一样，跟人们平常生活直观感受不太一样。

那么导致我们产生这种数据跟平时感受落差的原因都有哪些？

我再来具体分析一下，我们为什么没通胀。

（2）拿掉猪肉，全是通胀？

2019年有某地产经济学家发表惊世言论称“拿掉猪肉，全是通缩，应该降息”。

现在情况则反过来，变成“拿掉猪肉，全是通胀”，那么我们是不是应该加息呢？

我个人并不这么认为。

首先，“拿掉猪肉全是通胀”这个观点，并不够全面。

确实，9月CPI食品价格同比下降5.2%，非食品价格上涨2%，假如不算食品价格，只算非食品价格，勉强达到通胀的2%门槛。

然后，我们细分看一下，9月食品价格中：

畜肉类价格下降28.5%，影响CPI下降约1.26个百分点；

其中猪肉价格下降46.9%，影响CPI下降约1.12个百分点。

很显然，导致9月食品价格骤降，主要原因就是猪肉价格大幅度下降，比去年同期下降了近一半。

我们可以对比今年和去年的猪肉价格走势，可以很直观看到变化。

由于猪肉在CPI里的巨大权重，导致猪肉价格跌了46.9%，直接带动CPI下降约1.12%。

假如我们“拿掉猪肉”，那么我们9月通胀率大概就是1.8%左右的幅度，这就显得比较合理。

在当前全球通胀失控的大背景下，我们只要能把通胀率控制在2%以内，就是巨大的成功。

同时1.8%的通胀率，也意味着我们当前整体通胀情况，也并不算太低，至少还不算是通缩，可以算是“温和通胀”。

这里的温和通胀，也是相比美国和欧洲动辄5%的通胀率来说。

所以，虽然拿掉猪肉，确实有通胀，只是这个通胀幅度还不算太大，但也值得我们高度警惕。

因为我们当前面临着历史最高的PPI水平，也就是严重的输入性通胀。

（3）历史最高的PPI

我们现在日常生活中，经常感慨什么都在涨。

这个更多是因为原材料价格都在暴涨，导致PPI屡创新高，给我们造成的一个直观印象。

PPI就是工业出厂价格指数，是直接反应上游工业的出厂价格，是中下游制造业生产成本的主要来源。

9月PPI同比上涨10.7%，当月值达到了110.7，已经超过了2008年8月的历史高点110.1。

这意味着，当前PPI指数已经处于历史最高水平。

PPI指数大幅度上涨，主要是因为我们当前面临全球原材料价格暴涨、能源价格暴涨的输入性通胀局面。

美联储过去18个月的疯狂印钞，导致全球原材料价格暴涨、能源价格暴涨，进而导致全球通胀失控。

这也给我们带来非常严重的输入性通胀。

由于工业品出厂价格，是最直接受原材料价格影响。

所以原材料价格暴涨，会直接导致PPI指数上升。

我们现在感慨什么都在涨，主要也是受原材料影响。

像水泥沙子钢材都是翻倍的蹭蹭蹭的涨，其他各种原材料也都是翻倍的涨。

再加上油价也在不停涨，面对这种原材料全都在涨的氛围，我们很容易有这种直观的通胀感受。

不过，这里就存在一个思维误区。

原材料全都在涨，并不意味着消费端的CPI就一定得涨。

原材料价格上涨，会直观反映在PPI指数上，却不一定就会直接反映在CPI指数。

因为CPI指数是针对消费品的，而原材料要变成消费品，中间是需要经过庞大的制造业传导。

当然，绝大多数时候，PPI上涨，会带动CPI上涨。

所以，人们有这样的认知错位，也是很正常的事情。

当前我们确实面临很严重的输入性通胀，但因为其他原因，我们的输入性通胀，集中在生产端，体现在PPI指数创历史新高，但没有直接传导到消费端，体现在CPI指数。

这又是什么原因呢？

（4）不跟随美联储大放水

我们当前PPI指数没有直接传导到我们自己的CPI，这跟我们当前消费比较低迷有关，也跟我们央行过去一年没有跟随美联储大放水也有关系。

我前天文章也跟大家分析过，我们当前的M2增长速度基本保持在一个比较固定的斜率。

去年一季度为了应对疫情，我们M2也有过一波短暂的较大增长，但很快从去年5月份开始，就完全控制下来，还是按照原定轨道进行。

而美国的M2在过去这18个月就出现比较明显的火箭式攀升。

二者还是形成比较鲜明的对比。

所以，不要因为我们当前通胀率还比较低，就掉以轻心。

在当前原材料价格暴涨、能源价格暴涨的大环境下，只要我们稍微一大放水，通胀很可能会立马飙上去。

美国在今年3月份之前，通胀率也一直保持在2%以下的低位，但3月份开始，只用了两个月，美国通胀率就飙到5%。

而通胀率一旦飙上去，再想控制下来，就比较困难。

所以，我们一定要把通胀扼杀在摇篮之内。要把美国对我们输出的通胀，挡回美国。

（5）央行怎么说

最后来看看央行对于当前通胀是怎么说的。

央行在二季度货币政策执行报告里，有专门写了一个专栏《正确认识货币与通胀的关系》。

这个专栏的观点，大致是说，2008年次贷危机后的量化宽松，跟2020年疫情后的量化宽松有明显区别。

2008年次贷危机后的量化宽松，欧美日主要以增加基础货币的形势来量化宽松，比如美联储的资产负债表从2008年的9000亿美元，增加到疫情前的4.25万亿美元。

但是这段时间，美国的M2同比增速并不算多，年均增速为6.5%。

而在2020年疫情后，美联储不但大幅度扩表，把资产负债表从4.2万亿美元，扩大到了现在的8.4万亿美元，翻了一倍。

并且美国的M2数据也出现了大幅度激增。

2020年美国M2增长了24.9%，是相当夸张的增长水平。

这篇专栏认为，基础货币和广义货币有很大区别。

“基础货币主要是满足银行体系准备金和支付清算的需要，而货币才是经济主体使用流通的资金，是由银行通过贷款等资产扩张创造的。”

简单说，2008年~2019年，欧美日的量化宽松游戏，是通过央行扩表购债，把印钞的资金停留在银行体系，实际上只在金融体系内流通，最终推升的是资产价格，比如股市、债市，而不会流通到普通人手里，所以对通胀影响不大。

这是一场富人的财富狂欢游戏。

但广义货币是直接到普通人手里，所以跟通胀紧密关联。

所以，2008年~2019年，虽然欧美日都在量化宽松，但通胀率并不高。

然而2020年疫情爆发后，由于欧美日的量化宽松带来了M2数据飙涨，所以自然而然的导致当前美国通胀失控。

最后这篇专栏做了下总结，认为货币与通胀的关系并没有变化，货币大量超发必然导致通胀。

所以其认为，我们当前通胀压力整体可控，很大程度得益于我们货币政策从去年5月份开始就领先于其他大型经济体逐步回归正常。

这个观点，也是我去年7月份就不断跟大家提到过的。

我一年前认为虽然美国乃至全球都有可能发生大通胀，但我们自己比较难发生通胀，主要也是基于我对我们央行的信心。

认为我们不会跟随美联储大放水。

从过去这一年看，虽然我们7月份有过一次全面降准，但主要是释放长期资金，来替换银行的中短期债务，进行债务结构优化。

所以在7月份降准后，我们M2增速仍然维持在8.3%的常态化增速，基本跟疫情前保持一致，没有像去年初那样出现两位数增长。

所以，我们接下来即使降准来进行债务结构优化，给经济减负，但只要我们能控制好M2增速，就不算大放水。

只要我们坚持不跟随美联储大放水。

我们的通胀率就比较难像美国一样失控，这也是因为通胀跟广义货币紧密相关的原因。

但我们需要注意的是，当前拿到猪肉，我们的通胀率也确实有1.8%的水平，虽然不算太高，但也值得我们警惕。

更关键的是，当前PPI已经创下历史新高，显示出经济处于过热状态，并且是基于严重的输入性通胀所带来的非理性过热状态。

这种情况下，假如PPI持续处于历史高位，那么迟早也是会传导到CPI消费端的。

所以，虽然我一年前认为我们不会出现跟美国一样的大通胀，但现在我认为我们要继续控制住通胀的难度是越来越大。

这就更加要求我们的货币政策，需要继续保持理性、克制、保持战略定力。

在当前全球大通胀的环境下，不跟随美联储大印钞是一件很不容易的事情。

像现在PPI和CPI如此巨大的剪刀差，也给企业带来很大的压力。

中下游企业，面对原材料和上游工业品价格暴涨，却在消费端提不起价格，这意味着我们的通胀压力主要是由我们的制造业承担。

这有一个解决办法，就是让我们企业在市场经济运行下，对外合理提价。

既然我们内部消费低迷，提不动价格。

那么企业就应该趁当前外贸出口火热，团结起来，对外合理提价。

这样就可以把美国对我们输入的通胀，挡回美国。

这不是我们故意给美国输出通胀，而只是基于市场经济运行，自然而然的把通胀挡回美国。

幸好我们是一个出口大国，否则我们PPI上涨，就大概率导致CPI上涨。

假如我们跟随美联储大放水，那么一旦我们自己内部出现通胀，企业就反而会在我们内部提价，而减少对外提价的动力。

因此，我们需要把通胀挡回美国，而不是跟其他很多国家一样，把通胀引狼入室。

其他国家跟随美联储大印钞，都已经显现出很多恶果，包括俄罗斯、巴西、韩国、波兰等国家都因为通胀失控而不得不加息。

英国、加拿大、德国也已经出现通胀问题，而有被迫加息的压力。

这都是在给我们敲响警钟。

这种因为通胀失控而不得不加息的行为，很容易戳破其自身资产价格泡沫，并且容易让经济大起大落，严重冲击经济的稳定运行。

我们需要引以为鉴，保持战略定力。

只要我们坚持到美联储加息，到时候全球资产价格泡沫被戳破，那么一直坚持不大放水的我们，反而就有了自主的货币空间。

到时候美联储加息之后，我们反过来降息大放水，即稳定经济，还可以趁机让大量人民币去海外抄底优质资产，来推进人民币国际化。

这样就给了我们“转危为机”的机会。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。

我每天都会写分析文章，欢迎关注！