如何评价美国 10 月 CPI 为 6.2%，创 31 年新高？ 第1页

现代货币理论，就是那个为了支持无限印钞而搞出来的理论，明眼人一看就知道是屎。印钱能不通胀？无限印钱能解决经济问题？疯了吧？

我就想看给这个现代货币理论捧臭脚舔腚沟的那些人现在怎么狡辩，等再过些日子老美大衰退甚至大萧条了怎么狡辩。

到现在还有人吹美国现在经济一片火热哈哈。在2020年衰退的基础上，今年美国前三季度经济增速同比是5.7%，第三季度同比4.7%，10月通胀同比6.2%。这是经济一片火热？哦对了，狭义货币同比+400%。

广义货币同比+30%。

等了一天终于等到“你国也一样”“中国也印钱了”“你国更差”“中国印钱就少了？”党。而且居然只有一个，这是不好意思拿这个说事儿了？

看这两张图下面部分，中国的狭义货币和广义货币有美国这种斜率上的暴增吗？这两年中国央行明明特别克制，我们现在很多行业面对的是紧缩，是去杠杆，神特么的印钞。

认真答个题，以下来自上午和一位共同基金的买方MD关于这个数据的谈话。

他们基金内部看法的白话版（他说这是他们基金的看法，别的基金看法可能不一样）：

Rates和研究部门：对通胀和利率前景悲观。从数据看，通胀推动来源于收入增长（我：他们似乎认为服务价格上涨比供应链造成的比重更大更持久），收入增长来源于劳动力供应不足。他们的数据显示上个月新增工作是不到60万，但是新增劳动力不到10万。利率政策解决不了这个问题。在他们眼里，美国目前必须把在家的人给赶出来上班，唯一的办法是提高工资。目前处在罕见的由于劳动力供需失衡导致的收入驱动型通胀，这个可能会造成通胀循环上升，因为利率政策可能无效，美联储会有行动但是未必能起效。所以超级通胀（达到10）是可能的，因为美联储也许不能有效抑制。

政策面：1万亿基建法案在错误的时机通过，虽然对经济不会有大作用，但是仍然会在这个时间段继续推高蓝领工资，给工资竞争加上新的稻草。现在所有的低薪服务业和制造业都在提高工资抢人，这可能是一代人一见的wage inflation（原话）。

也就是加工资，推高物价，再加工资，再推高物价的反复循环。直到把人赶出来工作或者经济下行没有那么多工作岗位。

ps：我问bbb也就是社会开支法案的免费托儿所是不是能解放年轻妈妈们出来工作？他说不知道。

ps2：感觉他们对这次自下而上的收入提升数据抱有很大的信心。同时认为供应链改善救不了通胀，所以他们基本没有很在意供应链问题，也可能认为这个问题和劳动力问题比起来不能持续。

宏观部门：你们在担心什么？目前数据显示一切大好，不是小好。通胀算个屁，工资通胀也跟得上就行。有什么问题吗？滞胀？你们开玩笑吧。

下面是我们两个聊天的自己瞎逼逼：

如果通胀继续快速上升，比如下个月上7，美联储就会被迫提前反应，快速加息（比如3个月加2次甚至更快）让市场piaji，然后再降息救市。

美联储需要制造一次危机把自己摘出去，摧毁一个足够大的资产类别是一个办法。比如：加密货币？

通胀必定持续，利率长期看肯定是0。所以他刚刚又在南方买了个大房，把子弹打掉。反正按照通胀和低利率持续来下注。

美国现在的通胀和数据看起来就像是21世纪初（2000-2010）的中国，回顾一下那时的中国除了买房还有什么可以抄的投资作业？有什么我们没有想到的？

股市目前数据看倒不可怕，各类经济数据都在说经济没过热，可怕的是情绪面的极度乐观。

美联储加息对股市影响大小很难判断，现在市场倾向会吸收掉（甚至提前加息）加息冲击。这也可能导致美联储无法用预期管理而是必须过度行动来唤醒市场。看市场什么时候才能意识到这一点。

最后我是习惯性反指，所以惯例：your money your decision。

先不说这次的通胀，说一下70年代美国大通胀吧，有以下几个因素构成。

第一个是越南战争。

从1965年开始出兵越南，到1973年正式撤兵，美国一共花了7380亿美元，1968年战争花费达到了巅峰，占当年美国GDP的2.3%[1]。因为战争的巨大消耗，美国的经济开始显现出疲态，与此同时民众的不满情绪也在增加。

战争的直接后果之一就是通胀抬头，尼克松在上台之后尝试过收紧货币政策，但是经济马上掉头向下。为了刺激经济以谋求连任，从1971年开始，老尼开始直接向美联储发布行政命令，各种量化宽松政策随之而来，俗称印钱[8]。

当时的西方发达国家普遍把凯恩斯主义奉为圭臬。凯恩斯主义说了啥呢？大意就是经济不行的时候，政府得顶上去，各种大兴土木，各种花钱刺激经济。政府没钱咋办呢？印钱呗。

所以老尼一看经济不行了，自然就想到了印钱。不过，印钱一时爽，后患多无穷。老尼的量化宽松相当于是打开了潘多拉魔盒，为后来美国的通胀起飞埋下了伏笔。

下图是美国1960年到现在的通货膨胀，可以明显看出从1965年开始，美国的通胀率就开始放飞自我了，一直到1980年达到顶峰，13.55%。到了1983年开始，通胀才开始有所缓和，回到了3%左右。

美国通胀数据

第二个是布雷斯顿森林体系的崩溃。

布雷斯顿体系是啥呢，就是当时的国际货币体系，主要内容就是各国货币和美元挂钩，美元和黄金挂钩，35美元对1盎司黄金，这也是美金叫法的由来。

在布雷斯顿森林体系之前，国际上的国家大多都采用金本位制度发行自己的货币，就是你有多少黄金就发多少货币。但是后来经过一战二战，欧洲已经被打得不成样子，别说黄金了，要啥没啥，拿啥发货币？

于是在二战快要结束的时候，大家齐聚美国的布雷斯顿森林开会，商量怎么解决货币和贸易的问题。

美国自然是当时的主角：一来两次世界大战美国本土都没有受到影响，当时国力最强；二来美国拥有全世界当时75%的黄金储备，还是欧洲最大的债权国[2]。

美国代表提出了以美元为中心的布雷斯顿森林体系，跟各国说，以前你们不是跟黄金挂钩发行货币吗？现在反正你们也没啥黄金，黄金都在我这，你们干脆就跟美元挂钩发行货币，然后我美元跟黄金挂钩不就完了。

各国代表纷纷表示同意，主要也是没辙，人家最厉害，人家还是大债主。

布雷斯顿森林体系看上去跟金本位没啥区别，最终都和黄金挂钩，但是实际上等于把主动权交给了美国。虽然规定了一盎司黄金发行35美元，但是谁也不知道美国有没有超发货币，只不过当时美国国力强盛，也就无所谓了。

但是70年代前后，美国处在冷战的大背景下，又打了一场消耗巨大的越南战争，欧洲各国心里就开始嘀咕，美国到底还行不行了？打仗花这么多钱，它能不印钱吗？它印这么多钱，恐怕黄金早就用完了吧，美元不得贬值么？那我们手里这么多美元不也得贬值么？

最先把心里的小九九付诸行动的就是法国了，当时法国用美元大量换取黄金运回法国，直接把设在伦敦的黄金总库搬空了[4]。前面说了，当时老尼正印钱刺激经济呢，本来黄金就不够，如果大家都学法国那样换黄金那还了得？

于是，1971年8月15日，老尼宣布，以后不能用美元换黄金了，单方面废除了森林体系。

废除了森林体系，美国再印钱就没有什么压力了，其实以前也没什么压力，只不过现在可以大声说出来了：我不装了，我摊牌了，我要毁约。

其他国家虽然恨得牙痒痒，但是也没办法，贸易还得继续进行，美元还得继续用。于是，在1971年12月，各国代表又坐在一起，签订了《史密森协定》。

这个协定就相当于一个森林体系的修订版，只不过允许美元贬值了，以前是35美元换一盎司黄金，现在是38美元换一盎司。

当然，新的协议并未阻止美国的糟糕国际收支状况，大家对美元的信心也进一步动摇。到1973年，全球主要经济体都与美元脱钩，转向浮动汇率，美元再次贬值，布雷斯顿森林体系彻底崩溃[3]。

在此之后，美元对黄金的贬值就彻底放飞了，如下图。

来源：广发证券[3]

第三个是苏联。

1972年，苏联遭遇自然灾害，粮食欠收。为了防止粮荒，苏联开始动用国家力量全球收购粮食。苏联四处买粮食，粮价自然面临上涨压力。为了稳住粮价，苏联外交部对外宣称，1972年苏联将迎来超级大丰收。

而说来也可笑，美国自己的情报机构通过卫星图像分析，发现苏联粮食产区导出都是“金灿灿的麦田”，也从侧面证实了苏联外交部的说辞。

这就坑了美国自己的粮商，他们一听说苏联要大丰收，也就急于抛售自己手里的囤粮，苏联正好借机大量低价收购粮食达3000万吨。而苏联的大量采买也导致了美国的粮价上升，其中肉类上升36%以上，粮价上涨50%[5]。

下图是美国粮食通胀情况，到1973年（红框部分）达到了顶峰，一直到80年代后才开始逐渐稳定下来。

来源：美国就业数据统计局

最后，就是石油危机了。

1973年10月，第四次中东战争爆发，石油输出国组织（OPEC）为了打击以色列及其支持者，宣布石油禁运，欧美国家油价应声上涨。这就是第一次石油危机，也成为了压死骆驼的最后一根稻草。

来源：广发证券[3]

当然骆驼还没缓过劲儿来，又一根稻草压上去了。1978年底的伊朗革命以及其后的两伊战争，将油价又抬升了一个高度，史称第二次石油危机。

这一波又一波的石油危机也直接把美国经济推向了长期智障，哦不，滞胀。

滞胀的全称就是停滞性通货膨胀。普通的通胀大家都知道，就是钱多货少，钱不值钱了，体现方式就是物价上涨。温和的通胀是有利于经济发展的，而经济发展，人们的收入增加，自然能够覆盖通胀所造成的涨价。

但是如果长期恶性通胀，就会重创经济，进而造成滞胀。商人一看，我辛辛苦苦生产，卖货的收入还赶不上原材料的涨价，索性也就不生产了；银行一看，通胀这么严重，我今天借给你100块，明天你还我100块的时候，购买力可能只有80，那我也索性不借钱了。

在这种情况之下，印钱是刺激不了经济的，只会加剧通胀。但是前面说过，大家都把凯恩斯主义当成法宝，疯狂印钱，已经有了路径依赖，不印不行。

从越南战争开始，美国政府走上了量化宽松，开始印钱。之后布雷斯顿森林体系开始扛不住了，崩溃了。而崩溃之后，美国反而没有心理压力了，继续印钱。持续的量化宽松也从侧面推高了美国股市，而漂亮50作为其中翘楚，自然更受关注。

不过好景不长，本来就有通胀，再加上苏联趁火打劫，推高了粮价，让通胀更加严重的同时，也把美国经济带到了悬崖边上。而中东战争引发的石油价格暴涨，就直接把美国推下了悬崖。此前备受关注的漂亮50，自然也随着整体经济一起跌入谷底。

等到1979年美联储主席沃克尔上台的时候，通胀已经快接近15%了。大家可以想一下，物价一年涨15%是什么感觉。

美国通胀数据

老沃上台之后一看，这么搞下去可不行，通胀再这样下去，美国就变成美内瑞拉了，于是老沃决定收紧货币政策，并且表示美联储要保持独立性。言外之意就是总统想刺激经济去想其他办法，不要找我印钱，再印下去大家都得玩完。

老沃这么一搞，再加上当时正好是第二次石油危机，于是美股又不行了……标普500指数甚至低过1973年的最低点。

标普500指数

不过很快，随着货币政策的收紧，通胀就被控制住了。再加上政府当时推出的一系列激发企业活力的政策，美国才算是重新回到了正轨上来，股市也才开始慢慢有起色。

70年代的时候，美国刚刚摆脱金本位，尝试自己主导世界货币体系，印钱方面还没有什么经验，所以很长一段时间都在瞎印，赶巧碰上石油危机，所以通胀一发不可收拾。

而如今，以美元为主导的世界货币体系已经比较成熟，美联储有充足的经验和工具来控制本国通胀。况且，美联储的两大长期目标就是充分就业和控制通胀。

至于能源方面，页岩油的发现让美国不再依赖中东，2014年以后，美国完全具备自给自足的条件，即便发生石油危机也不会造成之前的影响了[7]。

但是，美元这么印钱，肯定会反应到价格上，再加上各国疫情恢复之后带来的需求增长，大宗商品和原油价格都在上涨，反而会给其他国家造成输入性通胀。中国作为原材料进口大国，肯定也会受到影响。不过因为我们同时也是原材料生产制造和出口大国，所以整体影响应该不大。

所以，目前这个阶段，即便经济上出现一些波动，也不会像70年代那样十年恶性通胀。

如果继续持续下去，美联储可能就要考虑加快缩减购债和加息的步伐了，毕竟这批人都是经历过70年代滞涨的一批人。

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