央行发布《2021 年第四季度中国货币政策执行报告》，该政策的出台将会带来哪些影响？ 第1页

先借用券商的一张图，来对比一下央行政策的方向和力度。

大家可以体会一下央行意图。

报告因为出在去年中央经济工作会议之后，所以报告中的很多措辞都向“三重压力”“六稳六保”做了坚决靠拢。

所以可以想象今年，尤其是一季度央行货币政策会比较宽松。

事实上，1月份的社融已经出来了。

中国1月社会融资规模增量6.17万亿元，前值2.37万亿，预期值5.38万亿；较去年多增9842亿元，创下历史新高。

当然，每年一月都是银行集中放贷的高峰，所以一月份高一些是正常的。

但是央行专门划线指出这可是“单月统计高点”，这就很意外了。

这是生怕大家看不见，所以要特地给大家划重点。

为什么这么做？

我想跟三重压力（需求收缩、供给冲击和预期转弱），尤其是跟三重压力中的“预期转弱”有直接关系。

大家都知道中美目前都面对着各自的经济挑战。

美国是通胀治理，中国是要面对美元潮汐的洗劫。

相比较而言，我们的困难更大一些。

因为美国面对的是内生性的周期性问题，他需要在传统政策框架内调整宏观调控工具，来克服通货膨胀。

而中国面对的三重压力则既有内生压力，也有外部冲击。

疫情期间，中国履行世界工厂的责任和能力，成为整个世界抗疫和生产的大后方。

外贸的狂飙，缓解了我国本来突出的产能压力，保障了GDP的增长。

但随着各国复产复工进程的加快，我国的出口订单不可避免的会流失给其他国家。

大家都知道GDP的三驾马车——消费、投资和净出口。而决定GDP增速的则是三驾马车的增速。

这两年我国GDP增长在很大程度上就受益于净出口的增长。

但如上所述，净出口的增长是不可持续的。

因此随着世界疫情形势的转变，尤其是随着世界各国复产复工的进行，净出口的增量变化会给GDP带来巨大冲击。

既然净出口不能持续增长，甚至要下降的话，那么GDP就只能靠另外两架马车了。

消费能支楞得起来吗？

肯定不行。

那就只有投资了。

投资又分两块，政府投资和民间投资。

政府投资方面，我们没闲着，一直都在努力。但政府投资不能唱独角戏。政府投资只是搭台铺路，是杠杆，目的还是要引导民间投资入场。

但是民资为什么要入场，那就是预期的问题了。

所以，必须想方设法扭转市场预期，才能引导民资投入进来。

（老乡别走）

那么怎么扭转预期？

靠忽悠肯定不行。得靠真金白银，靠真材实料。

所以，四季度货币报告给大家阐明宽松预期，1月份社融把真金白银扔进来。

然后还要靠国资主导产业带动产业发展，然后把利润创造顺着产业链和供应链向其他行业其他企业示范过去，传导过去。

为此可以预见的是：

1、今年基础设施领域还会加大投资。

这个领域是国资的擅长，而且有助于为民营企业打造经营环境，所以铁公基新基建都会迅速启动。

2、宽松窗口主要集中在第一季度。

其实这个宽松的时间窗口也就这么几个月。

如果央行财政给大家使了劲，民企还不见起色，那么等美国正式抽血的时候，我们的情况会更被动，预期会更加难以扭转。

所以第一季度是央行和财政主要投入的时间段。

3、预计两会会有重要改革措施出台。

我们降息，美国加息。

我们GDP承压，美国失业率下降。

在这种经济背景下，如果让资金来做一个比较和选择，显然结果对我们不利。

我们要想避免抽血，只能错位竞争。

或者叫靠改革释放红利。

所以预计两会期间会有重要改革措施出台，否则经济形势堪忧。

4、降息。

央行强调“不能将一些长短期影响因素简单相加计算流动性余缺，更不能将货币政策工具到期作为影响银行体系流动性的因素，并以此判断流动性松紧程度”，再次重申“观察流动性松紧程度最直观、最准确、最及时的指标是市场利率”。

换言之，利率比M2、社融之类的指标重要的多。

既然如此，既然要保持宽松的货币环境，那么进一步降息不可避免。

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