前三季度国内生产总值 823131 亿元，同比增长 9.8%，相当于怎样的水平？还有哪些信息值得关注？

谢邀。

没啥要关注的，大冬天躲被窝里躺好。

19年9月社会消费品零售总额：34495亿元；

今年9月：36833亿元。

有人一看：哟，多了两千多亿呢。这么算下来两年平均增速也有3.8%，超过市场预期，阔以呀。

别急，咱往前倒一个月的。

19年8月社会消费品零售总额：33896亿元；

今年8月：34395亿元。

往回一个月，差距就不到一千亿，两年平均增速跌到1.6%左右。

今年9月份的社消数字，估计是因为疫情回落和河南雨灾缓解的代偿，不应该看成常态的增长。

内需偏弱这个基本特征就不用纠结了。

三季度GDP同比增速4.9%，低于预期的5%，环比增长只有0.2%。

因为去年砸下去了，基数低，所以同比（今年的数字和去年比）的数字有迷惑性。

拿环比（这个季度和上个季度连环对比）看就比较直观：

因为疫情，20年一季度和19年四季度的对比最惨，环比下跌9.7%；

20年二季度恢复生产，环比增加11.6%；

然后是一个比较连贯的势头，20年三季度比二季度增长了3%，四季度比三季度增长了2.6%；

进入今年，增速开始松弛，21年一季度比20年四季度增长了0.6%；

没事的，一季度有春节有返工，只是技术性调整。今年二季度比一季度增长了1.6%；

每个季度环比有个1也好啊，加油啊GDP君！

现在数字出来，三季度比二季度增长了0.2%。

增速放缓，增量逼仄，放到十年里也是比较差的季度表现，明显的平台期。

多重因素叠加：

有大环境，美帝大放水，大宗商品冲高；

有黑天鹅，突发疫情和气候变化的干扰（这两天西安有新增病例，山西有雨灾）；

有去杠杆，房地产的三条红线。今年前九个月的固定资产投资增速从8.9%回落到7.3%；

还有政策，限产限电，这个都看在眼里。

就剩外贸还比较狂野。9月出口以美元计，同比增长28.1%，3057亿美刀。就算和8月比，环比增长也有3.9%。

连续十一个月的正增长，还是踩油门那种。

虽然PPI（生产价格指数，工厂花了多少成本买原材料和劳务）破10，但新出口订单指数也在涨，说明大部分大宗商品的涨价，还是被有效转移到了海外买家身上。

外贸大概率是能站完四季度这班岗的。

但国内消费者就不会那么轻松。国家虽然会用国有供给来控制核心CPI，但PPI毕竟高企，工商业电价目录也被取消，输入性通胀还是会有一部分落在日常消费上。

是不是从暂时性滞涨转入常态滞涨，还不好说。

但反正从欧洲到日本，大家都是“制造业与服务业放缓”、“流动性充裕”。

钱是有的，但都不敢花。

1. 前段一些大V说国内制造业内卷让企业没了利润，结果统计局说1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56051亿元，同比增长49.5%，两年平均增长19.5%；规模以上工业企业营业收入利润率为7.01%。当然，没啥技术门槛一窝蜂上的小企业利润肯定下降，但有一定技术能力的规模企业日子看起来还不错。
2. 这个情况也出现在服务业，1-8月份，全国规模以上服务业企业营业收入同比增长25.6%，两年平均增长10.7%。而中小服务业则哀鸿遍野，服务业市场同样再向规模企业转移。
3. 消费增长数据依然不尽人意，但金银珠宝类、体育娱乐用品类、文化办公用品，饮料类、服装鞋帽针纺织品类、日用品类增速很高。大件消费则降低明显。大伙消费的欲望依然在，大件买不起就买小件过瘾呗。
4. 固投和房地产投资增幅平稳，固投向高技术倾斜。
5. CPI同比上涨0.6%，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.7%。尤其5月后，出厂价格猛涨而消费价格平稳。同那批大V说 CPI 平稳是制造业企业赔钱卖货而成，但出厂价格高涨并不支持这种说法。更可能是流通领域的整合与补贴吃掉了大块成本，让销售价格没涨。

总的说来，整体虽然平稳且达到预期，但市场和利润都在向规模以上企业集中，中小企业的生存开始恶化，考虑到中小企业对就业的吸纳贡献，这个隐患是后面需要解决的。

谢邀

1、整体来说符合预期，之前普遍预估9月GDP增幅同比应该在5-5.1%，4.9%也没有偏离太远；

2、最亮眼的应该是社会消费品零售总额，9月同比增长了4.4%，除汽车之外的消费品零售额增长6.4%；之前外媒普遍预估这项数据只有3.3-3.5%，可以说是相当不错了；

3、比较令人意外的是失业率也同步下降，城镇调查失业率4.9%，比8月下降了0.2%；16-24岁失业率14.6%，相较之前也下降了2个点。工作岗位和就业形势的好转下进入四季度，是一个不错的利好消息；

4、四季度如果要保增长目标，那么央行降准的预期还是很强的，特别是外界普遍对“滞胀”有悲观预期的情形下，更是要依赖于增长数字提升信心；

5、疫情，恒大债务处理，仍然是两个大风险点。外媒一直在抨击我们的covid-zero（完全清零）的疫情防控政策，恒大也被炒成了一个堪比雷曼公司的问题。这两点处理不好，未来仍然有不小风险；

6、这两年是一个比谁更不坏的时代，别看我们数字没那么好看，我去世界银行的网站那边溜了一圈，好几个经济体的预期下降严重，越南直接从4.8%的预期下降至2%，对半砍。活下去，比什么都重要。

今年前三季度GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。

分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度同比增长7.9%，三季度同比增长4.9%。

可以看到这个分季度增长速度下降得比较快。

这个主要是因为去年一季度因为疫情原因，导致经济基数比较低，然后随着二季度开始恢复后，去年三季度基本恢复到一个常态化状态。

所以今年一季度的高增长是建立在去年低基数基础上，本身就是不可持续的。

只要是看今年世界各国的经济数据，假如去年有受疫情影响的时间段，都得最好用两年平均增速来看一个经济恢复情况。

相对来说，今年前三季度GDP，两年平均增速为5.2%，结合三季度的同比增长4.9%来说。

我认为当前我们经济增速已经从2019年的6时代，开始回落到5时代，甚至是4时代。

但总体来说，我认为我们经济会在接下来一个比较长的时间里，还是能维持在5%左右的经济增速。

也就是我们需要习惯经济增速下滑所带来的经济下行压力，从追求经济高增长，到追求经济高质量的轨道上。

也就是经济要从“量”到“质”的转变。

本身在我们经济体量已经达到一定程度，想要一直维持以前动辄6%、8%的高速发展，已经不太现实了。

现在我们的经济体量已经超过100万亿GDP的情况，每增长1%的难度，都比以前增长3%要难很多，并且同样比例的经济增量也要大很多。

这个门槛在于，我们的GDP也已经达到了美国70%的门槛。

在二战以后，只有日本在上世纪最鼎盛的时候，曾经达到过这个门槛。

但是日本达到美国GDP70%这个门槛后没多久，就发生泡沫化危机，然后就陷入失落的三十年，日本GDP过去三十年基本是停滞不前，但美国GDP继续维持有2%左右的年均增速，所以当前日本和美国的GDP差距是越来越多。

但反过来，我们在超越日本成为世界级第二大经济体后，就一直保持高速增长。

去年我们GDP在疫情冲击下保持正增长，但是美国在疫情冲击下出现负增长3.5%。

这使得我们去年GDP占美国比例达到了70.83%，是过去100年来，我们GDP首次占美国的比例超过70%。

同时按照今年我们和美国的GDP增速情况，预计今年我们GDP占美国的比例会达到73%。

也就是我们和美国的经济体量差距还会持续缩小，直至我们经济体量超过美国。

所以，在我们当前经济体量达到一个相当大规模的情况下，要继续保持高速增长是不现实的。

其实大家可以发现，从2018年开始，就不断调低人们对经济增速的预期。

从2019年基本都只是维持6%以上的增长。

再到今年初，国内外所有机构普遍预测我们今年可以维持8%的高速增长情况下，我们提出了6%这个相当保守的经济增速目标。

按照当前前三季度9.8%的经济增速来说，实现6%这个增长目标是肯定没问题的，哪怕第四季度0增长，全年GDP增速也可以保持在7%以上。

所以，今年我们完成全年经济增速目标是肯定没问题的。

至于国内外机构普遍预测的8%全年经济增速，能否实现，则要看第四季度的经济增速。

我粗略算了下，只要第四季度能保持在3%以上的增速，那么全年GDP增速就可以达到8%。

所以，今年我们GDP增速达到8%，问题也不大。

我们去年GDP增速是保持正增长，是所有主要经济体里，去年唯一正增长的。

所以我们去年全年的经济增速是比其他国家要高很多，基数也比较大。

不像美国今年GDP增长水分那么大。

我们今年能实现全年8%的GDP增长，还是很难能可贵的。

但同时，我们需要清醒意识到，当前我们经济下行压力还是比较大。

这次对三季度的GDP增速预测，国内8家机构研究的平均预测值是5.5%，实际是4.9%，还是跟市场预期落差比较大。

细分来看，三大经济马车：投资、消费、出口的增速情况。

可以看到，除了出口维持高增速态势之外，投资和消费这两块都出现比较明显的经济下滑。

但是，消费在经历8月份只有2.5%的超低增速后，9月份消费数据有所回暖。

9月份消费品零售总额同比增长4.4%，比上个月环比小幅增加0.3%。

虽然这个消费数据仍然比较不景气，但至少还算有所回暖，暂时止住消费数据增速下跌的趋势。

但当前消费低迷的态势没有得到根本性改变，9月份的社会消费品零售总额，相比2019年来说，两年复合平均增速为3.8%。

这个消费增速是远低于疫情前，我们正常8%以上的消费增速。

在2018年~2019年，我们的社会消费品零售总额最低也会有8%的增速，远不是现在4%左右的增速。

8%的消费增速，匹配6%的GDP增速，消费增速大于GDP增速，才会起到消费拉动经济的效果。

如果消费增速低于GDP增速，那么消费就起不到这样的拉动经济的效果，甚至可能还会拖后腿。

当前我们经济主要靠出口的繁荣。

不过当前出口的异常繁荣，是建立在国外很多国家因为疫情冲击而供应链紊乱，大量订单转移到我们这边。

我们仍然需要注意提防，出口这样的异常繁荣，并不是可以持续的现象，要注意明年出口出现下滑的可能性。

当前一些出口的领先指标，比如出口PMI也开始出现下滑的迹象。

包括我们整体制造业PMI也是连续好几个月持续下滑，9月份PMI也是今年首次跌破50这个荣枯线分水岭。

当前我们国内制造业的压力，主要集中在原材料价格暴涨、能源价格暴涨和海运价格暴涨的大环境下。

特别是9月份开始出现这种因为全球能源价格暴涨，导致我们煤炭价格暴涨，进而导致我们电力资源紧张的局面，给我们制造业带来的冲击还是比较大。

所以9月份的制造业数据均有所回落，也并不奇怪。

从另外一个角度来看，这也可以给我们当前异常繁荣的出口，提前降降温。

当然，我并不是说我们是为了给出口降降温，才控制产能。

而是因为煤炭价格暴涨，导致电力资源紧张，而市场运行自然形成的产能控制结果。

塞翁失马焉知非福，能不能因祸得福，还得看我们能不能因势利导。

虽然我们国内经济当前也面临比较大的下行压力，还有方方面面的一些问题。

但我们面对这样一个局面，也仍然可以因势利导去引导到对我们比较有利的结果。

我们也应该趁当前经济转型周期的机会，在这样的经济下行压力下，把压力转化为动力，加速经济转型，淘汰落后产能，从经济“高速”发展，变成经济“高质”发展。

这就要求我们一定要严控房价，坚持房住不炒。

同时，相比国外很多国家来说，我们经济所遇到的问题和困难，还都是可以克服的。

当前全球能源价格暴涨、原材料价格暴涨，是全球都面临的共同难题，不单单只对我们经济造成冲击。

对其他国家，特别是美国这样严重依赖于进口的国家，或者韩国这样完全依赖于出口的国家来说，造成的冲击更大。

美国当前供应链紊乱，出现缺货、缺人的问题。

欧洲因为能源危机愈演愈烈，也面临高通胀问题。

这实际上也是对当前全球化产业链的一次大考验。

面对美联储过去18个月的疯狂印钞，所形成的美元海啸，很多国家都明显准备不足，都出现普遍的高通胀现象。

我们当前能够把通胀控制在还相对比较低的水平，是我们很难得的机会，让我们的货币政策有更多的自主空间。

而在明年美联储即将从大放水，到大收水的关键转折时期。

全球经济、金融市场都有可能出现比较大的动荡。

面对这样一个局面，其实世界各国都很难处理。

更何况由于美联储对通胀的错误估计，让现在还有点全球加速滞胀的问题，而滞胀是各国央行都最难处理的问题。

未来的路要怎么走，所有国家也都只能摸着石头过河，前方已经没有人可以被“摸着”过河。

其实在这样的时期，其实最关键不是要做得多好，而是更需要不犯错。

美联储很显然已经犯错了，所以美国现在经济出现大问题了。

我们只要保持自己的韧性，把自己的事情做好，提前排雷，筑好堤坝抵御泛滥的美元海啸。

现阶段，不求做得多好，只要能比美国撑得更久，也就够了。

本文来源“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。

我每天都会写分析文章，欢迎关注！

疫情下经济，首先要看的还是疫情的形势。

去年三季度是没疫情的，今年三季度，南京、扬州、张家界、福建……还能有4.9%的增长率已经不错了。

四季度的增长率，要看今年四季度相对于去年四季度的疫情形式。希望“边境墙”、“隔离小镇”等设施能发挥他们的效果。

PS“滞涨”论太搞笑了，这个词指的是低增长高通胀，在中国似乎只能用来形容台湾一个省的经济状况……

去年14万亿美元，今年突破17万亿，有希望！

823131/6.4*(4/3)=17.1

一年增长一个英国，又一年增长澳袋+加麻大+纽西兰，快得很！

盎格鲁狼鼠同窝又如何？

咱也略微涨了点工资，美滋滋！

干！

谢谢大家的邀请。GDP是几乎所有关注中国经济的人都耳熟能详的一个指标。但这个指标其实精巧，复杂，且有些时候没逻辑。世上事情大多如此，越深入越有趣，不入迷世事洞明但也乏味，入迷后看似进退失措但其实乐在其中。

2021Q3 GDP

• 为什么我觉得收入法比支出法更好理解
• “我们中出了一个叛徒！”
• 新周期到底有几种写法

假定你是一个做麻婆豆腐的餐厅。在年终的时候，你要算自己到底赚了多少毛利润。逻辑上来说你有两种算法

• 算一下你有几种客户，然后加起来：假定你只有三个客户，张三是村头的铁匠，一年买了1000元麻婆豆腐，李四是县太爷，一年买了1000元麻婆豆腐。Dannis是外国人买了1000元麻婆豆腐，王五最牛逼，买了你的麻婆豆腐要拿豆腐去砌墙，那么加起来，你今年的GDP = 张三代表的居民消费 + 李四代表的政府消费 + Dannis代表的出口 + 王五代表的资本形成。

你其实也不懂王五为什么要用豆腐砌墙，但对于你一个卖豆腐的，你计算自己赚了多少钱，你管他拿去干嘛，他拿去当麻婆豆腐炮弹都和你无关。

但我一直非常不喜欢支出法来研究GDP的原因是，张三李四王五和Dannis到底要买多少豆腐，你其实根本猜不出来。支出法里面，城镇居民，政府，出口，投资，是四个独立的变量。所以本质上，用支出法去拆分GDP，只是把一个不可控的指标，变成了四个看不准的指标。

收入法要好太多

同样是那个豆腐店。你的毛利润在入账后，是要分配的

Emily是你的店小二兼厨师，你要给她发工资，Sherry负责给你种黄豆的人，你要给她发工资，然后Sarah代表税务局来找你收税，在把这些东西都计算完之后，扣去今年设备的折旧，你拿到了自己的利润（希望还是正数）

所以你今年的GDP也 = 劳动者报酬 + 税收 + 固定资产折旧 + 营业盈余

当然你可以不分配，你可以克扣Emily和Sherry的工资，如果你足够牛逼你还可以拒绝Sarah的纳税诉求，但这个公式还是成立的。只是你可能会面对Emily和Sherry的武装革命，或者被Sarah的铁拳砸碎。

看到这里，你肯定会觉得

居民消费 + 政府消费 + 投资 + 净出口 = 劳动者报酬 + 税收 + 固定资产折旧 + 营业盈余，这左边的东西哪里比右边差了？不都一样沙雕？都是Rubbish in Rubbish out，Rubbish = Rubbish

其实不然，右边的收入法还可以再改写一下

劳动者报酬 + 税收 + 固定资产折旧 + 金融企业营业盈余 + 非金融企业营业盈余 = 劳动者要素利润 + 政府要素利润（当然你可以说反驳政府不是一种传统要素，但这一点不妨碍你为它纳税） + 货币要素利润 + 企业家要素利润（当然你也可以说，劳动者创造世界，资本家不是一种要素，但这也不妨碍基尼系数上升） + 设备要素利润（这一点其实就很精髓）

GDP就是你投入经济体里，所有要素，在一年间产生的利润之和。

这样理解你会舒服很多，因为GDP在经济运行中的核心位置非常清晰，在要素市场化的环境下，各种要素的投入可以被量化成信贷，M1，M2，M3这样的指标，在要素的投入后，经过一段时间的磨合，经济机器开始利用投入的要素产生利润。GDP开始增长。在要素产生利润之后，要素的价格开始上升，变成通胀压力。而上升的要素价格开始压制要素的投入速率。这时候我们就进入了后周期。

但无论是支出法，还是收入法，都有一个小问题，GDP一般以年为单位，然后计算终产品，意思是，比方说如果你买豆腐，做成麻婆豆腐，那么豆腐就不计入GDP，麻婆豆腐才计入，不然就会重复计算。

豆腐是没问题的，豆腐保质期没有一年，但有一些经济活动，需要的时间超过一年，这里就会有一个小小的麻烦。比方说假定你不是一个麻婆豆腐店，你造的是挖掘机。然后你花了一年时间用来生产挖掘机。假定一台挖掘机价值30万，在2015年被制造出来，然后预计可以用来采矿十年，每年折旧3万元。

2015年，没有采矿的时候，这个挖掘机的GDP是30万，作为终产品计入了2015年的GDP，然后在2015年-2025年，每年它的3万元折旧，也会被计算进GDP，因为它是生产的必不可少的材料。

细心的朋友已经会体会到这里面的不合理之处。如果没有，没有问题，有一个头脑实验可以让你看到这个算法的荒谬之处。

• 假定有一个国家一年有3600天。那么在这个国家，这台挖掘机只能算是中间产物，不能算是终产品，终产品是矿石。那么它的价值通过矿石的价格体现，每年3万，不会有前面那个作为终产品的30万

这个重复计算，在收入法中出现在固定资产折旧，实际上如果你再重头看那个公式，你会发现，除了固定资产折旧，其他所有的要素利润都是当期的，唯有这一项是历史。

在支出法里面，出现在那个砌墙的王五。效用是一个当期满足的事情，我吃豆腐很开心，但投资的满足要等到下一期。这个是时间的错位。

对于投资的重复计算，我觉得这篇文章写的是不错的。如果看中文的话，知网上有一篇文章叫做

“国民经济核算中固定资产价值重复计量问题”也是类似的意思。

那问题来了，这么简单的问题，这么多人提出，为什么不解决呢？答案异常简单...因为折旧这个东西企业算不准，地区也算不准，导致我们大概率很难知道到底有多少GDP被重复计算了。

这从另一个角度，也说明了投资对于GDP的拉动是一个马上见效，持续生效的好东西，第一年就有效果，第二年也会有帮助。虽然我们不知道有多少GDP被重复计算了，但大概是有一个比例的，发达国家一般在10-20%之间。

这个数字在过去的中国，是超过很多的，下图其实就是，一个中国GDP逐渐“真实”的过程。从2010年开始，我们的GDP里面，投资拉动的部分开始降低，我们把这个过程叫做消费升级。其实它也是GDP逐渐反应实际经济的一个过程

在做了这么多铺垫之后，我们有两个结论，让我们可以坐下来看看当下的经济和未来的经济

• GDP就是投入要素的利润
• 目前中国的GDP降速过程一方面有基数原因，另一方面，其实也是数据慢慢“真实”的过程

那么问题来了，当你有一天，看到要素的价格飞涨，要素的投入开始降低，你开始期待一个新周期的时候。你在期待什么呢？

GDP是要素的利润，注意这并不是利润率，所以要提振GDP增速，有两种方法

• 1，增加要素
• 2，增速要素利润率

要素的利润率看起来很难理解，其实换个方法就懂了，劳动力的利润率是工资，资金的利润率是利率，企业的利润率是ROE为代表的一系列指标。现在问题来了。1980-2020，你觉得要素的利润率可以回升么？

资金的利润率大概长这样

劳动力的要素利润率大概这样

我们正处在一个利润率下行的世界。因此这也让GDP的分析变得简单起来，要有GDP的提高，我们必须有要素的增加。

但要素的增加有两种

• 增加原有的要素
• 增加新的要素

当然也有一种非常骚气的操作，叫做，增加原有的要素，但把老的要素给一个新的经济部门。这个我们放在后面谈。

增加原有的要素非常简单，图省事我就用M1和GDP的图了，实际上如果用信贷脉冲的图会更有说服力。

在2008年之前，M1的见底反弹往往带来一阵GDP的上行，但随着经济发展的逐渐深入，原有的模式慢慢开始脱敏，在2014年，2018年的刺激，并没有带来新的周期，2015年的股灾可谓一地鸡毛，2019年的复苏更多体现在金融市场而非实体经济。

所以这就是增加原有要素的好处和坏处，好处是简单，坏处是做多了就无效了

增加新的要素是一个非常机智的想法。但资本主义社会，大部分东西都是市场化的。所以增加新的要素提振经济，第一步，一定是把一个非市场化的东西市场化。例如2000前后的土地财政。比方说目前在做的碳中和，CCER，电力市场化。资本主义社会的要素增加，一定以要素的市场化起手。只有市场化的要素才能派生信用。才能支撑起这个已经被信用撑大的世界。

有没有可能增加原有的要素，但给一个不同的经济部门。逻辑上，这是可能的，但在现实世界中，这往往付出的是血和泪的代价

226政变之前，高桥是清在御前会议，陆军每年要求增加14%的军费，高桥是清据理力争，说应对大萧条的宽松举措不可能一直持续下去，然后过不了多久就被天诛了

1993年分税制改革，把原有投向重工业的信贷，尝试投向其他行业。看看那几年工业企业的痛苦就知道。

2000年之后，美国工业产能开始停滞，原有的信贷增加开始向金融和地产领域集中，几年后泡沫产生。

或者就简单看看今年，在过去几年没有对传统能源进行投资，今年的供需缺口有多大。

综上所述，我想说的是

• 固定资产形成，或者说投资对GDP拉动占比的降低，是一个GDP更“真实”反应大家获得感的过程
• 指望中国回到过去那个基建房地产拉动的年代估计不太可能
• 要想着指望经济自发转型其实非常困难，实际上经济有自己的惯性，我总觉得防风险和改革是两个很难两全的事情，可能也就是因为这样，所以防风险防的是系统性风险 lol
• 我自己觉得要指望M1,M2，M3这些指标拉动一个新周期不太可能。
• 但此时此刻，碳中和，碳排放指标看起来确确实实像是一个新的市场化的要素。我们不能指望这个东西把我们拉回到2位数的GDP增速，但它很有可能帮助共和国在2030年之前维持一个4-5%的增速，因为体量其实是够的。（风电水电太阳能和种树这些东西最好的地方就是，老天爷不会给你开增值税发票...涨价就是利润）
• 如果你想看个新周期，赌一个中国2021Q4 周期底部，你可以赌原有周期再来一次，你可以赌新的经济部门获得信贷支持，也可以看有没有新的要素被莫名其妙市场化了。当然你要悲观一点，你可以说信用风险已经不可避免，可以说货币政策会失当，但我自己不会和央行作对，他们偶尔会犯错，但既是裁判员又是运动员。何苦去和他们过不去呢？