问题

如何根据市盈率、市净率等判断一个上市公司的股票估值高低?

回答
根据市盈率(PE)、市净率(PB)等指标判断一个上市公司的股票估值高低,是投资者最常用的方法之一。然而,这并非简单的数字游戏,而是需要结合公司的具体情况、行业特性以及市场整体环境进行综合分析。下面我将详细介绍如何运用这些指标,并强调需要注意的关键点:

1. 市盈率 (PricetoEarnings Ratio, PE)

定义: 市盈率是股票价格除以每股收益(EPS)得到的比率。
公式: PE = 股票价格 / 每股收益 (EPS)

理解: 市盈率反映了投资者愿意为公司每一单位盈利支付的价格。一个较高的市盈率通常意味着市场对该公司的未来盈利增长抱有较高的期望,或者该公司的盈利能力被市场普遍认可。反之,较低的市盈率可能表明市场对其未来增长前景不看好,或者该公司被低估。

如何判断高低:

与历史PE比较:
上升的PE: 如果公司的历史PE一直在上升,并且目前PE高于历史平均水平,可能意味着市场对其未来增长的信心增强,或者公司已经进入了一个新的增长阶段。但也需要警惕是否估值过高。
下降的PE: 如果公司的历史PE一直在下降,并且目前PE低于历史平均水平,可能意味着公司盈利能力下滑,或者市场对其未来前景担忧。但也可能是一个价值洼地。
PE波动: 了解公司过去几年的PE波动情况,可以帮助判断当前PE是否处于正常区间。

与同行业平均PE比较:
高于行业平均PE: 通常表明市场认为该公司在行业内具有更强的竞争优势、更高的增长潜力或更好的盈利能力。投资者需要深入分析这些优势是否真实存在且可持续。
低于行业平均PE: 可能意味着该公司存在被低估的可能,或者其盈利能力、增长前景不如行业平均水平。需要进一步考察公司是否存在被市场忽略的亮点,或者是否面临行业性的风险。
不同行业的PE标准差异很大: 例如,科技、互联网等高增长行业通常PE较高,而传统、成熟行业PE较低。因此,跨行业比较PE意义不大,必须在同行业内进行比较。

与盈利增长率 (PEG Ratio) 结合:
PEG = PE / 年化盈利增长率
PEG < 1: 通常被认为是低估的。
PEG ≈ 1: 通常被认为是合理估值的。
PEG > 1: 通常被认为是高估的。
重要性: PE本身不能完全说明问题,因为它只反映了当前盈利情况。盈利增长率则反映了公司的未来潜力。将两者结合的PEG指标,可以更全面地评估公司的估值水平。例如,一家PE为50的公司,如果其盈利增长率高达50%,那么PEG就接近1,这可能是一个合理的估值。而一家PE为20的公司,如果其盈利增长率为5%,那么PEG为4,则可能被高估。

需要注意的关键点:

盈利的质量: 关注公司盈利的来源是否稳定、可持续,是依靠主营业务还是非经常性损益。如果盈利增长是由于一次性事件(如出售资产),那么PE可能被低估,但这种低估是不可持续的。
盈利预测: 对于预测未来盈利增长的公司,PE是基于对未来盈利的预测计算的。不同的预测方法和假设可能导致PE差异很大。
亏损公司: 对于亏损的公司,市盈率是没有意义的,因为EPS为负数。这时需要关注其他指标。
周期性行业: 周期性行业的公司,在行业景气度高时PE可能很低(因为盈利很高),在行业低迷时PE可能很高(因为盈利很低甚至亏损)。因此,对周期性行业,需要结合行业周期判断。
不同类型的PE: 有静态PE(基于上一年度盈利)和动态PE(基于预测下一年度盈利)。动态PE更能反映未来价值,但也带有预测的不确定性。

2. 市净率 (PricetoBook Ratio, PB)

定义: 市净率是股票价格除以每股净资产(Book Value Per Share)得到的比率。
公式: PB = 股票价格 / 每股净资产

理解: 市净率反映了市场愿意为公司每一单位净资产支付的价格。净资产通常是指公司总资产减去总负债后剩余的价值,可以理解为股东权益。一个较高的市净率意味着市场对公司的资产价值和盈利能力给予了更高的评价。

如何判断高低:

与历史PB比较:
上升的PB: 可能意味着公司盈利能力增强,能够持续为股东创造价值,或者市场对其资产的重估。
下降的PB: 可能意味着公司盈利能力下降,净资产增值缓慢甚至缩水,或者市场对其资产的价值产生怀疑。
与净资产收益率 (ROE) 结合: ROE = 净利润 / 股东权益。高ROE的公司通常对应着较高的PB,因为高ROE意味着公司能有效地利用股东的资金创造利润。一般情况下,PB与ROE之间存在一定的正相关性。

与同行业平均PB比较:
高于行业平均PB: 可能表明该公司在行业内具有较强的品牌价值、技术优势、客户基础等无形资产,或者其盈利能力高于同行,能够更有效地利用净资产。
低于行业平均PB: 可能表明该公司资产价值被低估,或者其盈利能力较弱,难以产生与净资产相匹配的回报。

关注PB在1以下的情况:
PB < 1: 通常被认为是股票被低估的信号,即股票价格低于公司的账面净资产。这可能意味着市场对公司的未来前景非常悲观,或者公司存在被严重低估的资产。然而,需要警惕那些“明股实债”的公司,其净资产可能包含一些无法变现或价值不高的资产。

需要注意的关键点:

资产的质量: 关注公司净资产的构成,是真实的、有价值的资产,还是存在大量商誉、在建工程、存货积压等难以变现或价值不确定的资产。例如,科技公司可能拥有大量无形资产(如专利、软件),这些在账面上可能没有完全体现,但具有很高的市场价值。
账面价值与市场价值: 净资产是按照会计准则计算的账面价值,可能与资产的实际市场价值存在差异。尤其是一些重资产行业,如房地产、制造业,其资产的市场价值可能高于账面价值。
盈利能力: PB指标更适合那些资产密集型、盈利相对稳定的行业,例如金融、房地产等。对于轻资产、高科技行业,其价值更多体现在无形资产和盈利能力上,PB可能不是最准确的估值指标。
资产负债率: 高负债的公司即使净资产很高,也可能面临财务风险。因此,在看PB的同时,也要关注公司的负债水平。

3. 其他重要估值指标

除了PE和PB,还有其他一些指标可以辅助判断公司的估值高低:

市销率 (PricetoSales Ratio, PS)
公式: PS = 股票价格 / 每股销售收入
适用性: 尤其适用于尚未盈利或盈利不稳定的成长型公司,或者盈利波动较大的周期性行业。PS反映了市场愿意为公司每一单位销售额支付的价格。
判断: 高PS通常意味着市场看好其未来的增长潜力,但同时也可能意味着估值过高。需要与行业平均PS和公司历史PS进行比较。

市现率 (PricetoCash Flow Ratio, PCF)
公式: PCF = 股票价格 / 每股经营活动现金流
适用性: 比PE更不容易被操纵,因为现金流更难伪装。反映了市场愿意为公司每一单位经营活动产生的现金支付的价格。
判断: 低PCF通常被认为是更稳健的,意味着公司用较少的钱产生了更多的现金。

股息率 (Dividend Yield)
公式: 股息率 = 每股股息 / 股票价格
适用性: 对于追求稳定现金流的投资者很重要。高股息率可能意味着被低估,但也可能意味着公司增长潜力有限,将利润以股息形式回馈股东。
判断: 需要与同行业公司的股息率进行比较,并关注公司的股息支付政策是否稳定。

4. 综合分析与注意事项

没有绝对的“高”与“低”: 估值是相对的,没有绝对的高低。必须结合公司的具体情况、行业背景和宏观经济环境来判断。
增长是核心: 任何估值指标都离不开对公司未来增长的预期。一家高估值但能持续高速增长的公司,可能比一家低估值但增长停滞的公司更有投资价值。
行业分析至关重要: 不同的行业有不同的盈利模式和增长驱动因素,因此其估值水平也会有显著差异。理解行业的特点是进行估值分析的基础。
关注公司基本面: 估值指标只是一个工具,最终还是要落到对公司基本面的深入分析,包括管理层能力、竞争优势、产品服务、财务状况等。
市场的风险偏好: 在牛市中,市场整体估值水平可能会普遍抬升;在熊市中,估值水平可能会普遍下降。
资产的重估: 有些公司虽然账面PB不高,但其拥有的土地、房产等资产的市场价值可能远高于账面,这会影响其真实的估值水平。
多指标验证: 不要仅仅依赖一个指标,而是要综合运用多个估值指标,并结合公司的财务报表和行业研究来形成自己的判断。
警惕“价值陷阱”: 低估值不一定代表投资机会,有可能是公司基本面确实存在难以逆转的硬伤,导致其长期被市场低估。

总结来说,判断一家上市公司的股票估值高低,需要:

1. 选择合适的估值指标: 根据公司的行业、发展阶段和盈利模式选择最适合的指标。
2. 进行多角度比较: 与公司自身历史数据、同行业平均水平、以及市场整体水平进行比较。
3. 深入分析基本面: 理解驱动估值高低的根本原因,关注公司的盈利能力、增长潜力、资产质量和风险因素。
4. 结合市场环境和周期: 考虑宏观经济和行业周期对公司估值的影响。

通过以上详细的分析,希望您能更深入地理解如何运用市盈率、市净率等指标来判断股票估值的高低。投资是一个持续学习和实践的过程,不断积累经验和独立思考是做出明智投资决策的关键。

网友意见

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只看市盈率市净率炒股的人是傻子,不看市盈率市净率炒股的人是骗子。

不管你跟了哪个入坑,你都是只有亏多赚少的份。看看那些重仓银行亏到止损的基金和加杠杆买入格力爆仓的一大批傻子们,你就会无比痛恨所谓的市盈率市净率了。

那么,这是哪里犯错了呢?

市盈率市净率只是对你所买股票的当前市值市价做了一个标记,它们并不能代表以后的市值市价依然是当前的市盈率市净率,这就是陷阱所在。许多人的脑子都对常识性的东西会失去判断的,喜欢惯性思维,以为当下即未来,特别像刻舟求剑,你只要以那个锚点下水,无论多久多远,你以为你都能到达目的地。

然后就中招了,然后就悲剧了,然后就走向另一个极端,不再相信市盈率市净率的鬼话,专门去炒垃圾股,这才刚出了傻子的深坑,马上又进了骗子的圈套。跟着爆买几百倍市盈率市净率的股票,又狠狠地挨上几刀。

市盈率市净率是有效的,而且是奇效。一切牛股的终极指标,不是MACD上穿零轴线,不是KDJ金叉,更不是什么量价齐飞,而是这个股票的市盈率市净率下降。

问题又来了,市盈率市净率是一个长期指标,它最少也得等季报公布之后才会反应到页面上,而这个时候,很可能已经落后股价很久了。这也正是市盈率市净率最精华精妙的所在,它们是无法通过技术图形展现出来的一个技术指标。它是一个只能凭借自己深厚功底和专业去判断的先行指标。

你对行业不熟悉不要紧,但你必须要有敏锐的产业嗅觉,能够判断哪个产业正在成熟,哪个产业正在衰退,哪个产业正在复苏。傻子基金和价值投资孔乙己们啥都没错,错的就是没有判断准确产业趋势,买了一个正在成熟的产业,虽然没有明显的衰退迹象,但正在成熟的产业股票是不会再涨的,那些获利资金都需要在酒席还没吃完之前退场,不然可找不到买单人。

已经显现出衰退迹象的产业大家都知道不会去碰,这个很好理解,也比较容易辨别。但难就难在如何找到正在复苏的产业。正在复苏的行业和正在成熟的行业一样,不过一个是在爬坡摸顶,一个是在加速下行赶底。这个就得从正在衰退的行业里找,因为只有它们里面,才蕴含了将来较长时间之内都会走出长线趋势的大牛股来。

从正在衰退的行业里找到将要复苏的产业来,然后再从这个门类里淘洗,选出复苏龙头来,这个时候,你看它们的市盈率市净率会非常难看,往往高达几十倍甚至几百倍也不出奇,但这个时候你不要害怕,管它多少倍的市盈率市净率,尽管杀进去就是了,只要你的判断正确,它所在的行业正在复苏,哪怕你没压中龙头,跟风也能吃到肥肉,比如去年的煤炭股,好股烂股,不管市盈率市净率高低,只要是煤炭股,多少都能有所收获,当然,若你看了今年的年报,发现现在的煤炭股市盈率市净率真低,很值得你买,则大概率又要当了回进席吃酒被捉去买单的傻子。

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这个问题大家问的非常多,我也看有好多人回答,但是要么就是讲了一下定义,很少涉及到实操,要么讲到实操也是错的。

今天我从实战的角度来帮大家看一下这个问题,首先聊一下估值到底是什么意思,然后告诉大家在股票实操的时候应该如何使用这些数据,第三是这些指标的缺陷,第四是经典的经济学理论上,大家是如何对一家企业进行估值,相信大家看了之后会有不一样的感悟。(内容是从我的一篇回答中提取出来的)

估值分析

1. 相对估值

2. 如何正确看待和使用估值工具

3. 绝对估值

以下是正文

通过上面的步骤,我们可以大概判断,这家企业是一个什么的企业,主营业务是什么,赛道好不好,经营如何,是不是一个好公司,未来有没有前景,但是对于投资来说,这还不够。

好的公司,还要有一个好的买入价格,这样才能够赚钱。那么如果才能够确定是不是一个好的价格?这就需要用到下面讲的估值分析。

1. 相对估值

相对估值指标经常见到的主要是PE和PB,我看过很多人讲,但是基本上就是讲了一下定义,偶尔有涉及到实操的时候还有蛮多错误,我多延伸一下,这一部分讲定义,下一部分讲一下实操,也讲一下这两个指标的局限性。

PE (Price/Earnings)是指市盈率,有两种计算方法,用每股市价与每股盈利(Earnings Per Share,EPS)的比率,即:PE(市盈率)=每股市价/每股收益,也可以用总市值除总利润。该指标的含义是,每年的净利润全部分红,多少年能够回本。比如说PE是22,那就是22年靠净利润可以回本。

PB (Price/Book value) 是市净率,即:PB=总市值/ 企业账面价值,也可以用每股的价格除每股的净资产来计算。该指标的含义是,市场对企业估值的溢价率。比如一家企业的净资产是10亿,但是市值有50亿,那么PB就是5倍。

2. 如何正确看待和使用估值工具

PE和PB可以用来判断大盘以及个股的估值情况。通过整体大盘的PE和PB,可以判断股市整体所处的位置,有没有见底?或者有没有见顶?PE和PB是比较好的判定指标之一。

个股也是,可以通过PE和PB来判断个股所处的估值位置,是否被高估或者低估。举个很简单的例子,比如我在2021年1月份开始持续提示白酒股的估值达到极值,有回落的风险,2月份之后快速回落,已经市场的走势验证了这一观点。如下图所示。

这里需要说明的是,判断个股的时候,不同个股或者不同板块不可以比较。因为不同的板块和个股的成长逻辑不同,所以使用的时候,应该要和自身的历史情况来比。

比如说银行股估值一般都非常低,而成长股比如说科技股一般估值都很高,两者不可以直接相比。如下图所示,银行的PE近十年几乎没有超过10,最低到5。PB几乎都在1.4以下,目前更是持续跌破净值。如下图所示。

而计算机板块,PE都在70倍上下波动,几乎没有低于30倍过。PB的范围是4~6。如果这两个板块对比,或者是按照绝对的数值对比,那得到一些很荒谬的结论,比如,银行最贵的时候也可以买,电子板块都不能买,那么2019年以来,芯片产业链上的股票,多少个一年十倍的个股,即使在低位PE也超过30倍,那也不能买,这显然是荒谬的。

所以,还是上面提到的,PE和PB,要和自身的历史相对比,不能只看绝对值大小,也不能跨行业跨板块对比。

PE也好,PB也好,都有不同的计算方式,比如说有动态市盈率,有静态市盈率,还有滚动12个月的市盈率,在使用的时候也需要注意,一般使用TTM,也就是12个月滚动较多,实效性比较强。

另外关于PE和PB的区别,这里大概讲一下。净资产可以认为是每期净利润,扣除掉分红之外的累积。那净资产相对于每期净利润而言,是一个更加稳定的数值。所以PE可能随着某一期的盈利突然增高或者是突然降低。但是PB相对而言比较稳定。那对于不同的公司或者是说同一个公司的不同的阶段,两者有可能会产生比较大的差异。

比如说公司最近一段时间盈利会增长非常快,在股价不变的前提下,这个时候PE的数值可能就会变得非常低,处于历史低位,但是PB由于是一个累积量,所以这个短期的变化不大,可能还处于相对高位。这些类似的问题还有很多,不能够只靠简单的指标来判断,需要综合考虑盈利预期等多种因素。

另外,再讲的深入一点,PB也好,或者是PE也好,在本质上可以认为是,把除了盈利之外的,其它的对股价有影响的因素结合到一起,形成的一个指标。这样讲可能不太好理解,把公式变形一下,可能会更好理解。

P=E*PE,P可以认为是股价,也可能认为是总市值,通过这个公式,可以看出对股价的影响因素有两个,一个是EPS,也就是每股净利润或者是总利润。另外一个就是估值PE。净利润每期财报都会公布,比较好把握。

而PE不太好把握。影响PE的因素有广谱利率,盈利预期,风险偏好。所以PE可以认为是这些因素的一个综合结果。

从这个角度来理解股价的话,可以看到股价除了受盈利影响之外,还要受到广谱利率,盈利预期以及风险偏好的影响。为什么要把这因素放在一起?可能是因为,一方面这些因素变化太快,出现一个事件一个政策,可能就是大幅影响风险偏好,盈利预期,甚至广谱利率。

另外,就是除了广谱利率相对好量化一点之外,其它两个因素太难以量化,所以干脆放在一起分析。那我们在分析股价的时候呢,要考虑盈利预期、广谱利率,还要考虑风险偏好。盈利预期怎么看?广谱利率怎么看?篇幅所限,在这里就不延伸太多了。

最后,这两个指标有什么弊端?

这两个指标可以看作是技术分析里面的一个单一指标来,和任何技术分析或者指标一样,都是有它自己的弊端。股市或者是说股价的影响因素非常多,任何单一指标都很难完整的判断。股价的判断要考虑宏观基本面,要考虑宏观政策。绝对不可能只单单的考虑技术面。

那单就这两个指标来讲,在评价估值的时候有什么缺陷呢?首先,净资产和季度净利润,表示的是之前的值,那由此计算出来估值就是相对于之前的表现。

但是我们买股票买的是预期,我们是现在买,然后未来卖。那这个时候未来的估值到底是怎么样的呢?是由未来的盈利所决定的,而未来的盈利是不确定的,我们只能够大概的估计,而这种估计,肯定是不可靠的,因为没有人能够准确的预测未来。

举个栗子,你可能看到某个股票它的相对历史估值已经水平非常低了。但是假如你抄底买了,但是下一个季度该股的净利润更低,那在股价不变的情况下,PE又会被动抬高。也就是说你可能在现期认为估值很低的时候,已经非常安全的时候买入了,但是下一个季度你又被动变得不安全了。

还有就是成长股或者科技股,由于科技股的高成长性,除了看PE和PB之外,一般会参考PEG,主要是考虑到增长速度之后的估值情况,由于篇幅所限,这里也不展开来讲了。

最后,有小伙伴问,在哪里能够找到这些数据,非常遗憾,市面上看到的PE、PB数据,都只是当天的,历史的PE、PB数据,基本都要在机构专用的收费的数据库里面才能找到,大家可能找不到这样的数据,不过这也恰恰说明了,这些数据是确实对投资比较有意义的。我会在我的公众号里面定期更新各板块的估值情况,大家可以过来找。

3. 绝对估值

绝对估值一般就是指对企业的实际价值进行估算,在投资学上,对有价证券的价值估算,一般是用DCF模型,即现金流折现模型,这是应用最广的估值模型之一,该模型的内在含义是:一项投资或一个企业的当前价值,等于其未来所产生的现金流的现值之和。

公式如下:

式中:P一企业的评估值;n一资产(企业)的寿命;CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流;r-反映预期现金流的折现率

有些小伙伴可能已经懵逼了,没事,看得懂当然好,看不懂也有太大影响,二级市场基本不太用到这个。

本文的最后,我把上面提到的券商内部的培训资料公布给大家,大家自己去下载就好了,整理资料和文章不容易,请点赞、关注哦,感谢大家的鼓励。



以上是我写的股市分析的一部分内容,大家感兴趣的话可以去看一下完整文章。

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