问题

如何着手分析一个行业?

回答
深入剖析一个行业:从零开始构建你的洞察力

面对一个全新的行业,感到无从下手是很正常的。但别担心,这就像绘制一张详细的地图,每一步都需要细致的勘察和严谨的推理。与其被信息的洪流淹没,不如建立一套清晰的分析框架,逐步揭开行业的神秘面纱。

第一步:定义你的“战场”—— 界定行业的边界

在开始任何深入研究之前,最关键的是要明确你分析的行业究竟是哪个范畴。这看似简单,实则至关重要。

核心业务是什么? 这个行业的主要产出是什么?它是生产产品、提供服务,还是进行信息流通?举个例子,“汽车行业”可以细分为整车制造、零部件供应、汽车销售、汽车维修保养、汽车金融等多个子领域。你需要决定你关注的是哪个或哪些部分。
边界有多宽? 这个行业与其他行业有哪些交叉?例如,电商行业不仅是零售,也涉及物流、支付、技术服务,甚至内容创作。你要确定哪些关联领域是你的分析对象,哪些是需要考虑但不是核心的。
时间维度呢? 你关注的是当前行业状态,还是历史演变和未来趋势?不同的时间维度会影响你的数据来源和分析侧重点。

提问自己: 我到底是要理解“整个”人工智能行业,还是专注于“AI在医疗影像诊断中的应用”?界定越清晰,后续的分析越有针对性。

第二步:绘制行业地图—— 理解行业结构与参与者

行业并非孤立存在,它是一个由众多相互关联的个体组成的生态系统。我们需要描绘出这个生态的蓝图。

价值链分析(Value Chain Analysis): 梳理行业从原材料到最终消费者之间,每个环节所创造的价值以及参与者。这通常包括:
上游(Upstream): 原材料供应商、基础技术提供者。
中游(Midstream): 生产制造、服务提供者。
下游(Downstream): 分销商、零售商、服务集成商。
终端客户(End Customers): 最终购买者。
配套服务(Supporting Services): 如金融、法律、咨询、技术支持等。
主要参与者识别:
领导者(Leaders): 市场份额大、技术领先、品牌影响力强的企业。
追随者(Followers): 紧随市场趋势,通过模仿和改进来竞争的企业。
新进入者(New Entrants): 正在尝试进入市场的新公司或初创企业。
颠覆者(Disruptors): 可能通过创新技术或商业模式,威胁现有格局的企业。
供应商(Suppliers): 提供关键资源或技术的企业。
客户(Customers): 行业产品的最终用户或中间用户。
监管机构(Regulators): 政府部门、行业协会等。
竞争格局分析(Competitive Landscape): 谁是你的主要竞争对手?他们的优势和劣势是什么?他们的战略是什么?

提问自己: 在这个行业里,钱是怎么流动的?谁在为谁提供价值?谁掌握着关键的资源和技术?

第三步:探寻驱动力—— 洞察行业发展的内在逻辑

任何行业的兴衰都不是偶然,背后都有着深刻的驱动因素。理解这些因素,才能预测行业的未来走向。

宏观环境分析(PESTLE Analysis): 这是分析行业外部环境的经典框架,帮助我们理解影响行业的宏观力量:
政治(Political): 政府政策、法律法规、税收、贸易协定、政治稳定性等。例如,新能源汽车行业的发展与国家补贴政策和排放法规密切相关。
经济(Economic): 经济增长率、通货膨胀、利率、汇率、消费者购买力、就业率等。经济下行可能影响奢侈品行业的销售。
社会(Social): 人口结构变化(年龄、性别、收入分布)、生活方式、文化价值观、消费者偏好、教育水平等。老龄化社会会推动医疗保健和养老产业的发展。
技术(Technological): 新技术研发、专利、创新能力、自动化、数字化转型等。人工智能和大数据正在深刻改变许多行业。
法律(Legal): 劳动法、消费者保护法、知识产权法、反垄断法等。
环境(Environmental): 自然资源、气候变化、环境污染、可持续发展要求等。环保压力可能促使企业采用更绿色的生产方式。
行业内部驱动力:
技术进步: 新技术的出现是推动行业变革的强大引擎。
消费者需求变化: 消费者对产品/服务的期望、偏好和购买行为的改变。
成本结构变化: 原材料价格、劳动力成本、生产效率等的变化。
政策导向: 政府的支持或限制性政策。
竞争压力: 来自竞争对手的压力促使企业不断创新和优化。

提问自己: 是什么力量在推动这个行业向前(或向后)发展?哪些外部因素可能对行业产生颠覆性影响?

第四步:评估行业吸引力—— 波特五力模型(Porter's Five Forces)

由迈克尔·波特提出的五力模型,是评估一个行业竞争强度和吸引力的强大工具。它帮助我们理解行业内部的竞争动态。

1. 现有竞争者之间的竞争(Rivalry Among Existing Competitors):
竞争者数量和规模。
行业增长速度。
产品差异化程度。
固定成本和退出壁垒。
产能过剩程度。
2. 潜在进入者威胁(Threat of New Entrants):
进入壁垒的高低:品牌忠诚度、规模经济、专利、政府管制、分销渠道控制、资本需求等。
现有企业对新进入者的反击能力。
3. 替代品威胁(Threat of Substitute Products or Services):
存在哪些能够满足消费者相同需求的替代品?
替代品的性能和价格吸引力如何?
替代品的转换成本对客户而言是否高昂?
4. 供应商议价能力(Bargaining Power of Suppliers):
供应商的集中度。
供应商产品的独特性或差异化程度。
客户的转换成本对供应商而言是否高昂?
供应商是否可能进行前向一体化(进入客户的业务)?
5. 客户议价能力(Bargaining Power of Buyers):
客户的集中度。
客户购买量的大小。
客户产品成本占其总成本的比例。
客户获取信息的能力。
客户的转换成本对企业而言是否高昂?
客户是否可能进行后向一体化(自己生产)?

提问自己: 这个行业利润丰厚吗?为什么?是哪些力量在挤压利润空间?

第五步:深入细分—— 识别行业内的细分市场与趋势

很少有行业是铁板一块,大多数行业都存在细分市场。了解这些细分市场及其发展趋势,能帮助我们找到更具潜力的切入点。

细分标准:
按产品/服务类型: 不同种类、不同功能的产品。
按客户群体: 消费者(B2C)、企业(B2B)、政府(B2G)、不同年龄段、不同收入群体等。
按地理区域: 不同国家、地区、城市。
按应用场景: 在不同行业、不同场景下的应用。
按商业模式: 订阅制、按需服务、免费增值等。
识别趋势:
技术趋势: 新技术如何改变产品设计、生产方式、服务模式。
市场趋势: 消费者偏好的演变、新兴市场的发展。
商业模式创新: 新的盈利方式、新的营销渠道。
监管趋势: 新的法规如何影响市场格局。

提问自己: 在这个大行业中,有哪些差异化的需求没有得到充分满足?哪些细分市场正在崛起?

第六步:收集信息与验证—— 用数据和事实说话

理论框架再好,也需要真实的信息来填充和验证。信息来源的多样性和可靠性至关重要。

信息来源:
行业报告: 专业研究机构(如 Gartner, IDC, McKinsey, Deloitte, Statista 等)发布的市场分析报告、趋势报告。
行业展会与会议: 亲身参与,了解最新技术和产品,与从业者交流。
行业媒体与出版物: 行业垂直媒体、杂志、专业网站。
公司年报与招股说明书: 上市公司的公开信息,可以了解其经营状况、战略和财务表现。
专家访谈: 与行业内的从业者、分析师、学者进行交流,获取一手信息和独到见解。
政府统计数据: 统计局发布的经济和行业数据。
学术研究: 大学教授、研究机构发表的学术论文。
新闻报道与商业资讯平台: 关注行业内的最新动态和重大事件。
社交媒体与论坛: 了解消费者和从业者的真实声音和讨论。
信息筛选与验证:
多方比对: 不要依赖单一信息来源,将不同来源的信息进行对比,找出共性和差异。
关注数据来源的权威性与时效性: 最新数据通常更具参考价值。
区分事实与观点: 报告中的分析和预测需要批判性地看待。
实地考察(如果可能): 亲自去市场走一走,看看真实情况。

提问自己: 我找到的信息是可靠的吗?它是否与我的初步认知相符?有没有新的信息颠覆了我的原有判断?

第七步:整合与提炼—— 构建你的行业洞察

将收集到的信息和分析结果进行整合,提炼出你对这个行业的深刻洞察。

撰写分析报告或框架: 将你的分析结果以结构化的方式呈现出来。可以包含以下部分:
行业概览与定义
价值链分析
主要参与者与竞争格局
宏观环境分析(PESTLE)
波特五力分析
细分市场与趋势分析
机遇与挑战
你的核心结论与洞察
形成你的独特视角: 在所有人都能看到的信息之上,挖掘出别人可能忽略的联系和模式。你的洞察力体现在你对这些信息如何解读,以及由此得出的结论。
持续学习与迭代: 行业是动态变化的,你的分析也应该是持续更新的。

提问自己: 我对这个行业的整体理解是什么?我的核心观点是什么?我的分析是否有足够的支持证据?

给你的小建议,让分析更生动、不生硬:

讲故事: 尝试用讲故事的方式来描述行业的演变、挑战和机遇,让枯燥的数据变得鲜活。
类比: 将你不熟悉的行业与你熟悉的行业进行类比,帮助理解其运作模式。
可视化: 利用图表、思维导图来梳理复杂的结构和关系。
接地气: 不要一味追求学术性的术语,用更易于理解的语言来表达。
保持好奇心: 对每一个细节都保持疑问,驱动你去探索更深层的原因。

分析一个行业,就像是扮演一位侦探的角色。你需要搜集线索,拼凑事实,推理真相,最终形成一份具有说服力的报告。这个过程充满挑战,但也充满了发现的乐趣和智识的提升。祝你在你的行业探索之旅中有所收获!

网友意见

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说实话,这个问题问的有点泛泛,不同的行业其实都有自己不同的特点,你如果想做投资,哪有一个万能公式呐?

不过今天遇到了我,算是找对人了,哈哈,我可以把A股几乎所有行业的研究框架告诉你,不过绝对不是因为我厉害,而是因为我站在前辈和同行的肩膀上。

简单介绍一下我自己,CFA持证,最开始在全球TOP1通信设备公司终端部门做硬件研发,后转行做金融,曾在国内TOP3券商研究所先后从事行业研究和宏观研究。

我会把在券商工作时的培训资料在本文的文末分享给大家,里面是关于几乎所有A股行业的分析框架、机构投资者分析、宏观分析框架的培训内容,俗话说认知决定财富,这些资料之前只流传在专业的机构投资者和机构分析师之中,今天我就在文末把它们分享给大家。

首先高能预警,本文分享都是纯干货,干的你很可能一两遍都不一定能看明白,非战斗人员请撤离。另外,内容完全以实战投资为导向,资料学会之后能够让你少走大量的弯路。

一、行业分析框架

上面讲到,不同的行业,有不同的框架,那种所谓的统一的框架,对于投资来说,完全不够用,太泛泛,不得要领,你可能看了之后,觉得恍然大明白,各种高端词汇,好高端的亚子,但是具体到行业研究,发现啥用没有,说了一堆极其正确的废话,不够实战。

下面我们这里就以保险行业为例,来看一下券商机构是如何做保险行业分析的。(内容来自某全国前三的券商内部培训资料)。

对保险行业进行研究,框架至少要包括四个方面:

第一、如何判断一个保险公司是好的保险公司。

第二、如何为保险公司估值。

第三、投资账户的不同分类。

第四、财务分析和研究总结。

我这里详细讲其中一项,即第二项,如何为保险公司估值。

要对保险公司进行估值,我们就要明白,保险公司有哪些特点?我们这里以寿险公司为例。寿险公司的突出特点就是盈利周期长和首期展业费用高。这就会导致在刚开始业务时,往往前期投入比较大。

保险公司的利润来源是三差。


而评价一个保险公司的好坏,一般有三种方法:法定评估法、公认会计法则、精算准则,这些评价方法是我们研究保险公司必须要了解的。


由于寿险行业的特殊性,所以寿险公司在估值时通常使用评估价值(AV)来评估寿险公司的价值,其中包括现有业务形成的内含价值(EV)和未来新业务产生的新业务价值(NBV)


以下具体的方法




不同的成长性,决定了估值的高低。


以上是关于保险行业研究的一个例子,大家看不明白不用着急,我整理的资料里面有详细的资料,大家可以在文末下载慢慢学习,专业的研究员也是这么一步一步过来的。

我再举一个钢铁行业的栗子,大家可以对比出,不同行业的研究思路有明显的不同。

关于钢铁行业,我们主要从以下三个方面去考虑。

一、产品分析,即一家钢铁企业的生产流程是什么样的,工艺如何,是先进的工艺还是落后的工艺?对于目前的碳中和来说,是受益还是受损?这种类似的问题对于分析一家钢铁企业来说至关重要。

二、经济分析,即分析钢铁企业的盈利。

三、投资分析,我们行业或者个股分析的最终目标是进行投资,那么如何踩准节奏进行投资是直观重要的,而钢铁行业由于行业的特殊性,和其它行业有非常大的不同,这一点要切记。

我具体讲一下产品分析吧,后面两个大家自己下载资料自己学习吧,实在是太多写不完。

好了,以上是第一部分的内容。不过这还只是一个行业的分析框架中的一个方面,其它的还有很多。

这些就是我整理的资料,都是券商内部关于行业分析框架的培训资料,还有一些宏观研究的,机构投资者研究的,都放在一起了。

二、行业和个股的投资风格

这里结合投资实战,讲一下不同行业和个股的投资风格。但是这里其实涉及到行业和个股两个层面。

对于不同的行业,它的市场风格可能是完全不一样的。

我们可以把市场的行业,按照不同的特点分成不同的大类,如下图所示。

上图是2021年一季度各行业的年报情况,我们可以将不同的行业分为不同的大类,而这些大类的行业在投资上往往具有一些通行,而不同在大类​行业则不同。

比如,能源与材料大类中的各行业,基本都是周期股,都具有周期属性,这些行业的营收和利润,往往都是和经济周期的表现密切相连的,去年以来的周期股暴动,就是因为经济的走高,给周期股带来了明显的机会。

再比如消费大类,这一大类中的行业,就和上面讲的周期股不相同,这些消费股,基本都是终端的消费行业,包括了衣食住行这些基本需求,这些行业的需求弹性很小,经济好不好,你都要吃饭,都要穿衣,受到经济的影响并不大,所以这些行业的经营增长比较稳健,现金流相对较好,在长期看是容易出大牛股的地方,比如贵州茅台、格力电器、​海天酱油等等。

科技大类包括了通信、电子、计算机等等,这些行业又和上面讲到和消费不同,科技行业的成长性很强,营收和利润增速相对消费要快很多,所以估值比较高,100~200倍的PE都不少见,假如资金利率降低,那么高估值的科技类产业往往率先表现,这也是19年牛市以来科技率先表现的原因之一。但是科技行业也有缺点,就是不像消费那么稳定,波动比较高,今年以来​股价走的并不好。

以上是行业的风格,我们再聊一下​个股的风格。

个股风格也有很多​分类,比如是成长还是价值?​比如是大盘股还是小盘股?​这些和所在行业有一定的相关性,但是不绝对。

比如,消费、金融有很多都是价值股,比如贵州茅台、中国平安、招商行业​,每年的分红很高,业绩稳定。而很多科技类的,偏向成长风格,比如科大讯飞、海康威视等,​成长速度很高。

但是这种分类也都不是绝对的,比如平安银行、宁波银行,增速也很快,有一定的成长属性,而很多科技股,分红也比例也不低,也有一定的价值属性,所以,​要具体的行业和个股具体分析。​

最后,我把整理的资料放在这里了,大家自取吧。

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