如何看待养猪的温氏股份四季度亏损8亿？
要理解这个亏损，得把目光拉回到生猪养殖这个复杂而又充满周期性的行业。生猪养殖，说白了，就是“养猪”这两个字。但要把它做大做强，背后是资金、技术、管理，更是对市场风云变幻的精准判断。温氏股份作为行业翘楚，过往业绩的亮眼，让这次的亏损显得尤为刺眼。
为什么会亏损8个亿？这背后不是单一原因造成的，而是多种因素叠加的结果。
首先，市场行情是最大的“变数”。 猪肉价格，也就是我们常说的“猪周期”，是影响养猪企业盈利的关键。过去几年，由于非洲猪瘟的影响，猪肉价格一度飞涨，养猪企业赚得盆满钵满，温氏股份也从中受益匪浅。然而，市场总是在不断变化，当生猪产能逐渐恢复，市场上的猪多了起来，供大于求的局面一旦形成，猪肉价格自然会承压下行。2023年，特别是下半年，生猪价格持续低迷，甚至跌破了许多养殖户的成本线。温氏股份作为一家体量巨大的企业，即使成本控制得再好，也难免受到整体市场价格下跌的冲击。
其次，成本的上涨是另一个不容忽视的因素。 养猪的成本主要包括饲料、仔猪、人工、兽药、环保投入等等。近几年，全球大宗商品价格的波动，特别是玉米、豆粕等饲料原料价格的上涨，直接推高了养猪的饲料成本。饲料成本占到养猪总成本的很大一部分，它的上涨直接挤压了利润空间。此外，为了提升养殖效率和环保水平，企业在生物安全、智能化养殖、环保设施等方面的投入也在不断增加，这些都会形成一定的成本压力。
第三，公司自身的经营策略和生猪出栏量也有影响。 温氏股份在2023年加大了生猪出栏量，这本意是为了抓住市场机会，扩大规模效应。然而，如果在出栏时恰逢猪价低谷，那么大规模的出栏就意味着大量低价销售，自然会拉低整体的营收和利润。同时，虽然温氏在成本控制方面有其优势，但在整体行业产能过剩、价格低迷的大背景下，即使出栏量大，也难以完全抵消市场价格下跌带来的负面影响。
第四，可能还有一些偶发性因素或者特定时期内的经营调整。 比如，某些地区疫情的反复可能导致局部区域的生产经营受到影响；或者公司在进行一些结构性调整，比如优化养殖布局，淘汰落后产能，这些短期内可能也会产生一些一次性的费用或成本。
那么，这个8亿的亏损，对温氏股份意味着什么？
短期冲击： 毫无疑问，这会对公司的股价和市场信心产生短期的负面影响。投资者可能会对公司的盈利能力产生担忧，从而引发抛售。
行业周期性： 这也再次印证了养猪业的强周期性。即使是行业龙头，也无法完全规避周期性带来的波动。市场参与者需要对这种波动有清醒的认识。
经营韧性考验： 连续的亏损（如果四季度亏损只是一个开端）将是对公司管理层经营韧性的一大考验。如何在低迷的市场环境中维持生存，并为下一轮的行情积蓄力量，是关键所在。
未来调整的信号： 这种亏损也可能促使公司进行更深层次的反思和调整，例如进一步优化成本结构，加大科技投入提升生产效率，或者调整其在整个生猪产业链中的布局策略。
我们应该如何看待这个亏损？
首先，不要“一叶障目”。 8亿的亏损是当下的一个时间节点上的数字，需要结合整个行业的大环境和温氏股份长期以来的发展来看。温氏股份作为一家有规模、有技术、有品牌优势的企业，即使在困难时期，其内在的价值和竞争力仍然存在。
其次，关注公司的应对策略。 市场最关心的是公司接下来会怎么做。是继续加大产能？还是收缩战线，控制成本？是加大研发投入，提升抗风险能力？我们应该关注公司管理层释放出的信息，以及他们采取的具体措施。
再者，这是行业发展的“挤压”效应。 很多企业在过去的高利润时期选择了扩张，但当市场风向转变，过剩的产能就会变成一种负担。温氏股份的亏损，某种程度上也是行业深度调整的一个缩影，那些管理不善、成本过高的企业，可能将面临更严峻的挑战。
最后，这是一个“机会”的信号。 对于有远见、有实力的投资者来说，当一个优质企业因为行业周期性暂时陷入困境时，反而可能是一个低位布局的机会。关键在于能否判断公司能否挺过寒冬，并在下一轮行情中重新崛起。
总而言之，温氏股份四季度亏损8亿元，不是一个孤立的事件，而是生猪行业周期性波动、成本压力以及市场供需关系变化等多种因素共同作用的结果。这既是对公司经营能力的一次严峻挑战，也是对整个行业发展模式的一次深刻反思。未来的温氏股份，以及整个生猪行业，都将进入一个更加注重精细化管理、成本控制和技术创新的新阶段。
网友意见
人要想出名，要么靠同行帮衬，要么靠同行陪衬。
养猪行业也是如此。今年一季度，业内大概只有带头大哥牧原股份（002714，以下简称牧原）是赚钱的。
其实在非洲猪瘟爆发之前，养猪界曾经的带头大哥——温氏股份（300498，以下简称温氏），现在却淡出视野，只能无奈地感叹“我不做大哥好多年”。
而就在昨晚，发布了2020年年报和今年一季报的温氏，再次给同行做了陪衬。
去年猪价处在高位，但是公司去年营收仅仅比2019年增加了2.47%；更惨的是，公司去年营收74.25亿元的净利润，比2019年同比减少46.83%。而今年一季报的情况甚至更糟心，不仅净利润同比-71.28%，甚至就连营收都在下降——168.16亿元，同比-3.6%。
想当年，温氏作为养猪一哥，曾是创业板市值第一的公司。可现在，15倍左右的市盈率，让人怀疑这是不是创业板公司该有的估值。
不过，眼下牧原的估值显然不便宜，而从生猪出栏而言，温氏再不济也是行业第三，那么这样一来，估值便宜是不是看好温氏的理由呢？我们可否把温氏当作落难王子，去押注日后的困境反转呢？
牛腩的看法是比较悲观的。
尽管随着非洲猪瘟出清了很多中小养殖户，行业向头部集中，过去猪周期持续3至4年的经验，可能会发生变化，但猪周期只会被拉长，而不会消失——周期的存在，意味着当前的涨跌趋势其实不重要，重要的是现在到了周期的什么位置。
而猪肉价格的位置，是由供求关系决定的。
在消费端，中国人的胃口大致是稳定的。在上一轮猪周期底部，价格最低、供给最多的2018年，我国生猪出栏数约6.9亿头。也就是说，7亿头的出栏量大概是中国猪肉消费的天花板。
那么，今年生猪的供给，能达到7亿头出栏的水平吗？
今年的出栏量，跟去年年底的能繁母猪存栏量有着密切的关系。根据农业部的数据，2020年12月末，我国能繁母猪存栏达到4161万头，相当于2017年的93.1%，也就是基本恢复到了非洲猪瘟爆发前的水平。
不过，这个数据要辩证地看。一般来说，正常的能繁母猪，一年生产2.2窝，每窝平均10头仔猪。通常情况下，仔猪中的母猪会被拉去育肥。但是2020年行业铆足了力气恢复产能，很多应该拉去育肥的母猪被留下作为能繁母猪，但它们繁殖能力只有正常母猪的70%。有草根调研数据说，这类母猪可能在能繁母猪中的占比达到45%。
所以保守地进行粗略估计，平均每头能繁母猪一年能生15头仔猪（有的高产母猪一年能生30头仔猪），那么考虑到去年年底4161万头的能繁母猪，将对应着6.24亿头生猪——马上就要摸到7亿头消费天花板了。
在牛腩看来，自爆发非洲猪瘟以来，我国猪肉供不应求的情况，今年很可能将出现转折。国内猪肉价格已经连续12周下降了，而这仅仅是开始。
那么，A股的养猪公司会减少产能吗？不会。
在投资者互动平台上，投资者向牧原提问，公司2021年的出栏目标5500万头是否属实？若以牧原去年出栏1800多万头作为基数——今年的产能足足增加了2倍。对此，牧原的官方回复煞有介事地说“上述信息为公司内部工作会议资料，公司正在核实上述信息外传的途径。”
再看看温氏的情况。根据公司2020年报，去年年底能繁母猪存栏量110万头，今年年底的预期目标是180万头。如果我们取平均数145万头，那么就对应着2175万头生猪，这将是去年出栏量翻倍还不止——然而，温氏上一次生猪出栏2229万头以上，却是在供过于求的2018年。
如此看来，头部养猪公司，可能都在动2021年产能翻倍的心思。但问题是，如果大家都这样想、这样做，那么行业迟早要滑向价格战的深渊。
若是这样的话，哪怕是对牧原的业绩增长也不要太乐观，更别提这两年错失行情的温氏了。或许有人会说，温氏不是还有养鸡吗？但牛腩同样觉得养鸡也不乐观，原因有以下3个方面：
1. 温氏2020年养鸡就没赚钱，养鸡业务在营收中占比约3成，但其成本却占了总成本的4成，故而毛利率仅有0.38%；
2. 现在白羽鸡养殖周期只需要42天，养鸡的周期不仅比猪周期更短，而且更难把握；
3. 鸡肉和猪肉互为替代品，猪肉价格的下降，会降低消费者对鸡肉的需求，而且中国人在饮食习惯上也更喜欢猪肉。
牛腩认为温氏要是能从落难王子，重新变为白马王子，那肯定是最好的；只是猪周期很可能已经过了景气的顶点，而行业大趋势不是公司单方面努力就可以改变的——温氏即便是有困境反转的潜质，当入场的时机恐怕也不是现在。
当把以上这些因素都考虑进去，我们还会觉得温氏估值便宜吗？
不要单纯因为估值看起来便宜就去买，因为业绩一旦走了下坡路，现在便宜，以后会更便宜。
不过，生猪即便是供过于求，并不代表整个产业链都没有机会。对此，牛腩建议关注2个方向：
1. 下游肉制品。生猪价格的下跌，会打开下游肉制品公司的利润空间，而且现在很多人都觉得做饭麻烦，吃现成的肉制品，要比自己做饭方便得多；
2. 上游饲料、兽药。生猪存栏量的增长，会刺激对上游产品的需求，此时上游就开始赚下游养猪企业的钱了。
养猪是门周期生意，终究是由供求关系决定的。
相关阅读：猪肉暴跌！新希望VS牧原，业绩冰火两重天？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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