近期瑞幸、好未来相继自曝虚假数据，爱奇艺遭遇做空，对中概股总体有什么影响？ 第1页

而散户没有过硬的财务知识，看不清楚做空报告真实锤还是伪实锤，业绩容易受到市场氛围的影响。

7

Wolfpack Research做空爱奇艺，就是典型的利用瑞幸跟风发布做空报告的机构。

和浑水用详细的尽调实锤瑞幸不同，这个机构的报告里面大量使用了不严谨的推理和第三方数据。

随手举几个例子：

1）联合营销收入确认问题

爱奇艺和京东联合会员，爱奇艺处理为会员费全额计入收入，记账时把分给京东的部分记为费用。

确实，这样相比只计算会员净收入，PS、ARPU值会有帮助。但是专业分析师又不是傻子，甚至散户高手都会看一下会员收费的解释。

2）会员数造假，用QM数据佐证

三个槽点：

• 第一是QM、极光、艾瑞，这么多数据平台每一家都对不上，只能作为趋势参考和横向比较参考；
• 第二是如果你不仔细看平台数据定义，很容易借机会浑水摸鱼，独立设备数、手机数、移动终端数；
• 第三，中国的广告主、一级市场投资人被互联网内容平台按在地上摩擦了这么多年，他们比多数二级市场投资人都知道这里面怎么回事儿。到今天如果还这么简单的造假，早被埋了。

更多不是很实锤，说服专业买方的观点就不多讲了。或者说，很多买方真正不看好爱奇艺的关键点：巨头扶持下的博弈局面，无法在短期内改造长视频生产与消费习惯。可不是靠简单地看看三方数据和看财报就能说得更明白的。

说人话，长视频特别类似于奢侈品消费：投入大周期长、效果的波动很不好预测、对市场引领而不是跟随、对核心人物依赖性极强（演员、编剧）。电商都做不好奢侈品，内容平台也很难做长视频，在这种市场渠道往往很难干过品牌，找一天我们单独说。

包括自爆好未来，或者类似做空报告的跟谁学。我的评估是都很类似利用市场对中概股的疑虑，制造混乱希望做空获利的手法。

不是对基本面颠覆性的手法。

前面说过，不是实锤造假，做空难度非常高。