如何评价香港计划将股票印花税从 0.1 % 提至 0.13 %，将产生什么影响？ 第1页

长期来看没什么影响。

就好比小明今天拉肚子了，这件事跟他将来能不能上清华北大没有半毛钱关系。

除了以下两种情况：

他把脑子也拉出去了；

他的肠胃永久性损伤且无药可救，天天拉肚子，包括高考那天；

只要不是上面两种情况，那么他今天拉肚子对于小明本身的学习成绩就不会产生任何影响。

况且这次印花税调整的影响甚至比不上拉肚子，充其量相当于卫生纸贵了2毛钱。

但是，如果小明真正想拉的话，他会因为卫生纸贵2毛而憋住吗？

所以这个问题翻译过来就是：

小明今天拉肚子，厕所宣布每卷卫生纸涨价两毛钱，那么这个事情对于小明将来的高考成绩有什么影响？

当然，有些人就喜欢过分解读，在他们眼里，卫生纸涨价2毛就是国际大事件，直接导致小明不敢上厕所，然后拉在裤子里，这对小明造成了不可磨灭的心理阴影进而最终影响小明的高考成绩。

下面说正经的。

首先是港股的印花税率很低，即便提升了也不高。

其次，的确会影响一部分高频交易者，可能会转向美股，但是这部分应该微乎其微，因为美股一直都没有印花税，只有交易所征收的很便宜的转换费。而且现在港股的热门股票，在美股都有ADR，在哪交易没有太大的区别。

所以你要是做高频交易，首选肯定是美股，除非你人在香港，而且不愿意熬夜。都高频交易了，这么矫情的人应该不多。

不过，这倒是一次契机，可以让市场冷静一下，包括港交所在内的很多股票，最近涨得也的确厉害。涨多了就跌跌，这不再正常不过了么。

这种整体市场情绪诱发的下跌，其实就是机会。因为这种下跌，原因很明确，影响时间也很有限。

就好比小明，如果你明确知道小明是拉肚子，那么他过两天肯定就没事了，不会影响他以后的学习成绩。

相反，那种无缘无故的头疼脑热，你可能反而要警惕一下，是不是有什么长期病症。

今天的情况就相当于，小明拉肚子了，结果市场觉得整个班都没救了……

当然，上述言论只针对印花税本身，并不包括那些之前热炒的超高估值的股票的下跌。有的时候市场杀估值只需要一个导火索，印花税本身不是原因，但是很有可能成为杀估值的导火索，就比如08年A股的股灾。

昨天有两件事情，挺有意思的。

一件是香港调高了港股印花税。

一件是美国证券交易委员会下调了股票交易的规费。

这两件事情，一前一后，一正一反，颇有点针锋相对的意思，所以还是比较值得分析的。

先来说说港股上调印花税的事情。

（1）港股上调印花税

这件事情是比较出乎人意料的。

因为这是过去十几年来，全球主要金融市场首次出现上调印花税的现象。

而在这之前，全球主要金融市场都是在持续下调印花税。

印花税，就是从股票交易中收取的一种税收。

比如说，A股的印花税是千分之一，但只有卖出收取，买入不收取。

港股的印花税在全世界一直算是比较高的，同样也是千分之一的税率，但却是买入和卖出都收取。

假如你交易一只股票，买入10万元，就要被收100元的印花税，你再把这只股票卖出，还要再被收100元。

这个税率是比较高的。

港股从1993年以来，已经连续3次下调了印花税。

所以这是港股过去30年来，第一次上调印花税，是比较让人意外的。

这件事情之所以会引起这么多人关注，对金融市场影响也比较大，主要原因也是在于这个意外。

这导致人们对于金融市场长期下调印花税的预期印象，被扭转了。

使得人们重新意识到印花税也是有可能上调的。

特别是在世界各国财政都因为去年疫情而出现普遍大规模赤字吃紧的情况。

即使之前一些国家可能没想到还可以通过提高印花税来增加收入。

但香港这样一做，实际上就重新打开了人们思路，很难说不会有跟风效仿出现，毕竟当前世界各国的财政情况，确实是比较堪忧。

至于印花税对股市的影响是比较明显的，印花税的上调会提高股票交易的成本，某种程度上会降低股票交易的流动性，这是昨天港股大跌的原因。

我在今年元旦跟大家做全年展望的时候，有跟大家提过，我给今年定义的两个关键词是“颠覆和撕裂”。

这种颠覆包括这种人们的思维定势的扭转。

（2）预期的颠覆扭转

最近人们最大的一个预期转向，就是对美联储有可能在面临过高通胀率的情况下，被迫收紧资金面，缩表甚至加息。

这是我去年底就跟大家提过的一个观点。

当时我这么说的时候，市场上基本是没有类似的声音。

不过在上个月，我们央行是比较罕见地在春节前持续收紧资金面，使得今年这个春节的流动性是比较紧张的。

除此之外，美国的十年期国债收益率也在开始持续大幅度上涨，这进一步提升人们对于世界范围内的通胀预期，也让市场越来越多的人开始扭转这种美联储会持续量化宽松的预期。

这是一种比较前瞻式的预期。

因为当前美联储仍然不断地给市场安慰，包括昨天凌晨美联储仍然强调会继续保持量化宽松。

但市场似乎并不太相信。

在昨天凌晨美联储继续强调会继续保持量化宽松后，美国十年期国债收益率是不降反升，继续爬高，已经来到了1.442%，接近1.5%的临界点。

这使得，我在几个月前说的，美联储可能在美元贬值和通胀的双重压力下，在今年某个时间点，被迫收紧资金面，缩表甚至加息。

这种可能性，正随着美国十年期国债收益率的持续上升，而被越来越多人担忧。

今天就看到路透社有一篇文章，也是提到类似的观点。

我也贴出来给大家看一看，这也算是市场的一种声音和担忧。

这里需要注意几个信息，虽然市场机构对于美联储可能加息的时间点，仍然还有比较大的分歧，比如有的认为，比如有的认为要到2022年底才会加息，有的则认为会到2021年底就会加息。

但需要注意的是，这是市场已经从美联储“必定长期维持量化宽松”到一个普遍认为美联储会在未来2-3年内退出量化宽松，开始加息。

而我们都知道，金融市场最重要的就是预期这个事情，只要预期发生变化，很多聪明资金就会开始提前反应。

这也是为什么美国十年期国债收益率会持续上升的缘故。

此外，需要注意的是，目前市场仍然普遍认为在今年内加息的可能性比较低。

不过就像上面路透社这边新闻报道里说的那样，隔夜利率交换(OIS)已开始反应2021年底升息的较小可能性，而在不久之前，认为2021年底加息的可能性是0。

从可能性为0，到有较小可能性，这本身也是一种变化。

而普遍机构的预测认为，2022年底加息的概率，已经上升到了64%，高于一周前的52%。

所以，当前全世界大资金都需要考虑的一个问题，那就是如果今明两年，美联储突然加息，那么怎么办？

虽然美联储现在仍然嘴巴上一直说会维持量化宽松至少3年时间，但现实的客观数据却现实市场并不太相信美联储这个世界最大卖方的说法。

因为当前全球范围内的大宗商品正在经历疯狂爆炒，这是必然进一步推升全球通胀预期，而一旦全球通胀预期升温，就会进而导致美国十年期国债收益率上升。

一旦美国十年期国债收益率大幅度上升，不管美联储嘴巴怎么说，都相当于实质性在加息，并收紧流动性。

除非美联储能够以去年4月份的印钞速度，进一步无限印钞。

但美联储那样做的话，美元就会大幅度贬值，这使得美联储实际上是陷入一个两难的境地。

美联储肯定不希望美股这个人类历史最大的泡沫被戳破，因为那样美国的经济就完了。

但如果进一步大放水，美元不但会死，并且美股也会在无节制地疯狂炒作里，被推向更高更疯狂的位置，让这个泡沫更大。

这就好像气球，不但可能被戳破，同样也会在无节制往里面吹气的情况下，被吹爆。

所以美股肯定是左右都会死，只不过是什么时候死的问题，这个时间点是最大的悬念。

其实美联储肯定也很清楚这个问题。

那么美联储现在这样极力去拖延时间，是为了什么？

多拖一会，有什么意义？

这就涉及到我以前跟大家分析过很多次的，美国拖延时间的目的，就是希望我们自己内部的泡沫先于美国破裂。

现在我们和美国，就是看谁的泡沫先破，谁先破就先死。

所以美国之所以这样极力去拖延时间，甚至不惜让美股的泡沫被吹得更大更疯狂，就是寄希望于通过先戳破我们的泡沫，来对我们进行收割，来以此帮助美国自己度过危机。

但我们肯定不会让美国如此称心如意。

所以，包括昨天港股突然上调印花税，我个人怀疑背后也有这样的更深层次经济博弈的因素在里面。

这才使得，昨天晚上美国证券交易委员会也是突然下调了股票交易的规费，实际上就是为了跟港股上调印花税，扭转了人们预期这件事情，来进行一个对冲，以此来缓和市场投资者的预期扭转。

这是比较明显的针锋相对的博弈迹象。

（3）美国证券交易委员会下调规费

这里先来跟大家说明一下，美国股票交易的费率构成。

下图是我从某个美股券商里截图的美股交易费用构成。

这里，由美国政府部门收取的有两部分，一个是会费，也就是昨天降低的规费，由美国证券交易委员会收取。

另外一个还有交易活动费，是由美国金融监督局收取的。

美国没有股票印花税，政府部门收取的股票交易费用就是上面这两个。

从上图可以看到，美股的交易费用里，政府部门收取的费用比例是比较低的，几乎可以忽略不计。

其实上面这个券商属于收费标准比较高的，其他一些美国的互联网券商，有的甚至是0佣金。

这使得美股实际的交易费率是比较低的。

所以昨天晚上美国证券交易委员会把规费从0.00221%降至0.00051%，象征意义是大于实际意义。

美国之所以这样做，只是为了表示一个姿态，给市场投资者注射稳定剂，潜台词意思是说，美国不会提高股票交易费用，是为了强化市场投资者对于股票交易费用只会越来越低的既有预期，用来降低港股突然提高印花税所带来的影响，是起到一个对冲的效果。

这背后的主要原因是，一旦市场投资者被扭转了股票交易成本有可能上升，那么会对股票市场带来比较大的冲击，实际上就增加了戳破美股泡沫的可能性。

美股最近出现纳斯达克在高位连续大幅度回调的走势。

所以在这个一个关键的时刻，港股突然上调印花税，实际上也会给美股带来一些压力。

这就是为什么，美国证券交易委员会要如此着急地反过来降低规费，把这样的姿态做足。

背后都还是有一些博弈的脉络有迹可循。

而且即使不考虑这些猜测，一个很客观的现实。

香港作为一个金融中心，股票的印花税占了香港去年财政收入的5%，是一个相当重要的组成部分。

2020年香港的财政赤字大幅度扩大，是最近30年来最高值，所以面对这样巨大的财政赤字压力，香港只能通过加税来解决。

毕竟香港这样一个城市，可没有美国那种无限举债维持财政赤字的能力。

实际上，世界上任何一个国家，都没有这样的能力。

美国虽然有美元霸权，但实际上也不可能真正意义上的无限印钞，如果这样无节制印钞最终肯定是会遭到反噬，出现大问题的。

所以现在摆在世界各国面前，有一个很现实的问题，那就是如此巨大的债务和财政赤字，要怎么办？

继续印钞？那真要出大问题了，指不准全球信用货币体系崩溃都有可能。

那么除了印钞这个不归路之外。

明面上还有一个正路，那就是加税。

但加税也是一把双刃剑，虽然加税可以增加财政收入，但问题加税也会导致刚复苏的经济再次遭到重创，增大了经济复苏的困难。

这也是为什么香港会拿印花税动手的缘故，因为印花税主要就是金融市场的印花税，而金融市场加税，相对来说对实际经济的影响就没有那么大了。

所以虽然美国是赶紧降低自己规费来做对冲，稳定投资者的信心。

但问题是，美国即使不考虑从股票交易费用里加税来增加财政收入，也必然要从其他方面来想法子增加财政收入。

而拜登在上任之前，就一直说要加税，来维持扩张的财政赤字。

所以即使美国能够维持市场投资者对于股票交易费用持续降低的预期，但没办法扭转市场投资者对于拜登有可能加税的预期。

而且拜登的加税方向，也是针对这些互联网科技巨头，这实际上才是当前悬在纳斯达克指数头上的达摩克利斯之剑。

本文为个人思考分享，仅供大家参考。

本文来源于“大白话时事”公众号。

作者：星话大白。

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