欧洲为什么能突破内卷？ 第4页

元宇宙就是大型网游，那些什么元宇宙里的资产就像网游里的装备。

问题是现在还没确定以后谁的元宇宙是统一标准，现在投资根本就不知道你投的这个元宇宙能不能成为标准。

这就好像你现在你想给趁一个游戏火之前先充满氪金以后卖账号，但是你怎么知道哪个游戏会火哪个不会火。

一样的道理，我完全赞同以后元宇宙里的资产会很值钱，现在投资会很赚钱，但是你投哪里啊？你投了Facebook的元宇宙，过两年facebook倒闭了，苹果发布VR眼镜成为元宇宙主导怎么办？

首先这是Fed一月 memo

先说结论：

FOMC 维持利率在 0-0.25% 不变。且确定 3 月完全停止 QE，同时 3 月加息也是箭在弦上，基本会后声明皆符合市场预期，没有太多的意外。

Powell 记者会确实是偏一点点的小鹰派，但我也认为，Powell 的说法不至于拉升市场加息预期至 5次 、并拉升缩表预期至上半年，反而比较像是在强化加息 4 次之预期。

另外我个人觉得，一些中文媒体似乎误读了Powell 记者会的部分片段，下面 Allen 再进一步说明。

1. 3 月加息停止 QE 早已定价

本次会议 Fed 再次确认 3 月将准备第一次加息，并同时停止 QE。

Fed 也再次重申，货币政策是要支持美国经济达到充分就业、与通膨长期均值维持 2.0% 的两大目标。

这部分我想市场早已定价，这裡完全不会是问题，所以我们不讨论太多。

2.未来加息在每次会议都可能发生 (?)

Powell 的原文说法是：Won't Rule Out Hike Every Meeting.

但我有看到部分中文媒体写：不排除每次会议都加息的可能性。

上述我想或许是误读了 (还是其实是我自己误会中文的意思 ?)

我的理解是：Powell 是说加息在未来每场会议都可能发生，指的是“不会在特定月份才加息”，不是说每场都要加息。

Powell 说得很合理，经济本来就是动态的，加息本就不会侷限在什麽月份才启动，端看当时的经济状况而定。

我认为Powell 上述说法，并未延展今年加息预期至五次或更多，若有这种想法，那绝对是误读了。

3.更大规模的缩表？

Powell 在记者会上提到，Fed 需要更大规模的缩表，但请大家不要恐慌，因为我又觉得部份中文媒体过度解读了。

我认为Powell 说到的“更大规模缩表”，在思维上指的是：

因为当前 Fed 资产负债表高达 8.9 万美元，这是新冠疫情爆发之前的两倍大，显然在绝对规模上是非常巨大的。

而上一轮 2017-2019 年 Fed 缩减资产负债表，是自 4.4 万亿美元缩到 3.7 万亿美元停止，缩表的幅度大概是 15.9%，共缩减了约 7000 亿美元。

确实每次缩表的经济背景绝对是不一样的，所以幅度也绝对不会相同，但我们随便抓，假设本轮缩表将缩减 10% 资产负债表规模，那麽这也要降低 8900 亿美元，规模当然很大。

但我认为，不需要过度恐慌在“更大规模缩表”这几个字上。更重要的，我认为是“Fed 缩表的速率是多少？”

我相信缩表没问题，缩表太快才是问题，因为缩表速度若太快，将直接影响的会是美债殖利率升速、以及殖利率曲线的斜率。

这点Powell 也非常清楚，Powell 在记者会上也不断强调，联准会内部尚未具体讨论到一切缩表的进度，要等到 3 月再说。

4.缩表比较可能落在下半年

Powell 在记者会上说明，希望在加息至少一次之后，再来开会讨论缩表的事情，且委员会至少将讨论一次，才会做最终拍板。

更重要的，Powell 希望缩表的进程是有秩序的、是可被预见的过程。

从上述Powell 丢出的时间表看，我个人认为缩表将落在 2022 下半年，最快可能是 6 月份，因为在 3 月加息后，Fed 才会来讨论缩表。

我个人相信 Fed 现在内部早已在讨论缩表，但委员会显然尚未准备好来与市场沟通缩表的前瞻指引。

而缩表这麽大的事情，我个人认为 Fed 需要起次跟市场沟通 2 次，并把缩表规划说得非常清楚之后，才会开始进行，所以比较合理的缩表时间，估计将会落在下半年。

5.最大风险：高通膨

Powell 在记者会上，大概提到了 800 万次的“高通膨压力”，并认为目前美国通膨风险仍在上升阶段，但预计 2022 通膨还是会回落。

Powell 说明，目前美国通膨居高不下，主要仍是供应链所致，白话来说就是供需仍然失衡，且供给侧 (Supply Side) 改善的速度是低于预期。

Powell 强调，目前美国高通膨持续存在，而美国经济要的是长期扩张，所以若要长期扩张，物价势必需要保持稳定。

这边开始进入正题了，我认为这是本次会议的最重要核心，是让我体感上，觉得 Fed 鹰派的地方。我认为 Fed 承认自己落后给菲利浦曲线 (Behind the curve)，简单而言，Fed 这次的加息速度大幅落后给通膨。

由于 Fed 在 2021 年对于通膨的误判，先前 Fed 在 2021 年认为通膨在年底就可望自然回落，但也就是因为这件事没有发生，反而通膨还更为严重，所以目前才有使用加息来追赶通膨的压力。但当前宏观环境看，通膨的压力是来自于缺工、供应链紧俏等问题，再加上拜登政府的大力推行财政刺激在那边推波助澜~

所以这一次的通膨是来自于实体经济上的供需失衡问题，并不是金融市场过度投机、企业超额投资等问题，我认为 Fed 在这次的通膨问题上，能做得空间非常有限。

这裡将产生一个不确定性的较大风险，就是 Fed 只能靠货币紧缩去压通膨预期，但实体经济的根本性通膨问题，还是没有获得解决。变成最终 Fed 只能再用更剧烈的紧缩政策，去引导通膨预期走低后，尝试来压低实际通膨率，所以这裡将让 Fed 的紧缩路径，存在著较大不确定性。

比较好的处理方式，应该是直接去解决实体经济上的缺工和供应链/例如我之前提到的塞港问题，让实际通膨率自己走低、而不是靠 Fed 挤压通膨预期之后去引导。

谁可以去把坐在白宫裡疑似患有阿兹海默的白髮老头一巴掌打醒...还我特~

结论：我个人认为 Fed 今年将加息四次，不至于加息五次，而加息四次之预期，相信市场应该已经定价；至于缩表，相信市场尚未定价，估计将落在 2022 下半年，最快可能是 6 月。

如果 Fed 今年加息五次，我会感到非常意外，因为这意味著 Fed 很可能在 2023 年底、2024 年初，就因为美国经济放缓太快而需要降息，Fed 这波操作就会变得非常韭。

最后说说股市的想法目前 Nasdaq 已经插水一段时日，抑制通胀是当务之急，而股市所谓修正才多久已出现V转。对通胀而言意义不大，修正数月才可能有帮助~所以我之前一直描述为“恐慌”。因此对白髮老头而言，怎麽做才有利于中期选举就很清晰了。

最好还是坚持认为市场或已定价加息四次之预期，但缩表预期则是尚未定价的观点。

配置上美股我倾向持有科技权值股，一些 Megacap 的估值我认为合理、前景确定性较高，而这样也可以让你的收益贴著 QQQ 走。

考虑到一堆成长股腰斩，我也愿意加仓接刀成长股，但建议佔据投资组合的比例，或许不要超过 15%，如果选股功力不错，这裡就会开始让你的收益拉开与 QQQ 之类的差距。

最后，我相信人人都会想在市场下跌的环境裡接刀，接刀不是不行，但若接刀失败，斩缆我建议速度要快，我个人不考虑价投的话一次斩缆的比例都是 50% 以上。

怎么说呢，法学本科，月薪500元就别去了。真丢不起那人。你得有点傲气不是。

我是中南财经政法大学2003年毕业的，原来叫中南政法学院，湖北是二本，外省算一本。后来政法与财经合并，变成211。中南政法学院原为五大政法学院之一，在南方厉害，广深司法系统好多师兄都是中南政法一脉。02年底，班主任劝我在本校保研，我当时不肯读书了，主要是心思不在课本上了，想去大城市发展。

我老家在苏州，跑去苏州人才市场，本来投了中国银行苏州分行的法务岗，结果人事负责人说，我们这里清华北大人大的法学生简历有很多，还有研究生呢。

我心想，HR的嘴，骗人的鬼。北大和人大就算了，03年的清华法学算是个什么东西，清华文科恢复才几年，也来苏州抢饭吃？清华呢能有几个法学毕业生在苏州？心里骂归骂，牌面上打不过，在中国，清华两个字砸死人呦。

当时苏州人才市场上，我还投了一个张家港国泰外贸公司。我是国际经济法系毕业，专业极其对口，国际贸易术语通则是熟练的，再加上刑事民商各类法律护航，还是很香的。人家外贸公司的办公室主任说了，张家港和苏州一样，都是苏州。本乡本土的，做外贸来钱快。

我对他后半句存疑，将信将疑，于是去张家港一看，待遇还是不错的。第一年保证不低于3万元，保证月薪达到2500元。公司有单身宿舍，可以选择住公司，我在张家港还有亲戚，可以选择住在亲戚那里。这个价位在2003年应届本科生里面，大概算是顶着天花板了。国泰里面的人还说，外贸系统来钱快，据说开单以后，还有按单提成，乖乖，算起来钱景可观。但我那时还是想去大城市发展，一门心思想去北京。

04年，我就去了北京，当北漂。我北漂第一份工作是1900元，转正后2200元。还不如苏州老家辖下——六线城市张家港的外贸公司的水平。我想，既然北漂了，就忍忍吧。人生地不熟，咱还得奋斗。

05年，老家在北京发展的发小先买了房，叫我去看。我看了眼馋，销售也机灵，发展我跟着发小一起买。于是，我家里出首付，在北京南二环买了一套房，我还贷款，月供2000元。这时候钱就不够用了。巧了，公司涨薪，涨到2700元。我心里还是不满意，我还得打魔兽不是。80后年轻的时候，还是挺看眼前的，这样是不对的。我那时候就开始想办法找工作，跳槽。

06年，最终还是跳槽了，谈了个月薪4000元的工作。好，这下和我父亲供我读大学时候的薪水同一区间了，他一个处长03年才4000元一个月。我出道不过3年，我也4000元一个月。于是，人飘了，志得意满。我父母都是民航系统的，我们民航子弟，去天津民航学院，分配到南通兴东机场，一个月才能拿到900元。后来航油系统被中石油和中石化给并购了，他们又托了关系，挤破脑袋进了中石化。

后面一切就比较自然了。反正03年出道那会儿，起步比不上97级的师兄师姐们，他们包分配，我是99级，里外里就差了两年，就得自己找工作。

但是，但是严肃的说，我们那一届赶上了中国经济起飞，干什么都能干成。同学里面检察官居多，文科女生多嘛，女生都喜欢进检察院；不管男女，做法官的都很少。考公务员的也有，工商、税务、海关、边检、城管……都不乏其人。

还有一个大的方向是进银行，我们班在银行系统的，比去公检法司的加起来还多。那时候刚开始发展股份制银行，民生华夏汉口一大堆同学在里面。金融系统里面，做股票证券也是一个方向。还有同学去搞煤炭和钢铁贸易的。

还是应了那句话，我们各有各的工作岗位，我们都有美好的人生。