10 月 19 日，在岸、离岸人民币对美元双双突破 6.4 关口，创下 4 个月以来新高，发生了什么？ 第1页

信息要连起来看，中国刚刚公布了3季度GDP，增长只有4.9%，创下新低，这（在外媒口径里）是肉眼可见的衰退，然而诡异的是，不仅A股反应不大（当然还是略跌了一下以示尊重），在纽交所上市的中概股在公布当天居然还暴涨。

有评论不知道这个GDP增长4.9是什么概念，这里插入解释一下背景，像中美这种大国，GDP浮动0.1在经济观察上都属于大事件，我国年初给我国定下的目标是GDP增长率6.5%，虽然在此之前已经在不断吹风说今后要淡化GDP增长目标，希望社会各界不要把这个数字看得太重，但是在公布目标之时，仍然有很多外媒对我国的这个6.5%都直呼看不懂，认为这也太保守了，因为中国疫情清零了，中美两国是全球经济唯二的两个希望，世界银行对中国今年GDP增长率的预测是8.3%，前几天刚刚下调到8.0%。上个季度中国的GDP增长率是6.0%，我记得在当时数字刚出来的时候股市还跌了一波。当时外媒还阴阳怪气的拿这个数字问外交部发言人中国是不是陷入衰退了。

中国季度GDP增长6.0%被认为经济增长见顶，股市下跌，美国季度GDP增长1.4%被认为经济强劲复苏，股市暴涨，大家感受一下。当然这也不能一味的怪市场双标，主要还是中国没芯片，具体下面会解释。

说回A股，众所周知A股是一直跟着纽交所的指挥棒走的，因为国内所有的基金经理，不管公募私募，也不管是做股票还是做商品还是做货币，有一个算一个，不看夜盘就不知道交易啥，彭博社终端就是这帮人的共同亲爹。但是最近居然出了幺蛾子，有几次纳斯达克暴跌（不是跌零点几就叫暴跌，我说的是跌1～2个点的那种暴跌），我大A股居然敢收红，

同志们呐，千古奇观啊！纽交所都暴跌了，A股竟敢上涨，这真是吃了熊心豹子胆，反了天了呀！

不但如此，还有一次我观察到，一向被视为先遣指标，预测A股走势百试百灵的新加坡富时A50指数期货，头天暴跌2个点，第二天A股居然也收红了。要知道指数期货有强烈的定价属性，华尔街不知道几千亿的被动基金全把这个指数当做交易参考指标，此事一出我都无法想象那画面该有多美。

与此同时，美元指数在放出加息风声之后每次涨到93左右就停滞不前，近一段美国GDP增长超预期1到两个点，然而美元却开始疲软。

这意味着什么呢？意味着美元在加息预期逐渐强烈的时候，回流意愿不强，什么叫回流意愿不强呢？就是说虽然我知道未来市面上美元马上要减少了，但我还是不愿意换回美元，我宁可拿着非美元货币购买非美元资产，我也不愿意回来用美元购买美元资产。

也就是说，在国际热钱眼里美元资产的吸引力已经不够强了，鉴于美股在美国经济中的地位，我们可以再说直白点，美股已经没有投资价值了。现在买美股就是典型的散户行为，犹如49年加入国民党。这不是我的看法，这是华尔街的主流看法，高盛、大摩、巴菲特这些华尔街的大玩家们全都留了史上最高的现金头寸，要么就是购买了大量流动性好的短期美债单等抄底，现在还不知死活冲进美股里玩的全是散户，美联储印钱发给美国人，然后这帮人拿了钱就不想工作（不工作拿的钱是最低薪资的两倍，让我不要这个钱去工作？我傻么？），拿着发的美元买美股，一来二去约等于美联储印钱买美股，当然央行买股票这事不新鲜，日本央行早就是日股的最大股东了。美联储现在还是在羞羞答答的买美债，我估计着在目前MMT已经事实上成为美国经济指导理论的情况下，离美联储直接下场买股票的日子也不远了。

下面终于该说人民币了，已经连续两天突破6.4了。那么为什么GDP增长率下滑但人民币却坚挺？

一方面是因为海运不畅和欧美内部的物流原因，但更重要的是因为中国以能耗双控为由收紧了制造业，和美国的美元本位相比，我们是制造本位，美国收紧美元就能推高美元指数，中国收紧制造业也能推高人民币指数。

有足够的证据证明制造业确实在收缩，理由之一就是中国在能耗双控的同时还收紧了人民币发行，很简单，既然厂商生产的少了，市场上的物资少了，那与之相匹配的人民币自然也不需要那么多了。

鉴于此，我大胆预测一波，未来美元真正进入加息周期之后，人民币汇率可能会不跌反涨，并且可能会涨到一个里程碑的程度，可能会破6，人民币进入5时代。一个理由是美元加息导致的美元回流之后，市场上仍然需要大量的人民币来购买物资，因为美元退出的原因，让出来的这部分空间有一部分会由人民币填补，因此国际市场对人民币的需求会不减反增。

还有一个因素是目前疫情背景下的低端产能溢价，也就是在局部的时空里低端产能不低端了。

我们来看汇率究竟意味着什么，因为中国早已实现了人民币的“清洁汇率”，所以目前人民币美元的汇率可以认为已经是市场认可的价值，而汇率数值可以认为是两国的总资产价值之比的倒数，也就是说，就目前而言，中美资产价值之比是1：6.3，为什么美国资产价值高呢？因为美国的高端产业还是占据了绝大部分。可以说美国的一个谷歌顶中国的6.3个百度应该不过分。未来如果我国芯片产业能力和美国站在同一起跑线上，那人民币汇率大概率能追到3～4兑换1美元的地步。

但是在疫情背景下，这个逻辑又要调整一下了，因为疫情隔离使得各国的低端产能大幅减少，这种时候中国的低端产能的资产价格应该要享受一点疫情溢价，至于这个溢价该有多少才合适还需要等市场交易出来，但是如果再叠加美元加息和美国就业率急剧下滑等因素的话，我觉得至少涨到5：1应该不过分。

对一个国家而言，就业率下滑为什么会影响到本国总资产价值进而影响到汇率？因为企业的员工从外部看实际上可以计算为企业资产的一部分，一个公司如果只有厂房设备是运转不了的，招不到人就等于你的资产计算公式里的乘数因子有一项是0，那么你的资产实际上就一文不值。美国目前遭遇到的问题恰恰就是员工荒，一方面公司招不到员工，因为员工都宁可拿着美联储印的钞票在家里蹲。另一方面由于招不到员工导致企业产能不足，又导致企业需要超负荷运转以满足需求，这又进一步导致工人负担加大引发不满导致公会罢工。比如说拜登最近要求美国港口7×24小时运转，这在中国早就实现了，因为中国港口的自动化程度极高，已经可以全自动卸货，只需要几十个人三班倒轮换着监视机器就可以了。但美国工人则吃不消，而涨薪水又没有用，因为你的涨薪幅度要能竞争的过美联储直升机撒钱的水平才可以。所以美国现在是用工荒叠加罢工潮，鲍威尔在公开市场委员会上就承认美国目前的用工荒超出他的理解范围。

这里还可以从微观角度来分析，假如在非疫情期间，国内企业出口商品换到美元，他是可以选择在美国就地花掉的，不管是采购还是消费。但现在疫情来了，美国商品有价无市很难买到，那么这笔钱就花不出去蹲在企业的账上，此时作为企业来讲就有两个选择，一是拿来进口非美供应的原材料，那么众所周知在美元滥发背景下国际市场上原材料价格是上涨的，企业把钱花在这个地方未必会亏，但肯定不赚。不过至少也算是部分的把输入性通胀挡在了国外。

另一个选择就是换回人民币，一旦有相当一部分企业选择换回人民币，就意味着人民币汇率得到了巨大的支撑。因为现在中国央行已经不像十年二十年前那样放开了印钱了，市面上的人民币就这么多，想要就得掏高价买。

所以此消彼长，要么挡住了输入性通胀，要么支撑了人民币汇率。这就是人民币汇率坚挺的原因。

假如决策部门做出的判断和我一样，那么未来有可能会更激进的解决房地产问题和地方债问题，可能会更大胆的去杠杆。因为首先一切经济问题无非是预期问题，之前之所以谨慎是因为害怕市场对中国形成经济衰退的预期，但现在看市场对中国经济的信心这么足，那么搞搞逆周期调节是必然的。

一旦市场对中国的看多情绪形成压倒性趋势，那么中国政府所做出的一切利空行为都将会被解释为利好，去杠杆是利好，反垄断是利好，货币紧缩还是利好，反正投行一张嘴，只要市场认可，怎么编不是编呢？

其次现在去杠杆，不但负面影响被降到最低，而且反过来还能对美元造成压力，趁你病要你命的事情要尽早去做，所以现在最需要关注的反而是军工领域，因为需要尽快展示肌肉以维持对美继续温水煮青蛙的态势，避免美国顶不住压力选择掀桌。