11 月 CPI 同比上涨 2.3% ，PPI 同比上涨 12.9% ，释放了哪些信号？ 第1页

【CPI走高，PPI回落，剪刀差收窄】

刚刚，国家统计局公布了11月份的通胀数据。CPI上，PPI下，剪刀差收窄，我在2022年年度展望中的观点已经开始在兑现，具体来看：

CPI同比2.3%，预期2.5%，前值1.5%，略低于预期，大幅走高。

CPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.7%，略高于预期。

本月CPI大幅走高，一方面是因为去年的基数比较低，去年10月CPI同比0.5%，11月CPI同比-0.5%，为去年全年低点，低基数下本月高增。 另外一方面是CPI内生性的走高，食品项中的蔬菜价格走高，猪肉价格环比走高，同比降幅收窄。而非食品项目中，汽油柴油等价格大涨，推动CPI高增。

展望未来，CPI同比上涨是大概率事件，但是幅度上会相对温和，蔬菜价格不存在持续上涨的动力，大概率年后回落，这一点我在之前公众号的文章中有过详细的阐述。另外猪肉价格短期企稳上涨，主要是因为年关相关需求比较高，年后生猪出栏将迎来高峰期，叠加需求减弱，猪肉价格回落几乎是确定性事件。

因此，展望明年，CPI涨幅超过3%的概率不大，除非是油价和猪价同时大幅上涨，猪油共振导致CPI大涨，但是目前来看仍然是小概率事件。

再次提示大家CPI回升过程中食品消费板块中白酒等龙头的投资机会。

PPI同比12.9%，预期12.4%，前值13.5%，略高于预期，环比0%。

PPI同比回落，符合我在上期PPI分析时关于10月为PPI高点，拐点即将出现的判断，一方面是因为去年PPI的基数开始走高，另外一方面是10月下旬以来大宗商品的降价开始被统计入PPI中。

从大类分析来看，上游采掘环比回落-2.1%，是三大类中回落最多的。10月下旬以来，在领导层保供稳价的政策指导下，部分大宗商品的供给开始快速恢复，同时经济回落带动需求降低，以煤炭、热卷、螺纹钢等为代表的黑色系降幅明显，带动PPI回落。

展望未来，继续重申PPI见顶逐步回落的判断，PPI回落，对于基建的掣肘将消失，叠加项目储备丰富，21年财政后置，22年财政前置，继续强调22年初基建发力所带来的投资机会。

冷门的问题，似乎关注的人不多，悄悄说说对投资的影响。

ppi来自于全球流动性，目前看不出来缓解的信号，于是ppi上涨最终会传导到cpi，当然只是传导强和传导弱的关系。

无论强弱都会变成涨价逻辑和涨价预期，消费行业指数的利好。

明年的市场，至少在上半年或者疫情缓解前，消费行业很有可能出现对指数的alpha。

今年消费市场数据基数低，板块回调的也不少，在复杂的宏观环境下，明年业绩确定性是相对高的。

经过一年上下横跳之后，互联网目前还没有新逻辑（元宇宙不算，还太早了）；周期到现在已经比较高了；电新反正就是比谁在下跌开始的时候跑的快。

传统行业地产基建属于等政策，万一等不来，浪费时间；军工是景气周期，只不过板块体量还是小；医疗行业集采影响目前还没完，什么时候影响过去，说不好。

（非要研究药，带有消费属性的中药可能会性价比更高）

所以有确定性的大型行业，挺吸引大机构的。

不会挑选的，买消费指数就成。

当然，消费行业不同领域根据ppi到cpi传导的力度，涨价逻辑会有所不同。

今年明显可选消费很拉胯，汽车市场总量不如预期，电新火爆切的其实是传统汽车；去年居家很多人更新了厨具和家电，显然短时间不可能再换了。

• 必需消费类，相对有机会，消费总量相对刚性，提价相对容易。
• 另外一端，奢侈品还是火爆的，今年经济形式不好，但是对高净值人群影响相对还是小。他们喜欢消费的，也会表现不错。
• 中间层的消费品我就比较悲观了，消费者越来越挑剔，对营销免疫力越来越强，好奇式消费在减少。

典型的M型消费结构。

愿意选股的，可以在上面这个范围找找。

当然，如果疫情缓解了，消费这种抗风险的特征性价比就不如受益疫情恢复的逻辑了，记得关注新闻。

以上，供参考