如何看待 2017 年 9 月 4 日，央行等七部委联合发文管理 ICO？可能带来哪些影响？ 第1页

要判断一种融资工具是否靠谱，有没有“泡沫”，一个简单方法就是找到背后对应的现金流。也就是认清楚钱从哪里来。

金融工具，其实就是在搬运钱：可以把未来的钱挪到现在，把分散的钱集中起来，把闲置的钱挪到有用的地方。ICO就算给吹得天花乱坠，也不是点石成金的魔法，不能凭空创造财富，只不过是用了一招乾坤大挪移，把未来项目八字没一撇的收益，变成了现在就能看得着的一个符号。至于这个符号的真实价值是多少，最终还得看对应的项目能赚多少。

举个例子： 我发现明尼苏达州根本吃不着正宗的煎饼果子，打算自己去练个摊，用羊骨头熬的汤和绿豆面，自己炸油条，枣红色嘎嘣脆，每天开着F150皮卡拉着饼铛去学校门口卖。问题是，我没钱买皮卡啊！于是，我拿电脑编了个程序，只要往我的“开皮卡卖煎饼果子项目”投资一美金，就能得到一个全世界乃至全宇宙绝无仅有的一个独特字符串，要嫌存在电脑里不过瘾，还能打印出来裱在墙上看着过瘾。

问题是，您拿这个字符串干什么用呢？也不能吃也不能喝，只有两种出路：一是等我卖煎饼发了大财，到时候把最初投资的父老乡亲们都叫到一块，论秤分金银；二是趁着大家都想要这个将来能用来分金银的字符串，赶快找个出价高的倒腾出手。

第二种方法，论其本质，和第一种是一样的：都是要取得一个未来的预期收益，把这个符号变成真的钱。而究竟能变成多少钱，完全取决于“开皮卡卖煎饼果子项目”能赚多少钱，也就是未来的现金流有多少。

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学金融的朋友这时候就该说我了：啰嗦，这么简单一个现金流折现（Discount Cash Flow）的思路，扯这么多。

没错，这就类似于股票估值的方法。股票之所以有价值，是因为它代表了公司的收益权，而收益权有价值，是因为有收益。现金流折现的估值方法，简单来说，就是把一个公司未来能赚到的钱折现到现在，从而得出现在一单位收益权的价值。

对于ICO而言，把上一段里面的“公司”替换成“项目”，分析模式是一样的 -- ICO和股票一样，不过是把未来能赚到的钱搬运到了现在，因此其价值应当和未来的钱挂钩。然而，股票至少还有人管，例如上市公司必须要披露年报和重大决议，股票的上市发行和交易都有监管措施，而ICO则可以说是法外之地了，投资者被骗了都不知道找谁哭去。

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有的人可能说，人家那些虚拟货币可了不得呢，总量是用技术手段限制住的，不会通胀贬值，而且加密手段非常先进，绝对不可能伪造。

那我就举一个不太清真的例子好了：我那个“开皮卡卖煎饼果子项目”还发行一种特殊的流通券，未来可以凭券分红。这张券有个特殊之处：每一张券都让我养的宠物猪舔过一下，上面的唾液里有这只猪的DNA序列，以现在的技术，还没有办法人工复制出来，绝对不可能作假。另外，很不凑巧，去年春节家里客人多，这只猪已经和粉条进行了全方位的合作，全天下再也发行不出来这种流通券，总量绝对控制得住。

你说，这张纸，会不会因为被这只特别的猪拱过一下就成为一种完美的“货币”呢，它的价值从何而来？

本回答的第一句就是答案。如果未来的现金流不能支撑现在ICO虚拟货币的交易价格，那么在可以预见的未来很可能会产生一次泡沫破碎的危机，监管部门的举措，不过是让明白人心里的这块石头提前砸到了脚面上。

也有的朋友说，那怎么比特币就这么多年都好好的呢？

两个字：需求。比特币能够满足一些特定的需求，例如跨境转移资金和匿名支付，特别是对于一些需要规避监管的灰色行业，可以完美满足资金转移的需求。正是因为需求，比特币作为一种特殊的商品拥有自己的交换价值。

然而，ICO所发行的虚拟货币，相比于比特币而言，完全算不上是刚性的。你看，稍微放出一点风声来，把热度压下去，马上一片哀鸿遍野。要是有庞大的真实需求（而非投机需求）为其价值背书，也不至于对政策作出如此剧烈的反应。

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ICO不是洪水猛兽，说句公道话，这的确是一种非常有创新性的融资手段，大大拉低了投融资的门槛，而且能够自发地形成一个富有活力的二级市场。

只可惜，这种金融工具在目前来看，一定程度上被投机者和大忽悠们利用了，成为了敛财的工具。这也可能是监管部门急于出手的原因：稳定压倒一切，真等到大爷大妈也蜂拥而上的时候，就拦不住了。

在这里，还要奉劝大家，别因为这东西被那只独一无二的猪给拱过了，就把它当成一个宝贝给捧得比天还高。

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另外，ICO所发行的虚拟货币和比特币严格意义上来说还不是一回事，前者强调的是融资，后者强调的是创造一种去中心化的货币，这个问题下有一些答案似乎混淆了这两种东西。本回答也只是在讨论我国目前的ICO，并不对比特币价格波动作出任何预测，特此声明。

1. 对比特币和区块链的认知

先说一下，当我对比特币的了解还不够深入的时候，我也只是简单的认为这是一个巨大的泡沫。

但是我认真了解了比特币背后涉及的知识之后，我的观点有了一些变化：我认为比特币背后的区块链技术和去中心化的思想，具有极大的价值。这个认识，是在我看了不少比特币、区块链和ICO的资料，了解了一些密码学的知识，甚至硬着头皮啃了啃中本聪的比特币论文之后，得出的。

在我写这篇回答的时候，中国政府刚刚下令，限期关闭所有的比特币交易所。在一些旁观者看来，这无非是又一场狂热泡沫的幻灭，他们认定比特币不过是和当年的郁金香狂热一样，可笑的炒作游戏，最终的结果，不过是价值归零。而反过来，在一些比特币狂热者的眼里，比特币是未来的世界货币，至少能在未来的世界货币中占据一席之地，因此总量2000万个的限制，也就决定了比特币在未来必然攀上一个高峰，所谓的一币一别墅就是他们的野望。

然而，在我看来，两者实际上对于比特币和背后的技术、精神，都一无所知。

下面，说一说我的看法：比特币是一次开启历史先河的实验，它也许会失败，但是它所启迪和激励的技术（区块链）、组织形式（去中心化）和精神（人人享有自由，权力归于所有人），不会失败。正如同当年的互联网泡沫最终破灭，无数的公司灰灰湮灭，但是互联网本身，却最终改变了世界。即使有一天，比特币一文不值，只剩下一个“情怀”的价值，那么也不要忘记，它曾经是历史上一个先行者的足迹。

第一点，我认为这次比特币交易所被关停，实际上反过来证明了比特币核心思想“去中心化”的正确性。这一点我和 @许哲 的观点是类似的。

比特币本身是去中心化的，是健壮的，可以说除非是SHA-256被破解了，否则比特币本身难以被任何政府或者组织所摧毁。但是这些比特币交易所，却并非如此，他们就和传统的交易所一样，是中心化的。如果你要在一个交易所里面交易，那么你必须要注册一个账号，提供一些信息，同时把你的钱委托给交易所。这其中蕴含了一系列的风险，包括隐私泄露，信息泄露，交易信息泄露，交易所被黑客攻击，甚至交易所老板卷款跑路等等。这一次的风波，就是交易所本身遇到了国家政策的打击，被强制关停了。

我一直很奇怪，为什么当年Mt.Gox事故之后，数字货币的用户们，还不赶紧想一个完善的去中心化交易所的办法，反倒是沉浸在如何挖坑以及建立新的交易所上面。

第二点，我认为比特币本身，只是一个实验产物，并不完善。所以比特币之后，出现了一系列的新数字货币。在中国统一把它们叫做“山寨币”，我觉得这个称呼实在是有一些偏见色彩。山寨币当然是不少的，很多数字货币只是改了改参数什么的，其他都是照葫芦画瓢，这种当然是山寨币。这一次的ICO泡沫里面，大部分就是这种圈钱的山寨币。但是你要是仔细研究过，就会发现，许多数字货币并不是简单的山寨币，他们是比特币的进化版。他们的出现，要么是为了解决比特币的某些缺陷，要么是为了提供一些新的功能。

在这里我简单说一说比特币的一些缺陷：

-区块的大小有限，无法容纳越来越多的交易数量。

-2000万的上限决定这是一款通缩的货币，作为交易中介并不适合。

-和传统的清算方式相比，交易的速度过于缓慢

-容易丢失，而且丢失后无法找回。

-由于匿名而且无法撤销，所以比特币无法创造“信用”，换句话说，无法借贷和融资。借贷是现代银行的核心功能。融资是资本市场的核心功能。这两点比特币都难以实现，这是它最大的缺陷。

为了解决以上的弊端，所以就诞生了一系列其他的数字货币。比如莱特币，它和比特币相比，交易速度和效率大大提高了。比如以太币，它是以太坊项目的内置货币，可以驱动以太坊内的智能合约。比如点点币黑币未来币等，它们号称是第二代数字货币，特点嘛就是用POS代替了POW（Proof of Work，工作证明），也就是说大家不用挖矿了，不用搞矿机军备竞赛，靠手里的货币量和持有时间吃利息。另外还有比特股，英文名字BitShares，如果说比特币是用区块链技术实现去中心化的货币，那么比特股就是用区块链技术实现了去中心化的交易所。

以比特币为首的数字货币，本身只是区块链技术的一个应用方面而已，它用区块链技术和密码学，解决了在去中心化的前提下，维持一个货币信用体系的问题。但是现在的问题是，所有人都被数字货币惊人的涨幅，以及各种发行代币的利益所吸引，反而忘记了如何将新的技术和组织形式，应用于人们的生活。

打一个比方，我们时空穿越回九十年代末，许多人想着借互联网泡沫的东风，炒一波概念，座一波庄。而类似马云马化腾这样的人，则在思考如何利用互联网来改变人类的交易和社交活动。

同样的，如果你仅仅看到了各种不靠谱的ICO，发一个简陋的白皮书就能拿出来骗钱；或者是你仅仅关注到哪个币涨哪个币跌，那么不管你是支持比特币还是反对比特币，实质上你都对它一无所知。

2. 未来的社会猜想

很多东西，你必须站在一定的高度去看问题，才能看得清楚，才知道后面究竟该怎么发展。

知道我怎么看待它们吗？在我看来，开源软件和社区，比特币和区块链，大数据和人工智能，它们都只是社会主义制度的前置科技。生产力决定生产关系，那么生产力足够发达，信息交流足够发达的社会主义制度，究竟该有怎样的生产关系呢？苏联和一共的失败，已经证明了靠政府取代资本，是不可取的，官僚并不比资本家更加值得信任，而权力甚至比资本更加容易腐化人心。

按照社会契约论，构成国家一切权力的凭证是民意所缔结的社会契约。人们为了更好的保护自己的自由和财富，才让渡了一部分权力和自由给政府。当然了，这是卢梭作为一个小资产阶级所设想的理想状态，现实中的国家并非完全如此。在列宁的国家与革命之中，他发扬了恩格斯的思想，提出了国家不是天然产生的（这点和卢梭的观点相同），而是由于阶级社会的分裂，用统治阶级用暴力把被剥削阶级控制在当时的生产方式所决定的那些压迫条件下（奴隶制、农奴制或依附农制、雇佣劳动制）。从这个角度来说，卢梭所设想的通过社会契约代表全部民意的国家，从来没有出现过。在古代是占有奴隶的公民的国家，在中世纪是封建贵族的国家，在当代是资产阶级的国家。当国家终于真正成为整个社会的代表时，它就使自己成为多余的了。

当过去的共产党人阅读来自马克思、恩格斯和列宁的文集，他们难以想象国家、货币、警察这些东西，如何会在未来“消亡“。当时，作为当代的人，我觉得自己越来越可以理解这些预言里面的图景了——国家、政府、银行、货币，它们的消亡，是因为生产力的发展，使得生产关系和社会组织发生了变化，出现了更好的东西来代替它们。

在这里，我用阿里巴巴举一个例子。

目前阿里巴巴的市值突破了4500亿美金，它的价值是什么呢？它建立在电子商务或者说网络交易上面，因为人们需要一个交易的“场所”，一个交易的中介，所以出现了阿里巴巴。而互联网产业的特征使得它非常容易垄断，最终发展成为全球最大（第二？）的电子商务公司。阿里巴巴加上亚马逊，两家公司都已经有近万亿美元的市值，如果考虑到全球其他的电子商务公司，那其总量更是巨大无比。

我们可以这么说，这些巨大的电子商务公司的运营收入，其实反过来说，就是卖家和消费者支付的交易费用。如果我们可以用一个安全的、值得信任的、去中心化的组织结构，取代所有这些电子商务公司，而且成本相比而言低得多，那么你觉得人们是否会抛弃这些“旧时代的恐龙”呢？感兴趣的童鞋可以去搜索OpenBazzar和bitsquare，你要不带偏见的理解这些应用的本质，最好能够下载下来自己试用一下。然后，只需要不太复杂的思考过程，你就会认同我的思考和结论。

而另外一个等待革命的对象，是整个资本市场。为什么区块链和ICO会使得资本趋之若鹜，屡屡制造了暴涨和暴富的现象，其背后除了炒作，也代表了一些嗅觉敏锐的资本开始提前布局。上面说到的电子商务公司，尽管其总市值高达数万亿美元，但是和服务于资本金融市场的金融公司相比，那简直是小巫见大巫了。而当信任建立在去中心化的网络上，当信用直接在融资者和投资者之间流动的时候，这些金融机构的存在，还有什么意义吗？那时候，我们也许需要信息提供者，需要信息分析者，但是不需要银行、券商、保险这些提供基础服务的金融机构了，因为它们的工作，被更加基础的区块链所完成了。

前些年，P2P贷款为首的互联网金融创新，唱的很火。但是火过之后，大家发现，P2P金融可能代表未来的方向，但是目前的这些P2P公司，却很可能只是先行探路的炮灰。原因没有别的，就一点，那就是资金获得成本太高。和能够低息吸纳储户资金的银行相比，投资P2P的投资者，一个个都是指望着10%以上的收益。如此高的资金成本，再加上运营的费用和利润，最终P2P给与融资者的利息，简直就比高利贷还狠了。我试了试当时网上流行的几家P2P公司，投资和借款都了解了下，结论就是：这玩意儿就算不走歪路，唯一的作用大概也就是取代小贷公司和高利贷公司，并没有什么卵用——或者说，仅仅对贷款困难的中国民营企业，有那么点卵用。有什么办法能够降低P2P获得资金的成本，以及运营的成本吗？我想区块链是一个很好的解决办法。

大家相信银行，是因为银行有国家信用的背书，真正有价值的，是国家信用。那么大家为什么相信比特币这种数字货币呢？因为比特币背后，有密码学（或者数学）和算力背书。算力先不谈，就数学和政府来说，我更加相信数学，而不是由人控制的政府；正如同我更加相信机器，而不是人性一样。也许大多数人的观念，一时还转变不过来，但是我相信比起可能会卷款跑路的P2P公司和小贷公司，他们肯定会更加相信数学和区块链。

所以，我认为，这些本身就在灰色地带的金融机构，是最容易被区块链技术所取代的，因为它们本身没有公权力的照顾，而且成本太高，也不太被人们所信任。至于取代银行，这估计是一个长期的过程。毕竟技术容易改变，但是人们的传统观念并没有那么容易改变。

3.结语

前途总是光明的，道路总是曲折的。目前来说，区块链的第一块基石，本身就还没有完全的建立好。大名鼎鼎的比特币，只是一个试验品，而且由于其本身的可扩展性较差，可以预计在未来必定会被更加完美的数字货币所取代。

就这次的交易所被取缔的风波来说，其实是一个很好的机遇，旧的、中心化的交易所已经被再三的证明不能适应未来的发展，那么新的、去中心化的、健壮的交易所，正被市场所急切的需求——而这种需求，本身就是最好的机遇。

目前我对去中心化的交易所已经有了基础的框架和想法，现在就差一个码农来实现它了。